港股IPO募資太火爆，酒店也來湊熱鬧了。

作者 |老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

港股IPO募資太火爆，酒店也來湊熱鬧了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日面臨轉型困局的酒店行業(yè)傳來勁爆消息，“中國始于住宿的生活方式品牌集團”亞朵，已考慮赴港IPO，預計募資數(shù)億美元。業(yè)內人士分析，“亞朵此舉主要為規(guī)避美股退市風險（《外國公司問責法》潛在影響），同時給酒店、零售業(yè)務拓展新融資渠道?！?/p>

2013年成立的亞朵，堪稱“中國新消費時代發(fā)展最迅猛的酒店之一”。公司僅用十年，就收獲了“老一輩”酒店辛苦數(shù)十年也未取得的輝煌成績，締造了酒店行業(yè)的成長“神話”。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年底客房數(shù)量統(tǒng)計，亞朵酒店網(wǎng)絡覆蓋中國209個城市、1619家門店、183184間客房，為“中國最大中高端酒店連鎖品牌”、“中產酒店之王”。

亞朵飛速成長背后，離不開創(chuàng)始人耶律胤（王海軍）的高瞻遠矚。他曾是“中國性價比酒店之王”漢庭的聯(lián)合創(chuàng)始人，深諳酒店行業(yè)痛點。由于不滿足“傳統(tǒng)酒店模式及太過平平無奇的體驗”，耶律胤決定嘗試打造一種“獨具特色”的酒店模式，緊跟流量、風口，把人們生活中的各種美妙元素與酒店生態(tài)相結合，以滿足新消費時代下人們對生活高品質的追求。

耶律胤的想法很快得到了資本“認同”，拿到高瓴、去哪兒網(wǎng)、君聯(lián)資本、德暉資本等“頂流”VC/PE、產業(yè)資本超5輪融資。值得注意的是，財富90億元的阿里巴巴榮譽合伙人陸兆禧也投了亞朵。2022年，在一片歡聲笑語中，亞朵登陸美股IPO，風光無限。但美國的風云變幻讓亞朵倍感壓力，中概股回歸港股IPO，既是避險，也是再度獲取新晉資本的有效方式。

當前，亞朵市值48.75億美元（約349億元人民幣），一旦港股IPO成功，公司不單可以在股民的支持下繼續(xù)給新業(yè)務輸血，“酒店大亨”耶律胤及資本股東也將開啟新一輪造富盛宴。

一

“中產酒店之王”要回歸港股IPO了。

這個消息剛傳出來時，最興奮的是酒店行業(yè)。最近幾年，受房地產轉型大趨勢影響，酒店行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的分化態(tài)勢。一是，增長量“供過于求”。根據(jù)時下最火爆AI大模型DeepSeek分析，中國酒店行業(yè)進入井噴狀態(tài)。2024年，僅民宿新增公司就高達19萬家，酒店數(shù)量連續(xù)3年增長。二是，高增長帶來“高內卷”。2025年，暑期全國酒店平均客房收益同比下降8%，其中，北京住宿業(yè)上半年利潤暴跌92%，平均每家僅賺3700元。

“供過于求”疊加“高內卷”，酒店行業(yè)轉型迫在眉睫。但“轉型不是空話”，最重要的是，錢。遠了不說，萬達酒店業(yè)務就存在嚴峻轉型壓力。昔日“不把1個億放在眼里”的萬達創(chuàng)始人王健林，2025年屢屢受挫，股權頻繁遭凍結，累計被執(zhí)行總額升至65.78億元。

王健林引以為傲的萬達酒店“輕資產”模式，如履薄冰。2024年，萬達酒店管理服務利潤同比腰斬，原計劃通過品牌輸出實現(xiàn)價值倍增的目標落空。王健林的困境同樣是酒店行業(yè)的困境。里面很關鍵的一環(huán)是，國內IPO艱難。VC/PE、產業(yè)資本對酒店行業(yè)關注度有限。

因為，酒店的故事講來講去，講到“輕資產”也離不開酒店缺乏想象空間的本質。而在二級市場，投資者對酒店行業(yè)IPO常?！坝媚_投票”。即便是DeepSeek也不看好酒店IPO。主要包括市場規(guī)模擴張帶來的財務壓力、盈利能力不足以及行業(yè)特性導致的復制性難題。

國內IPO難，“中產酒店之王”亞朵就很有發(fā)言權。其實，亞朵的創(chuàng)業(yè)思路是想打破“傳統(tǒng)酒店服務理念及重塑資本市場認知”。這種想法跟亞朵創(chuàng)始人耶律胤的經歷有關。耶律胤原名王海軍，在酒店行業(yè)摸爬滾打多年，別看他是傳統(tǒng)酒店“出身”，卻是個“古怪點子極多的奇人”。愛泡在網(wǎng)絡社區(qū)鼻祖、喜歡看武俠小說及各類“腦洞大開”的科幻影視劇。

王海軍經?！盎孟搿敝选拔鋫b小說、科幻劇中的超前情節(jié)跟酒店行業(yè)融會貫通?！彼€給自己起了個神秘花名，耶律胤。夢想有朝一日變成如今抖音小短劇般的“隱世大佬”。

2025年，想創(chuàng)業(yè)成功，“大廠背景、高學歷、資源多”不可少。2015年，想創(chuàng)業(yè)者成功，至少要做出VC/PE看得懂的PPT。2005年，想創(chuàng)業(yè)者成功，可能有些古怪點子就行。正是在2005年，耶律胤以聯(lián)合創(chuàng)始人身份加盟初出茅廬的漢庭，開啟了“隱世大佬”的人生。

在漢庭，耶律胤發(fā)現(xiàn)夢想與結果漸漸相悖，“他對傳統(tǒng)酒店同質化運營模式極其不滿，在觀察到中產對住宿體驗升級的需求，幻想出酒店未來某種變化的新樣子后，選擇離開漢庭?！?013年，耶律胤正式創(chuàng)立兼具人文關懷與差異化服務的中高端酒店品牌亞朵，力求圓夢。

二

耶律胤為何離開漢庭是個謎。

但一級市場對亞朵的“酒店+零售”模式產生了濃厚興趣，創(chuàng)業(yè)不久耶律胤就拿到了500萬元A輪融資。2015年，“雙創(chuàng)”大熱，“PPT創(chuàng)業(yè)覺醒”，亞朵作為一家擁有線下酒店、硬核人脈、新模式的酒店品牌迅速贏得VC/PE、產業(yè)資本垂青，“酒店竟能玩出花兒來”。

耶律胤沒想到的是，2016年，全球發(fā)生的一件大事，徹底讓亞朵起飛了。那年10月13日，如日中天的阿里巴巴創(chuàng)始人馬云在杭州云棲大會上高調宣布了震驚全球的“五新戰(zhàn)略”。他預測，“未來30年，人類發(fā)展會出現(xiàn)五大趨勢”。這五大趨勢包括新零售、新制造、新金融、新技術、新能源。“預言家”馬云估計也沒想到，他真的預言出了全球五大風口。

實際上，在馬云喊出“五新戰(zhàn)略”后，風口就來了，“豬都在天上飛”。在中高端酒店方向率先搞出特色的亞朵馬上就被跟阿里巴巴關系不錯的資本鎖定了。同年12月，它們拿到了君聯(lián)資本、前阿里巴巴董事局副主席陸兆禧等1億美元C輪融資。陸兆禧一度是阿里巴巴僅次于馬云的“二號人物”。2016年9月，陸兆禧“退休”并擔任阿里巴巴榮譽合伙人。

外界那會都在猜測，跟馬云一起打天下的陸兆禧“退休”了會干什么？他緩了幾個月，果斷入局了高度迎合新零售風口的亞朵。陸兆禧投進來，亞朵在酒店行業(yè)里的地位瞬間拔高。

這家酒店品牌從此飛速擴張。頭頂新零售概念，亞朵依托風口整出了長租公寓、輕居、THE DRAMA等新概念品牌，它們還跟新金融、B2C掛鉤，仿佛公司是“酒店界的阿里巴巴”。

阿里巴巴布局文旅“帝國”，亞朵也把文旅當做一大核心。只不過，亞朵是把酒店當做媒介，弄出多種新奇花樣和玩法，擁抱流量、風口，跟引導流量趨勢的互聯(lián)網(wǎng)平臺攜手合作。比如網(wǎng)易火的時候，亞朵和網(wǎng)易嚴選開了酒店。虎撲熱的時候，亞朵又跟虎撲籃球開了酒店。

以流量為切入口，亞朵火速集結了一批向往美好生活體驗的年輕中產用戶。2017年，“旅游指南針”小紅書的上一任“旅游指南針”去哪兒網(wǎng)投了亞朵D輪融資。隨后，“第一PE”高瓴入場，亞朵成了中高端最熱門酒店品牌之一，在中國酒店行業(yè)蛻變?yōu)樾乱淮吧裨挕薄?/strong>

資本歡呼，提前擺起慶功宴，等待A股IPO鐘聲響起的一刻。

三

這一刻，等的有點漫長。

二級市場跟一級市場“倒掛了”。加之大A對公司持續(xù)盈利能力和股權結構要求嚴苛，亞朵碰了一鼻子灰，輕資產加盟下的財務數(shù)據(jù)及VIE架構并不符合當時審核標準，且國內資本市場對酒店IPO持謹慎態(tài)度。不光酒店，奶茶IPO一樣很難?？傊?，股民聽故事，聽煩了。

國內消費賽道風口向科技風口轉移，新能源拔地而起。A股不順，亞朵跑美國碰運氣。在美股市場，亞朵也是幾經波折。2021年，亞朵首次提交招股書時，計劃IPO每股定價13.5-15.5美元，目標募資3億美元。緊接著，亞朵猶豫了，害怕再失敗，把募資額縮水了80%。

盡管募資額大幅縮水，亞朵還是登陸了美股，讓VC/PE、產業(yè)資本松了口氣。上市首日，缺乏自信的亞朵頗受美股投資者喜愛，市值接近20億美元。耶律胤美夢成真，他到沒沉浸在財富暴漲的喜悅里，巧借資本勁頭瘋狂擴張，用3年左右的時間，把門店數(shù)量擴充到1619家，覆蓋中國209個城市，再用營銷搶占年輕中產心智，“中高端酒店，亞朵馬首是瞻。”

前面提到，中國酒店數(shù)量連續(xù)3年增長，行業(yè)“冰火兩重天”。亞朵代表的是“火”。王健林的境況更像是“冰”。有趣的是，萬達酒店身處轉型危局，亞朵酒店卻在全國多個城市入駐了萬達廣場。或許，萬達最想研究的是如何“流量為王”？這點，耶律胤應該玩明白了。

當酒店行業(yè)為擺脫虧損泥潭、謀求轉型、提升利潤，絞盡腦汁。亞朵財報一騎絕塵。2024年，公司實現(xiàn)總營收72.48億元，同比增長55.3%。酒店外的零售業(yè)務營收21.98億元，同比暴漲126.2%。調整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）17.72億元，同比增長46.8%。

亞朵贏麻了，美股市值一路漲到48.75億美元，距離上市首日翻了一倍有余?！叭思t是非多”，美國酒店行業(yè)可沒有這般表現(xiàn)。2025年7月，美國酒店RevPAR同比下降3.3%，拉斯維加斯下降17.1%，休斯頓暴跌38.3%。萬豪、希爾頓等全球頭部酒店股價普遍下跌了30%左右。

美國當局急了，進一步強化“審計底稿審查”?！叭魜喍錈o法滿足美國要求，將面臨強制退市風險?！睂τ谠诿绹鲜械闹懈殴蓙碚f，這無疑是天降大雷。要在過去，亞朵境況堪憂，但它們營收和凈利潤雙增長，熬出了至暗時刻。好消息是，2025年，港股IPO異?；鸨跋M+科技”雙輪驅動。那些IPO屢戰(zhàn)屢敗的行業(yè)，如奶茶等已在港股立足。若亞朵港股IPO，勢必會給酒店行業(yè)的資本化征途帶來利好，掉入“冰川”的公司也有望IPO自救。

雖然，亞朵的資本化運作出現(xiàn)轉機，可它們也存在不少爭議聲，在黑貓投訴平臺被大量消費者投訴。亞朵酒店曾因音樂節(jié)房費飆至5000元一間，被監(jiān)管約談告誡?！傲髁繛橥酢痹鯓油娉鼋】瞪鷳B(tài)？亦是亞朵需要思考的。眼下，資本股東思考的是，迎接下一輪造富運動。

那么，你看好亞朵的港股IPO之旅嗎？