港股終于顛成了我看不懂的樣子。

港股消費(fèi)股里，只要是跟新消費(fèi)即年輕消費(fèi)群體沾邊的，今年都是翻倍式上漲。

年輕人抽的電子煙思摩爾國(guó)際，漲了近1倍；

年輕人最?lèi)?ài)的盲盒手辦泡泡瑪特，漲了快2倍；

年輕人最?lèi)?ài)買(mǎi)的黃金飾品老鋪黃金，漲了3倍多。

對(duì)了，還有最經(jīng)典的小米，這兩年都翻4倍了。

你們天天說(shuō)經(jīng)濟(jì)不行了，說(shuō)年輕人越來(lái)越少了，說(shuō)新一代躺平?jīng)]錢(qián)了，這不漲得很好嘛，

消費(fèi)能力挺強(qiáng)嘛

當(dāng)然，除去上述新消費(fèi)股，剩下的消費(fèi)股股價(jià)表現(xiàn)并不好。A股的白酒就不提了，港股這邊多數(shù)消費(fèi)股都是下跌的。

哪怕是今年上漲的傳統(tǒng)消費(fèi)股，比如農(nóng)夫山泉，那也是因?yàn)槿ツ甑嗔?。去年港A股整體大漲的背景下，農(nóng)夫山泉暴跌20%，這才換來(lái)了今年的些許反彈。

總之，當(dāng)下的資本一腳踹開(kāi)60、70后老登，慢慢甩開(kāi)80、90后中登，一頭撞進(jìn)00、10后小登的懷里。

所以說(shuō)這年頭相親千萬(wàn)不能相金融男，他們的上半身和下半身都偏愛(ài)最年輕漂亮的

那么問(wèn)題來(lái)了，漲得合理嗎？

前面3家新消費(fèi)股，都已經(jīng)是100倍PE了。不過(guò)，不能說(shuō)人家漲得沒(méi)道理。

像泡泡瑪特和老鋪黃金，確實(shí)有著極高的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸洼^高的毛利率。泡泡瑪特最近幾期的利潤(rùn)如下圖，都是以2~3倍的速度增長(zhǎng)，非?？植?。

并且這種增長(zhǎng)不是靠新開(kāi)店或者大量營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)的，而是靠單店?duì)I收增長(zhǎng)和海外擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)的。換言之，泡泡瑪特的增長(zhǎng)是很有質(zhì)量的，未來(lái)潛力很大。

但是吧，按照比較高的增速來(lái)預(yù)測(cè)，泡泡瑪特和老鋪黃金都要到2026~2027年才能消化掉當(dāng)下的百倍估值。

或者換個(gè)角度，老登和中登的舊消費(fèi)股，在增長(zhǎng)潛力耗盡后，市場(chǎng)愿意給的估值一般在10~20倍。

泡泡瑪特或老鋪黃金遲早也會(huì)成為一只中老登消費(fèi)股，這也意味著它要實(shí)現(xiàn)5~10倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)，才能完全消化掉當(dāng)下的高估值。

這事不一定很難實(shí)現(xiàn)，但需要更高的確定性。這對(duì)公司成長(zhǎng)性的判斷提出了很高的要求。

可這事別說(shuō)外人了，連股東自己都沒(méi)有十足把握。從去年10月份到今年4、5月份，核心股東和早期股東，都開(kāi)始減持了。

至于思摩爾國(guó)際，其實(shí)這公司利潤(rùn)已經(jīng)停滯在15~18億很久了。今年這波上漲，目前還停留在講故事階段（HNB電子煙）。

總之，在市場(chǎng)資金有限的前提下，資金抱團(tuán)不動(dòng)所有消費(fèi)股了，只能抱團(tuán)幾只小登消費(fèi)股。這些公司難言泡沫，但也難言投資機(jī)會(huì)，目前更多是對(duì)遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)的博弈。

但是，這里有但是。

上百倍PE的新消費(fèi)股，僅僅是港股消費(fèi)股的一小部分，占比不超過(guò)20%。

而剩下的80%消費(fèi)股屬于中老登消費(fèi)股，依然處于一個(gè)較低估值的狀態(tài)，市盈率普遍在10~20倍。關(guān)鍵是，他們對(duì)股東的回報(bào)都不低。

比如農(nóng)夫山泉，會(huì)把70%的利潤(rùn)都給分紅掉。

又比如安踏，靠著安踏主品牌、斐樂(lè)和始祖鳥(niǎo)等，近3年年均利潤(rùn)增速超過(guò)30%。但因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)其未來(lái)預(yù)期很低，只給到了16倍的PE，

畢竟安踏已被掃進(jìn)中老登消費(fèi)股的垃圾堆

而公司當(dāng)下每年賺150億，分紅+回購(gòu)預(yù)計(jì)為130億，股息率接近5%。

再比如百勝中國(guó)，做的是肯德基和必勝客等中登消費(fèi)生意，利潤(rùn)增長(zhǎng)也進(jìn)入0~5%的慢速階段。市場(chǎng)只給了17倍的PE。

而公司也是個(gè)股東回報(bào)達(dá)人，基本上是賺多少錢(qián)就分多少，綜合股息率在6%左右。

再再比如周大福，堪稱(chēng)分紅莽人。別的公司是賺了50億，會(huì)思考是分紅30億、40億還是50億。它是賺50億，分紅60億的那種。過(guò)去10年的分紅金額要高于利潤(rùn)。

另外，即使是增速翻倍的老鋪黃金，也會(huì)分紅掉70%+的利潤(rùn)。去年賺了14億，但分紅了10億。

大家看出問(wèn)題沒(méi)，港股消費(fèi)股最大的特點(diǎn)就是敢于分紅和回購(gòu)。再疊加較低的估值，這也使得港股消費(fèi)的綜合股息率已經(jīng)達(dá)到了4%~5%。

如果看增速的話，其實(shí)港股中老登消費(fèi)股表現(xiàn)不算差。最多也就是增長(zhǎng)停滯，部分還在慢速增長(zhǎng)。

在這樣的背景下，多數(shù)消費(fèi)股都出現(xiàn)了足夠的安全墊。咱們投的基金組合也一直在買(mǎi)入港股消費(fèi)股。

最后多說(shuō)一句，其實(shí)這些年全球消費(fèi)股表現(xiàn)都不咋的。

下圖黑線是全球高端消費(fèi)股（不包括港A股）走勢(shì)。紫線和綠線分別是標(biāo)普500和歐元區(qū)股價(jià)指數(shù)。時(shí)間是2021年底以來(lái)。

結(jié)論很明確，全球消費(fèi)股在2022年奧密克戎毒株流行期間受到了更大的沖擊。而在此后的股價(jià)反彈中，全球消費(fèi)股表現(xiàn)也明顯弱后。

不得不說(shuō)，這兩年有人說(shuō)紅利，還有人說(shuō)科技，也開(kāi)始有人說(shuō)醫(yī)療了，但已經(jīng)沒(méi)什么人說(shuō)消費(fèi)了?？磥?lái)看去，也就巴菲特在一季度默默加倉(cāng)了消費(fèi)股。

但是，作為一個(gè)有基本面的行業(yè)，多數(shù)人都不看好之時(shí)，往往也是人棄我取之時(shí)。

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