聊下市場。

今天指數(shù)不太好看，主要是銀行跌的。其實還有3200只票子是上漲的。

這段時間銀行有些疲軟，可能跟上面拉長了保險公司考核周期有關(guān)。

保險公司拿著保費(fèi)炒股。拉長考核周期，相當(dāng)于鼓勵保險公司多做長期考量——比如看看成長板塊或短期乏力的消費(fèi)股；

不要總想著短期避險——比如在銀行等紅利股里躲貓貓。

這事7月2日國務(wù)院通知，7月11日財政部印發(fā)。

好巧不巧，銀行股的回調(diào)，正起始于7月11日

那天不僅是銀行，數(shù)只紅利股（中國神華、中國電信）都出現(xiàn)了尾盤下殺。大概率是部分保險資金開始調(diào)倉換股了。

不過話說回來，如果沒有政策，銀行會調(diào)整嗎，我覺得也會。

很多人吹銀行，但很少有人會告訴你，2025年一季度，中國商業(yè)銀行的凈息差（貸款利率-存款利率）降到1.43%，不良貸款率是1.5%。

這是中國的銀行股歷史上的第一次，不良率要高于凈息差。

雖然這兩個指標(biāo)不能這么直接對比，但還是能說明些問題的。

今年一季度，銀行利潤在時隔多年后首次出現(xiàn)下滑。六大行平均下降2%的樣子。

下滑幅度很小，倒不是因為銀行經(jīng)營有多好，而是因為銀行把歷史隱藏利潤拿了出來，讓數(shù)據(jù)沒那么難堪。

不過說來也很諷刺，2019~2021年全場大漲，就銀行不漲。那會兒市場主流聲音是銀行賺的是假錢、是假利潤。

但現(xiàn)實恰恰相反，那幾年經(jīng)濟(jì)環(huán)境好，銀行一直在藏利潤。近幾年經(jīng)濟(jì)沒那么好，銀行又在釋放利潤，穩(wěn)定市場。

這說明國內(nèi)銀行股在經(jīng)營上還是偏謹(jǐn)慎的，比地產(chǎn)公司強(qiáng)多了。這也是為什么保險公司會在銀行里避險。

但也說明，銀行股從來都沒變過，變的是情緒。

現(xiàn)在的銀行，性價比一般。但話說回來，又能跌到哪去呢？

保險公司再避險，就避到1%~2%的存款和債券了，那還不如銀行呢

A股同理。就現(xiàn)在這個價格，再不濟(jì)也比存款、債券和樓市強(qiáng)太多了。牛市不會輕易結(jié)束，下跌記得補(bǔ)倉。

當(dāng)然，如果你覺得銀行不夠說明問題，我們還可以簡單聊下泡泡瑪特。

今天泡泡瑪特出了業(yè)績快報，預(yù)計上半年營收增長2倍，利潤增長3.5倍。

其實是超預(yù)期的，但公司今天的股價大跌。

也沒啥別的原因，就是有些擁擠，一旦有人趁著利好搶跑，很容易下跌。

港股主題行情的擁擠度可總結(jié)如下圖。

新消費(fèi)、醫(yī)藥和非銀（主要是港股券商，因為穩(wěn)定幣）是擁擠度最高的3個板塊。

從歷史經(jīng)驗看，擁擠度高不代表見頂，但短期調(diào)整是很正常的。

至于是否見頂或者說風(fēng)險大小，還是要看估值。

按照最新增速，并對國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)做個切分，泡泡瑪特今年利潤保守在100億左右。

而泡泡瑪特最新市值在3400億。換言之，如果公司股價停滯到年底，市盈率PE就降到34倍。

不考慮護(hù)城河的真實性，僅考慮泡泡瑪特明年預(yù)計30%+的增速，當(dāng)下估值顯然談不上貴。

不得不說，雖然明面上越來越熱，但市場內(nèi)里依然是冷清的，特別是消費(fèi)這塊。即使是泡泡瑪特這種高增大牛股，也不過是這個估值。

回想一下2019~2021年消費(fèi)賽道牛市是何場景：

10%增速的公司，PE敢給到50倍。

20%增速的公司，PE敢給到100倍以上。

茅臺那會兒15%的歷史增速，PE最高到73倍。

海天22%的歷史增速，PE最高到118倍。

而現(xiàn)在泡泡瑪特350%的歷史增速，30%的預(yù)期增速，也只敢給34倍的PE。

很多人說舊消費(fèi)公司近幾年股價拉胯是因為消費(fèi)疲軟。疲軟是有的，但就當(dāng)年那個超樂觀估值買入，做夢能賺錢啊

2021年炒股，是揣著買金鐲子的錢，歡天喜地捧回個銀鐲子還覺得撿了漏；如今呢，是攥著銅鐲子的預(yù)算，就能輕松買到銀鐲子。

說到底，鐲子還是那個鐲子，最多有些氧化，擦擦就好了。真正變的，是人心、是情緒。

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