港A股，昨天KTV，今天ICU。原因主要是老美的法院在特朗普貿易戰(zhàn)的權限上有反復。

不過，說這種消息面，格局就小了。咱聊點更深入的。

中國樓市從2021年就開始走下坡路了，此后銷售額從18萬億一路暴跌到9萬億。

說難聽點，就是樓市泡沫破裂了。少掉的銷售額相當于3個對美出口。

整個行業(yè)泥沙俱下，無論是民企國企，還是上下游的建筑類企業(yè)，都是收入和利潤大幅下滑。即使曾經的明星企業(yè)萬科，2024年都巨虧近500億。

按照市場規(guī)律，建筑地產行業(yè)是要大規(guī)模裁員和降薪的。

事實也確實如此。暴雷比較早的華夏幸福，員工人數變化如下圖，從2.7萬減少到1萬人，減少了65%。

公司的人均薪酬從44萬大幅下降到18萬，減少了60%。

新城、金地等企業(yè)類似，只不過裁員和降薪的比例稍微低些，在30%~50%左右。

但問題是，并非所有建筑地產企業(yè)都如此。

像萬科，雖然也有在裁員，但人數不過是從2020年最高的14萬減少到現(xiàn)在的12.7萬，減少比例不足10%。

再比如建筑央企中國建筑。2023年之前員工人數都還是增長的。2024年才開始裁員，從38萬人裁到36萬人，裁員比例為5%。

另一大基建央企中國交建的員工人數如下圖。2023年及之前員工人數也一直在增長，最高到14.5萬人。2024年才開始裁員，減少了5%。

最重要的是，我翻了一圈財報，發(fā)現(xiàn)這是個普遍現(xiàn)象。

中建、中交、中鐵、中鐵建、中能建、中電建，幾乎所有建筑類央國企2023年之前都在持續(xù)招人，2024年才開始裁員。

是因為行業(yè)效益很好，沒有受到地產泡沫破裂沖擊嗎？顯然不是。

最根本的原因在于，上述央國企在承擔社會責任，堅持不做大的裁員。

特別是2022年疫情前后，這些企業(yè)在地產下行期逆行，依然在搞校園招聘，以減少疫情對就業(yè)的沖擊。

直到2024年發(fā)生了一件大事，那就是國企開啟「末位淘汰制」。

眾多建筑類央國企借坡下驢，減少招聘，開始裁員，而比例剛剛好是國資委要求的最低值5%

確實也不敢多裁。畢竟建筑行業(yè)是中國就業(yè)大戶，光幾大央企建筑的正式員工總人數就有100萬。再考慮到依附于這些建筑央企的子公司員工、外聘員工、建筑民工、分包商，那就是數千萬人的生計。

不得不說，社會主義的好就在于，遇到重大問題時，比如樓市泡沫破裂，會有各種央國企托底，盡可能減緩沖擊帶來的波動。

但也會帶來一個副作用，那就是出清不夠徹底，或者說出清是一個緩慢的過程。

不像老美，就沒有那么多彎彎繞繞了，直接出清。

2007年次貸危機爆發(fā)后，美國第二大建筑公司普爾特當年就宣布裁員16%。整個建筑行業(yè)短時間內裁員100萬人。

最終結果就是二者股市的巨大差異。

美股的熊市往往跌幅深且快。2007年次貸危機爆發(fā)后，美股標普500在不到兩年時間里實現(xiàn)觸底，最大跌幅接近60%。

而A股這邊，2021年樓市泡沫破裂后，主要寬基指數滬深300和中證500用了近4年時間才完全觸底，最大跌幅不到50%。

關鍵是，老美那往往出清到位，股市暴跌一波就完事了。2009年起，標普500以每年10%的速度緩慢上漲。

而A股這邊就復雜了，出清一直在持續(xù)。就好像建筑類央企，你以為它早就開始收縮了，沒想到它2024年才開始裁員降薪

由于財報還沒出，2025年的情況未知，但大概還在出清中。

根據最新公布的16~24歲失業(yè)率（已剔除在校生學生），2025年4月失業(yè)率比2024年同期還要高1.1%。

我這里倒不是要看空港A股。當下的估值也沒什么好看空的。而失業(yè)率本身也是一個滯后指標，只能反映過去，不能預示未來。

我這里的重點是，港A股從去年9月起的這波反彈，更多是對過于不合理低估的修復，是對過于悲觀情緒的修復。

但也僅限于此。

而港A股全面上漲，需要等待基本面的完全出清。這個過程目前還在持續(xù)，因此股市會在各種消息面中震蕩，但就是難以突破式上漲。

但沒關系，這絕對是給你機會，在下跌的時候，一定要敢于加倉，炒到底部。畢竟你的機會成本也很低，只不過是外面1%的存款。

在完全出清后，你會等到一次基本面和估值的共振，那才是真正的大牛市?，F(xiàn)在不過是牛市的初期罷了。

更重要的是，在失業(yè)風險和恐慌情緒的打擊下，越來越多人將被迫賤賣股票基金。即使他們知道股票是對企業(yè)的所有權，也是這個社會最核心的生產資料；即使他們知道股票的股息收益已經是存款的2~3倍，達到了史無前例的水平。

當有人為生存拋售生產資料時，我們不要幸災樂禍，但可以做個好心人，接過廉價的籌碼，收割這場殘局。

報下格指2.18，投資機會A+。離S級的投資機會還有距離，希望盡快下跌。感謝各位的點贊、在看和轉發(fā)，你的支持是我更新的最大動力。