毫無緣由的跌讓人郁悶，但毫無緣由的漲，也叫人揪心。

這兩日的加密市場，又嗅到了“�！钡奈兜馈２粌H比特幣持續(xù)拉漲，突破11.8萬美元，不斷刷新歷史新高值，ETH也重獲新生，一路拉漲突破3000美元，成為加密市場的領(lǐng)漲者。從整體來看，加密市場正呈現(xiàn)出全線上揚的趨勢，總市值已然達到3.7萬億美元，24小時內(nèi)漲超1%。

市場享受著上漲的甘霖，卻也疑惑著上漲的原因，畢竟誰也不想被虛假繁榮吸引去高山上站崗。但問題似乎也在此，這輪上漲的邏輯究竟是什么？

01

利好在哪里？

實際上，要找出上漲的真實原因，就像要證明“你媽是你媽”一般荒謬，歸因從本質(zhì)意義上就是錯誤關(guān)聯(lián)，但有果必有因，卻是市場更為習(xí)慣的操作邏輯。然而，宏觀環(huán)境變化似乎有限，單個事件帶動性又太小，若要與原因掛鉤，恐怕只有多因素共振這一種解釋。

從老生常談的宏觀環(huán)境而言，喜憂參半，環(huán)境不確定性仍然存在。全球各國還在關(guān)稅上打擂臺，美國的關(guān)稅函件陸續(xù)公布，讓一眾國家處于焦慮中，但隨著關(guān)稅這一武器成為常用手段，全球市場對該工具已然產(chǎn)生了見怪不怪的心理，盡管大棒還在揮舞，也早已沒有解放日般引發(fā)恐慌。另一方面，視角回到美國，根據(jù)美國勞工部3日發(fā)布數(shù)據(jù)，美國6月非農(nóng)部門新增就業(yè)14.7萬人，失業(yè)率為4.1%，環(huán)比下降0.1個百分點。就業(yè)數(shù)據(jù)明顯好于市場預(yù)期，再度降低了美聯(lián)儲降息的可能，最新的CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率高達95.3%。

幸運的是，雖然近期降息概率在走低，但中長期的降息概率卻在持續(xù)提升。除了特朗普在社媒上再次發(fā)難外，被視為下任美聯(lián)儲主席熱門人選之一的美聯(lián)儲理事沃勒明確表示美聯(lián)儲仍應(yīng)在7月議息會議上討論降息問題，舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長戴利也表達了對年內(nèi)兩次降息的支持。雖然降息還未形成更為統(tǒng)一的意見，但委員會成員的共識分裂顯然反映出這一進程正在走向加速。

從行業(yè)內(nèi)部來看，整體延續(xù)此前的利好趨勢。以監(jiān)管論，重大法案均取得相應(yīng)進展，穩(wěn)定幣天才法案離送達總統(tǒng)只剩臨門一腳，而《美國數(shù)字資產(chǎn)市場明確法案》也開始走參議院的流程。山寨幣ETF的審批也迎來曙光，盡管現(xiàn)美SEC還未成功通過任何一項山寨幣ETF，但據(jù)加密記者 Eleanor Terrett 披露，SEC正與各交易平臺協(xié)同合作，著手制定加密貨幣ETF 通用上市標準，目前尚處于初期階段。若加密貨幣符合標準，發(fā)行人可跳過 19b-4 流程直接提交 S-1 文件，等待 75 天交易平臺即可將其上線，這種方式可以節(jié)省發(fā)行人和 SEC 大量的文書工作和反復(fù)征求意見的時間。

監(jiān)管新周期打開，催生了旺盛的機構(gòu)需求。一是現(xiàn)有的比特幣與以太坊ETF持續(xù)流入，顯示出機構(gòu)的看好態(tài)度。7月9日，比特幣現(xiàn)貨ETF凈流入 2.18 億美元，以太坊現(xiàn)貨ETF凈流入 2.11 億美元，兩者分別連續(xù)5日以及連續(xù)4日凈流入。二則是近月以來堪稱爆火的上市企業(yè)“加密金庫”風(fēng)潮，來自酒店業(yè)的Metaplanet、Murano，來自文化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的Semler Scientific、DDC，甚至制造商與科技企業(yè)先后啟動布局，紛紛效仿Strategy構(gòu)建獨有的加密貨幣儲備戰(zhàn)略，儲備范圍從比特幣到以太坊，再持續(xù)擴散到BNB、SOL、XRP等更為廣泛的幣種，依托可轉(zhuǎn)債獲取的真金白銀帶動了加密市場的增長。Keyrock統(tǒng)計顯示，目前以Strategy公司為首的企業(yè)群體共持72.5萬枚比特幣，其中Strategy持有59.7萬枚，企業(yè)持有的比特幣總量約占比特幣總供應(yīng)量的3.6%。

從外部事件角度，可預(yù)見的降息、監(jiān)管開放周期與機構(gòu)的購買狂潮共同推動了基本面的向好，但若從數(shù)據(jù)角度，上漲的原因就更為讓人玩味。盡管BTC與ETH雙雙突破新高，但卻并非是放量增長，成交量表現(xiàn)相當平均，另一方面，交易所存量的數(shù)據(jù)持續(xù)下降，尤其近一周的上漲期內(nèi)下降速度明顯加快。與之對應(yīng)的是長期持有者數(shù)量的增加，ARK Invest最新發(fā)布的《比特幣月度報告》指出，目前長期持有者持有的比特幣總量已達到總供應(yīng)量的74%，這一比例創(chuàng)下了過去15年來的新高。

以此來看，上漲的原因似乎很簡單——賣盤少了。買家漸漲，但愿意賣出的人卻在減少，甚至賣家還有屯幣傾向，造成價格上漲，但量能未增大。換手率數(shù)據(jù)也說明了此點，24小時內(nèi)的比特幣換手率已然是近7日的新高，但也僅為3.51，交易活躍度有限。但從積極意義而言，活躍度低，籌碼集中度反而會表現(xiàn)更強，從支撐的角度，當前比特幣籌碼區(qū)間進一步上漲，來到了10.4-10.8萬美元。Glassnode的報告也表達了類似看法，其認為比特幣當前的價格反彈主要由杠桿資金推動，現(xiàn)貨需求不足，核心原因是各類投資者強勁吸籌不斷收緊供應(yīng)，市場波動性被壓縮，導(dǎo)致市場對任何需求沖擊變得異常敏感。

02

股市帶動幣市？

值得強調(diào)的是，加密市場與美股的聯(lián)動關(guān)系正在變得更為緊密。從下圖可以看出，比特幣與美股市值呈現(xiàn)高度正相關(guān)，若從數(shù)據(jù)來看，近兩日納斯達克指數(shù)與標普500均創(chuàng)下新高，與比特幣達到新高的時間點非常同步，此外，用個股對應(yīng)BTC，7月9日的英偉達以4萬億美元登頂美股最高市值，也反映出幣股趨勢一致的走向。這也似乎顯示出，含加密資產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險市場正在迎來新一輪寬松周期。

一個有趣的現(xiàn)象是，比特幣續(xù)創(chuàng)新高不斷，但市場的呼聲卻日益降低，幣圈人更關(guān)注的，反而是以太坊的價格表現(xiàn)。究其緣由，比特幣漲至如此高度，已從價格上就劃分了圈層，散戶再難觸及，反觀以太坊的生態(tài)溢出效應(yīng)更強，山寨幣也多以其為風(fēng)向標，來到如今，多數(shù)山寨幣距離此前高點跌幅仍有80%以上，這也讓市場對以太坊有了天然的期待。目前，受質(zhì)押與RWA等利好的影響，且從BTC/ETH匯率看ETH仍處于低估區(qū)間，今日ETH重回3000美元，也有跡可循。

更有趣的是，本輪的山寨市場，似乎也出現(xiàn)了股票市場上。隨著加密市場的上漲，借殼持幣的企業(yè)表現(xiàn)持續(xù)向好，從今日來看，持幣股集體走高，截至發(fā)稿，SOL版“MSTR”Upexi漲超3.2%，以太坊版“MSTR”SharpLink Gaming漲超8%�？v觀借殼持幣的企業(yè)，多主營業(yè)務(wù)相對慘淡，僅依賴持幣凈值的溢價而生，成為了“山寨幣”的另一種呈現(xiàn)。

另一方面，相比此前的隔岸觀火，這波加密上漲，在大A與港股上也有了奇效。穩(wěn)定幣概念在美國大行其道，A股與港股自然也不會錯過這波熱點。從6月起，穩(wěn)定幣概念板塊表現(xiàn)異�；钴S，吉大正元、華峰超纖、新致軟件、四方精創(chuàng)、恒寶股份等多股上漲顯著，普星能量更是因為一則“認購由HashKey Holdings發(fā)行的A系列優(yōu)先股”的消息，日內(nèi)漲幅一度超過280%，收盤漲幅達到141%，顯示出市場對于穩(wěn)定幣與數(shù)字貨幣的狂熱。就在昨日，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)，市國資委黨委書記、主任賀青指出，要堅持創(chuàng)新驅(qū)動，保持對新興技術(shù)的敏銳感知，加強對數(shù)字貨幣的研究探索。可以預(yù)見，國內(nèi)地方政府的關(guān)注，或?qū)⒔o予穩(wěn)定幣概念更多的炒作與敘事空間。

03

后市仍有爭議？

回到主題，炒作也罷，押注也好，在宏觀回暖、監(jiān)管利好、股市并行以及機構(gòu)需求等多種因素的共同作用下，加密市場正呈現(xiàn)出上升趨勢是客觀現(xiàn)實，而市場的后續(xù)走向，也成為了熱議的焦點。

絕大多數(shù)機構(gòu)與交易員們秉持著非常積極的觀點，尤其看好以太坊。今日LDCapital 創(chuàng)始人JackYi 在社交媒體上發(fā)文表示，以太坊突破3000美元，標志加密行業(yè)牛市正式開啟，并表示自1450美元起已多次發(fā)布研報，反復(fù)強調(diào)堅定信心，勸誡投資者勿做空。

Bitwise CIO Matt Hougan 表示，比特幣價格上漲主要由于不懈需求遇上有限供給，且公司和 ETF 大量買入。此外，其預(yù)計比特幣年底將突破 20 萬美元，機構(gòu)和公司資金加速將推動價格大幅上漲。

交易員Eugene則在其個人社區(qū)發(fā)文表示，“以太坊歷史上只突破過2800美元三次，每次突破之后價格都很快沖到了 4000 美元附近。歷史不會簡單重復(fù)，但往往會有相似的押韻。我會繼續(xù)持有我的多單，準備迎接一場瘋狂的旅程。”交易員AguilaTrades更為直接，在Hyperliquid上將其比特幣20倍多頭倉位增至3000枚BTC。

當然，面對來勢洶洶的牛市，此前被教育過無數(shù)次的散戶投資者也表示出了非常謹慎的態(tài)度，甚至有部分人士表示，如此高強度的突然拉升，存在逼空的嫌疑。而從Coinglass的資金費率數(shù)據(jù)來看，主流交易所多維持在0.01%的基準費率，反映出市場尚未達到全面看多的地步。

保持謹慎在當下的市場絕對是好事，但從內(nèi)外部機制疊加來看，加密資產(chǎn)在下半年迎來新周期的概率正在大幅度上升。心心念念的牛市，或許指日可待，但上個牛市中大家的資產(chǎn)是否還會回來，卻還是一個大大的問號。

陀螺財經(jīng)的聯(lián)系方式

小黃（微信號 18925291949）