8月11日，小牛電動發(fā)布了2025年Q2財報，財報計算截至2025年6月30日。據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營收12.557億元，同比增長33.5%，毛利率為20.1%，凈利潤為人民幣590萬元，成功扭虧為盈。2025年上半年營收為19.38億元，較上年同期的14.45億元增長34.1%；毛利為3.71億元，上年同期為2.55億元。

熬了近三年，小牛電動終于迎來了第一個扭虧為盈的季度。自2022年第四季度開始，小牛電動由盈轉(zhuǎn)虧。之后的2023年、2024年，始終沒能扭轉(zhuǎn)單季度虧損的態(tài)勢。直至2025年第二季度，才終于結(jié)束了連續(xù)近3年的虧損局面。

李一男出道即巔峰？

聊起小牛電動車，不得不提起它的創(chuàng)始人李一男，有媒體說他一把好牌被打爛。還有媒體說他沒有平臺加持，個人能力一文不值！

圖源：公眾號截圖

“一文不值”的形容太過夸張了，不論怎么說，李一男都是華為史上最年輕的副總，他1993年從華中理工大學畢業(yè)后加入華為，入職4年多便升任了副總裁，當時的他年僅27歲。更有傳言，任正非極為賞識他，在公司甚至直接用 “干兒子” 稱呼他，并把他當作接班人來培養(yǎng)，這也讓李一男有了 “華為太子” 的稱號。

圖源：公眾號截圖

能得到任正非如此的認可，李一男絕不是“池中物”，1993年李一男研究生剛畢業(yè)就進入華為，幫助研發(fā)出2000門網(wǎng)用大型數(shù)字程控交換機設(shè)備C&C08機。同年9月，萬門機型研發(fā)成功，推出后橫掃中國電信市場，并幫助華為首次打入海外市場，一度銷往全球五十多個國家，有些“出道即巔峰”的感覺。

據(jù)“新京報”報道，主管技術(shù)研發(fā)的三年里，他帶領(lǐng)研發(fā)人員在程控交換機、傳輸、數(shù)據(jù)通信、無線通信等領(lǐng)域，先后開發(fā)出數(shù)十項具有世界先進水平和極高商業(yè)價值的產(chǎn)品。從1993年到2000年，7年間將華為的市場營收從4.1億元狂增50倍，達到了200多億元。

然而，天才似乎都有自己的偏執(zhí)，在華為的這幾年，李一男的極端表現(xiàn)非常突出，智商極高，情商極低。天才的命運也就此注定。從紅極一時到走向衰落，轉(zhuǎn)折就在“離家出走”。

2000年，為了解決老員工和機構(gòu)龐大等問題，華為內(nèi)部開始鼓勵員工創(chuàng)業(yè)，員工可以拿手中股權(quán)兌換相應(yīng)價值的產(chǎn)品，然而離職員工必須與華為簽訂一份協(xié)議，只能作為華為產(chǎn)品代理商，不能涉及產(chǎn)品研發(fā)。在這項政策的激勵下，一批中高層選擇離開華為。而讓任正非意想不到的是，李一男成了其中一員。

“中國電子報”指出，因為華為開創(chuàng)時期的技術(shù)功臣鄭寶用與李一男存在嚴重分歧，所以年輕氣盛又極具個性的李一男決定離開華為。

另有，“鬧達子”在《離開華為后，李一男怎么樣了》一文中表示，任正非希望搞研發(fā)的去一線的市場部歷練一下，可以更真實的感受到來自于生活的產(chǎn)品反饋，為將來擔當大任做準備。但對于只懂技術(shù)的李一男來說，感受到的就是下放、打壓，這也導致了他出走的堅決。

華為原財務(wù)高管對“第一財經(jīng)日報”這樣描述李一男：“小不點，灰頭土臉一個。見了客戶不知道說什么，而且對于員工脾氣很大，動不動就喊要開除?！?/p>

也許是過于狂傲，又或許是有些難以化解的沖突，李一男終究是離開了華為。之后便迅速組建了港灣網(wǎng)絡(luò)，并通過銷售華為設(shè)備和自己的產(chǎn)品，在成立第一年就獲得了約2億元的收入。到了2003年，港灣的收入驟然翻了近3倍。不過接下來的操作，也徹底讓李一男站到了華為的對立面。

“離家”的命運跌宕起伏

很快，李一男便不再滿足只作為華為產(chǎn)品代理商，于是他的動作“越界”了。據(jù)悉，李一男一共下了4步棋：

1、挖走了華為大批研發(fā)的骨干；

2、收買華為市場人員，讓這些人刻意避開港灣網(wǎng)絡(luò)的目標客戶；

3、竊取華為研究成果，利用華為內(nèi)部研發(fā)人員，與港灣成立合資公司；

4、引入外資風投，比如美國的華平資本、新加坡的淡馬錫投資，其中華平資本便斥資1.16億美元入股港灣。

2004年開始，在一些產(chǎn)品的招投標中，港灣網(wǎng)絡(luò)就成為了華為的直接競爭對手。當年華為便成立了“打港辦”，凡在招投標中港灣網(wǎng)絡(luò)出價的，華為會以更低的價格“搶單”。新公司自然和華為這樣的龐然大物耗不起，港灣網(wǎng)絡(luò)一度陷入被動。

作為華為的競爭對手，西門子很樂意看華為后門起火，于是便有意收購港灣網(wǎng)絡(luò)，這下問題就不再是“家務(wù)事”了。華為為了保全核心技術(shù)，直發(fā)律師函稱港灣網(wǎng)絡(luò)多款產(chǎn)品侵犯華為的知識產(chǎn)權(quán)。在這場狙擊戰(zhàn)中，西門子最終放棄了收購，華為也于2006年收購了港灣網(wǎng)絡(luò)的核心資產(chǎn)。

圖源：公眾人文內(nèi)容截圖

對于當時的情況，任正非曾這樣描述：“2001至2002年華為處在內(nèi)外交困、瀕于崩潰的邊緣。你們走的時候，華為是十分虛弱的，面臨著很大的壓力。包括內(nèi)部許多人，仿效你們推動公司的分裂，偷盜技術(shù)及商業(yè)秘密。

在收購協(xié)議里，華為特意要求李一男回華為工作兩年。于是，2006年9月11日，這位技術(shù)天才二次出任華為副總裁。不難看出，任正非對這個難得的技術(shù)人才有著良苦用心，但這依舊擋不住李一男出走的決心。

兩年后，李一男選擇了前往百度擔任CTO一職，在這里，李一男依舊憑借過硬的實力獲得了李彥宏的賞識，此刻的他成熟了不少。

一位通信界媒體人士對“第一財經(jīng)”講了李一男在百度期間的一個故事：“一次，百度內(nèi)部出現(xiàn)了一個工作失誤。全體員工收到了李一男的郵件，他將所有過錯攬到了自己身上，措辭誠摯，給人印象深刻?！?/p>

只不過，離開華為的李一男似乎開始了“居無定所”的旅程。2010年1月，李一男再次跳槽到無線訊奇12580任CEO。后又在2011年7月，以合伙人的身份，加盟金沙江創(chuàng)投，也正是這段經(jīng)歷為他人生中的重大轉(zhuǎn)折埋下了隱患。

2015年6月3日，李一男在深圳寶安機場被警方帶走，檢方指控稱李一男涉嫌內(nèi)幕交易。據(jù)悉，他在金沙江創(chuàng)投任職期間，通過妹夫和母親的股票交易賬戶，滿倉武漢華中數(shù)控股份有限公司，成交額達1148萬余元，實際獲利508萬。同期他還讓妹妹購買了華中數(shù)控，成交金額499萬余元，實際獲利236萬余元?！?/p>

最終李一男被判有期徒刑兩年六個月，并處罰金750萬元。

天才的最后創(chuàng)業(yè)

就在李一男被捕前不久的2015年4月7日，45歲的他剛剛發(fā)微博公布了自己新的創(chuàng)業(yè)項目，智能電動車。憑借李一男的知名度，牛電科技拿到紅杉資本、IDG資本和紀源資本共同投出的5000萬美元投資。很可惜，小牛電動車的命運也很坎坷。

圖源：微博截圖

2015年6月1日，李一男作為創(chuàng)始人發(fā)布了小牛第一代的電動車，當時他聲稱這是自己最后一次創(chuàng)業(yè)，然而這份事業(yè)才剛剛開始，他卻鋃鐺入獄。

圖源：淘寶截圖

2016年1月，出身KKR私募股權(quán)基金的李彥加入了小牛電動擔任COO以穩(wěn)定局面。對于李一男缺席的問題，李彥曾表示，牛電科技的一切重大決策，李一男都會有合適且合法的方式來參與。

直到2017年12月，李一男刑滿釋放，次年3月他便辭去了牛電科技創(chuàng)始人、CEO等職務(wù)，僅保留牛電科技的股份。而扶大廈于傾倒的李彥也正式接任李一男，成為了小牛電動的CEO。

長久以來，兩輪電動車行業(yè)是雙寡頭局面，雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)市場份額。不過，小牛的確可以說是在兩輪電動車中獨樹一幟，開辟了智能賽道。

起初小牛的成績也確實彪悍，成立僅4年就在納斯達克上市，成為了國產(chǎn)兩輪電動車的第三股。這被資本市場認可的速度，吊打兩位“前輩”，要知道，雅迪等了20年才掛牌上市，愛瑪也苦等了22年。

圖源：小紅書截圖

就在小牛的巔峰期，突然宣布進軍電動汽車行業(yè)。彼時，2021年底，小牛正式發(fā)布新能源品牌牛創(chuàng)新能源科技，并亮相了首款自游家NV車型。從如今的視角來看，這一步實在是“昏招”，最后自游家NV根本無法完成交付，不僅造車夢碎，期間的大額投入和戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，也導致了兩輪車業(yè)務(wù)脫軌。元氣大傷之下，小牛被后來者九號超越。

轉(zhuǎn)年來到2022年的二季度，小牛的銷量開始同比下滑。到第四季度開始，小牛電動由盈轉(zhuǎn)虧。當然，其中也有鋰電池等原材料價格持續(xù)上漲，產(chǎn)品被迫提價的原因。2022年提價后，當年銷量同比下降近20%，凈利潤轉(zhuǎn)為虧損。

圖源：淘寶截圖

進入到2023年，九號正式取代小牛，登頂國內(nèi)智能電動兩輪車銷量第一。第三季度，九號電動實現(xiàn)銷量61萬臺，同期小牛國內(nèi)銷量只有23萬輛。

被九號壓制的情況，也一直持續(xù)至今。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年九號發(fā)展迅猛，以7.3%的市場份額躋身第四，并以78.8%的增速領(lǐng)跑行業(yè)。小牛增速僅次于九號達到53.0%，但市場份額僅以1.5%排在第十一位。

圖源：奧維云網(wǎng)

從2025年的種種情況來看，小牛有了“逆風翻盤”的勢頭?？v觀小牛的起伏，像極了創(chuàng)始人李一男的人生。如今想要重回高地有些難度，但也并不是沒有機會，且看李一男和他的小牛能否逆風翻盤。

*頭圖來源：小牛官網(wǎng)截圖