今天的A股才是合理的。伊朗那點(diǎn)事，根本不值得A股下跌。

這年頭，贏學(xué)的風(fēng)已經(jīng)刮到了股市。好像只要中方陣營(yíng)（或者說(shuō)反美陣營(yíng)）贏了，股市就能漲，就能開(kāi)啟牛市；輸了就會(huì)跌。

可事實(shí)真的如此嗎？

我舉個(gè)例子。前段時(shí)間，老美航母在紅海和也門胡賽對(duì)干。

去年12月到今年5月，短短半年時(shí)間里，老美的航母和商船撞了1次，艦載機(jī)掉了3架

，分別是被友方誤擊、躲避胡塞攻擊時(shí)掉落、降落失敗。而一艘航母總共也就80架艦載機(jī)。

這事如果把背景改成中國(guó)，是中國(guó)航母在南海被玩成這樣。而對(duì)手只是一個(gè)莞爾敵對(duì)小國(guó)，比如菲律賓。不對(duì)，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于菲律賓的級(jí)別，因?yàn)橐查T的GDP只有菲律賓的1/20。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上會(huì)怎么說(shuō)？我都不敢想象輿論會(huì)有多爆炸？我隨便擬幾條：

「墜機(jī)數(shù)據(jù)敢公開(kāi)嗎？怕是訓(xùn)練費(fèi)早被貪了！查查將軍們海外存款漲多少！」

「甲午前夜既視感！北洋水師當(dāng)年也是亞洲第一，然后呢？」

此外還有，中國(guó)遙遙領(lǐng)先于美國(guó)搞出6代機(jī)。換成中國(guó)6代機(jī)還在PPT，但是印度已經(jīng)試飛。

巴基斯坦用中國(guó)殲10秒殺歐美陣營(yíng)的陣風(fēng)。換成中國(guó)陣營(yíng)的殲35，被印度自研的光輝戰(zhàn)機(jī)3:0擊落，還是在印度放水的基礎(chǔ)上。

以上任何一件破事的主角換成中國(guó)，按照中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)邏輯，那都得輸麻了，那都得集體反思，絕對(duì)賽博亡國(guó)。A股都得往死里跌。

可實(shí)際上，從美國(guó)、到法國(guó)、再到印度，沒(méi)一個(gè)因此而股市下跌的。

說(shuō)白了，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上，本身輸贏就是不對(duì)等的：

中國(guó)贏的閾值太高，而輸?shù)拈撝堤汀?/strong>

中國(guó)只要有一點(diǎn)點(diǎn)小錯(cuò)誤，都會(huì)被無(wú)限放大。而再驚人的勝利，扭頭就忘。

以至于千里之外的伊朗被炸，甚至都要被判中國(guó)輸。這本身就是不客觀的。

更重要的是，股價(jià)絕大多數(shù)時(shí)候都和所謂的輸贏無(wú)關(guān)。

反而和產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展、周期和估值，關(guān)系更大。

以開(kāi)餐廳為例。

小區(qū)門口原本開(kāi)一家餐廳。人均消費(fèi)100，成本50，利潤(rùn)50。每年1萬(wàn)人次就餐，年利潤(rùn)50萬(wàn)。非常完美。

結(jié)果現(xiàn)在開(kāi)了三家餐廳，為了搶占市場(chǎng)，都拼命降價(jià)。人均消費(fèi)降到60，成本還是50，利潤(rùn)降到10。

由于三家餐廳口味不一樣，帶來(lái)了更高的就餐頻率，每年2萬(wàn)人次就餐。

但架不住利潤(rùn)低，三家餐廳的年利潤(rùn)之和為20萬(wàn)，比原來(lái)一家還少。

作為消費(fèi)者，是很爽的。但作為股東，是很不爽的。

這些年比較坑人的行業(yè)都有類似景象。

比如光伏。2021年前后，光伏行業(yè)賺了很多錢，也融了很多錢，最終上了很多產(chǎn)能。如今，中國(guó)多晶硅和組件產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了全球需求的1.8倍和1.6倍。

這直接導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能利用率普遍低于60%，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，產(chǎn)品定價(jià)極低，整體處于微利的狀態(tài)。

行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率ROE如下圖。

2021~2023年，ROE高達(dá)10%~20%，是較為優(yōu)質(zhì)的狀態(tài)。但由于此后的產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張，一路下跌到今天的-1%。

再比如鈦白粉行業(yè)。

鈦白粉行業(yè)的高光時(shí)刻也是在2021年前后。這一年是該行業(yè)利潤(rùn)最高的時(shí)候，也是融資最容易的時(shí)候。

從2020年到2025年，中國(guó)鈦白粉的總產(chǎn)能從370萬(wàn)噸提高到713萬(wàn)噸，近乎翻倍。同期，海外的四大鈦白粉巨頭幾乎沒(méi)有擴(kuò)張。而全球年需求僅為550萬(wàn)噸，小于中國(guó)產(chǎn)能。

這直接導(dǎo)致鈦白粉的價(jià)格被打下來(lái)了，從2022年的2萬(wàn)跌到現(xiàn)在的1.4萬(wàn)。

如果你是鈦白粉的消費(fèi)者，是很爽的。但你作為股東，是很不爽的。

產(chǎn)能擴(kuò)張的結(jié)果就是，A股鈦白粉龍頭的股價(jià)如下圖。從2021年至今，連跌4年半。

包括白酒。

總有人說(shuō)白酒沒(méi)人喝了。這個(gè)問(wèn)題存在，但并不是問(wèn)題的根本。

事實(shí)上，白酒消費(fèi)量2016年就見(jiàn)頂了，隨后持續(xù)減少。具體見(jiàn)下圖。

按照所謂有沒(méi)有人喝的邏輯，2016年起白酒就該跌了?？墒聦?shí)上，2016年起，白酒的股價(jià)卻開(kāi)啟了暴漲模式，一直漲到2021年

原因在哪呢？

下圖是白酒過(guò)去10年的產(chǎn)能投資。

2013~2016年，嚴(yán)控三公消費(fèi)和塑化劑等事件影響下，白酒行業(yè)信心不足，產(chǎn)能投資大幅下降，從165億降到50億。邊緣小酒廠大面積倒閉。

由于產(chǎn)能投資不足，競(jìng)爭(zhēng)放緩，反而抵消了白酒消費(fèi)量下降的利空，形成了白酒行業(yè)的健康發(fā)展，最終帶來(lái)了股價(jià)的上漲。

可從2020年起，隨著股價(jià)持續(xù)上漲，利潤(rùn)持續(xù)積累，部分白酒企業(yè)又信心滿滿，重新開(kāi)啟了產(chǎn)能擴(kuò)張之路。行業(yè)產(chǎn)能投資從120億上升到了250億。

結(jié)果就是供過(guò)于求，存貨的增加，酒價(jià)的下滑和股價(jià)的下跌。

直到今天，白酒股已跌麻了。但根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)剛發(fā)布的《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》，66%的白酒生產(chǎn)企業(yè)第一目標(biāo)竟然還是繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場(chǎng)。

這么個(gè)經(jīng)營(yíng)思路，短期內(nèi)白酒能好嗎？

看了這么多反例，也有正面案例。比如煤炭，2015年之前虧損嚴(yán)重。于是上面提出了供給側(cè)改革。

所謂供給側(cè)改革，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是不要亂上產(chǎn)能。因?yàn)槊禾科髽I(yè)都是國(guó)企，而煤礦也在國(guó)內(nèi)，產(chǎn)能是可以被直接控制的。

然后煤炭龍頭的股價(jià)表現(xiàn)如下。從2.5漲到20，10年翻了8倍。

最后，總結(jié)一下。輸贏是虛的，宏觀是虛的，你所關(guān)注的多數(shù)事情，其實(shí)都是虛的。真正重要的是行業(yè)自身的周期規(guī)律。

多數(shù)行業(yè)遇到高光時(shí)刻，往往會(huì)擴(kuò)張產(chǎn)能，這也帶來(lái)了后期價(jià)格戰(zhàn)等內(nèi)卷，最終導(dǎo)致股價(jià)下跌。這正是2020年后的股市。

而隨著股價(jià)下跌、利潤(rùn)下行，行業(yè)資金有限，信心不足，產(chǎn)能擴(kuò)張停止，落后企業(yè)倒閉。這會(huì)降低行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)烈度，帶來(lái)利潤(rùn)的回升。再加上此時(shí)估值往往也是比較低的，在戴維斯雙擊下，股價(jià)未來(lái)的上漲自然是驚人的。

站在當(dāng)下，你要找的是產(chǎn)能明顯收縮的行業(yè)。以及意識(shí)到，在多年熊市后，很多行業(yè)都放緩了產(chǎn)能的擴(kuò)張，機(jī)會(huì)逐漸浮現(xiàn)了。

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