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剛剛通過(guò)醫(yī)美業(yè)務(wù)扭虧的江蘇吳中，正陷入另一場(chǎng)危機(jī)。

自2月27日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查以來(lái)，江蘇吳中始終未披露違規(guī)細(xì)節(jié)，但投資者已經(jīng)作出了選擇：截至3月13日，其股價(jià)累計(jì)下跌35%，市值蒸發(fā)超21億元。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，若最終認(rèn)定構(gòu)成重大信息披露違法，江蘇吳中或?qū)⒚媾R強(qiáng)制退市。

幾天后的3月8日，江蘇吳中子公司爆發(fā)涉稅案，吳中進(jìn)出口在2011年7月至2018年12月期間，協(xié)助林錫欽實(shí)施騙取出口退稅，非法獲利1600萬(wàn)元。

林錫欽作為案件關(guān)鍵人物，自2012年起在中國(guó)內(nèi)地和香港成立了多家公司，實(shí)際控制境內(nèi)、境外公司。目前，案件尚未開(kāi)庭審理，最終判決對(duì)公司的影響尚不確定。

吳中進(jìn)出口是江蘇吳中全資子公司。根據(jù)江蘇吳中2023年財(cái)報(bào)，公司與吳中進(jìn)出口在2023年累計(jì)發(fā)生額為5.68億元，期末余額為16.33億元。

騙稅事件不僅使吳中進(jìn)出口面臨法律追責(zé)，對(duì)江蘇吳中整體產(chǎn)生多維度的沖擊。一方面，法律層面的罰款與賠償將成為公司沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；另一方面，公司聲譽(yù)受損可能導(dǎo)致合作方減少或終止合作，進(jìn)而影響營(yíng)收。

這一重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在該公司的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。持續(xù)虧損多年的江蘇吳中剛剛通過(guò)轉(zhuǎn)型醫(yī)美成功扭虧。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年該公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)5500萬(wàn)-8000萬(wàn)元， 艾塑菲貢獻(xiàn)3.5億元收入。

看似光鮮的數(shù)據(jù)卻暗藏玄機(jī)。江蘇吳中的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)典型的“存貸雙高”特征：截至2024年三季度末，貨幣資金14.12億元（占總資產(chǎn)34%），卻有息負(fù)債達(dá)17.17億元（其中短期借款15.19億元）。

這種異常結(jié)構(gòu)導(dǎo)致資金成本與收益嚴(yán)重倒掛：2023年利息支出7634萬(wàn)元，利息收入僅473萬(wàn)元；2024年前三季度利息支出5914萬(wàn)元，利息收入僅258萬(wàn)元。

更值得警惕的是，江蘇吳中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)失血：2023年凈流出2.04億元，2024年前三季度再流出1.50億元，與醫(yī)美業(yè)務(wù)“高增長(zhǎng)”形成背離。

對(duì)比同行業(yè)11家可比公司，江蘇吳中經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流排名墊底，而籌資性現(xiàn)金流高居第三，顯示其依賴“借新還舊”維持運(yùn)營(yíng)——2024年前三季度新增借款17.43億元，償還債務(wù)17.66億元，融資實(shí)質(zhì)用于債務(wù)滾續(xù)。

江蘇吳中的應(yīng)收賬款問(wèn)題同樣觸目驚心：規(guī)模從2016年的2.70億元膨脹至2024年三季度的11.65億元，增幅331%，而同期營(yíng)收僅增長(zhǎng)44%（2016年39.90億元→2023年22.40億元）。

若按行業(yè)平均計(jì)提比例測(cè)算，江蘇吳中2023年應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2847萬(wàn)元（9.49億元×3%），差額達(dá)1563萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)（-7194萬(wàn)元）的21.7%。這意味公司可能通過(guò)少提壞賬虛增利潤(rùn)，粉飾扭虧成果。

江蘇吳中成立于1994年，1999年登陸上交所，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥、醫(yī)美及投資。其背后的核心人物是錢群英、錢群山姐弟。截至2023年4月，二人間接控制江蘇吳中23.10%的股份。

2019年，江蘇吳中確立了“醫(yī)藥+醫(yī)美”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。這一年，公司制定了《五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃（2020-2024）》，明確以醫(yī)藥為核心，醫(yī)美為新興增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年，公司正式成立醫(yī)美事業(yè)部，設(shè)立吳中美學(xué)子公司，并通過(guò)戰(zhàn)略控股尚禮匯美，獲得了韓國(guó)Humedix玻尿酸及AestheFill童顏針產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家代理權(quán)。

醫(yī)美為江蘇吳中帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)和希望，但該公司的合規(guī)問(wèn)題卻屢屢成為發(fā)展的絆腳石。2020年6月，公司因信息披露不完整、風(fēng)險(xiǎn)提示不充分被上交所監(jiān)管關(guān)注；同年12月，公司控股子公司因生產(chǎn)劣質(zhì)藥被罰沒(méi)974.02萬(wàn)元。2021年8月，公司全資子公司因單位行賄罪被查處。今年2月26日，江蘇吳中因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司股票可能被強(qiáng)制退市。

盡管江蘇吳中在3月8日的公告中強(qiáng)調(diào)日常經(jīng)營(yíng)正常，但仍需應(yīng)對(duì)可能的巨額罰金、投資者索賠及退市壓力。

截至2025年3月13日收盤，江蘇吳中每股報(bào)5.68元，總市值40.45億元。

文軒智庫(kù)專家劉敏分析指出，盡管醫(yī)美業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，但證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查和子公司訴訟反映出該公司存在的管理漏洞可能讓市場(chǎng)產(chǎn)生信任危機(jī)，以及醫(yī)美行業(yè)的不確定性因素也可能對(duì)股價(jià)形成較大壓力。

丨觀察員 夏期見(jiàn) 審校 謝帝

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