近日，拼多多發(fā)布了2024年第四季度和全年財報。數(shù)據(jù)顯示，拼多多2024年營收同比增長59%，凈利潤增速87%，并且成為繼騰訊、阿里巴巴之后第三個凈利潤破千億元的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

與兩大友商阿里、京東相比，拼多多無論從收入還是利潤角度，業(yè)績增速都是最快的。

由此回顧去年拼多多發(fā)布2024年二季度財報時，在靚麗的業(yè)績表現(xiàn)之下，管理層卻主動“唱空”，進而引發(fā)股價大跌。如今看來，算是“虛驚一場”。

從業(yè)績角度，拼多多仍是一部完美的“賺錢機器”。

01

“獨一份”的業(yè)績表現(xiàn)

在去年二季度財報發(fā)布的電話會上，出于謹(jǐn)慎態(tài)度，拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻表示，未來幾個季度的利潤也許會有波動、反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。

管理層的表態(tài)立即引發(fā)股價大跌，當(dāng)日拼多多盤中一度跌幅達到近40%，收盤大跌28.51%，創(chuàng)上市以來的最大單日跌幅，市值蒸發(fā)超過550億美元。

3月20日，根據(jù)拼多多發(fā)布2024年第四季度和全年財報，拼多多2024年營收為3938億元，同比增59%；歸屬于普通股股東的凈利潤為1124億元，同比增長87%。在如此大的基數(shù)之上，仍能保持這樣的增長速度，實屬不易。

即便如此，當(dāng)日拼多多股價僅以3.97%的略微漲幅作出表態(tài)。

從單個季度表現(xiàn)來看，拼多多的業(yè)績增速確實有所放緩。2024年，拼多多的單季營收增速分別為130.66%、85.65%、44.33%、24.45%。但即便如此，這樣的增長速度與另外兩大巨頭相比，仍然屬于最能打的。

去年，京東錄得11588.19億元的總營收，但增幅僅6.84%；京東的收入規(guī)模雖然最大，但囿于重資產(chǎn)模式，歸母凈利潤卻是三家里面最低的，僅為413.59億元，在此基數(shù)上，才有同比超過70%的增速。

阿里2024年四個季度共實現(xiàn)9817.67億元營收，也僅有個位數(shù)增長；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤1527億元，同比略有下跌。

簡而言之，京東雖然收入規(guī)模是拼多多的3倍，但利潤只有后者的近1/3；阿里的收入和利潤都高于拼多多，但在增速上卻遠遠不及。

從利潤率角度，拼多多更是不遑多讓。

結(jié)合最近三年的數(shù)據(jù)，拼多多毛利率長期領(lǐng)先，處于60%-75%區(qū)間，但呈現(xiàn)逐年下降趨勢，主要因海外業(yè)務(wù)投入增加和“百億減免”政策讓利；凈利率也維持高位（24%-29%），反映出極強的費用控制能力。

阿里巴巴的毛利率穩(wěn)定在36%-37%，但凈利率僅5.5%-7.6%，主因高額研發(fā)投入（年均550億）及管理費用侵蝕利潤。

京東的毛利率最低，只在15%左右，符合其重資產(chǎn)模式特點，凈利率從0.9%上升至3.9%，有所改善。

人效方面，京東因自營物流體系員工占比高，規(guī)模遠超阿里和拼多多；拼多多以不足2萬員工實現(xiàn)近4000億營收，人均創(chuàng)收達2263萬元，效率為阿里的4.8倍、京東的10.1倍。

拼多多的收入主要分為兩大部分，主要包括交易服務(wù)收入、在線營銷服務(wù)。

在線營銷服務(wù)主要是拼多多平臺上商家使用營銷推廣向平臺購買服務(wù)，2024年該項收入達到了1979億元人民幣，同比增長29%；交易服務(wù)主要包括Temu收入、多多買菜傭金收入以及部分百億補貼的傭金，2024年交易服務(wù)收入的增長速度遠超在線營銷服務(wù)收入，達到了108%，總額為1959億元人民幣。

02

會花錢比能賺錢更重要

選擇一個好的投資標(biāo)的，不能僅僅看賬面的盈利數(shù)據(jù)，還要看“手頭”是否寬裕。

在這方面，拼多多仍然表現(xiàn)優(yōu)異，全年經(jīng)營現(xiàn)金流1219億元，期末現(xiàn)金及等價物3316億元，流動性極為充裕。

然而，一家很會賺錢的公司，并不一定是偉大的公司。其中的必經(jīng)之路，是成為令人尊敬的公司。

畢竟，對于平臺型企業(yè)來說，現(xiàn)在最卷的已經(jīng)不是盈利，而是社會責(zé)任。

近期，京東創(chuàng)始人劉強東發(fā)聲，稱京東外賣全職騎手已突破10000人，平臺承擔(dān)騎手繳納五險一金的全部成本，并呼吁為所有快遞員和騎手提供五險一金。

阿里旗下1688也于近日宣布，從3月下旬開始將全面取消“僅退款”政策。早在今年年初，淘寶天貓便在商家服務(wù)大會上宣布，將建立電商行業(yè)內(nèi)首個賬號誠信體系，與商家共建健康電商生態(tài)。

而率先推出“僅退款”這一售后模式的拼多多，也已在多個方面下足功夫。也許，“從長遠來看，盈利能力下降是不可避免的”這樣的表態(tài)，正是對此做出的鋪墊。

在年報電話會上，趙佳臻再次表示，“過去幾個季度里，我們都提到了，簡單地以短期的資本回報來評價公司的表現(xiàn)，已經(jīng)不太適合目前發(fā)展階段的拼多多了。”

今年1月，拼多多成立“商家權(quán)益保護委員會”，由趙佳臻親自帶隊，全面研究商家需求，收集反饋意見，優(yōu)化商家經(jīng)營體驗和服務(wù)機制，完善平臺生態(tài)建設(shè)。

2024年全年財報發(fā)布后不久，傳聞拼多多將再投千億元人民幣扶持商家，主要用于幫助中小商家高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級，構(gòu)建商家、用戶、平臺多方共贏的電商生態(tài)。對此，拼多多并未否認(rèn)。

除了回饋商家，與“僅退款”和解，實際上拼多多長期以來對農(nóng)業(yè)興趣濃厚。

2024年，拼多多研發(fā)費用中約有30%投向農(nóng)業(yè)，按全年研發(fā)費用估算約有80-100億元。2025年還計劃追加83-187億元銷售費用，用于農(nóng)產(chǎn)品補貼及供應(yīng)鏈提效。從2021年起，拼多多就設(shè)立“百億農(nóng)研”專項，資助50項科研項目，涉及農(nóng)業(yè)生物育種、數(shù)字農(nóng)業(yè)技術(shù)等。

在新農(nóng)人培養(yǎng)方面，拼多多通過支持科技小院大賽，提供平臺流量及消費補貼，吸引12.6萬“新新農(nóng)人”返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，其中95后商家占比超13%。2024年“農(nóng)云行動”投入專項資源，幫助提升農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流及倉儲優(yōu)化，覆蓋全國30個省級行政區(qū)，使農(nóng)產(chǎn)品物流費率大為降低。

最后值得一提的是，與阿里、京東帶有創(chuàng)始人鮮明色彩的社會責(zé)任行動相比，拼多多的創(chuàng)始人黃崢自從退休后，便完全消失在公眾視野。如今，劉強東仍繼續(xù)在朋友圈活躍，馬云也已回歸阿里，而黃崢的傳說，卻還停留在恩師段永平的口述及港媒報道的4.8億豪宅中。

（本文不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，操作需謹(jǐn)慎。）