作者 | 風翎

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

吊銷業(yè)務(wù)許可、被罰、被禁業(yè)，當國家金融監(jiān)督管理總局的罰單在2025年8月1日落地，曾經(jīng)在資本市場掀起過驚濤駭浪的“明天系”險企華夏人壽保險股份有限公司（下稱“華夏人壽”），最終告別了膽大凌厲、草莽生存的過往。

國家金融監(jiān)督管理總局一紙罰單顯示，華夏人壽因報送虛假報告、虛增償付能力、違規(guī)運用資金造成16.53億元重大損失等六項嚴重違法違規(guī)行為，被吊銷業(yè)務(wù)許可證。除此之外 ，原董事長李飛、董事會秘書彭曉東被終身禁止進入保險業(yè)、原總經(jīng)理趙子良在內(nèi)的23名責任人受到禁業(yè)1年至10年不等的處罰，并被罰款共計232萬元，12名相關(guān)責任人被撤銷任職資格。

這場處罰的嚴厲程度遠超以往。監(jiān)管層通過吊銷牌照+終身禁業(yè)的組合拳，徹底終結(jié)了華夏人壽的違規(guī)路徑。作為“明天系”旗下核心金融平臺，華夏人壽自2020年7月被監(jiān)管接管以來，歷經(jīng)兩次接管期限延長，最終以業(yè)務(wù)全面由瑞眾人壽承接的方式退出歷史舞臺。

華夏人壽的保單承接方案展現(xiàn)了中國保險保障機制的成熟。根據(jù)監(jiān)管安排，瑞眾人壽全面受讓其保險業(yè)務(wù)及資產(chǎn)負債，99.8%的保單持有人合同義務(wù)得到無縫銜接。保險保障基金通過統(tǒng)一代理7641家保單債權(quán)人申報債權(quán)，確保消費者權(quán)益不受影響。

華夏人壽牌照被吊銷，意味著一家“民營資本系族”險企的落幕，也折射出中國保險業(yè)在風險防控、公司治理、監(jiān)管效能等層面的深層變革。

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激進擴張下的隱患

華夏人壽的崛起與隕落，都與其“資產(chǎn)驅(qū)動負債”的激進策略緊密相關(guān)。

據(jù)“藍鯨新聞”報道，2013-2016年間，華夏人壽萬能險占規(guī)模保費比重高達89.82%-96.68%，通過高結(jié)算利率（一度超過6%）快速擴張規(guī)模。這種模式在利率上行周期能帶來短期繁榮，但在2018年后市場利率持續(xù)下行時，資產(chǎn)端投資收益（2021年綜合投資收益率僅2.1%）與負債端成本（萬能險平均保底利率3.5%）的缺口持續(xù)擴大，形成利差損風險。

截圖內(nèi)容來自藍鯨新聞報道

作為“明天系”資本運作的核心工具，2013-2017年間，華夏人壽通過購買信托計劃、設(shè)立合伙企業(yè)等方式，向明天控股輸送資金1909億元，用于收購金融機構(gòu)、證券交易等。

圖源：罐頭圖庫

另據(jù)“海報新聞”報道的數(shù)據(jù)顯示，通過股權(quán)收購、設(shè)立合伙企業(yè)及購買物業(yè)等方式，2017年起華夏人壽向恒大相關(guān)項目累計投資122.3億元，隨著恒大暴雷，這些資產(chǎn)估值損失達16.53億元，直接導(dǎo)致2021年凈虧損加劇。

截圖內(nèi)容來自海報新聞報道

為掩蓋經(jīng)營困境，華夏人壽系統(tǒng)性實施財務(wù)造假，2020年通過虛假列支費用虛增利潤2.3億元，2021年違規(guī)調(diào)整投資資產(chǎn)分類虛增償付能力充足率37個百分點。其客戶信息不真實率高達18.7%，產(chǎn)品宣傳材料存在夸大收益、隱瞞免責條款等誤導(dǎo)性表述。這種飲鴆止渴的操作，最終將公司推向深淵。

“明天系”實際控制人——出生于山東肥城的北大才子肖建華，通過分散股權(quán)、層層控股的方式，實際控制華夏人壽等多家金融機構(gòu)，通過資金池—通道業(yè)務(wù)—關(guān)聯(lián)交易的閉環(huán)，實現(xiàn)對金融資源的掌控。這種類金融控股集團模式的風險在于，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致無法穿透，資金跨機構(gòu)騰挪放大系統(tǒng)性風險，內(nèi)部人控制侵蝕公司治理基礎(chǔ)。

2022年肖建華因非法吸收公眾存款、單位行賄等罪名獲刑13年，明天控股被處罰金550.3億元，標志著這種野蠻生長模式的終結(jié)。

圖源：罐頭圖庫

華夏人壽的治理缺陷具有典型性。股東越位干預(yù)，明天系通過提名董事、干預(yù)投資決策等方式，將保險公司淪為融資工具。內(nèi)部制衡失效，董事會、監(jiān)事會未能有效監(jiān)督管理層，2019-2020年連續(xù)因報行不一、產(chǎn)品條款與費率不一致被處罰。激勵機制扭曲，管理層薪酬與保費規(guī)模掛鉤，導(dǎo)致短期行為盛行。

這些問題在中小險企中普遍存在，2025年監(jiān)管部門已啟動“保險公司治理評估三年行動”，重點核查股東資質(zhì)、關(guān)聯(lián)交易、薪酬體系等關(guān)鍵領(lǐng)域。

此次處罰標志著保險業(yè)監(jiān)管從合規(guī)性監(jiān)管向風險穿透監(jiān)管的升級。監(jiān)管部門不僅關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)的表面合規(guī)，更深入核查資金流向、關(guān)聯(lián)交易、公司治理等深層風險點。

例如，對華夏人壽投資恒大項目的穿透式檢查，揭示了其通過多層嵌套結(jié)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管的行為。這種監(jiān)管邏輯的轉(zhuǎn)變，直接推動了2025年7月《關(guān)于加強萬能型人身保險監(jiān)管的通知》的出臺，將萬能險保底利率上限從3%降至1.5%，并要求動態(tài)調(diào)整結(jié)算利率。

華夏事件加速了保險業(yè)“馬太效應(yīng)”。2025年上半年，頭部險企通過銀保渠道擴張，中國人壽、中國平安等公司銀保新單同比增長超90%，而中小公司面臨市場份額流失壓力。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在發(fā)生深刻變化，分紅險占比從2024年的12%提升至2025年的18.2%，傳統(tǒng)型產(chǎn)品占比持續(xù)下降。

這種轉(zhuǎn)型雖短期內(nèi)導(dǎo)致保費增速放緩，但從長期看，有助于降低利差損風險，提升行業(yè)整體穩(wěn)定性。

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在陣痛中孕育新生

針對金融控股集團的監(jiān)管框架監(jiān)管層正在出臺一系列政策。2025年3月，《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》要求，對非金融企業(yè)控股金融機構(gòu)實施穿透監(jiān)管，建立資本充足率、杠桿率等硬約束指標。同時，監(jiān)管部門通過償二代二期工程強化保險公司風險管理，將華夏人壽式的虛增償付能力行為納入重點打擊范圍。

監(jiān)管部門通過更嚴格的資本認定、風險穿透管理和信息披露要求提升保險行業(yè)風險防控能力。在更嚴格的監(jiān)管要求下，對保險行業(yè)的影響是顯著的。

在資本結(jié)構(gòu)方面，據(jù)《中國銀行保險報》數(shù)據(jù)，2024年行業(yè)累計補充資本超1400億元，主要通過增資擴股和發(fā)行永續(xù)債，中小險企核心償付能力充足率普遍下降30-50個百分點。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，針對分紅險、變額年金等浮動收益產(chǎn)品占比將持續(xù)提升，2025年監(jiān)管新規(guī)要求分紅險演示收益需明確保證部分與非保證部分，增強透明度。行業(yè)內(nèi)普遍減少短期理財型產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向長期保障型業(yè)務(wù)。

在投資優(yōu)化方面，保險資金加大對國債、綠色基建等長久期資產(chǎn)的配置，降低對房地產(chǎn)等高風險領(lǐng)域的依賴。截至2025年上半年，行業(yè)債券投資占比已達48%，較2020年提升12個百分點。

在科技賦能方面，頭部險企通過AI風控、區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)保單全生命周期管理，類似華夏人壽因客戶信息不真實被罰的問題正在系統(tǒng)性解決。

圖源：罐頭圖庫

華夏人壽的隕落是一場悲劇，更是一次洗禮。它以極端的方式警示業(yè)界，任何背離保險本質(zhì)、忽視風險控制、挑戰(zhàn)監(jiān)管底線的行為，終將付出慘重代價。

隨著監(jiān)管穿透性增強、公司治理完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一個更加穩(wěn)健、專業(yè)、可持續(xù)經(jīng)營的保險生態(tài)正在形成。這場變革或許伴隨陣痛，但唯有如此，才能真正實現(xiàn)“保險姓?！钡某跣?。

而瑞眾人壽在承接華夏人壽后，其發(fā)展路徑既面臨華夏人壽歷史遺留問題的挑戰(zhàn)，又具備國資背景與資源整合的獨特優(yōu)勢。瑞眾人壽的未來發(fā)展具有整合復(fù)雜性：短期需化解沉重的歷史包袱、夯實合規(guī)基礎(chǔ)，中期需通過科技與生態(tài)構(gòu)建塑造競爭力，長期則需在健康養(yǎng)老、綠色金融等賽道形成差異化優(yōu)勢。

然而，利差損壓力、監(jiān)管合規(guī)要求與市場競爭加劇仍是懸在其頭頂上的利劍，戰(zhàn)略定力與執(zhí)行能力將成為破局關(guān)鍵。

撰稿人：風翎，原保險行業(yè)協(xié)會職員，曾在《金融時報》發(fā)表《同心抗疫，保險行業(yè)在護航》報道文章。在《吉林保險》和《貴州保險》雜志發(fā)表多篇原創(chuàng)文章。