3500得而復(fù)失。

沒(méi)想到我們都是A股play的一環(huán)。

有人說(shuō)，3500是之前的牛市高位，其上有大量套牢盤(pán)，有人解套了就會(huì)賣(mài)出，導(dǎo)致3500只能蹭蹭，但上不去。

我聽(tīng)完都笑了。

現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)常說(shuō)上證指數(shù)，只是因?yàn)樯献C指數(shù)為A股最早的指數(shù)，散戶更熟悉而已。

上證指數(shù)更多是對(duì)散戶心智的占領(lǐng)，根本不能代表A股市場(chǎng)。

事實(shí)上，A股這邊對(duì)標(biāo)歐美核心指數(shù)（比如標(biāo)普500）的A，主要是滬深300，以及后來(lái)的A500。

而上證指數(shù)、滬深300、A500以及全A指數(shù)的走勢(shì)見(jiàn)下圖。時(shí)間是過(guò)去20年。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，滬深300、A500和全A指數(shù)雖然在編制方法和覆蓋范圍等都有差異，但在走勢(shì)上是有相似性的。

而與他們都不相似的就是上證指數(shù)。走勢(shì)最差的也是上證指數(shù)。

所以說(shuō)，用上證指數(shù)來(lái)表征市場(chǎng)的整體走勢(shì)，來(lái)分析所謂的高位套牢盤(pán)，是沒(méi)有任何意義的。

包括某些人為了解釋自己虧錢(qián)，用上證指數(shù)20年3000點(diǎn)來(lái)證明A股收益差，同樣是沒(méi)有意義的

如果把指數(shù)扒開(kāi)來(lái)，看行業(yè)分布，那就更是如此了。

上證指數(shù)的行業(yè)組成如下圖。

前兩大行業(yè)是銀行和非銀（證券+保險(xiǎn)），二者占比達(dá)到28%。

再加上公用事業(yè)、石油石化和交通運(yùn)輸，上證指數(shù)里成熟行業(yè)的占比超過(guò)40%。

而全部A股的行業(yè)分布如下圖。第一大行業(yè)早就是電子了。

銀行和非銀等金融股的占比，只有15%，遠(yuǎn)小于上證指數(shù)。很多成熟行業(yè)連前10都排不進(jìn)去。

可問(wèn)題是，最近4年股價(jià)表現(xiàn)最好的恰恰就是成熟行業(yè)，如金融、水電、石化和交運(yùn)。這些行業(yè)增速慢、估值低、股息高，契合近些年的市場(chǎng)風(fēng)格。

因此，近幾年上證指數(shù)的表現(xiàn)要好于其他指數(shù)。

結(jié)果就是，2021年上證指數(shù)在3300~3700之間波動(dòng)，平均3500。這么看，上證指數(shù)已經(jīng)漲回2021年高位了。具體見(jiàn)下圖。

如此說(shuō)來(lái)，3500是個(gè)很強(qiáng)的壓力位，其上貌似有牛市高位的海量套牢盤(pán)。

可實(shí)際上，真正能表征市場(chǎng)的指數(shù)（滬深300、A500和全A）還遠(yuǎn)未回到2021年，更談不上什么套牢盤(pán)壓力位了。

要我說(shuō)，3500更多是一道心理關(guān)卡，而非實(shí)際的資金壓力關(guān)卡。

每次到這個(gè)位置，很多人就怕了，就慫了，就格局小了，就賣(mài)出了，結(jié)果就是沖高回落，是只蹭蹭不上去。

因此，現(xiàn)在壓制A股的，并不是什么資金面，而是心態(tài)面、是情緒面

但這也反過(guò)來(lái)說(shuō)明一件事：

A股的向上空間是很大的。

無(wú)論是市場(chǎng)核心指數(shù)滬深300、A500，還是偏成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，僅僅是回到2021年高位，都有40%+的上漲空間。

比如滬深300，現(xiàn)在是4000點(diǎn)，而2021年平均5000點(diǎn)，最高6000點(diǎn)，漲幅空間25%~50%。

總之，在3500這個(gè)位置，也沒(méi)什么好擔(dān)心的。屬于紙面上高，但其實(shí)不高的那種。所以我們的投資機(jī)會(huì)依然在A-級(jí)別。

這跟2021年是剛好反過(guò)來(lái)的。

當(dāng)時(shí)很多人講上證指數(shù)才3500點(diǎn)，漲回2015年的5000點(diǎn)，還有不小的上漲空間。但我是堅(jiān)決反對(duì)的。還是同樣的原因，上證指數(shù)失真，去看市場(chǎng)的核心指數(shù)，其實(shí)已經(jīng)到了相對(duì)高位。

所以我在2021年1月的大漲中把倉(cāng)位減到了3~5成。

不過(guò)，今天再來(lái)回溯當(dāng)年的文字，也是感慨良多。2021年初時(shí)我還寫(xiě)到了股市資產(chǎn)的嚴(yán)重分化——

大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的抱團(tuán)股市盈率PE高達(dá)驚人的50~60倍，而銀行等價(jià)值股卻明顯低估。

此后不久，抱團(tuán)股開(kāi)啟了劇烈回調(diào)，而銀行等價(jià)值板塊擦去蒙塵，再次綻放光彩。

時(shí)至今日，大盤(pán)成長(zhǎng)（當(dāng)年的抱團(tuán)股）的PE已經(jīng)回落到了18倍，處于歷史上明顯偏低的狀態(tài)，卻人人唾棄。

而當(dāng)年無(wú)人問(wèn)津的價(jià)值股，估值卻悄然來(lái)到了相對(duì)高位，備受贊譽(yù)。

準(zhǔn)確滴說(shuō)，是歷史相對(duì)高位，但談不上絕對(duì)高位或風(fēng)險(xiǎn)。畢竟9倍的PE和0.9倍的PB也很難稱得上風(fēng)險(xiǎn)

但不得不說(shuō)，股市是螺旋式上漲的。而螺旋的最大特點(diǎn)，就是周期。而人性吶，不過(guò)是這場(chǎng)永恒循環(huán)中最執(zhí)拗的注腳。

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