近期，券商密集召開(kāi)2025年半年度經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議，研究部署下半年的布局方向。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有國(guó)元證券、華安證券等超10家券商舉行了工作會(huì)議，并披露了下半年的戰(zhàn)略規(guī)劃及發(fā)展方向。

從券商對(duì)下半年發(fā)展的規(guī)劃來(lái)看，持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、提升運(yùn)營(yíng)效率和精細(xì)化管理、向“買(mǎi)方思維”轉(zhuǎn)型、深耕區(qū)域市場(chǎng)等成為券商布局方向的關(guān)鍵詞。

持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

針對(duì)下半年重點(diǎn)工作，多家券商提及關(guān)鍵詞“創(chuàng)業(yè)”。例如，華源證券董事長(zhǎng)梅林表示，要著力營(yíng)造積極向上、銳意進(jìn)取的創(chuàng)業(yè)氛圍。華安證券董事長(zhǎng)章宏韜提到，要持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以改革創(chuàng)新為根本動(dòng)力、以專(zhuān)業(yè)深化為主要抓手，加強(qiáng)體系化建設(shè)。

天使投資人、資深人工智能專(zhuān)家郭濤在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，券商集體聚焦“創(chuàng)業(yè)”，折射出行業(yè)突破存量競(jìng)爭(zhēng)的迫切訴求。當(dāng)前市場(chǎng)同質(zhì)化凸顯、傭金率持續(xù)走低，倒逼機(jī)構(gòu)跳出舒適區(qū)：一方面，券商通過(guò)組織架構(gòu)重構(gòu)（如打造敏捷團(tuán)隊(duì)）、激勵(lì)機(jī)制改革（推行跟投與超額分成）激活內(nèi)生動(dòng)力；另一方面，券商積極向業(yè)務(wù)邊界拓展，布局并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)、跨境投行等高附加值賽道，并加速向財(cái)富管理買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型。

在郭濤看來(lái)，這一導(dǎo)向既呼應(yīng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策基調(diào)，也預(yù)示行業(yè)將從牌照紅利時(shí)代轉(zhuǎn)向能力驅(qū)動(dòng)階段，那些具備創(chuàng)新基因與高效執(zhí)行力的券商，有望在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中率先突圍。

強(qiáng)化精細(xì)化管理

提升運(yùn)營(yíng)效率和精細(xì)化管理，這一方向在多家券商會(huì)議中提及。例如，聯(lián)儲(chǔ)證券董事長(zhǎng)呂春衛(wèi)要求，要精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提升人均效能。開(kāi)源證券董事長(zhǎng)李剛談道，要更加注重降本增效、管理增效、改革增效和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控，抓好各項(xiàng)工作再進(jìn)階。

記者采訪獲悉，券商運(yùn)營(yíng)效率提升與買(mǎi)方思維轉(zhuǎn)型，是行業(yè)從粗放增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑。前者通過(guò)降本增效和數(shù)字化應(yīng)對(duì)利潤(rùn)壓力，后者以客戶(hù)價(jià)值導(dǎo)向重構(gòu)財(cái)富管理邏輯，共同推動(dòng)行業(yè)從“賺快錢(qián)”轉(zhuǎn)向“賺長(zhǎng)期的錢(qián)”。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前券商聚焦運(yùn)營(yíng)效率和精細(xì)化管理，主要源于成本壓力、合規(guī)升級(jí)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型三大驅(qū)動(dòng)因素：

一是成本壓力倒逼降本增效。盡管行業(yè)凈息差收窄、傭金費(fèi)率下滑壓縮利潤(rùn)空間，但通過(guò)嚴(yán)控費(fèi)用、整合虧損分支機(jī)構(gòu)，以及推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和提升人均效能，仍可以實(shí)現(xiàn)“節(jié)流增效”。

二是監(jiān)管與合規(guī)要求升級(jí)。新規(guī)對(duì)業(yè)務(wù)連續(xù)性、數(shù)據(jù)治理提出更高標(biāo)準(zhǔn)，傳統(tǒng)人工審核難以應(yīng)對(duì)，但集中運(yùn)營(yíng)平臺(tái)可以提升合規(guī)效率和異常交易識(shí)別率，體現(xiàn)精細(xì)化管理的合規(guī)價(jià)值。

三是數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)客戶(hù)體驗(yàn)。投資者對(duì)“即時(shí)響應(yīng)”與“一致服務(wù)”的需求，倒逼券商優(yōu)化業(yè)務(wù)流程。數(shù)字人交互技術(shù)能夠有效縮短開(kāi)戶(hù)時(shí)間，從而提升客戶(hù)滿(mǎn)意度。同時(shí)，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)可實(shí)現(xiàn)“需求——產(chǎn)品——服務(wù)”的閉環(huán)，助力差異化競(jìng)爭(zhēng)。

加快買(mǎi)方思維轉(zhuǎn)型

業(yè)務(wù)方向上，多家券商提出，財(cái)富管理要進(jìn)一步向“買(mǎi)方思維”轉(zhuǎn)型并加強(qiáng)相應(yīng)的能力建設(shè)。例如，華寶證券董事長(zhǎng)劉加海表示，泛經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要擴(kuò)大客群AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模），加快建設(shè)買(mǎi)方投顧服務(wù)平臺(tái)及投顧業(yè)務(wù)體系化能力。

“券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)向買(mǎi)方思維，本質(zhì)是對(duì)客戶(hù)需求與行業(yè)趨勢(shì)的主動(dòng)適應(yīng)?！碧锢x表示，一方面，買(mǎi)方投顧通過(guò)AUM模式（收入與客戶(hù)資產(chǎn)掛鉤）消除激勵(lì)錯(cuò)配，引導(dǎo)長(zhǎng)期持有，可以解決投資者行為的短期化。而新“國(guó)九條”推動(dòng)高頻分紅與長(zhǎng)期資金入市，券商需從“通道中介”轉(zhuǎn)向“財(cái)富管家”。ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，促使券商進(jìn)一步優(yōu)化買(mǎi)方思維下的產(chǎn)品篩選邏輯。

另一方面，客戶(hù)對(duì)“財(cái)富安全增值”訴求增強(qiáng)，付費(fèi)意愿提升。頭部券商構(gòu)建“一站式服務(wù)”體系，覆蓋客戶(hù)全生命周期需求；中型券商則通過(guò)買(mǎi)方體系，搶占市場(chǎng)份額，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，多家券商將推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推進(jìn)金融科技賦能業(yè)務(wù)作為重要的發(fā)展目標(biāo)。國(guó)元證券董事長(zhǎng)沈和付提到，下半年，公司將聚力打造人工智能新生態(tài)，依托金融科技創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室推動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)智能化突破，助力服務(wù)提質(zhì)增效。

記者采訪獲悉，AI（人工智能）正重構(gòu)證券業(yè)價(jià)值鏈。零售端，智能投顧依托算法實(shí)現(xiàn)低成本精準(zhǔn)獲客，語(yǔ)音交互與情感計(jì)算持續(xù)優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)；機(jī)構(gòu)端，AI量化模型提升資產(chǎn)定價(jià)效率，知識(shí)圖譜助力深度研究；風(fēng)控端，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)異常交易與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)器學(xué)習(xí)動(dòng)態(tài)調(diào)整預(yù)警閾值。

郭濤分析稱(chēng)，短期來(lái)看，AI將加劇行業(yè)馬太效應(yīng)，頭部券商憑借算力與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘；長(zhǎng)期則推動(dòng)分工細(xì)化——科技子公司專(zhuān)注底層技術(shù)研發(fā)，持牌機(jī)構(gòu)聚焦場(chǎng)景應(yīng)用與客戶(hù)服務(wù)。未深度布局AI的中小券商或淪為通道服務(wù)商，而具備“AI+金融”雙輪驅(qū)動(dòng)能力的機(jī)構(gòu)，將主導(dǎo)下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

板塊吸引力提升

在半年度經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議中，多家中小券商表示，要深耕區(qū)域市場(chǎng)、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)。例如，李剛表示，要進(jìn)一步深化投行、投資、投研“三位一體”綜合金融服務(wù)模式，以科技金融為主抓手，持續(xù)深入服務(wù)陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)差異化角度來(lái)看，在大型券商占據(jù)較大市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣且綜合實(shí)力強(qiáng)勁的背景下，中小券商選擇深耕區(qū)域市場(chǎng)是一種明智的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。大型券商往往在全國(guó)范圍內(nèi)布局，業(yè)務(wù)重點(diǎn)可能更傾向于高凈值客戶(hù)和大型企業(yè)項(xiàng)目。

另一方面，從客戶(hù)關(guān)系維護(hù)和拓展方面分析，深耕區(qū)域市場(chǎng)有助于中小券商建立緊密的客戶(hù)關(guān)系。由于地域相對(duì)集中，券商可以更頻繁地與客戶(hù)進(jìn)行面對(duì)面交流，及時(shí)了解客戶(hù)動(dòng)態(tài)和需求變化，提供個(gè)性化的服務(wù)方案。這種深度服務(wù)能夠增強(qiáng)客戶(hù)黏性，提高客戶(hù)滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度，進(jìn)而在區(qū)域內(nèi)樹(shù)立良好的口碑，吸引更多潛在客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資源的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

近期，券商股備受關(guān)注，投資者興趣濃厚，板塊吸引力顯著提升。

“下半年宏觀經(jīng)濟(jì)如保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利預(yù)期向好，將為資本市場(chǎng)提供良好的基本面支撐。”江瀚說(shuō)，政策上若繼續(xù)出臺(tái)有利于資本市場(chǎng)發(fā)展的舉措，如進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、優(yōu)化交易制度、加強(qiáng)投資者保護(hù)等，將提升市場(chǎng)活躍度和投資者信心，吸引更多資金入市，從而帶動(dòng)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等收入增長(zhǎng)，對(duì)券商股行情形成積極推動(dòng)作用。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和券商自身發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)券商行業(yè)集中度逐漸提高，頭部券商在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)布局、創(chuàng)新能力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。江瀚指出，中小券商通過(guò)深耕區(qū)域市場(chǎng)、特色業(yè)務(wù)等方式也在不斷尋求突破。下半年，部分具有特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力大的券商有望脫穎而出，其股價(jià)表現(xiàn)可能優(yōu)于行業(yè)平均水平。