近期，AI產(chǎn)業(yè)鏈賺錢(qián)效應(yīng)拉滿，尤其是算力相關(guān)的個(gè)股，自4月以來(lái)有不少都錄得翻倍以上的漲幅，包括工業(yè)富聯(lián)、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技、鵬鼎控股、英維克等。

近期，又有一家AI產(chǎn)業(yè)鏈的公司向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

格隆匯獲悉，視涯科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“視涯科技”）于6月底向科創(chuàng)板遞交了招股書(shū)，并于近期收到首輪問(wèn)詢函，保薦人為國(guó)泰海通證券。

01

醫(yī)療大佬跨界AI，專注于硅基OLED微型顯示屏，小米、歌爾押注

視涯科技成立于2016年10月，2022年5月完成股改。

2016年，以顧鐵為核心的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)洞察到，未來(lái)微顯示產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇，于是創(chuàng)立了公司的前身視涯有限。

目前，公司實(shí)際控制人為顧鐵，他通過(guò)上海箕山合計(jì)控制公司61.79%的表決權(quán)。

顧鐵于1968年6月出生，美國(guó)國(guó)籍，本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)物理系，后獲得賓夕法尼亞州立大學(xué)工程博士學(xué)位。

此前，顧鐵曾任職于光學(xué)影像系統(tǒng)公司、通用公司、天馬微電子等公司。2011年，他創(chuàng)立了奕瑞科技，從事數(shù)字化X線探測(cè)器業(yè)務(wù)。奕瑞科技已于2020年9月在科創(chuàng)板上市，股票代碼為688301.SH，截至8月15日收盤(pán)，奕瑞科技的市值約190億元。

顧鐵目前同時(shí)擔(dān)任奕瑞科技和視涯科技的董事長(zhǎng)，如果此次視涯科技能成功上市，將成為顧鐵旗下的第二家上市公司。

視涯科技的總部位于安徽省合肥市，其股東名單中，合肥產(chǎn)業(yè)基金赫然在目；此外，公司其他的機(jī)構(gòu)投資者還包括小米、招銀國(guó)際、歌爾股份（002241.SZ）、精測(cè)電子（300567.SZ）、大疆科技等。

2023年2月9日，歌爾股份等8名股東對(duì)視涯科技進(jìn)行了增資，投后估值約111億元。

視涯科技在創(chuàng)立之初即定位于“微顯示屏+光學(xué)系統(tǒng)+XR整體解決方案”一站式服務(wù)提供商。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主要產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)與XR整體解決方案等增值服務(wù)，公司已實(shí)現(xiàn)了全球首條12英寸硅基OLED產(chǎn)線的規(guī)模量產(chǎn)。

硅基OLED微型顯示屏是公司的核心產(chǎn)品，也是XR設(shè)備中價(jià)值占比最高的核心硬件，公司目前已形成覆蓋0.3英寸至1.4英寸不同尺寸、不同規(guī)格的產(chǎn)品陣列。

公司部分產(chǎn)品舉例，來(lái)源：招股書(shū)

02

2023年核心產(chǎn)品降價(jià)，三年虧損近8億元

在XR等下游市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的帶動(dòng)下，微顯示行業(yè)需求提升，近幾年視涯科技的收入也有所增長(zhǎng)。

2022年、2023年及2024年（報(bào)告期），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.9億元、2.15億元、2.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元，三年虧損超7.98億元。

招股書(shū)稱，受行業(yè)特征影響，視涯科技目前尚處于前瞻性投入階段，前期固定資產(chǎn)投入規(guī)模較大，疊加報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入較高，部分戰(zhàn)略客戶訂單尚未完全轉(zhuǎn)化等因素，公司目前尚未盈利。

截至2024年年末，公司期末未分配利潤(rùn)金額為-10.39億元。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

視涯科技圍繞近眼顯示市場(chǎng)需求，核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，2024年，這部分收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為79.70%，為公司的主要收入來(lái)源。

此外，戰(zhàn)略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)占2024年收入的比例為7.32%，光學(xué)系統(tǒng)與XR整體解決方案等增值服務(wù)的收入占比為12.98%。

按下游主要應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)劃分，公司來(lái)自VR/AR的收入占比為71.44%，來(lái)自熱像/夜視等設(shè)備的收入占比為28.56%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品及服務(wù)類型構(gòu)成，來(lái)源：招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，視涯科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.12%、17.03%和21.52%。

2023年，公司結(jié)合部分戰(zhàn)略客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作歷史和較大的采購(gòu)規(guī)模，針對(duì)性下調(diào)產(chǎn)品的銷售單價(jià)，導(dǎo)致當(dāng)年硅基OLED微型顯示屏毛利率較 2022 年有所下降。

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司硅基OLED微型顯示屏的平均銷售單價(jià)分別為193.83元/塊、185元/塊和183.41元/塊，2023年單價(jià)同比下降了4.56%。

公司核心產(chǎn)品硅基OLED微型顯示屏的銷售價(jià)格總體情況，來(lái)源：招股書(shū)

招股書(shū)中只選擇了一家與同行業(yè)公司進(jìn)行對(duì)比，即京東方，京東方是顯示領(lǐng)域龍頭企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括TFT-LCD、AMOLED等顯示器件，行業(yè)發(fā)展成熟，毛利率相對(duì)較低。

視涯科技的硅基OLED微顯示產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，工藝難度相對(duì)較大，故產(chǎn)品毛利率比京東方要高一些，但是總體處于較低的水平。

同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比，來(lái)源：招股書(shū)

較高的期間費(fèi)用率也是導(dǎo)致視涯科技虧損的重要原因。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)10.65億元，其中研發(fā)費(fèi)用占大頭。

最近三年，公司累計(jì)研發(fā)費(fèi)用7.93億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例為115.61%。

視涯科技的主要客戶包括字節(jié)跳動(dòng)、雷鳥(niǎo)、聯(lián)想等，主要供應(yīng)商包括云英谷、中芯國(guó)際、深圳惠牛科技、廈門(mén)弘信電子等。

03

視涯科技的出貨量約占全市場(chǎng)的 35.2%，面臨索尼的競(jìng)爭(zhēng)壓力

從最初的理論研究到如今眾多領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，AI正在深刻改變我們的生活和工作方式。目前，AI產(chǎn)業(yè)處于高速建設(shè)階段，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

AI產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)源：招股書(shū)

生成式AI的出現(xiàn)能夠顯著提升內(nèi)容生產(chǎn)的效率、降低內(nèi)容創(chuàng)作門(mén)檻及成本，促進(jìn)了內(nèi)容生態(tài)快速繁榮。

在未來(lái)，不僅僅要讓AI“看見(jiàn)”世界，還要讓AI理解三維空間并與之互動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)從視覺(jué)識(shí)別到真正理解現(xiàn)實(shí)世界的跨越。

XR設(shè)備將成為生成式AI相關(guān)內(nèi)容消費(fèi)的最佳載體，以及實(shí)現(xiàn)Physical AI的關(guān)鍵端側(cè)設(shè)備。

XR設(shè)備形態(tài)主要包括AR眼鏡、VR頭顯，貼近人類最重要的感官器官：嘴（聲音的輸出端）、耳（聲音的接收端）和眼（圖像的接收端），使得XR設(shè)備能夠以一種直接且自然的方式，實(shí)現(xiàn)聲音和圖像等信息的交互及采集，與生成式AI大模型所強(qiáng)調(diào)的多模態(tài)信息處理及生成高度契合。

以2025年的CES展會(huì)上的“百鏡大戰(zhàn)”為代表，Meta、百度、Rokid與雷鳥(niǎo)等廠商紛紛發(fā)布自身“AI+AR”眼鏡產(chǎn)品，三星、OPPO、vivo、華為、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等科技巨頭也在積極布局XR產(chǎn)品。

人類超七成的信息是通過(guò)人眼感知獲取，顯示屏一直以來(lái)都是人機(jī)交互的最核心界面。

總體而言，顯示技術(shù)經(jīng)歷了三個(gè)顯著的階段：

在PC計(jì)算時(shí)代，由CRT技術(shù)主導(dǎo)并逐步發(fā)展到PDP；

在移動(dòng)計(jì)算時(shí)代，由LCD與OLED技術(shù)主導(dǎo)；

在AI時(shí)代，XR設(shè)備是公認(rèn)的多模態(tài)AI大模型最佳載體。而由于XR設(shè)備對(duì)于顯示屏的體積、功耗、顯示效果要求極高，以硅基OLED為代表的微顯示屏成為下一代智能終端的核心交互入口。

硅基OLED具有諸多優(yōu)點(diǎn)，如高像素密度、輕薄、小體積、低功耗、自發(fā)光和高發(fā)光效率等，因此被視為最契合AI時(shí)代的新型顯示技術(shù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球硅基OLED顯示屏銷售額由2020年的3.9億元增長(zhǎng)至2024年的12.7億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34.3%，預(yù)計(jì)將以94.11%的年復(fù)合增長(zhǎng)率在2030年達(dá)到679.3億元。

全球硅基OLED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書(shū)

微顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游包括設(shè)備、原材料及零部件與晶圓背板等供應(yīng)商；

產(chǎn)業(yè)鏈中游主要包括微顯示屏設(shè)計(jì)與制造、光機(jī)設(shè)計(jì)與制造和XR整體解決方案設(shè)計(jì)與制造等企業(yè)；

下游主要為面向不同應(yīng)用領(lǐng)域的終端系統(tǒng)廠商。視涯科技處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游。

具體產(chǎn)業(yè)鏈情況，來(lái)源：招股書(shū)

目前，硅基OLED微顯示屏長(zhǎng)期被境外廠商壟斷。2024 年，行業(yè)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)出貨的廠商僅索尼與視涯科技，2024 年索尼在全球 XR 設(shè)備硅基 OLED 產(chǎn)品出貨量排名全球第一，約占全市場(chǎng)出貨量的 50.8%；視涯科技的出貨量排名全球第二、境內(nèi)第一，約占全市場(chǎng)出貨量的 35.2%。

此外，傳統(tǒng)領(lǐng)域的行業(yè)廠商還包京東方、eMagin（已被三星收購(gòu)）等。

總體而言，視涯科技所處的硅基OLED微顯示屏領(lǐng)域具有較大的發(fā)展前景，但是目前公司還面臨索尼等海外巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，2023年產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑，公司收入規(guī)模較小，尚未實(shí)現(xiàn)盈利；未來(lái)，公司能否進(jìn)入更多優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)鏈，提高運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)扭虧，格隆匯將保持關(guān)注。

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