塞舌爾的珊瑚礁。 ? Andrea Cavallini

隨著全球人口不斷增長(zhǎng)及其對(duì)糧食、淡水、能源的需求與日俱增，生態(tài)系統(tǒng)的承載力面臨極大挑戰(zhàn)，而氣候變化又在不斷加劇著這一挑戰(zhàn)。盡管有公共資金、慈善捐贈(zèng)等為保護(hù)自然提供長(zhǎng)期資金支持，但如今更大規(guī)模、更高要求的生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作需要更多、更可持續(xù)的資金投入。

為了提升社會(huì)和自然環(huán)境韌性、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，迫切地需要一場(chǎng)以基于自然的解決方案（Nature-based Solutions，NbS）為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的范式轉(zhuǎn)型。在正確和全面地認(rèn)識(shí)自然價(jià)值的基礎(chǔ)上，既要有效規(guī)避不良經(jīng)濟(jì)活動(dòng)給自然帶來(lái)的傷害，又要通過(guò)發(fā)展自然受益產(chǎn)業(yè)和運(yùn)用多元化資金模式引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“向綠”，還要調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)方的積極性、鼓勵(lì)多方參與。

對(duì)此，大自然保護(hù)協(xié)會(huì)（TNC）一直致力于采用和鼓勵(lì)以創(chuàng)新的方式開(kāi)展生態(tài)保護(hù)活動(dòng)，如運(yùn)用水基金模式保護(hù)流域、債務(wù)置換模式保護(hù)海洋等。截至2023年6月底，在TNC內(nèi)部影響力投資團(tuán)隊(duì)“自然投資”（NatureVest）的努力下，TNC在全球已搭建十余個(gè)影響力投資工具，籌集的承諾資本合計(jì)約33億美元，對(duì)5,018,102公頃土地進(jìn)行可持續(xù)管理，改善海洋治理面積達(dá)2.9億公頃，避免了1.6億噸二氧化碳排放。

作為T(mén)NC中國(guó)推出的“TNC影響力投資國(guó)際案例”系列第二篇文章，本文將介紹“債轉(zhuǎn)自然”概念及相關(guān)案例，為保護(hù)活動(dòng)的可持續(xù)開(kāi)展提供創(chuàng)新思路，推動(dòng)“自然-經(jīng)濟(jì)”創(chuàng)新型可持續(xù)發(fā)展循環(huán)模式。

債轉(zhuǎn)自然

資金問(wèn)題是國(guó)際環(huán)境合作及多邊談判的核心議題之一。在2023年12月閉幕的《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第二十八次締約方大會(huì)（UNFCCC COP28）上，各國(guó)代表就如何在提振經(jīng)濟(jì)、解決自身債務(wù)問(wèn)題的同時(shí)保障應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)資金需求展開(kāi)廣泛討論。多家多邊開(kāi)發(fā)銀行（Multilateral Development Banks，MDBs）和國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IMF）等也表示希望增加“債轉(zhuǎn)自然”的數(shù)量和規(guī)模。

“債轉(zhuǎn)自然”（Debt Conversion for Nature）,也被稱(chēng)為“債務(wù)換自然”（Debt for Nature Swap），是一個(gè)能同時(shí)提供保護(hù)資金和緩解債務(wù)壓力的有效工具。其通過(guò)對(duì)債務(wù)國(guó)已有債務(wù)進(jìn)行重組或再融資，從而為債務(wù)國(guó)減少需要償付的本金或利息，并將這部分節(jié)余資金全部或部分用于自然保護(hù)活動(dòng)。

債轉(zhuǎn)模式也正在受到中國(guó)政府和學(xué)界的關(guān)注和討論，并有望成為中國(guó)與其他發(fā)展中國(guó)家合作的有益探索。2023年10月19日，第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇舉行期間，中國(guó)國(guó)際發(fā)展合作署與埃及國(guó)際合作部簽署了關(guān)于債轉(zhuǎn)發(fā)展合作的諒解備忘錄，為埃及有關(guān)發(fā)展項(xiàng)目提供資金支持。

伯利茲堡礁是世界上第二長(zhǎng)的堡礁，在中美洲900公里的大堡礁系統(tǒng)中占了三分之一。? Carla Santana Torres/TNC Photo Contest 2019

債轉(zhuǎn)自然起源于20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)。該交易由債權(quán)人為債務(wù)國(guó)提供減少債務(wù)或減少償債金額的機(jī)會(huì)，以換取債務(wù)國(guó)與生態(tài)保護(hù)或氣候有關(guān)的支出或政策承諾（簡(jiǎn)單地說(shuō)就是要求債務(wù)國(guó)作出保護(hù)自然環(huán)境的承諾，以換取減免債等優(yōu)惠）。這種只有債權(quán)人和債務(wù)人雙方參與、以雙邊債務(wù)為主的債轉(zhuǎn)自然，是后期多種交易模式的雛形。近年來(lái)，TNC分別在塞舌爾（2016年）、伯利茲（2021年）、巴巴多斯（2022年）完成了3個(gè)債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目，交易模式也較早期發(fā)生了變化。

塞舌爾案例在相關(guān)場(chǎng)合引用較多，本文將對(duì)該案例進(jìn)行簡(jiǎn)單回顧、對(duì)伯利茲和巴巴多斯案例進(jìn)行較為詳細(xì)介紹，并對(duì)三個(gè)案例進(jìn)行對(duì)比分析。

關(guān)鍵要點(diǎn)

Debt Conversion for Nature

潛水員在塞舌爾的珊瑚礁上記錄魚(yú)群。? The Ocean Agency

• 三個(gè)國(guó)家均為太平洋島國(guó)，生態(tài)環(huán)境較為脆弱，海洋旅游業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)較大。

• 開(kāi)展TNC債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目時(shí)，相比之下，塞舌爾和巴巴多斯在此前已經(jīng)完成了一輪債務(wù)重組，債務(wù)壓力相對(duì)較小，伯利茲面臨較大的債務(wù)和流動(dòng)性壓力，迫切需要債務(wù)重組；三個(gè)國(guó)家均成功完成債轉(zhuǎn)自然，說(shuō)明：一方面該機(jī)制可以同時(shí)緩解生態(tài)和債務(wù)問(wèn)題；另一方面，即使債務(wù)問(wèn)題并不十分嚴(yán)峻，該機(jī)制也能為自然保護(hù)活動(dòng)提供一定的資金支持。

• 三個(gè)案例均通過(guò)債務(wù)再融資1來(lái)延長(zhǎng)債務(wù)期限、降低償債利率、緩解債務(wù)壓力，而從三個(gè)國(guó)家在債務(wù)重組中減少的債務(wù)資金被用于各個(gè)國(guó)家未來(lái)的保護(hù)活動(dòng)，減債的同時(shí)獲得生態(tài)效益和社區(qū)發(fā)展效益。

• 三個(gè)案例中均設(shè)立了獨(dú)立的基金或信托來(lái)對(duì)保護(hù)資金進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和管理，起到了對(duì)政府支付保護(hù)資金的監(jiān)督作用，也有助于保護(hù)資金的有效使用。

• 相較于塞舌爾案例，伯利茲和巴巴多斯案例中引入了擔(dān)保、保險(xiǎn)等增信機(jī)制，使得債轉(zhuǎn)自然的交易結(jié)構(gòu)更加成熟完善；而伯利茲和巴巴多斯案例中的增信主體和機(jī)制差異，又體現(xiàn)出債轉(zhuǎn)自然交易結(jié)構(gòu)保持著較大的靈活性和可復(fù)制性。

表1：TNC債轉(zhuǎn)自然案例總覽及對(duì)比

塞舌爾債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目

01

塞舌爾一個(gè)島嶼的鳥(niǎo)瞰圖。? The Ocean Agency

TNC塞舌爾債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目是早期此類(lèi)項(xiàng)目“雛形”的進(jìn)階版，也是將海洋作為保護(hù)標(biāo)的的首次嘗試，與早期的債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目相比，該案例在交易中引入了除債權(quán)人（巴黎俱樂(lè)部2成員國(guó)）和債務(wù)人（塞舌爾政府）之外的第三方（TNC）為債務(wù)國(guó)回購(gòu)債務(wù)進(jìn)行融資。

表2：塞舌爾債轉(zhuǎn)自然主要利益相關(guān)方

主要背景及交易結(jié)構(gòu)：

2016年，TNC發(fā)起債轉(zhuǎn)自然協(xié)議，重組了塞舌爾對(duì)巴黎俱樂(lè)部成員國(guó)（主要是英國(guó)、法國(guó)、比利時(shí)和意大利）的 2160 萬(wàn)美元的主權(quán)債務(wù)，以換取其保護(hù)海洋的承諾。在TNC的主導(dǎo)下，注冊(cè)于塞舌爾當(dāng)?shù)氐?strong>獨(dú)立信托基金——塞舌爾環(huán)境保護(hù)與氣候適應(yīng)信托基金（Seychelles Conservation and Climate Adaptation Trust，SeyCCAT）成立。

TNC通過(guò)慈善捐款（500萬(wàn)美元）和貸款（1520萬(wàn)美元）的形式向SeyCCAT提供資金，SeyCCAT則按原有本金的93.5%向債權(quán)人買(mǎi)下了塞舌爾政府的待還債務(wù)。如此一來(lái)，塞舌爾政府不再欠巴黎俱樂(lè)部2160萬(wàn)，而SeyCATT成為塞舌爾政府新的名義債權(quán)人；由于整個(gè)交易結(jié)構(gòu)中要求償付的只有TNC的貸款，TNC成為塞舌爾政府的實(shí)際債權(quán)人。

SeyCATT對(duì)塞舌爾政府的債權(quán)關(guān)系體現(xiàn)為持有塞舌爾政府發(fā)行的兩張票據(jù)：

• 票據(jù)1：償還TNC的貸款，本金1520萬(wàn)美元，利率3%，期限10年，總計(jì)1770萬(wàn)美元。

• 票據(jù)2：本金640萬(wàn)美元，利率3%，期限20年。每年支付43萬(wàn)美元，總計(jì)支付860萬(wàn)美元；其中每年有28萬(wàn)美元用于當(dāng)?shù)氐谋Ｗo(hù)活動(dòng)，15萬(wàn)美元用于年化復(fù)利為7%的投資；該投資將在20年后用于后續(xù)的保護(hù)活動(dòng)，預(yù)期價(jià)值為660萬(wàn)美元。

此外，SeyCCAT還將在交易結(jié)束后負(fù)責(zé)收取、管理和支出保護(hù)資金。

圖1：塞舌爾債轉(zhuǎn)自然交易結(jié)構(gòu)

主要成果：

1. 塞舌爾政府以較低的利率償還SeyCCAT的貸款：與原有債務(wù)相比，新貸款實(shí)際上需要償還的本金由2160萬(wàn)美元減少為1520萬(wàn)美元（即償還票據(jù)1的資金）；新貸款的利率低于原有債務(wù)，從而減少了利息的支付。
   

2. 塞舌爾政府將從原有債務(wù)中節(jié)約下來(lái)的資金用于海洋保護(hù)工作（即償還票據(jù)2的資金）：為未來(lái)20年內(nèi)的保護(hù)活動(dòng)提供560萬(wàn)美元，為這20年后的保護(hù)活動(dòng)提供660萬(wàn)美元。

3. 塞舌爾政府同意將其領(lǐng)海30%的海域劃為保護(hù)區(qū)，不進(jìn)行無(wú)管制的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如捕魚(yú)和鉆探。

詳細(xì)案例見(jiàn)：

約有300只野生亞達(dá)伯拉象龜生活在塞舌爾的庫(kù)里厄斯海洋國(guó)家公園。? Jason Houston

交易結(jié)束后SeyCCAT運(yùn)營(yíng)進(jìn)展：

SeyCCAT于2015年11月開(kāi)始運(yùn)作。SeyCCAT支持項(xiàng)目的具體目標(biāo)為：

1. 支持新的和現(xiàn)有的海洋和沿海保護(hù)區(qū)以及可持續(xù)利用區(qū)。

2. 利用科學(xué)和專(zhuān)門(mén)技能增強(qiáng)漁業(yè)部門(mén)的可持續(xù)管理能力及其市場(chǎng)認(rèn)可。

3. 促進(jìn)恢復(fù)退化的海洋和沿海生境及生態(tài)系統(tǒng)。

4. 制定并實(shí)施降低風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)復(fù)原計(jì)劃，以適應(yīng)氣候變化的影響。

5. 嘗試和培育適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式，確保塞舌爾藍(lán)色經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

6. 項(xiàng)目必須至少支持一個(gè)橫向?qū)ｎ}：研究與開(kāi)發(fā)、管理與實(shí)施、政策與宣傳、教育、培訓(xùn)和外聯(lián)。

截至2020年3月，塞舌爾已按時(shí)支付了所有與債務(wù)有關(guān)的款項(xiàng)，并完成了對(duì)其32%海域的保護(hù)。截至2021年12月，SeyCCAT共計(jì)為當(dāng)?shù)氐谋Ｗo(hù)項(xiàng)目提供資金超過(guò)130萬(wàn)美元。

伯利茲的鹿角珊瑚。? Jennifer Adler

TNC于2021年完成的伯利茲債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目及2022年完成的巴巴多斯債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目，在交易模式上較塞舌爾項(xiàng)目進(jìn)一步成熟與完善，能適應(yīng)更多類(lèi)型的債務(wù)和情境。與塞舌爾項(xiàng)目相比，伯利茲和巴巴多斯項(xiàng)目置換商業(yè)債務(wù)、涉及資本市場(chǎng)，并采用了擔(dān)保和增信措施及自然災(zāi)害保險(xiǎn)。

伯利茲債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目

02

伯利茲藍(lán)洞是一個(gè)深約140米的海底洞穴，現(xiàn)已成為世界一流的休閑潛水場(chǎng)所。? Jennifer Adler

表3：伯利茲債轉(zhuǎn)自然主要利益相關(guān)方

主要背景：

伯利茲最新的債轉(zhuǎn)自然開(kāi)展之前，該國(guó)政府和TNC已建立了長(zhǎng)達(dá)30年的合作關(guān)系，其中包括：1）2001年TNC協(xié)助其進(jìn)行的第一個(gè)債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目，保護(hù)了9308公頃的森林；2）TNC購(gòu)買(mǎi)了伯利茲西北部9萬(wàn)5506公頃的塞爾瓦瑪雅熱帶森林。

TNC在伯利茲開(kāi)展工作的歷史是建立在與該國(guó)政府、非政府組織、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)和私營(yíng)部門(mén)的牢固伙伴關(guān)系之上，共同愿景是對(duì)該國(guó)自然資源的可持續(xù)管理和保護(hù)。這些伙伴關(guān)系包括可持續(xù)漁業(yè)和海水養(yǎng)殖計(jì)劃、通過(guò)碳匯項(xiàng)目進(jìn)行創(chuàng)新融資的機(jī)制。

2020年，受疫情影響，高度依賴(lài)旅游業(yè)的伯利茲經(jīng)濟(jì)收縮了16.7%，而債務(wù)規(guī)模為GDP的133%。當(dāng)時(shí)，伯利茲的所有對(duì)外商業(yè)債務(wù)是規(guī)模為5.53億美元的單一歐洲債券3，被稱(chēng)為“超級(jí)債券”，占伯利茲總債務(wù)的四分之一。伯利茲經(jīng)濟(jì)放緩和高債務(wù)負(fù)擔(dān)導(dǎo)致債券持有人因擔(dān)憂(yōu)其償付能力而信心受損，“超級(jí)債券”的市場(chǎng)交易價(jià)格已大幅下降至38-47美分之間，且伯利茲政府在市場(chǎng)上借入新債務(wù)的成本太高以致于其無(wú)法以新債務(wù)償還舊債務(wù)。

在這些背景之下，伯利茲政府于2020年中開(kāi)始與TNC討論為“超級(jí)債券”再融資，但后來(lái)因2020年底伯利茲的全國(guó)大選而暫停。大選后伯利茲重啟了與TNC的討論，并在與TNC和外部商業(yè)債券持有者進(jìn)行了廣泛談判，該交易于2021年11月初成功完成。

主要成果：

2021年11月，TNC與伯利茲政府達(dá)成了3.64億美元的海洋保護(hù)債務(wù)轉(zhuǎn)換協(xié)議（其中3.01億美元用于回購(gòu)5.53億美元的“超級(jí)債券”），使伯利茲的未償債務(wù)與“超級(jí)債券”相比減少了1.89億美元（占GDP的12%），并提升了伯利茲政府的信用評(píng)級(jí)，從而提升了伯利茲政府的再融資能力，創(chuàng)造了流動(dòng)性。與此同時(shí)，伯利茲政府承諾：1）在2022年至2026年的5年間將其生物多樣性保護(hù)區(qū)域從海洋面積的15.9%增加到30%，2）為海洋保護(hù)工作提供20年的資金支持。

該交易還設(shè)立了一個(gè)獨(dú)立的海洋保護(hù)基金——伯利茲可持續(xù)未來(lái)基金（Belize Fund for a Sustainable Future，BFSF）。BFSF將為20年后的海洋保護(hù)活動(dòng)提供資金。

海洋中豐富的生物多樣性，如鹿角珊瑚和柳珊瑚等，每年吸引著成千上萬(wàn)的游客來(lái)到伯利茲。? Jennifer Adler

交易結(jié)構(gòu)：

伯利茲債務(wù)轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)是一系列環(huán)環(huán)相扣的金融交易，以藍(lán)色貸款和增信后的藍(lán)色債券為核心。TNC在美國(guó)特拉華州注冊(cè)了一家名為伯利茲藍(lán)色投資公司（Belize Blue Investment Company，BBIC）的附屬機(jī)構(gòu)，由BBIC向伯利茲政府發(fā)放藍(lán)色貸款。瑞士信貸則在美國(guó)國(guó)際發(fā)展金融公司4（DFC）增信后通過(guò)發(fā)行高評(píng)級(jí)藍(lán)色債券為BBIC提供發(fā)放藍(lán)色貸款的所需資金。

DFC為藍(lán)色貸款提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，在伯利茲違約時(shí)根據(jù)仲裁裁決代為支付。這一增信行為加上環(huán)環(huán)相扣的交易結(jié)構(gòu)、資金儲(chǔ)備賬戶(hù)等，使藍(lán)色債券被穆迪信用評(píng)級(jí)評(píng)為Aa2（高質(zhì)量、信用風(fēng)險(xiǎn)非常低），相較債務(wù)轉(zhuǎn)換之前“超級(jí)債券”的Caa3，評(píng)級(jí)提升16級(jí)。

BBIC發(fā)行高評(píng)級(jí)藍(lán)色債券籌集的資金將低于市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)至藍(lán)色貸款。BBIC還設(shè)計(jì)了階梯式遞增的票面利率，能減少伯利茲政府在短期內(nèi)要償還的債務(wù)本息，與伯利茲的債務(wù)可持續(xù)戰(zhàn)略一致。還款期限為19年，附帶10年的本金還款寬限期。

BBIC向伯利茲政府發(fā)放的3.64億美元藍(lán)色貸款資金有以下3種用途：

1. 經(jīng)過(guò)TNC與債權(quán)人的協(xié)商，伯利茲政府能夠按照45%的折扣率（即以每55美分兌換1美元的折扣價(jià)）以3.01億美元回購(gòu)和清償“超級(jí)債券”；

2. 約3900萬(wàn)美元用于債務(wù)清算準(zhǔn)備金賬戶(hù)和交易費(fèi)用；

3. 2345萬(wàn)美元作為BFSF的種子資金。

圖2：伯利茲案例藍(lán)色債券和藍(lán)色貸款交易結(jié)構(gòu)

伯利茲政府除對(duì)藍(lán)色貸款還本付息外，還承諾在未來(lái)的20年內(nèi)平均每年為獨(dú)立設(shè)立于伯利茲的BFSF投入等價(jià)于420萬(wàn)美元的伯利茲元，用于當(dāng)?shù)氐暮Ｑ蟊Ｗo(hù)項(xiàng)目。上述2345萬(wàn)美元的種子資金則單獨(dú)用于預(yù)計(jì)年化收益7%的高回報(bào)投資，并于20年后（2041年）轉(zhuǎn)入BFSF，為后續(xù)的海洋保護(hù)活動(dòng)提供資金支持。BFSF預(yù)計(jì)將在未來(lái)20年為伯利茲的海洋保護(hù)創(chuàng)造約1.8億美元資金。

詳細(xì)案例見(jiàn)：https://www.tnc.org.cn/Upload/File/202301/20230111100801_1971.pdf

圖3：伯利茲案例保護(hù)資金協(xié)議交易結(jié)構(gòu)

交易結(jié)束后BFSF運(yùn)營(yíng)進(jìn)展：

BFSF于2022年11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。BFSF的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)為：

1. 為伯利茲海洋資源的保護(hù)和可持續(xù)利用提供贈(zèng)款和其他形式的支持。

2. 支持伯利茲實(shí)現(xiàn)《藍(lán)色貸款協(xié)定》（藍(lán)色債券）中的保護(hù)承諾。

3. 為伯利茲人民和環(huán)境的可持續(xù)未來(lái)做出貢獻(xiàn)。

4. 確?；鹭?cái)務(wù)管理的信托責(zé)任和誠(chéng)信。

BFSF目前運(yùn)營(yíng)兩個(gè)計(jì)劃：

• 贈(zèng)款獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃（GAP）：主要支持非政府部門(mén)可持續(xù)利用伯利茲沿海和海洋資源的工作。截至2023年7月，已捐贈(zèng)超300萬(wàn)伯利茲元，用于當(dāng)?shù)?個(gè)保護(hù)區(qū)的管理。

• 政府戰(zhàn)略撥款（GSA）：向參與沿海和海洋資源管理的政府機(jī)構(gòu)提供資金。截至2023年7月，該計(jì)劃已捐贈(zèng)超700萬(wàn)伯利茲元，并撬動(dòng)項(xiàng)目融資超460萬(wàn)伯利茲元。

巴巴多斯債轉(zhuǎn)自然項(xiàng)目

03

巴巴多斯標(biāo)志性的海灘——卡萊爾灣。? Shane Gross

表4：巴巴多斯債轉(zhuǎn)自然主要利益相關(guān)方

主要背景：

巴巴多斯是加勒比海的一個(gè)小島國(guó)，其海洋面積是其陸地面積的430倍。2018年，巴巴多斯債務(wù)占GDP的比例為178%，是世界上債務(wù)負(fù)擔(dān)最高的國(guó)家之一。該國(guó)經(jīng)歷了債務(wù)重組過(guò)程，并參與了IMF的項(xiàng)目以提高其債務(wù)可持續(xù)性。同時(shí)，該國(guó)總理米亞·莫特利（Mia Mottley）成立了一個(gè)新的部門(mén)，負(fù)責(zé)海洋事務(wù)和藍(lán)色經(jīng)濟(jì)，認(rèn)可海洋為巴巴多斯創(chuàng)造可持續(xù)經(jīng)濟(jì)效益的潛力。

2020年以來(lái), 由于疫情影響，貢獻(xiàn)了國(guó)家40%GDP和40%就業(yè)的旅游業(yè)停滯，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑。同時(shí)作為其經(jīng)濟(jì)命脈的海洋環(huán)境正面臨著過(guò)度捕撈、沿海開(kāi)發(fā)、污水和其他污染等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。氣候變化更是加劇了這些環(huán)境問(wèn)題，海平面上升和颶風(fēng)頻繁等極端天氣事件頻發(fā)，高債務(wù)和惡化的生態(tài)環(huán)境問(wèn)題制約了巴巴多斯經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

鑒于巴巴多斯的可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略與TNC的藍(lán)色債券項(xiàng)目有契合點(diǎn)，雙方關(guān)于藍(lán)色債券的討論在2022年底加速推進(jìn)。

主要成果：

2022年9月，TNC與美洲開(kāi)發(fā)銀行（Inter-American Development Bank，IDB）為巴巴多斯藍(lán)色貸款提供了合計(jì)1.5億美元擔(dān)保，使巴巴多斯降低平均借貸成本235個(gè)基點(diǎn)，減少需要償付的本金和利息共計(jì)4000萬(wàn)美元。該資金節(jié)余將在未來(lái)全部用于保護(hù)工作，并由注冊(cè)在當(dāng)?shù)氐陌桶投嗨弓h(huán)境可持續(xù)性基金（Barbados Environmental Sustainability Fund，BESF）管理。該交易還額外設(shè)立了長(zhǎng)期投資資金，為15年后的海洋生態(tài)系統(tǒng)長(zhǎng)期保護(hù)提供資金支持。巴巴多斯政府承諾：1）將海洋保護(hù)區(qū)擴(kuò)大到30%，約5.5萬(wàn)平方公里。2）為海洋保護(hù)工作提供15年的支持。

巴巴多斯珊瑚礁上的玳瑁海龜。? Shane Gross

債轉(zhuǎn)自然交易模式：

瑞士信貸與第一加勒比銀行為巴巴多斯政府提供了合計(jì)1.465億美元（含儲(chǔ)備和交易成本）的雙幣種藍(lán)色貸款，用于以折扣價(jià)回購(gòu)債券。IDB（Aaa評(píng)級(jí)）和TNC （Aa2評(píng)級(jí)）為巴巴多斯政府的藍(lán)色貸款提供的合計(jì)1.5億美元的擔(dān)保。這是一種開(kāi)創(chuàng)性的多邊開(kāi)發(fā)銀行/非政府組織共同擔(dān)保結(jié)構(gòu)，當(dāng)巴巴多斯出現(xiàn)償債困難時(shí)，IDB首先提供1億美元的擔(dān)保；若巴巴多斯無(wú)力償還的金額超出1億美元，則由TNC為超出的部分提供最多5000萬(wàn)美元的擔(dān)保。

該筆藍(lán)色貸款分別為源自：

1. 在IDB和TNC的信用擔(dān)保下，瑞士信貸協(xié)助特殊目的機(jī)構(gòu)BB Blue公司發(fā)行2支以美元計(jì)價(jià)的、信用評(píng)級(jí)分別為Aaa和Aa2的藍(lán)色債券，共籌集7160萬(wàn)美元（扣除儲(chǔ)備和交易成本）。BB Blue公司用這筆資金向巴巴多斯政府提供固定利率3.8%的藍(lán)色貸款，用于以92.25%的折價(jià)率回購(gòu)面值為7760萬(wàn)美元的歐洲債券（利率6.5%，2029年到期）。

2. 第一加勒比銀行向巴巴多斯政府提供了1.458億巴巴多斯元（扣除儲(chǔ)備和交易成本后為7290萬(wàn)美元）、固定利率3.8%的藍(lán)色貸款。該筆用于回購(gòu)巴巴多斯國(guó)內(nèi)E系列債務(wù)（利率8%，2043年到期）中相應(yīng)面值金額部分。

巴巴多斯政府與TNC簽訂了一項(xiàng)保護(hù)資金協(xié)議，巴巴多斯將平均每年向BESF支付300萬(wàn)巴巴多斯元（相當(dāng)于150萬(wàn)美元）；并平均每年向另一個(gè)單獨(dú)的信托基金支付110萬(wàn)美元，該信托將用這些資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，并在2037年轉(zhuǎn)入BESF，預(yù)計(jì)屆時(shí)該筆投資將增長(zhǎng)至超過(guò)2700萬(wàn)美元。

詳細(xì)案例見(jiàn)：https://tnc.org.cn/Upload/File/202402/20240207115819_1271.pdf

圖4：巴巴多斯案例交易結(jié)構(gòu)

總結(jié)

Debt Conversion for Nature

瀕危物種之一的蠵龜（紅海龜）在伯利茲的海草床上。? Claire Ryser/TNC Photo Contest 2019

上述三個(gè)案例說(shuō)明，債轉(zhuǎn)自然這一債轉(zhuǎn)工具可用于各類(lèi)型、不同規(guī)模的債務(wù)，TNC債轉(zhuǎn)自然結(jié)構(gòu)具有高度可推廣性和可復(fù)制性，符合2022年12月通過(guò)的《昆明-蒙特利爾全球生物多樣性框架》，在應(yīng)對(duì)氣候變化危機(jī)方面也具有巨大應(yīng)用潛力。不僅如此，債轉(zhuǎn)自然也為影響力投資者提供了一種新的選擇，由多邊金融機(jī)構(gòu)參與的擔(dān)保和共同擔(dān)保，為債務(wù)人籌集了低成本資金，并大大提升了交易順利完成的可能性，而TNC這類(lèi)非政府組織的參與也表明通過(guò)引入更多保護(hù)專(zhuān)業(yè)和項(xiàng)目管理知識(shí)，可以促進(jìn)獲取更大的保護(hù)成效。

名詞解釋

Debt Conversion for Nature

1. 債務(wù)再融資：指發(fā)行一筆新債務(wù)以替代已有債務(wù)，新債務(wù)的期限和利率與已有債務(wù)不同。在緩解債務(wù)困境時(shí)，通常是發(fā)行一筆期限更長(zhǎng)、利率更低的新債務(wù)來(lái)償還已有債務(wù)。

2. 巴黎俱樂(lè)部：又稱(chēng)“十國(guó)集團(tuán)”（美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、荷蘭、加拿大、比利時(shí)、瑞典、瑞士），成立于1961年11月，是一個(gè)非正式的官方機(jī)構(gòu)。自20世紀(jì)80年代初以來(lái)，巴黎俱樂(lè)部為解決發(fā)展中國(guó)家債務(wù)問(wèn)題，同廣大發(fā)展中國(guó)家政府進(jìn)行了廣泛的合作，達(dá)成了數(shù)十項(xiàng)債務(wù)重組協(xié)議，并為債務(wù)國(guó)提供新的援助資金。巴黎俱樂(lè)部的誕生源于1956年阿根廷就其無(wú)力償還債務(wù)而向國(guó)際社會(huì)發(fā)出的警告。由于當(dāng)時(shí)阿根廷的債權(quán)機(jī)構(gòu)太多，無(wú)法進(jìn)行雙邊談判，就產(chǎn)生了建立協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的想法。當(dāng)時(shí)情況緊急，臨時(shí)在法國(guó)召開(kāi)了一次會(huì)議，此后便把“巴黎俱樂(lè)部”的名稱(chēng)保留下來(lái)。

3. 歐洲債券：票面金額貨幣并非發(fā)行國(guó)家當(dāng)?shù)刎泿诺膫?是一種以外在通貨為單位,在外在通貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的債券。歐洲債券不受任何國(guó)家資本市場(chǎng)的限制，且免扣繳稅,其面額可以發(fā)行者當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浕蚱渌ㄘ洖橛?jì)算單位。對(duì)多國(guó)公司集團(tuán)及發(fā)展中國(guó)家政府而言，歐洲債券是他們籌措資金的重要渠道。

4. 美國(guó)國(guó)際發(fā)展金融公司：美國(guó)的發(fā)展金融機(jī)構(gòu)，與私人部門(mén)合作為發(fā)展中國(guó)家面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)提供金融解決方案，其提供的產(chǎn)品包括債務(wù)融資、股權(quán)投資、私募股權(quán)基金、政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)等。

5. 反擔(dān)保協(xié)議：為巴巴多斯擔(dān)保的IDB和TNC，為了保證其追償權(quán)的實(shí)現(xiàn)，要求巴巴多斯為其再提供擔(dān)保（即反擔(dān)保），從而與巴巴多斯簽訂反擔(dān)保協(xié)議。

資料來(lái)源：

https://www.nature.org/content/dam/tnc/nature/en/documents/NatureVest_Impact_Portfolio.pdf

https://www.convergence.finance/resource/seychelles-debt-conversion-for-marine-conservation-and-climate-adaptation-case-study/view

https://www.tnc.org.cn/Upload/File/202301/20230111100801_1971.pdf

https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%B7%B4%E9%BB%8E%E4%BF%B1%E4%B9%90%E9%83%A8

http://eg.mofcom.gov.cn/article/zahz/i/202310/20231003448665.shtml

https://seyccat.org/

https://bfsf.bz/

https://www.nature.org/content/dam/tnc/nature/en/documents/TNC-Barbados-Blue-Bonds_Case-Study.pdf