在利率下行的大背景之下，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率也在持續(xù)下調(diào)。7月下旬，多家保險(xiǎn)公司發(fā)布公告，將新備案人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值進(jìn)行了下調(diào)：普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%，萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。相較于此前，分別下降50個、25個、50個基點(diǎn)。

保通社注意到，從去年提出發(fā)展浮動收益型保險(xiǎn)以來，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率已經(jīng)進(jìn)行了多次調(diào)整，而在不斷調(diào)整的過程中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，以“保底收益+浮動收益”的分紅險(xiǎn)成為市場主流。

需要指出的是，除保底收益外，分紅險(xiǎn)的分紅部分主要取決于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營和投資能力。隨著二季度償付能力報(bào)告陸續(xù)披露，人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上半年的投資收益情況也慢慢浮出水面。

根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)，當(dāng)前已經(jīng)有58家人身險(xiǎn)公司披露二季度償付能力報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資收益率集中在1%至3%之間，約九成機(jī)構(gòu)不足3%,投資收益率最低的為0.96%，最高的為4.67%。

投資收益率集中在1%至3%之間

投資端是保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)負(fù)債匹配并獲取收益的重要渠道。投資收益率的高低也是決定人身險(xiǎn)公司凈利潤走向的關(guān)鍵因素。

據(jù)保通社統(tǒng)計(jì)，截至當(dāng)前共有58家非上市人身險(xiǎn)公司披露2025年上半年投資收益，大部分機(jī)構(gòu)集中在1%至3%之間，部分機(jī)構(gòu)的投資收益率較去年同期有所下降。以和泰人壽為例，該公司2024年上半年的投資收益率為2.67%，而2025年上半年這一數(shù)據(jù)為0.96%，同比下降了1.71個百分點(diǎn)。

分機(jī)構(gòu)來看，今年上半年投資收益率超過3%的機(jī)構(gòu)包括利安人壽、君龍人壽、國民養(yǎng)老保險(xiǎn)、幸福人壽、北京人壽。其中，利安人壽上半年投資收益率為3.22%、君龍人壽為4.67%、國民養(yǎng)老保險(xiǎn)為3.01%、幸福人壽為3.08%、北京人壽為3.65%。

上半年投資收益率不足1%的機(jī)構(gòu)中，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽的投資收益率為0.97%，此外，和泰人壽這一數(shù)據(jù)為0.96%，愛心人壽為0.97%。

保通社注意到，海保人壽的投資收益率由負(fù)轉(zhuǎn)正。數(shù)據(jù)顯示，海保人壽上半年的投資收益率為1.89%，而去年同期則為-0.43%。

為何會出現(xiàn)投資收益率為負(fù)的情況?“投資收益率一般指財(cái)務(wù)投資收益率，即從當(dāng)期損益的角度來核算投資收益情況，受投資資產(chǎn)分類和買賣策略的影響較大，若保險(xiǎn)公司采用公允價值計(jì)量的金融資產(chǎn)組合，當(dāng)出現(xiàn)市值下跌，譬如某些重倉股票出現(xiàn)市值大幅下跌，即便公司總體投資組合仍為盈利，體現(xiàn)在投資收益率上還是可能出現(xiàn)負(fù)值?！碧炻殗H會計(jì)師事務(wù)所保險(xiǎn)咨詢主管合伙人周瑾對保通社表示，此外，如果債權(quán)類資產(chǎn)當(dāng)期出現(xiàn)大筆不良和大額減值，信用減值或預(yù)期信用損失計(jì)提也會影響當(dāng)期損益，從而拉低投資收益率，亦可能導(dǎo)致公司的當(dāng)期投資收益率出現(xiàn)負(fù)值。

選分紅險(xiǎn)該看什么指標(biāo)？

在數(shù)據(jù)的梳理和統(tǒng)計(jì)中，保通社注意到，險(xiǎn)企償付能力報(bào)告中除了公布投資收益率，還會公布綜合投資收益率，而綜合投資收益率普遍高于投資收益率，個別機(jī)構(gòu)的投資收益率和綜合投資收益率差距較大。例如，長城人壽2025年上半年的投資收益率為2.58%，同期綜合投資收益率則為6.82%；光大永明人壽2025年上半年的投資收益率為2.89%，同期綜合投資收益率則為5.1%。

據(jù)悉，綜合投資收益率是在總投資收益率之上，又多包含了第三類長期持有類投資的資產(chǎn)價格變動，包含了保險(xiǎn)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益，以及尚未實(shí)現(xiàn)、在未來才有可能會實(shí)現(xiàn)的收益，因此可以用來反映保險(xiǎn)公司更加綜合、全面的投資收益水平。

哪個數(shù)據(jù)可以作為評估險(xiǎn)企投資能力的指標(biāo)？“受投資資產(chǎn)分類和買賣策略影響，部分公司投資收益率和綜合投資收益率可能出現(xiàn)較大差距，但從公司總體的投資收益來看，包含浮盈浮虧的綜合投資收益更具代表性，其中的浮盈浮虧并不反映在公司的當(dāng)期損益項(xiàng)里，而是在其他綜合收益（OCI）里，當(dāng)公司出售這些資產(chǎn)時，其對應(yīng)的浮盈浮虧才會反映到損益項(xiàng)里，即體現(xiàn)到當(dāng)期的投資收益率中?！敝荑治龇Q。

保通社注意到，隨著預(yù)定利率的下調(diào)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的保證收益率也在持續(xù)下調(diào)，浮動收益成為很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主打的賣點(diǎn)，消費(fèi)者也開始關(guān)注險(xiǎn)企的投資收益情況。作為消費(fèi)者，該如何看待險(xiǎn)企投資收益率數(shù)據(jù)？

周瑾認(rèn)為，從消費(fèi)者的角度，看多年的綜合投資收益率更能反映一家保險(xiǎn)公司的投資能力和長期投資績效，因此在選擇分紅險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司時，要結(jié)合過往多年的投資收益率和綜合投資收益率水平，以及歷史上的分紅實(shí)現(xiàn)率等指標(biāo)，綜合分析與選擇。

（實(shí)習(xí)生顧天語對此文亦有貢獻(xiàn)）