一場始于甜蜜聯(lián)姻的地產投資，最終淪為保險巨頭長達七年的噩夢。

“收益率往下走，產業(yè)園、寫字樓、高端綜合體等，因為是長期的資產，對保險資金是非常好的匹配?！?/p>

在2019年業(yè)績發(fā)布會上，中國平安首席投資官陳德賢如此解釋公司重倉華夏幸福的邏輯。

5年后，平安人壽宣布計劃減持華夏幸福最多3%股權，這場被寄予厚望的戰(zhàn)略投資已虧損超過90%。

8月8日的公告顯示，平安系將在9月1日至11月30日期間出售價值約2.5億元的股份。

曾經描繪的產融結合美好圖景，如今變成金融圈口耳相傳的“投資巨坑”。

截至2024年末，中國平安對華夏幸福的風險敞口累計高達540億元，而這家房企的市值僅剩下85億元。

“平安系”減持背后的雙重困局

平安的減持計劃帶著壯士斷腕的決絕。公告明確表示，9月1日起的三個月內，將通過大宗交易（不超過2%）和集中競價（不超過1%）兩種方式減持。

根據華夏幸福2025年8月8日公告，平安人壽及其一致行動人平安資管合計持股比例為25.1865%。這意味著即便完成減持，平安系仍將持有22%以上股權，穩(wěn)居第一大股東位置。

對于減持原因，平安人壽在公告中僅含糊的表述為“根據自身業(yè)務安排及需要”。業(yè)內觀察人士則指出兩大現實考量：止損需求與償付能力壓力。

目前，華夏幸福仍在債務泥潭中艱難掙扎。公司近期公告顯示，通過設立信托計劃抵償金融債務的金額已達223.48億元，但仍有16.53億元信托份額抵債工作在進行中。

華夏幸福管理層將希望寄托于“保交樓”和“轉型產業(yè)新城服務商”兩大戰(zhàn)略。然而轉型需要資金支持，而持續(xù)虧損和巨額債務令融資渠道基本封閉。

隨著平安系減持公告的發(fā)布，這場持續(xù)七年的資本聯(lián)姻進入清盤階段。平安的產業(yè)地產投資邏輯遭遇嚴峻挑戰(zhàn)，而華夏幸福則成為房地產泡沫破裂期的典型樣本。

平安的野心與華夏幸福的墜落

2018年7月，中國平安豪擲137.7億元拿下華夏幸福19.7%股權，這宗交易被譽為地產與金融結合的典范。

實際上，當時的華夏幸福雖已顯露資金鏈緊張跡象，但其產業(yè)新城模式仍吸引著尋求長期穩(wěn)定收益的保險資金。

之后，平安的增持步伐迅猛而堅定。僅隔半年，2019年1月，平安再次掏出42.03億元增持5.69%，將持股比例推高至25.25%。

平安時任高管曾公開表示，看重的是產業(yè)園區(qū)這類“長期資產”與保險資金的匹配性。

然而，當時的風險已經在暗處積聚。2020年，平安養(yǎng)老險相繼發(fā)起三期總計100億元的“九通基業(yè)債券投資計劃”，繼續(xù)為華夏幸福輸血。這種深度捆綁很快顯現災難性后果。

2021年2月1日晚間，華夏幸福發(fā)布公告稱，截至目前，華夏幸福及下屬子公司發(fā)生債務逾期涉及的本息金額為52.55億元，涉及銀行貸款、信托貸款等債務形式，未涉及債券、債務融資工具等產品。

但就在第二天，平安人壽披露受讓10筆另類金融產品，涉及華夏幸福及九通基業(yè)，投資金額不超155億元；同日，平安養(yǎng)老險也披露以保險資金受讓相關四筆金融產品，實際簽署合同的關聯(lián)交易金額合計不超29.48億元。

股權關系的戲劇性轉變發(fā)生在2021年9月。因原第一大股東華夏控股所持股權被“強平”，平安人壽被動接盤成為華夏幸福第一大股東。從此，平安從戰(zhàn)略投資者變成了危機接盤者。

540億風險敞口與持續(xù)失血

華夏幸福的財務崩潰速度令人震驚。公司凈利潤從2019年的146億元高峰，驟降至2020年的36.65億元，2021年更巨虧390億元。

盡管其2022年勉強盈利15.88億元，但2023年和2024年再度陷入虧損漩渦，分別虧損60.28億和48.17億。

2025年的前景更加黯淡。華夏幸福預計上半年凈虧損55億至75億元，幾乎追平去年全年虧損額。公司解釋稱：“房地產結轉項目較少，債務存量金額仍然較大，財務費用仍處于高位?！?/p>

平安為此付出的代價觸目驚心：2021年上半年一次性計提減值準備359億元，相當于當期中報營運利潤增幅從18%被拉低至個位數。

2024年三季度，平安養(yǎng)老單季虧損49.51億元，主因仍是計提華夏幸福損失。截至2024年末，中國平安對華夏幸福的累計風險敞口540億元，已計提減值432億元，剩余風險敞口108億元

股價的崩盤更直觀展示了這場災難。平安當初20多元/股的收購成本，如今只剩2.18元/股，市值蒸發(fā)超90%。按當前股價計算，平安此次計劃減持的1.17億股僅值約2.55億元，不到初始投資額的1.5%。

這場“地產+金融”的聯(lián)姻給行業(yè)留下深刻警示。當險資為追求長期收益而重倉單一地產企業(yè)時，資產匹配的理論美好可能難敵行業(yè)系統(tǒng)性風險。而對陷入危機的企業(yè)持續(xù)“輸血”，最終可能擴大創(chuàng)傷而非拯救生命。

隨著減持窗口開啟，平安的退出動作將揭示金融機構處理問題資產的新路徑：是果斷止損還是繼續(xù)守護？華夏幸福的轉型承諾又能否在資金枯竭的現實中兌現？這些問題的答案，將比這場失敗的投資本身更具行業(yè)價值。

房產|樓市|企業(yè)|人物|項目

石頭侃房已入駐全媒體平臺