隨著多份可轉(zhuǎn)債摘牌提示公告的密集披露，永安行（603776.SH）這場(chǎng)歷時(shí)四年多的債轉(zhuǎn)股拉鋸戰(zhàn)終近尾聲。

截至8月4日，“永安轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股比例僅余13.61%，但過(guò)程充滿(mǎn)波折：因永安行股價(jià)長(zhǎng)期低迷，債券未轉(zhuǎn)股比例曾長(zhǎng)年高達(dá)82.8%，直到近期靠重組、易主等事件拉升股價(jià)才撬動(dòng)轉(zhuǎn)股熱情。諷刺的是，就在化債成功近在咫尺之際，永安行將此次可轉(zhuǎn)債的核心募投項(xiàng)目大幅延期至2027年。

在此之前，永安行已拋出8.4億元定增補(bǔ)流，由新入主的上海哈茂包攬，發(fā)行價(jià)僅為當(dāng)前市價(jià)的5折，在前次募投不及預(yù)期、公司賬面充裕背景下，其融資必要性與中小股東權(quán)益稀釋問(wèn)題恐遭市場(chǎng)拷問(wèn)。

并購(gòu)變易主，化債進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

8月4日晚，永安行發(fā)布公告稱(chēng)，自2025年8月12日起，本公司的“永安轉(zhuǎn)債”將在上海證券交易所摘牌，最后轉(zhuǎn)股日為2025年8月11日，轉(zhuǎn)股價(jià)格為14.22元，最后交易日為2025年8月6日，贖回價(jià)格為101.4301元/張。

這是繼7月29日以來(lái)永安行第六次發(fā)布提示性公告。公司表示，因目前“永安轉(zhuǎn)債”二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格（2025年8月4日收盤(pán)價(jià)為153.291元/張）與贖回價(jià)格（101.4301元/張）差異較大，投資者如未及時(shí)轉(zhuǎn)股或賣(mài)出，可能面臨較大投資損失。

2020年12月23日，永安行可轉(zhuǎn)換公司債券在上交所掛牌交易，債券簡(jiǎn)稱(chēng)“永安轉(zhuǎn)債”，發(fā)行規(guī)模88,648萬(wàn)元，期限為6年。自2021年5月31日起，“永安轉(zhuǎn)債”進(jìn)入換股期，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為20.34元/股，后因利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本、股價(jià)下跌等原因，歷經(jīng)多次調(diào)整后最新轉(zhuǎn)股價(jià)格降至14.22元/股。

自進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，永安行股價(jià)長(zhǎng)期低迷，因此轉(zhuǎn)股者寥寥。數(shù)據(jù)顯示，2021年5月31日，永安行股價(jià)不足19元，低于初始轉(zhuǎn)股價(jià)格；此后股價(jià)持續(xù)低位震蕩，期間還曾于2024年2月創(chuàng)下7.13元（前復(fù)權(quán)）的歷史新低，因此未轉(zhuǎn)股比例長(zhǎng)期卡在82.8%。

如果股價(jià)持續(xù)低于換股價(jià)，投資者肯定不愿意換股。永安行的低轉(zhuǎn)股率一直持續(xù)到去年底。直到2024年12月5日起，在重大資產(chǎn)重組預(yù)期催化下，復(fù)牌后的永安行股價(jià)接連拉出3個(gè)漲停板。同時(shí)，12月6日起，公司債轉(zhuǎn)股比例開(kāi)始放大。不過(guò)隨著股價(jià)的迅速回調(diào)，投資者的轉(zhuǎn)股熱情再次“冰凍”。

來(lái)源：Wind

類(lèi)似劇情二度上演。在今年2月底宣布并購(gòu)聯(lián)適導(dǎo)航65%股權(quán)失敗后，永安行火速啟動(dòng)易主計(jì)劃。在官宣接盤(pán)方為哈啰出行創(chuàng)始人楊磊后，永安行自3月17日復(fù)牌后拉出5個(gè)漲停板。同時(shí)，“永安轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股比例進(jìn)一步縮小至64.65%。

7月14日，永安行再下一劑猛藥——公告稱(chēng)自2025年6月24日至2025年7月14日，公司股票已有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于“永安轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），即不低于18.49元/股。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)》的相關(guān)約定，已觸發(fā)“永安轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。

該消息意味著，投資者若未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)交易或者進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，就只能被強(qiáng)制贖回，可能面臨較大投資損失。受此消息影響，“永安轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股比例迅速下降至50%以下。截至8月4日，未轉(zhuǎn)股比例僅有13.61%，距離化債成功僅一步之遙。

來(lái)源：Wind

募投延期與低價(jià)定增

永安行債轉(zhuǎn)股推進(jìn)艱難，究其根本，與其持續(xù)疲軟的基本面密不可分。

作為共享單車(chē)行業(yè)最早登陸A股的企業(yè)，永安行的市值一度突破百億。隨著無(wú)樁共享單車(chē)的崛起，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，已連續(xù)三年錄得虧損。2025年上半年預(yù)計(jì)再度虧損，歸母凈利潤(rùn)為-6,200萬(wàn)元到-8,000萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)預(yù)虧原因系受宏觀環(huán)境影響，公司公共自行車(chē)項(xiàng)目增量不足、存量縮減，導(dǎo)致公司當(dāng)期收入減少；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的公共自行車(chē)業(yè)務(wù)是TO G模式，主要客戶(hù)為國(guó)家機(jī)關(guān)及事業(yè)單位，因部分客戶(hù)拖延付款造成應(yīng)收款項(xiàng)未能及時(shí)到賬，信用減值損失計(jì)提增加，致當(dāng)期利潤(rùn)下降。

核心募投進(jìn)展緩慢，印證了永安行的困局。公司2020年年底發(fā)行的8.86億元可轉(zhuǎn)債，主要用于“共享助力車(chē)智能系統(tǒng)的設(shè)計(jì)及投放項(xiàng)目”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。截至2025年6月30日，核心募投項(xiàng)目“共享助力車(chē)項(xiàng)目”募資使用進(jìn)度僅為64.18%，部分城市項(xiàng)目投資進(jìn)度遠(yuǎn)不如預(yù)期。

來(lái)源：公告

為此，永安行昨日公告稱(chēng)，將募投項(xiàng)目“共享助力車(chē)智能系統(tǒng)的設(shè)計(jì)及投放項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間從2022年11月調(diào)整至2027年12月。

就調(diào)整原因，永安行解釋稱(chēng)，因共享出行行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及區(qū)域運(yùn)營(yíng)政策影響，公司基于風(fēng)險(xiǎn)管控放緩部分城市投放計(jì)劃，以及研發(fā)、硬件采購(gòu)、跨區(qū)域投放及系統(tǒng)迭代等因素導(dǎo)致實(shí)施周期較長(zhǎng)。公司同時(shí)表示將于2025年至2027年在華北、華中、華南和華東城市新增或擴(kuò)大共享助力自行車(chē)項(xiàng)目。

值得注意的是，永安行于今年3月16日披露面向上海哈茂的不超過(guò)8.4億元的定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)為11.70元/股，約為當(dāng)前市價(jià)打5.4折，擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，彼時(shí)公司并未提供前次募集資金使用情況報(bào)告，理由是“公司2024年年度報(bào)告尚未審議及披露”。

從賬面看，永安行手頭頗為寬裕。截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率28.25%，貨幣資金5.24億元，24.21億元的交易性金融資產(chǎn)中有2.35億元為理財(cái)產(chǎn)品，短債規(guī)模僅為0.17億元。

基于股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)放棄安排，永安行于今年4月21日正式完成易主，控股股東變更為上海哈茂，實(shí)控人變更為楊磊，楊磊及上海哈茂合計(jì)享有上市公司表決權(quán)比例為22.98%。若疊加此次定增，二者合計(jì)持有上市公司股份比例將達(dá)到38.21%，控制權(quán)將得到進(jìn)一步鞏固。

只不過(guò)，低價(jià)定增勢(shì)必將稀釋中小股東的權(quán)益。而在前次募投項(xiàng)目大幅延期、債轉(zhuǎn)股接近完成、賬面寬裕背景下，再度定增融資補(bǔ)流是否有必要？（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）