雖然是美國(guó)，但畢竟是面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)“實(shí)際領(lǐng)導(dǎo)者”（國(guó)際巨頭企業(yè)CEO多印度裔）、東方大國(guó)、印度洋的“統(tǒng)治者”、南亞猛虎、二戰(zhàn)榮譽(yù)軍團(tuán)保有者、全球“能源供應(yīng)穩(wěn)定器”的“巴拉特帝國(guó)”！

所以，在“獨(dú)自對(duì)抗壓力山大”之下，特朗普也不得不“含淚放下面子”，拉著“巴基斯坦”一起施壓印度！今天我們就從多角度分析下，印度經(jīng)濟(jì)的成色，以及美國(guó)政策對(duì)印度的影響！

一、印度經(jīng)濟(jì)情況：好得“驚人”？

當(dāng)下印度經(jīng)濟(jì)好的飛起，不僅創(chuàng)紀(jì)錄的在24-25財(cái)年少了98%的FDI（外商直接投資），而且私人投資增速?gòu)?2023 年的 8.5% 降至 2024 年的 5.2%，大量企業(yè)因關(guān)稅不確定性推遲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、而其國(guó)內(nèi)“稅務(wù)恐怖主義”，又讓進(jìn)來(lái)的企業(yè)無(wú)奈搬走。

雖然，很多人看印度的經(jīng)濟(jì)中GDP增速飛起，但實(shí)際上都是拿著放大鏡在看“莫迪經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0”，印度的K型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，就是收割紅利，制造業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)水平越改越低，經(jīng)濟(jì)增速的底氣并不穩(wěn)固！

IMF 預(yù)測(cè) 2024 年印度 GDP 增長(zhǎng) 7%，到2025 年已經(jīng)降至 6.5%，較 2023 年的 7.2% 明顯下滑，其中工業(yè)產(chǎn)出疲軟是主因，2025 年 5 月，印度工業(yè)產(chǎn)值同比僅增 1.2%，發(fā)電量收縮 5.8%，制造業(yè) PMI 從 2024 年 9 月的 56% 降至 2025 年 5 月的 52%。

其次，印度的貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，穩(wěn)居全球TOP2，2023-2024 財(cái)年印度對(duì)華貿(mào)易逆差達(dá) 850 億美元，占其總逆差的 43%，顯示對(duì)中國(guó)中間產(chǎn)品（如電子元件、化工原料）的高度依賴（注意：印度對(duì)我們存在貿(mào)易歧視），疊加對(duì)美出口下滑，2025 年一季度貿(mào)易逆差同比擴(kuò)大 18% 至 210 億美元。

因?yàn)槟娌顢U(kuò)大，截至 2025 年 5 月，印度外匯儲(chǔ)備降至 6906 億美元，較 2024 年 9 月的歷史高點(diǎn)減少 142 億美元。盧比兌美元匯率從 2024 年初的 0.0123 貶值至 2025 年 7 月的 0.0114，加劇進(jìn)口成本和外債償還壓力（印度外債規(guī)模達(dá)7363億美元），為此，印度央行 2025 年上半年拋售約 80 億美元外匯儲(chǔ)備，試圖穩(wěn)定盧比匯率，但效果有限！

而盧比貶值，又推高能源進(jìn)口成本，導(dǎo)致輸入性通脹，2025 年 6 月印度原油進(jìn)口價(jià)格同比上漲 12%，帶動(dòng) CPI 升至 5.8%，逼近央行 6% 的通脹上限。

但印度央行雖然在 2025 年 2 月降息 25 基點(diǎn)至 6.25%，可通脹壓力限制進(jìn)一步寬松，實(shí)際利率仍高于多數(shù)新興市場(chǎng)，抑制消費(fèi)和投資。

而從產(chǎn)業(yè)情況看，印度缺乏可與美國(guó)博弈的，真正意義上的核心支柱強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)！盡管其 PLI 計(jì)劃（印度生產(chǎn)掛鉤激勵(lì)計(jì)劃，主要定向扶持制造相關(guān)8打行業(yè)）推動(dòng)手機(jī)制造出口增長(zhǎng)（2024 年 4-10 月電子產(chǎn)品出口 191 億美元，同比增 24%），但核心零部件仍依賴進(jìn)口，手機(jī)出口中 66% 為蘋果貼牌組裝，本土附加值不足 15%。

此時(shí)，如果疊加關(guān)稅，將導(dǎo)致中小出口商資金鏈斷裂，根據(jù)印度新聞，2025 年上半年已有約 3 萬(wàn)家印度紡織企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)，占行業(yè)總數(shù)的 8%。

最后，盡管印度勞動(dòng)年齡人口達(dá) 9.4 億，但 2025 年失業(yè)率升至 7.2%，女性勞動(dòng)參與率僅 28%。技能錯(cuò)配問(wèn)題突出，制造業(yè)崗位中僅 34% 符合企業(yè)要求！這暴露了印度缺乏技能教育體系、缺乏產(chǎn)業(yè)、缺乏市場(chǎng)的問(wèn)題！

二、關(guān)稅對(duì)印度經(jīng)濟(jì)的沖擊！

印度缺美元，目前外債和外儲(chǔ)倒掛1000多億美元，壓力山大！但對(duì)美貿(mào)易卻在此時(shí)深受關(guān)稅影響！

印度 2024 財(cái)年對(duì)美出口額達(dá) 775 億美元，占其總出口的 18%，其中藥品（105 億美元）、寶石（89 億美元）、成衣（67 億美元）等前五大商品占對(duì)美出口的 40%。

25% 關(guān)稅實(shí)施后，藥品出口商可能因成本上升失去美國(guó)市場(chǎng)份額，美國(guó)藥企可能轉(zhuǎn)向中國(guó)或東南亞供應(yīng)商。而紡織行業(yè)因越南等國(guó)的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)（越南對(duì)美成衣關(guān)稅僅 10%），印度訂單可能流失 15%-20%，直接影響約 120 萬(wàn)就業(yè)崗位。

同時(shí)，為規(guī)避關(guān)稅，印度大型企業(yè)，也在加速向東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。印度本土知名的電子制造商 Lava 已將部分手機(jī)組裝線遷至越南，利用當(dāng)?shù)嘏c美國(guó)的貿(mào)易協(xié)定降低成本。這種轉(zhuǎn)移可能導(dǎo)致印度制造業(yè) FDI 持續(xù)下，2025 年 5 月印度 FDI 凈流入僅 3500 萬(wàn)美元，同比暴跌 98%，創(chuàng)歷史新低。

而印度對(duì) 28 種美國(guó)商品（如杏仁、豆類）加征關(guān)稅，實(shí)際對(duì)于美國(guó)而言不痛不癢，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限（印度僅占美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口的 3%），反而可能引發(fā)美國(guó)農(nóng)業(yè)州政治壓力，迫使特朗普政府進(jìn)一步加碼關(guān)稅，當(dāng)下，美國(guó)大豆協(xié)會(huì)正游說(shuō)國(guó)會(huì)對(duì)印度藥品實(shí)施更嚴(yán)格的 FDA 審查。

而莫迪政府的 “生產(chǎn)關(guān)聯(lián)激勵(lì)計(jì)劃”（PLI）雖在手機(jī)制造領(lǐng)域創(chuàng)造 58.4 萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，但整體制造業(yè)占 GDP 比重仍停滯在 16%，遠(yuǎn)低于政府 25% 的目標(biāo)。鋼鐵、太陽(yáng)能等行業(yè)因技術(shù)壁壘和本土采購(gòu)要求，PLI 項(xiàng)目完成率不足 40%，而在全球范圍內(nèi)，唯一能夠提供大規(guī)模市場(chǎng)的只有美國(guó)和歐盟，技術(shù)方面也是，除非印度來(lái)和東大聊聊，但印度的產(chǎn)品在成本和質(zhì)量上很難和在去庫(kù)存，去內(nèi)卷的我們相媲美！

關(guān)鍵是，此時(shí)的美國(guó)料定印度別無(wú)選擇，因?yàn)榍岸螘r(shí)間，印度為迎合美國(guó) “友岸外包” 戰(zhàn)略，在半導(dǎo)體、加密貨幣等領(lǐng)域與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，但基礎(chǔ)設(shè)施滯后（物流成本占 GDP 的 14%）和政策反復(fù)（如突然提高 IT 產(chǎn)品關(guān)稅），已經(jīng)削弱了其吸引力。

最后，我們?cè)倏磧?nèi)需的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，印度聞名世界的行政效率，導(dǎo)致制造業(yè)項(xiàng)目平均審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá) 42 個(gè)月，是東南亞國(guó)家的 3 倍。而且2024 財(cái)年財(cái)政赤字占 GDP 的 5.9%，政府難以大幅增加基建投資（當(dāng)前基建支出僅占 GDP 的 3.5%）。

所以，印度手上根本沒(méi)牌，但面子上渴望和鄰居一樣大！但印度政府依然計(jì)劃將對(duì)美出口依賴度從 18% 降至 15% 以下，2024 年印度對(duì)英國(guó)珠寶出口增長(zhǎng) 37%，政府宣傳稱已經(jīng)部分抵消對(duì)美損失！

依我看，當(dāng)下，美國(guó)關(guān)稅政策與印度經(jīng)濟(jì)內(nèi)生矛盾形成共振，2024-2025 年印度經(jīng)濟(jì)面臨 “增速換擋” 與 “結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型” 雙重壓力。若貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，IMF 預(yù)測(cè)印度 2025 年 GDP 增速可能跌破 6%，外匯儲(chǔ)備或進(jìn)一步降至 6500 億美元以下。

印度能否獲得長(zhǎng)期抗衡能力，還將取決于政策執(zhí)行效率與地緣博弈中的戰(zhàn)略平衡能力。短期內(nèi)，盧比貶值和通脹高企仍是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而長(zhǎng)期則需解決供應(yīng)鏈自主與就業(yè)質(zhì)量提升的深層問(wèn)題！

我預(yù)計(jì)莫迪政府的應(yīng)對(duì)有兩種方式：

（1）強(qiáng)調(diào)大國(guó)風(fēng)范，對(duì)內(nèi)鼓動(dòng)“民族情緒”！

（2）找個(gè)變通的方法，先簽署了“迷你協(xié)議”，畢竟前面還是愿意談的，只是印度風(fēng)格很慢！