本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

進(jìn)入7月以來(lái)，“駕校第一股”的壞消息，接踵而至。

去年被ST的東方時(shí)尚（603377.SH，全稱為東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司），已停牌近一個(gè)月，主要是未能收回控股股東占用的3.87億資金，如果10月19日前還拿不到錢，股票就得直接退市了。

而按東方時(shí)尚7月14日的公告，只能預(yù)計(jì)控股股東會(huì)在截止時(shí)間前償還，但不能打包票。

退市陰影揮之不去，東方時(shí)尚的實(shí)控人徐雄，又因操縱證券市場(chǎng)罪，被判處有期徒刑六年六個(gè)月，并被罰1.7億元。

▲東方時(shí)尚公告實(shí)控人被判刑。

緊接著，持續(xù)虧損的東方時(shí)尚，發(fā)布預(yù)虧公告，稱預(yù)計(jì)今年上半年虧損至少1個(gè)億。

更揪心的是，這家創(chuàng)立30年的老牌駕校，被一家建筑工程公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

但細(xì)究之下，看似危機(jī)四伏、命懸一線的東方時(shí)尚，命運(yùn)其實(shí)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。

欲靠重整躲過退市？

7月8日，東方時(shí)尚公告稱，債權(quán)人向北京一中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整，并申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序。

兩天后，東方時(shí)尚收到法院通知，決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整。

一天后，東方時(shí)尚就發(fā)布公開招募重整投資人的公告，其中提到，招募期為半個(gè)月，盡調(diào)期為10天，意向投資人需繳納1億保證金。

對(duì)東方時(shí)尚來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急就是解決資金占用問題，避免股票退市。重整投資人成為希望所在。

東方時(shí)尚并未走到資不抵債的地步，但3.87億占用資金，是懸在頭頂?shù)睦麆Α?/p>

作為創(chuàng)始人，徐雄掌控的東方時(shí)尚投資，是東方時(shí)尚的控股股東。從2022年到2023年，東方時(shí)尚從大股東投資或控股的千種幻影、桐隆汽車采購(gòu)設(shè)備，但后來(lái)才被發(fā)現(xiàn)部分貨品未交付，但錢已經(jīng)給了。此外，大股東還通過保理公司直接從上市公司賬戶扣款。

事發(fā)后，今年1月，東方時(shí)尚收到北京證監(jiān)局下發(fā)的處罰書，公司及徐雄等合計(jì)被罰逾1800萬(wàn)。但留給東方時(shí)尚的，是接近4億的資金占用難題，并將它暴露在退市風(fēng)險(xiǎn)中。

據(jù)上交所警示，若今年8月1日前未能收回資金，上交所將對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，10月19日前仍未完成整改，將直接決定終止上市。

而根據(jù)東方時(shí)尚最新回復(fù)上交所的問詢函中提到，對(duì)于這些資金，雖然對(duì)方承諾在10月19日前償還，但這是基于歷史溝通情況得出的預(yù)計(jì)時(shí)間，“無(wú)證據(jù)資料為資金占用預(yù)計(jì)償還時(shí)間提供充分的依據(jù)”。

也就是說(shuō)，東方時(shí)尚沒有把握能按時(shí)討回資金，而其本身的資金流，也已經(jīng)很緊張。

截至今年一季度末，東方時(shí)尚總負(fù)債為29.09億，其中流動(dòng)負(fù)債有20.5億，但賬上貨幣資金僅有7050萬(wàn)，短期償債壓力較大。

資金壓力之下，東方時(shí)尚近幾年都在虧損。

▲東方時(shí)尚業(yè)績(jī)表現(xiàn)。圖片來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)。

2016年上市后的幾年，東方時(shí)尚還能一年賺1億多，但2022年開始節(jié)節(jié)敗退，當(dāng)年虧損約4300萬(wàn)，2023年虧損額增至3.62億，去年更是進(jìn)一步擴(kuò)大到逾9億。今年上半年，東方時(shí)尚預(yù)計(jì)虧損額為1.05億-1.26億。

駕校屬于典型的重資產(chǎn)模式，場(chǎng)地、設(shè)備、教練等固定成本相對(duì)較高，而且需要持續(xù)投入，一旦生源下滑，就可能陷入虧損泥潭。

對(duì)連年虧損的東方時(shí)尚來(lái)說(shuō)，要避免退市，就需要錢解決資金占用問題，通過重整引入投資方，可能是最好的辦法了。

“擺脫”頻繁套現(xiàn)的實(shí)控人

徐雄獲刑，某種程度上，對(duì)東方時(shí)尚是種“解脫”。

2023年9月，徐雄因涉嫌操縱證券市場(chǎng)罪，被上海市人民檢察院第一分院批準(zhǔn)逮捕，將近兩年后被判刑。

東方時(shí)尚的公告中寫道：“徐雄已不在公司擔(dān)任董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員職務(wù)，上述判決系徐雄先生個(gè)人行為，不會(huì)影響徐雄先生股東權(quán)利的行使及公司的正常業(yè)務(wù)運(yùn)作?！?/p>

事實(shí)也許的確如公告所言。

30年前，23歲的徐雄創(chuàng)立北京第204號(hào)駕校東方時(shí)尚，他將自己做服務(wù)員的經(jīng)驗(yàn)引入駕校管理，將學(xué)員是否滿意作為標(biāo)準(zhǔn)，通過“計(jì)時(shí)培訓(xùn)、先學(xué)后付”，縮短培訓(xùn)周期，異軍突起。

據(jù)東方時(shí)尚官網(wǎng)介紹，其曾被世界紀(jì)錄協(xié)會(huì)認(rèn)證為“世界上規(guī)模最大的駕駛員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”，北京總部的面積超過3000畝。

在駕校發(fā)展的黃金期，東方時(shí)尚業(yè)績(jī)一路上行。凈利潤(rùn)在2015年達(dá)到3.29億，次年便登陸資本市場(chǎng)，上市一個(gè)月內(nèi)拉出9個(gè)漲停板，市值超過200億。在當(dāng)年的富豪榜上，徐雄身家達(dá)到10億。

但沒想到，一波迅猛的拉升之后，業(yè)績(jī)不斷下滑的東方時(shí)尚，股價(jià)也一直震蕩下行，如今市值僅剩21億。在此過程中，徐雄也沒閑著。

▲東方時(shí)尚上市以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)。圖片來(lái)自雪球。

東方時(shí)尚上市后，徐雄通過東方時(shí)尚投資，合計(jì)持有上市公司約53%的股份，其親屬掌控的北京金槍魚東時(shí)貿(mào)易有限公司持股3.52%。

2019年限售期剛過，金槍魚公司就開始減持，當(dāng)年底，徐雄及東方時(shí)尚投資轉(zhuǎn)讓逾10%股份，套現(xiàn)10億，此后，減持、轉(zhuǎn)讓就不時(shí)發(fā)生。

據(jù)“市值風(fēng)云”統(tǒng)計(jì)，截至2023年8月，僅規(guī)模較大且披露了對(duì)價(jià)的減持行為，徐雄及東方時(shí)尚投資的累計(jì)減持金額，保守估計(jì)超過30億。

如果沒有監(jiān)管的叫停，減持可能還會(huì)繼續(xù)。

2023年8月28日，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī)的第二天，東方時(shí)尚投資還通過大宗交易減持340萬(wàn)股。由于東方時(shí)尚股價(jià)已低于發(fā)行價(jià)，減持觸犯了新規(guī)。很快，徐雄又被逮捕，減持才得以停止。

東方時(shí)尚上市募集7.8億，2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債凈募集4.2億，但累計(jì)分紅不足7億。徐雄“離場(chǎng)”，留下走到退市邊緣的東方時(shí)尚，還有一些被收割的投資者。

國(guó)資股東不會(huì)放棄？

走到預(yù)重整這一步，東方時(shí)尚其實(shí)算是迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

徐雄被捕后，先是由創(chuàng)始人之一的閆文輝代為履職，兩個(gè)月后，其哥哥徐勁松被推選為新任董事長(zhǎng)。今年2月，公司董事提議罷免徐勁松，推選徐雄前妻孫翔接替董事長(zhǎng)之位。

創(chuàng)始人“離席”，管理層動(dòng)蕩，還疑似內(nèi)斗，東方時(shí)尚急需新的力量掌控大局。

值得注意的是，在2月份和4月份的兩次人事提名中，東方時(shí)尚的董事魏然和楊驍騰，均投出了棄權(quán)票。

魏然和楊驍騰，背后站著東方時(shí)尚的兩大股東，分別是北汽集團(tuán)旗下新余潤(rùn)芳投資管理中心（有限合伙）（下稱新余潤(rùn)芳），以及北京大興投資集團(tuán)有限公司（下稱大興投資）。

兩大國(guó)資股東認(rèn)為人事調(diào)整無(wú)助于解決公司風(fēng)險(xiǎn)，投出棄權(quán)票，可以看成是對(duì)公司管理層不滿。而國(guó)資似乎已經(jīng)在出手。

據(jù)“市值榜”，在東方時(shí)尚股票上個(gè)月停牌時(shí)，有消息人士透露，大興國(guó)資的工作組已進(jìn)駐東方時(shí)尚，著手要求解決資金占用歸還問題。

國(guó)資這么做，其實(shí)一點(diǎn)都不意外。

東方時(shí)尚背后有三大國(guó)資股東，除了前面兩家，還有一家是中國(guó)華能集團(tuán)旗下公司華能信托。其中，新余潤(rùn)芳2019年12月耗資約10億進(jìn)駐，華能信托和大興投資2020年進(jìn)入，分別花費(fèi)7.8億和約6億。

東方時(shí)尚股價(jià)這些年節(jié)節(jié)下滑，除去少量分紅，幾大股東算是被深度套牢。

但國(guó)資股東顯然不想輕易放棄，早在去年，就已經(jīng)出手?jǐn)[平困局。

去年6月25日，東方時(shí)尚股價(jià)收于0.99元/股，此后連續(xù)四個(gè)交易日均低于1元，瀕臨面值退市。

6月30日，大興投資與華能信托結(jié)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持股逾12%。大興投資還表示，未來(lái)12個(gè)月，也可能和新余潤(rùn)芳簽署一致行動(dòng)協(xié)議，“實(shí)現(xiàn)屬地國(guó)資、產(chǎn)業(yè)方及央企金融機(jī)構(gòu)股東共同支持大興區(qū)上市公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的目的”。

這一次聯(lián)手，讓東方時(shí)尚應(yīng)聲漲停，重回1元以上。

如今，東方時(shí)尚又面臨退市危機(jī)，國(guó)資更有底氣出手了。

由于減持、轉(zhuǎn)讓、拍賣股份等，徐雄直接持有的東方時(shí)尚股份，僅為0.03%。截至6月18日，東方時(shí)尚投資持股比例為16.32%，其所持2.92%股份拍賣被中止。一旦這部分股份被拍賣，大股東股份將不足14%。

▲東方時(shí)尚股東結(jié)構(gòu)。圖片來(lái)自天眼查。

而三大國(guó)資股東若聯(lián)手，股份占比逾22%，超過控股股東?？梢圆孪?，此次預(yù)重整很可能由國(guó)資主導(dǎo)。

不得不說(shuō)，這無(wú)疑增加了東方時(shí)尚重整成功的可能性。更何況，其本身的價(jià)值也不容忽視。

除了超過3000畝的北京園區(qū)外，東方時(shí)尚還在云南、河南、湖北等地?fù)碛袌?chǎng)地。

在駕校業(yè)務(wù)之外，東方時(shí)尚還開辟了飛行員培訓(xùn)業(yè)務(wù)，在總收入中的占比正在上升，目前公司有2個(gè)自有機(jī)場(chǎng)。隨著低空經(jīng)濟(jì)悄然啟動(dòng)，這一塊業(yè)務(wù)還是頗具想象力的。

沒了徐雄的東方時(shí)尚，翻盤的機(jī)會(huì)，反而增加了。