聊下市場(chǎng)。

今天指數(shù)不太好看，主要是銀行跌的。其實(shí)還有3200只票子是上漲的。

這段時(shí)間銀行有些疲軟，可能跟上面拉長(zhǎng)了保險(xiǎn)公司考核周期有關(guān)。

保險(xiǎn)公司拿著保費(fèi)炒股。拉長(zhǎng)考核周期，相當(dāng)于鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多做長(zhǎng)期考量——比如看看成長(zhǎng)板塊或短期乏力的消費(fèi)股；

不要總想著短期避險(xiǎn)——比如在銀行等紅利股里躲貓貓。

這事7月2日國(guó)務(wù)院通知，7月11日財(cái)政部印發(fā)。

好巧不巧，銀行股的回調(diào)，正起始于7月11日

那天不僅是銀行，數(shù)只紅利股（中國(guó)神華、中國(guó)電信）都出現(xiàn)了尾盤(pán)下殺。大概率是部分保險(xiǎn)資金開(kāi)始調(diào)倉(cāng)換股了。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，如果沒(méi)有政策，銀行會(huì)調(diào)整嗎，我覺(jué)得也會(huì)。

很多人吹銀行，但很少有人會(huì)告訴你，2025年一季度，中國(guó)商業(yè)銀行的凈息差（貸款利率-存款利率）降到1.43%，不良貸款率是1.5%。

這是中國(guó)的銀行股歷史上的第一次，不良率要高于凈息差。

雖然這兩個(gè)指標(biāo)不能這么直接對(duì)比，但還是能說(shuō)明些問(wèn)題的。

今年一季度，銀行利潤(rùn)在時(shí)隔多年后首次出現(xiàn)下滑。六大行平均下降2%的樣子。

下滑幅度很小，倒不是因?yàn)殂y行經(jīng)營(yíng)有多好，而是因?yàn)殂y行把歷史隱藏利潤(rùn)拿了出來(lái)，讓數(shù)據(jù)沒(méi)那么難堪。

不過(guò)說(shuō)來(lái)也很諷刺，2019~2021年全場(chǎng)大漲，就銀行不漲。那會(huì)兒市場(chǎng)主流聲音是銀行賺的是假錢、是假利潤(rùn)。

但現(xiàn)實(shí)恰恰相反，那幾年經(jīng)濟(jì)環(huán)境好，銀行一直在藏利潤(rùn)。近幾年經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么好，銀行又在釋放利潤(rùn)，穩(wěn)定市場(chǎng)。

這說(shuō)明國(guó)內(nèi)銀行股在經(jīng)營(yíng)上還是偏謹(jǐn)慎的，比地產(chǎn)公司強(qiáng)多了。這也是為什么保險(xiǎn)公司會(huì)在銀行里避險(xiǎn)。

但也說(shuō)明，銀行股從來(lái)都沒(méi)變過(guò)，變的是情緒。

現(xiàn)在的銀行，性價(jià)比一般。但話說(shuō)回來(lái)，又能跌到哪去呢？

保險(xiǎn)公司再避險(xiǎn)，就避到1%~2%的存款和債券了，那還不如銀行呢

A股同理。就現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格，再不濟(jì)也比存款、債券和樓市強(qiáng)太多了。牛市不會(huì)輕易結(jié)束，下跌記得補(bǔ)倉(cāng)。

當(dāng)然，如果你覺(jué)得銀行不夠說(shuō)明問(wèn)題，我們還可以簡(jiǎn)單聊下泡泡瑪特。

今天泡泡瑪特出了業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)上半年?duì)I收增長(zhǎng)2倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)3.5倍。

其實(shí)是超預(yù)期的，但公司今天的股價(jià)大跌。

也沒(méi)啥別的原因，就是有些擁擠，一旦有人趁著利好搶跑，很容易下跌。

港股主題行情的擁擠度可總結(jié)如下圖。

新消費(fèi)、醫(yī)藥和非銀（主要是港股券商，因?yàn)榉€(wěn)定幣）是擁擠度最高的3個(gè)板塊。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，擁擠度高不代表見(jiàn)頂，但短期調(diào)整是很正常的。

至于是否見(jiàn)頂或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)大小，還是要看估值。

按照最新增速，并對(duì)國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)做個(gè)切分，泡泡瑪特今年利潤(rùn)保守在100億左右。

而泡泡瑪特最新市值在3400億。換言之，如果公司股價(jià)停滯到年底，市盈率PE就降到34倍。

不考慮護(hù)城河的真實(shí)性，僅考慮泡泡瑪特明年預(yù)計(jì)30%+的增速，當(dāng)下估值顯然談不上貴。

不得不說(shuō)，雖然明面上越來(lái)越熱，但市場(chǎng)內(nèi)里依然是冷清的，特別是消費(fèi)這塊。即使是泡泡瑪特這種高增大牛股，也不過(guò)是這個(gè)估值。

回想一下2019~2021年消費(fèi)賽道牛市是何場(chǎng)景：

10%增速的公司，PE敢給到50倍。

20%增速的公司，PE敢給到100倍以上。

茅臺(tái)那會(huì)兒15%的歷史增速，PE最高到73倍。

海天22%的歷史增速，PE最高到118倍。

而現(xiàn)在泡泡瑪特350%的歷史增速，30%的預(yù)期增速，也只敢給34倍的PE。

很多人說(shuō)舊消費(fèi)公司近幾年股價(jià)拉胯是因?yàn)橄M(fèi)疲軟。疲軟是有的，但就當(dāng)年那個(gè)超樂(lè)觀估值買入，做夢(mèng)能賺錢啊

2021年炒股，是揣著買金鐲子的錢，歡天喜地捧回個(gè)銀鐲子還覺(jué)得撿了漏；如今呢，是攥著銅鐲子的預(yù)算，就能輕松買到銀鐲子。

說(shuō)到底，鐲子還是那個(gè)鐲子，最多有些氧化，擦擦就好了。真正變的，是人心、是情緒。

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