美國上周初請失業(yè)金人數(shù)減少7000人至22.1萬人，連續(xù)第五周下降，降至4月中旬以來的最低水平，顯示就業(yè)市場具有韌性。

美國6月零售銷售環(huán)比增長0.6%，高于市場預期的0.1%，前值為下降0.9%。分析指出，美國6月零售銷售反彈強于預期，部分增長可能反映出受關稅影響的部分商品價格上漲。美國零售銷售在各領域全面反彈，13個零售類別中有10個實現(xiàn)增長，主要受汽車銷售帶動，汽車銷售在連續(xù)兩個月下滑后回升

由于美國關稅政策導致日本對美汽車出口額銳減，6月日本對美出口額連續(xù)第三個月同比下降。日本財務省公布的數(shù)據(jù)顯示，6月日本對美汽車出口額同比下降26.7%。受此影響，當月日本對美國出口額同比下降11.4%至1.71萬億日元，連續(xù)3個月同比下降，且降幅呈現(xiàn)擴大之勢。

我今天談美國6月的零售數(shù)據(jù)強勁，為何要帶上日本呢？因為美國這波復蘇，似乎把日本關在了門外！

6 月，美國零售銷售環(huán)比增長 0.6%，超預期反彈的核心動力來自汽車銷售回暖（連續(xù)兩月下滑后回升）和關稅驅動的價格效應。具體數(shù)據(jù)顯示，6月零售業(yè)的13個主要類別中，有10個類別實現(xiàn)了增長。其中，汽車銷售在連續(xù)兩個月下滑后出現(xiàn)攀升，成為推動整體增長的重要因素，要知道這發(fā)生在關稅生效之后，并非由于提前購買效應。這一增長表明消費者在關鍵商品上的支出依然強勁。

但部分品類（如家具、電器）的價格漲幅顯著高于趨勢線，反映出進口商品成本上升對終端消費的傳導。

實際上，在美國對進口汽車加征 25% 關稅后，在美整車價格平均上漲 15%-20%，直接推高汽車銷售額，但實際銷量增長有限。這種 “價漲量滯” 的現(xiàn)象實際上符合部分人認為的“對外關稅=對內消費稅”的觀點，消費復蘇的可持續(xù)性存疑，尤其是上月末世界大型企業(yè)聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費者信心指數(shù)降至93，低于所有經濟學家的預期，較5月下降5.4點，顯示家庭對經濟前景的擔憂加劇。

而初請失業(yè)金人數(shù)降至 22.1 萬人（4 月以來最低），表明勞動力市場仍具活力。當下特朗普經濟學與美聯(lián)儲的預期矛盾加劇，美聯(lián)儲部分官員認為關稅影響是 “一次性的”，支持提前降息；另一派則擔憂通脹粘性，主張維持高利率。這種分歧在 6 月點陣圖中已顯現(xiàn)，認為 2025 年不降息的官員從 4 人增至 7 人。

此外，美聯(lián)儲預測失業(yè)率可能從當前的 4.1% 升至年底的 4.5%，反映出關稅對制造業(yè)和服務業(yè)的潛在沖擊。值得注意的是，美國汽車行業(yè)已出現(xiàn)裁員跡象，斯特蘭蒂斯集團因關稅壓力裁撤 900 個崗位，密歇根州東南部企業(yè)調查顯示近 60% 暫停資本投資。這預示著就業(yè)市場的結構性分化將加劇，高技能崗位與低技能崗位的復蘇路徑可能進一步背離（美國需要大量產業(yè)工人）。

本周的數(shù)據(jù)，似乎與美國6月的CPI及PPI數(shù)據(jù)也能對應：

我個人認為，美國關稅對通脹的影響呈現(xiàn)漸進式特征。6 月核心商品價格環(huán)比回升 0.2%，家具、電器等品類漲幅顯著，但新車和二手車價格仍低于趨勢線，顯示企業(yè)尚未完全轉嫁成本，美聯(lián)儲預計 2025 年通脹率將升至 3%-3.5%，2026 年逐步回落至 2.5%。

而在關稅面前，便宜、好用的日本汽車遭受重創(chuàng)！

美國對進口汽車加征關稅直接導致日本 6 月對美汽車出口額同比暴跌 26.7%，拖累整體出口下降 11.4%，連續(xù)三個月創(chuàng)跌幅擴大紀錄。

這一沖擊也暴露了日本經濟對汽車產業(yè)的過度依賴（汽車占對美出口近 30%）。為緩解壓力，日本正通過非汽車品類產品（如農業(yè)扇貝）部分彌補損失，2025 年 1 月，日本扇貝對美出口額同比暴增 332%，價格飆升 89%，但這種 “扇貝繁榮” 難以抵消汽車出口的結構性萎縮，畢竟要讓扇貝替代汽車，對日本而言是無法持續(xù)的。

此外，日本央行雖然在 2025 年 1 月加息 25 個基點至 0.5%，試圖通過緊縮政策穩(wěn)定日元匯率，但隨后持續(xù)的輸入性通脹和退出YCC，疊加內部（比如農協(xié)在那里作）的復蘇不確定，讓日元持續(xù)大跌，目前對美元最低時已經接近150日元/1美元，如果出口繼續(xù)下降，預計這種貶值還會持續(xù)！

美國消費和就業(yè)的短期韌性為經濟提供緩沖，但關稅推升的通脹壓力、消費者信心下滑及企業(yè)投資收縮，還是可能導致下半年增長放緩至 1%。

在收集數(shù)據(jù)的過程中，我還看到經濟學家Heather Long在一份報告中強調，今年美國夏季經濟的關鍵詞是“韌性”，他說：“盡管對關稅和可能的價格上漲仍有很多擔憂，但如果消費者覺得能得到一筆好交易，他們就愿意購買?！?/p>

所以，6月的數(shù)據(jù)似乎是支持他的，直接計入GDP核算的“控制組”零售銷售在6月份也環(huán)比增長了0.5%，使得該類別的銷售額同比增長4.0%，進一步印證了消費支出的韌性，該指標排除了餐飲服務、汽車經銷商、建材商店和加油站的銷售額?？紤]到通脹因素，若將零售銷售數(shù)據(jù)扣除CPI影響，粗略估算的“實際”零售銷售額已連續(xù)九個月實現(xiàn)同比增長。這表明，即便面對價格上漲，美國消費者的實際購買力依然保持增長態(tài)勢。