港股創(chuàng)新藥概念火爆之際，千里之外的陜西一家“寵用創(chuàng)新藥”企業(yè)浮出水面。

不久前陜西天寵生物科技有限公司宣布完成由西安都市農(nóng)業(yè)投資有限公司（下稱都市農(nóng)投）獨家投資的Pre-A輪數(shù)千萬級融資。

我們印象中這應(yīng)該是陜西寵用創(chuàng)新藥企業(yè)首次在公開市場獲得融資。

01

轉(zhuǎn)型：押注創(chuàng)新藥

鑒于陜西市場上并未出現(xiàn)過類似案例，天寵科技值得仔細(xì)研究。

公開信息顯示該公司成立于2016年，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的寵物藥品與保健品“專精特新”企業(yè)，目前旗下?lián)碛邪ㄌ鞂欀扑?、King魔方、美施美康和繆繆浴液四個品牌。

結(jié)合彼時中國寵物市場發(fā)展進(jìn)入高速發(fā)展時期的時間點，天寵科技是較早進(jìn)入該行業(yè)布局的企業(yè)之一。

據(jù)金融棒棒糖了解，天寵科技并非一開始就專攻“寵物創(chuàng)新藥”賽道，成立初期公司主要還是以寵物洗護(hù)用品、保健品、常規(guī)藥物為主。那段時間寵物食品市場規(guī)模年增長率大部分都維持在20%以上，遠(yuǎn)超世界平均水平6.17%。

天寵科技憑借賽道火熱以及精準(zhǔn)入局，迅速發(fā)展銷售范圍已經(jīng)遍布22個省份，覆蓋的寵物門店超過1萬家。

時間點來到2020年，當(dāng)時的寵物食品行業(yè)雖然仍處于高速增長期，但內(nèi)卷的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。行業(yè)研報顯示寵物食品市場可以細(xì)分為主糧、零食和營養(yǎng)品占比分別為69.63%、26.23%和4.14%。

其中占到70%市場寵物主糧龍頭格局已定，挑戰(zhàn)者只能以價促量，壓低行業(yè)整體毛利率。另一些則闖入天寵科技所處的零食和營養(yǎng)品賽道，因為行業(yè)競爭門檻低，產(chǎn)品之間無法拉開決定性的差距。此外疊加抖音等新電商的興起，導(dǎo)致市場的競爭烈度進(jìn)一步上升。

作為創(chuàng)始人的薛猛面對市場沖擊，也嘗試過用“敵人的方法擊敗敵人”，但效果不佳。隨后醫(yī)療專業(yè)出身的他決定另辟蹊徑，在經(jīng)過市場調(diào)研后，便將公司的方向轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥市場。

選擇的原因有二：一是創(chuàng)新藥行業(yè)門檻高，需要具備極強的研發(fā)能力以現(xiàn)金流支撐，且天寵科技此前在常規(guī)寵物藥方面有一定的儲備，具備轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)；二是因為國內(nèi)寵物創(chuàng)新藥企業(yè)稀少，市場長期被國外龍頭企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)替代的市場廣闊。

錨定創(chuàng)新藥后，天寵科技每年拿出超500萬的利潤投入研發(fā)，占到總營收10%～15%，并建立自己的研發(fā)團(tuán)隊穩(wěn)步推動創(chuàng)新藥的研發(fā)工作。相關(guān)報道顯示，該公司還積極與中國藥科大學(xué)、西北農(nóng)林大學(xué)簽約合作推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)。

經(jīng)過近4年的研發(fā)截至目前，天寵科技已經(jīng)擁有16項專利，主持省部級科研項目2項并建設(shè)市級寵物藥工程研發(fā)中心、實驗動物基地。自身寵物藥品銷售額也逐漸占到營收的40%，另有13款寵物醫(yī)藥產(chǎn)品正在積極籌備中，預(yù)計2024年下半年以及2025年將集中獲批并上市。

至于天寵科技本輪融資的主要去向，薛猛介紹了兩個重點方向：“首要方向是持續(xù)加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入；其次則是用于建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)的GMP生產(chǎn)基地，屆時公司的發(fā)展水平會再上一個臺階”此時這位80后創(chuàng)業(yè)者的眼神中，透露出對當(dāng)初轉(zhuǎn)型抉擇的篤定與自信。

02

投行思維：農(nóng)投首秀

挖掘到天寵生物項目的都市農(nóng)投是個熟面孔。

穿透后，該公司由西安農(nóng)投集團(tuán)全資持股，其在集團(tuán)的定位是服務(wù)三農(nóng)的投融資平臺，致力于打造以“產(chǎn)業(yè)投資+園區(qū)孵化+供應(yīng)鏈金融”為核心，構(gòu)建3+1+X都市農(nóng)業(yè)投資體系。

工商信息顯示，在投資天寵生物前，都市農(nóng)投對外出資方式均為“合資”。2024年與深圳禾順農(nóng)業(yè)合資成立西安禾順農(nóng)業(yè)，都市農(nóng)投在其中持股49%；2023年同陜西隆禾生物成立西安農(nóng)禾，都市農(nóng)投持股51%。

繼續(xù)挖掘成立公司后的指向，可以注意到“合資”的主線都體現(xiàn)出資本招商的意圖。例如西安禾順農(nóng)業(yè)成立的主要目的系承接純水培芽苗菜植物工廠項目，該項目由雙方共同投資1600萬，最終目標(biāo)是提高西安農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化水平。

就此而言，以權(quán)益類投資形式出現(xiàn)在企業(yè)的A輪融資中，對于都市農(nóng)投應(yīng)尚屬首次。當(dāng)然我們認(rèn)為這次出手亦并非純粹追求財務(wù)回報，天寵生物背后的寵物大健康產(chǎn)業(yè)或許才是真正的投資核心。

依照關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，我們注意到由西安農(nóng)投集團(tuán)建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園明確提及錨定生物醫(yī)藥與寵物經(jīng)濟(jì)兩大“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)新經(jīng)濟(jì)賽道”。而在寵物經(jīng)濟(jì)中重點布局發(fā)展寵物藥品、寵物保健品、寵物用品、寵物食品等產(chǎn)業(yè)。

查詢過往資料可知，農(nóng)投集團(tuán)劃轉(zhuǎn)所得的原市級“產(chǎn)業(yè)扶貧基金”（現(xiàn)為鄉(xiāng)村振興基金），主要探索如何在三農(nóng)領(lǐng)域運用投行思維。劃轉(zhuǎn)后的一個顯著特點是，基金不再進(jìn)行直投，而是通過設(shè)立子基金的方式，引導(dǎo)更多耐心資本進(jìn)入到三農(nóng)領(lǐng)域。

例如2024年11月，農(nóng)投集團(tuán)同金寨哈威鮮品、上海銳普英合作設(shè)立西安農(nóng)投產(chǎn)興股權(quán)投資基金，總規(guī)模5億元，其中社會資本出資占比達(dá)到50%，成為集團(tuán)首個與社會資本合作的鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域基金。

再如今年5月設(shè)立的農(nóng)投坤辰私募股權(quán)投資基金，該只基金由農(nóng)投集團(tuán)、德華國資、個人資本共同參與，其中省外資本出資比例達(dá)50%，后期將主要圍繞市農(nóng)業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈以及鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行投資。

規(guī)模最大的基金是陜西金港農(nóng)投生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模達(dá)到10億元，由農(nóng)投集團(tuán)陜西金資、工業(yè)倍增基金等國資共同發(fā)起，主要用于支持食品與生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

目前西安農(nóng)投形成的“基金矩陣”模式，正成為驅(qū)動區(qū)域農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級與價值投資的新引擎。最新的數(shù)據(jù)顯示，西安鄉(xiāng)村振興基金總規(guī)模達(dá)22.4億元，投資16家企業(yè)，累計為企業(yè)融資17.24億元。

03

爆發(fā)前夕：三大特點

需要承認(rèn)寵物經(jīng)濟(jì)在陜西確實不是一條熱門賽道，具體到投融資領(lǐng)域，相關(guān)案例尤為稀缺。除去天寵生物融資外，我們觀察到的案例就只有西安京和寵物醫(yī)院被瑞辰寵物醫(yī)院并購的信息。（詳見《》）

放眼全國看寵物醫(yī)療賽道亦未進(jìn)入爆發(fā)期，但已經(jīng)展現(xiàn)出十足的潛力。

來看相關(guān)上市公司的數(shù)據(jù)，瑞普生物（300119）2024年年報顯示，其寵物供應(yīng)鏈營收6.33億元，占到總盤子的20.63%，同比大幅增長37.66%，遠(yuǎn)超其他兩大主營業(yè)務(wù)的增速。具體到寵物生物制劑（疫苗）細(xì)分項目，營收為3744.38萬，占全業(yè)務(wù)營收1.22%，同比增長849.09%。

另一動保龍頭企業(yè)普萊柯（603566）去年整體業(yè)績表現(xiàn)平平，營收和凈利潤分別同比下降16.77%和46.82%，寵物板塊是唯一正增長的版塊。其中寵物化學(xué)藥品業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收1314萬元，同比增長5.25%，毛利率 53.36%；寵用保健品同比大幅增長131.93%，毛利率達(dá)56.61%。

除上述上市公司傳遞的正面訊息，在一級市場層面也出現(xiàn)了幾個顯著特點：

1：融資熱情恢復(fù)。

2021年—2022年市場曾有過一陣融資熱，兩年期間共有19家企業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行融資；2022—2024年后熱度則相對下降；進(jìn)入2025年后相關(guān)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，1-6月就有8起融資，創(chuàng)新高已是大概率事件。

2：區(qū)域分化明顯。

從融資企業(yè)所處區(qū)域看，北京、上海、重慶占據(jù)前三，三者合計占到總數(shù)的53%。這基本國內(nèi)養(yǎng)寵人數(shù)占比城市的排名對應(yīng)。

3：細(xì)分企業(yè)涌現(xiàn)。

2020-2023年的融資企業(yè)大多為綜合性服務(wù)商，其中以寵物醫(yī)院居多。2024年之后細(xì)分賽道的企業(yè)開始出現(xiàn)，例如寵物藥物研制的天寵科技、漢佩生物；高品質(zhì)寵物血液制品研發(fā)商國寵血液；為寵物研發(fā)干細(xì)胞的覓投克等公司。

而且這些基本處于早期投資階段，一方面顯示著行業(yè)正在向?qū)I(yè)化、創(chuàng)新化方向縱深發(fā)展，另一層面則是資本更加愿意布局更前沿、技術(shù)門檻更高的細(xì)分領(lǐng)域。

行文至此，金融棒棒糖略有感慨的是：

在近年陜西科創(chuàng)企業(yè)的融資案例中，大多數(shù)企業(yè)都屬于“硬科技+To B”模式，由于多是中間體形態(tài)，其市場影響力與市值表現(xiàn)均較為有限。而天寵科技等“To C”的企業(yè)漸次出現(xiàn)，讓我們看到“硬科技+大消費”的路徑，依然大有可為。