作者 ：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

汽車產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，一輛汽車由上萬個(gè)零部件組成，汽車產(chǎn)業(yè)鏈已有許多上市公司，近期又有企業(yè)沖擊A股IPO。

格隆匯獲悉，6月20日，上海友升鋁業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“友升股份”）將首發(fā)上會(huì)，擬沖擊滬主板上市，保薦人為國(guó)泰海通證券股份有限公司。

友升股份專注于輕量化汽車零部件領(lǐng)域，致力于推動(dòng)新能源汽車的續(xù)航升級(jí)和燃油車的節(jié)能減排。這家公司質(zhì)地如何？不妨一探究竟。

01

上海青浦區(qū)跑出一家IPO，擬募集資金約24.7億

友升股份來自上海市青浦區(qū)，目前共有444家A股上市公司的注冊(cè)地位于上海，其中有20多家位于青浦區(qū)。

公司前身友升有限成立于1992年，并于2020年整體變更設(shè)立股份有限公司。友升股份的實(shí)際控制人為羅世兵及其配偶金麗燕，本次公開發(fā)行前，兩人直接和間接控制公司合計(jì)70.44%的表決權(quán)。

羅世兵出生于1970年，碩士研究生學(xué)歷。他曾擔(dān)任上海紫明機(jī)械有限公司總經(jīng)理助理、上海卡迪歐醫(yī)療器械有限公司副總經(jīng)理、上海交大全球通信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理，2002年至2020年任友升有限總經(jīng)理、執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)，如今為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

金麗燕出生于1977年，本科學(xué)歷。她曾擔(dān)任北京中軟融海通訊技術(shù)有限公司任軟件開發(fā)職員、上海上大鼎正軟件股份有限公司軟件開發(fā)職員、日電卓越軟件科技有限公司任軟件開發(fā)職員等職務(wù)，2008年至2020年任友升有限董事，如今為友升股份董事。

值得注意的是，招股書顯示，友升股份在2022年的現(xiàn)金分紅為6000萬元，而本次IPO募集資金中有5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次申請(qǐng)上市，友升股份擬募集資金約24.7億元，用于云南友升輕量化鋁合金零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)50萬臺(tái)（套）電池托盤和20萬套下車體制造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

02

聚焦汽車結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品，面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

汽車零部件可分為動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、行駛系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件和汽車電子七大類。而新能源汽車相比燃油汽車差異零部件主要是三電系統(tǒng)即電機(jī)、電池、電控及其附加產(chǎn)品諸如電池托盤等。

友升股份的主要產(chǎn)品為汽車結(jié)構(gòu)零部件，可分為門檻梁系列、電池托盤系列、保險(xiǎn)杠系列、副車架系列等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，以滿足新能源汽車輕量化需求。

其中，門檻梁是整車骨架的重要組成部分，是車身碰撞（正碰、偏置碰、側(cè)碰等）安全重要的傳力、受力部件和結(jié)構(gòu)；也是乘員艙重要承力部件，車門密封的支撐面，車輛維修舉升的著力點(diǎn)。

電池托盤是新能源汽車電力系統(tǒng)的重要組成部分，是電池系統(tǒng)安全性的重要保障。

保險(xiǎn)杠是車身被動(dòng)安全系統(tǒng)的重要組成部分，當(dāng)汽車發(fā)生碰撞時(shí)能有效保護(hù)車身及車身附件。

副車架屬于重要的車身結(jié)構(gòu)安全件，是汽車前后車橋的骨架，連接和固定著懸架系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)等總成零件。副車架的主要作用是阻隔駕駛過程中的振動(dòng)和噪聲，提高車型乘坐舒適性。

圖片來源于招股書

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，2022年、2023年、2024年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），門檻梁系列、電池托盤系列產(chǎn)品營(yíng)收占比均有所提升，分別為友升股份貢獻(xiàn)了40%、20%以上的營(yíng)收；而保險(xiǎn)杠系列、副車架系列產(chǎn)品的營(yíng)收占比有所下降。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成情況，圖片來源于招股書

近兩年，友升股份的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率存在一定波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，友升股份的營(yíng)業(yè)收入分別約23.5億元、29.05億元、39.5億元，毛利率分別為20.55%、21.04%、20.58%，凈利潤(rùn)分別約2.33億元、3.21億元、4.05億元。

2025年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別約9.46億元、0.88億元，與2024年1-3月相比有所增長(zhǎng)。

由于友升股份的收入主要來源于汽車鋁合金零部件產(chǎn)品的銷售，公司受汽車行業(yè)景氣度影響較大，如果受宏觀經(jīng)濟(jì)、汽車產(chǎn)業(yè)政策變化等影響，汽車產(chǎn)銷量下降，可能會(huì)造成公司的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等情況。

近幾年，我國(guó)新能源汽車銷量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速有所放緩。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)新能源汽車銷售數(shù)量達(dá)到1286.6萬輛，同比增長(zhǎng)35.5%，低于2020年至2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率76.59%。

圖片來源于招股書

此外，公司還面臨著主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，友升股份采購的鋁水、鋁棒、鋁型材等原材料合計(jì)占采購總額的比重分別為77.96%、76.23%和71.64%，占比較高，如果鋁價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，而產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整不及時(shí)，可能會(huì)影響公司的毛利率和盈利能力。

03

特斯拉、蔚來汽車均為客戶，應(yīng)收賬款較高

現(xiàn)階段，汽車零部件行業(yè)已經(jīng)形成專業(yè)化程度高、分工明晰的產(chǎn)業(yè)鏈體系：整車制造商進(jìn)行車型開發(fā)設(shè)計(jì)、整車組裝和終端品牌經(jīng)營(yíng)，零部件企業(yè)負(fù)責(zé)零部件的模塊化、系統(tǒng)化開發(fā)設(shè)計(jì)和制造。

在專業(yè)化分工日趨細(xì)致的背景下，行業(yè)內(nèi)形成了整車廠、一級(jí)零部件供應(yīng)商、二級(jí)零部件供應(yīng)商、三級(jí)零部件供應(yīng)商等多層次分工的金字塔結(jié)構(gòu)。

其中，整車廠處于金字塔頂端；

一級(jí)供應(yīng)商直接向整車制造商供貨，它不僅直接向整車制造商供應(yīng)總成及模塊，還參與整車制造商的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)，在整車制造過程中參與度較高；

二級(jí)供應(yīng)商主要向一級(jí)供應(yīng)商提供配套，二級(jí)供應(yīng)商大都生產(chǎn)專業(yè)性較強(qiáng)的總成系統(tǒng)及模 塊拆分零部件；

三級(jí)供應(yīng)商處于汽車零部件供應(yīng)體系的底層，規(guī)模相對(duì)較小。

圖片來源于招股書

友升股份所在的鋁合金汽車零部件行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)為鋁材、配件等原材料行業(yè)，友升股份需要向信源集團(tuán)、重慶渝創(chuàng)、茌平恒信、內(nèi)蒙古蒙泰、山東創(chuàng)新等供應(yīng)商采購原材料。

公司處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游，與和勝股份、旭升集團(tuán)、文燦股份、新鋁時(shí)代等新能源汽車零部件廠商展開競(jìng)爭(zhēng)。

下游為整車廠商及其零部件配套供應(yīng)商，友升股份的銷售模式為直銷，主要客戶為特斯拉、廣汽集團(tuán)、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團(tuán)、賽力斯等國(guó)內(nèi)外知名整車廠，以及海斯坦普、寧德時(shí)代、富奧股份、華域汽車等知名一級(jí)汽車供應(yīng)商。

報(bào)告期各期，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.55%、52.37%和 51.75%，客戶集中度較高，如果公司主要客戶的需求下降，或轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商采購，將影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

值得注意的是，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模也逐年增加。報(bào)告期各期末，友升股份的應(yīng)收賬款凈額分別約6.62億元、8.95億元、12.83億元，占總資產(chǎn)的比例分別為26.76%、30.03%、31.03%，應(yīng)收賬款較高，如果應(yīng)收賬款不能按期收回，可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

此外，友升股份還存在營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)外采購原材料時(shí)，結(jié)算方式以預(yù)付為主，而與下游客戶進(jìn)行結(jié)算時(shí)，通常有一定的賬期。公司與主要客戶信用期一般為開票后60日至90日內(nèi)付款，考慮到開票結(jié)算周期一般約為一個(gè)月，因此銷售至回款整體周期約90日至120日。

在公司業(yè)務(wù)高速發(fā)展期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金需求較大。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別約4911.6萬元、3802.24萬元、-2.53億元，凈流出規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)，且2024年為負(fù)。

整體而言，作為新能源汽車零部件供應(yīng)商，近兩年友升股份的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司受汽車行業(yè)景氣度影響較大，還存在客戶相對(duì)集中、應(yīng)收賬款較高的風(fēng)險(xiǎn)，公司未來經(jīng)營(yíng)依然存在不確定性。

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