文｜小盧魚(yú)

編輯｜楊旭然

五角大樓要給美國(guó)的稀土公司當(dāng)“白衣騎士”了。

近日，美國(guó)稀土生產(chǎn)商MP Materials表示，美國(guó)國(guó)防部將購(gòu)買(mǎi)公司價(jià)值4億美元的優(yōu)先股，持股比例約15%，一躍成為MP Materials的最大股東。

五角大樓提供的合作協(xié)議包括支持該公司新建工廠，以擴(kuò)大稀土加工能力和磁鐵生產(chǎn)規(guī)模，并同意以每公斤110美元的保底價(jià)采購(gòu)釹鐠產(chǎn)品。預(yù)計(jì)在未來(lái)10年的時(shí)間里，MP Materials的所有稀土磁體產(chǎn)品都將由國(guó)防和商業(yè)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)。

受此消息影響，近期美股稀土板塊行情異動(dòng)。7月11日，MP Materials股價(jià)一度暴漲逾40%，USA Rare Earth盤(pán)前漲17%，Energy Fuels一度漲逾10%。

當(dāng)美國(guó)開(kāi)始認(rèn)真對(duì)待稀土產(chǎn)業(yè)、并且開(kāi)始砸錢(qián)的時(shí)候，就說(shuō)明這張牌打?qū)α恕?/p>

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 破落戶(hù)

了解MP Materials的前世今生之后，就基本能理解美國(guó)是如何失去稀土市場(chǎng)的主導(dǎo)地位的。

MP Materials的核心資產(chǎn)叫加州芒廷帕斯礦，是美國(guó)本土唯一的稀土礦，也是全球頂級(jí)的輕稀土礦床。其礦藏品位較高且礦種集中，稀土氧化物平均品位達(dá)到了8%-12%，并且富含市場(chǎng)需求量較高的鑭、鈰、鐠、釹。

該礦于50年代投產(chǎn)，這是彩色電視開(kāi)始在發(fā)達(dá)國(guó)家普及的時(shí)代，稀土是制作彩色熒光屏的關(guān)鍵材料。芒廷帕斯礦不僅滿(mǎn)足了美國(guó)軍工與民用需求，還一度滿(mǎn)足了全球九成的稀土需求。

當(dāng)時(shí)美國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)擁有從采礦到分離、冶煉的完整鏈條，就像美國(guó)的其他工業(yè)一樣，技術(shù)自主可控，產(chǎn)能傾銷(xiāo)全球。

不過(guò)，工業(yè)化帶來(lái)的污染問(wèn)題成了發(fā)達(dá)國(guó)家的社會(huì)性傷疤。加工稀土產(chǎn)生的廢水僅靠沉淀池自然沉降，廢渣直接露天堆放，放射性粉塵僅靠簡(jiǎn)易濕法除塵，這些簡(jiǎn)陋的治污措施站在今天來(lái)看可以用駭人聽(tīng)聞來(lái)形容。

五角大樓當(dāng)年對(duì)芒廷帕斯礦的環(huán)境危害實(shí)際上心知肚明，但為了保證導(dǎo)彈制導(dǎo)和核反應(yīng)堆的原材料供應(yīng)，更是為了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的勝利，默許其繼續(xù)犧牲環(huán)境。直到冷戰(zhàn)結(jié)束，芒廷帕斯礦的戰(zhàn)略地位才下降到需要接受正常的環(huán)保審查。

1990年代，美國(guó)出臺(tái)了《美麗美國(guó)法案》等嚴(yán)苛的環(huán)保法規(guī)，芒廷帕斯礦因放射性廢水處理成本飆升，2002年全面關(guān)停。

此時(shí)的美國(guó)開(kāi)始充分享受金融、科技收割全球財(cái)富的好處，并不看得上重污染、重資產(chǎn)、低附加值的傳統(tǒng)工業(yè)。再加上中國(guó)加入WTO后，以廉價(jià)的勞動(dòng)力、土地和環(huán)保成本承接發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，再以狂飆的產(chǎn)能和便宜的售價(jià)向外供給，美國(guó)順?biāo)浦鄣匕严⊥猎V的加工環(huán)節(jié)都外包給了中國(guó)。

芒廷帕斯礦因此更加沒(méi)落，2008年被賣(mài)給莫利礦業(yè)。在兩年后因?yàn)獒烎~(yú)島問(wèn)題，中國(guó)收緊了稀土出口配額，這也讓奧巴馬政府意識(shí)到了稀土的重要性，莫利礦業(yè)由此開(kāi)始了重啟芒廷帕斯礦的宏大計(jì)劃，砸下17億美元的杠桿資金。

莫利礦業(yè)敢這么豪賭，一是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)提供了貸款擔(dān)保，能源部資助其技術(shù)研發(fā)，二是因?yàn)橹袊?guó)的動(dòng)作應(yīng)該會(huì)帶來(lái)國(guó)際稀土價(jià)格大漲。

結(jié)果，不僅有走私者傾銷(xiāo)便宜的稀土，奧馬巴也像忘記了要扶持本土產(chǎn)業(yè)這回事，反而聯(lián)合歐盟、日本逼迫中國(guó)執(zhí)行WTO裁決，要求中國(guó)繼續(xù)提供足夠多便宜的稀土，導(dǎo)致國(guó)際稀土價(jià)格暴跌回2010年前。

很快莫利礦業(yè)便因預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)而背負(fù)的債務(wù)破產(chǎn)，MP Materials以超低價(jià)撿漏了芒廷帕斯礦。在中美貿(mào)易戰(zhàn)后，在美國(guó)去工業(yè)化的問(wèn)題已經(jīng)比環(huán)保問(wèn)題還嚴(yán)峻后，這座稀土礦又一次得到了美國(guó)政府的背書(shū)。

02 掌控力

比莫利礦業(yè)幸運(yùn)的是，MP Materials這次得到的是4億美元現(xiàn)金和未來(lái)10年的采購(gòu)訂單，而不只是貸款擔(dān)保。

不過(guò)，美國(guó)目前并沒(méi)有展現(xiàn)出可靠性的政策持續(xù)性，甚至政府是否清晰代表了國(guó)家利益、國(guó)家意志都不好說(shuō)。這次五角大樓會(huì)帶著真金白銀下場(chǎng)，也是因?yàn)槠浯淼能姽?fù)合體利益受損了，而很難說(shuō)真的是國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)著稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

因中國(guó)自4月起對(duì)釤、鋱、鏑等7種稀土實(shí)施出口許可制，洛馬公司獲取制造F-35發(fā)動(dòng)機(jī)、隱身涂層和雷達(dá)系統(tǒng)的核心原料的難度大大提高，其提供的F-35戰(zhàn)機(jī)也因材料不達(dá)標(biāo)多次被美國(guó)軍方拒收，最終失去了研發(fā)六代機(jī)的主導(dǎo)權(quán)。

為了解決洛馬公司等軍工復(fù)合體的供應(yīng)鏈危機(jī)，五角大樓這種利益代言人才對(duì)重啟芒廷帕斯礦動(dòng)了真格。

此外，巴西作為拉美國(guó)家的代表，與中國(guó)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)愈發(fā)密切，這不是美國(guó)愿意見(jiàn)到的。而且巴西稀土儲(chǔ)量占全球的21%，僅次于中國(guó)，尤其富含釤、釓、鋱等芒廷帕斯礦缺少的中重稀土，因此美國(guó)對(duì)此也進(jìn)行了一些嘗試。

而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，比起“甩出大牌就讓對(duì)手屈服”，一場(chǎng)慢性消耗戰(zhàn)才更符合如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。想減少出口就減少，想增加出口還能增加回來(lái)，想降低價(jià)格就降低，想提高價(jià)格還能提價(jià)上來(lái)——這是真的令行禁止，才是真正的掌控力。

而這一切的前提條件，就是經(jīng)過(guò)多年的嚴(yán)格整治之后，中國(guó)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了真正意義上的對(duì)稀土資源分配使用的強(qiáng)力控制。

政府可以對(duì)開(kāi)采、冶煉分離實(shí)行總量調(diào)控和動(dòng)態(tài)管理，企業(yè)要記錄并上報(bào)稀土產(chǎn)品全流向信息，核心技術(shù)人員的信息、動(dòng)向也要受到管理，稀土走私更是會(huì)被重點(diǎn)打擊。這種嚴(yán)格整治，正是為了保證行業(yè)發(fā)展遵從國(guó)家意志、守護(hù)國(guó)家利益。

如果有一天中國(guó)稀土的出口又增加了、價(jià)格降低了，也別急著說(shuō)是這張牌失效了。畢竟資本永遠(yuǎn)是逐利的，MP Materials的前輩莫利礦業(yè)，就是這樣被中國(guó)稀土的產(chǎn)業(yè)鏈整合和價(jià)格策略徹底玩死的。

03 底牌強(qiáng)

在國(guó)際產(chǎn)業(yè)博弈中展現(xiàn)牌技的前提是，自己真的有籌碼，底牌也是真的強(qiáng)。

中國(guó)能打稀土牌，并非不怕污染、不要利潤(rùn)，而是真的有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。稀土產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)含量均較高，全球范圍內(nèi)僅有少數(shù)國(guó)家具備關(guān)鍵環(huán)節(jié)生產(chǎn)能力，而中國(guó)是當(dāng)前唯一具備稀土全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的國(guó)家。

從原料端來(lái)看，中國(guó)不僅稀土礦儲(chǔ)量豐富，尤其是經(jīng)濟(jì)稀土——指在各種應(yīng)用中具有重要性，在開(kāi)采、提煉后能夠帶來(lái)顯著經(jīng)濟(jì)效益的稀土元素，比重在全球達(dá)到了遙遙領(lǐng)先的程度。

從技術(shù)來(lái)看，從中國(guó)稀土之父徐光憲研發(fā)了串級(jí)萃取技術(shù)后，我國(guó)稀土相關(guān)專(zhuān)利獨(dú)步全球，目前專(zhuān)利數(shù)量在4000個(gè)左右，而美國(guó)、日本等國(guó)家還不到500個(gè)。

從產(chǎn)量來(lái)看，全球稀土供給高度集中，2024年中國(guó)生產(chǎn)27萬(wàn)噸稀土，占比近七成，而位列第二、第三的美國(guó)和緬甸，占比只有10%左右。特別是其中的磁體稀土，中國(guó)精煉產(chǎn)量的份額達(dá)到了90%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

從成本來(lái)看，中國(guó)北方稀土的稀土氧化物生產(chǎn)成本比澳大利亞的Lynas低 25–35%，這并不是稀土礦本身的特性決定的，而是由國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)模效益、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、政府補(bǔ)貼等因素共同決定的。

所以對(duì)中國(guó)稀土企業(yè)來(lái)說(shuō)，重要元素鐠和釹賣(mài)50美元/千克的價(jià)格就能實(shí)現(xiàn)盈利，而境外公司大多要賣(mài)100美元/千克以上的價(jià)格才能實(shí)現(xiàn)盈利。

五角大樓承諾以每公斤110美元的保底價(jià)采購(gòu)MP Materials的釹鐠產(chǎn)品，這個(gè)價(jià)格顯然是精心測(cè)算過(guò)的。

畢竟這家公司深陷財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)好幾年了，技術(shù)上也沒(méi)有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)——至今尚未突破重稀土分離技術(shù)。其歷史最高業(yè)績(jī)還不到3億美元，去年凈虧損還在擴(kuò)大。

反觀中國(guó)稀土企業(yè)，這幾年盈利性明顯增強(qiáng)。北方稀土近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9億元-9.6億元，同比增加1882.54%到2014.71%。

盈利的增長(zhǎng)，來(lái)源于產(chǎn)品售價(jià)的上漲與成本的進(jìn)一步壓低。上半年氧化鐠釹、氧化鈰、氧化鑭的均價(jià)分別同比上升了13.1%、57.2%、9.8%，而成本端靠著公司深化橫縱向?qū)?biāo)提升，冶煉分離及稀土金屬加工成本進(jìn)一步降低。

雖然五角大樓也很清楚，稀土是發(fā)展下一代軍事武器和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的必需品，但沒(méi)有盈利的美國(guó)稀土公司想要生存下去，還要和掌握著技術(shù)、價(jià)格、產(chǎn)量、盈利等全方位優(yōu)勢(shì)的中國(guó)公司相競(jìng)爭(zhēng)，這難度實(shí)在不是一般的大。