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蛇吞象?生產(chǎn)殲20的成飛集團(tuán)僅174億就被收購,低價(jià)背后耐人尋味

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航空工業(yè)

就在去年,自身市值只有幾十個(gè)億的中航電測,竟然只用了174億元,就將總資產(chǎn)超過1200億元的成飛集團(tuán)給收入了麾下!

為了防止有人不太熟悉成飛集團(tuán)的價(jià)值,這里也就淺淺的提一下,我國的殲10與殲20戰(zhàn)斗機(jī)總該熟悉了吧,它們均出自于成飛集團(tuán)之手。



殲20戰(zhàn)斗機(jī)

而除了制造軍用飛機(jī)以外,成飛集團(tuán)還在國商用、通用航空等領(lǐng)域,同樣有著極其重要的地位。

但就是這樣一家不可動(dòng)搖的集團(tuán),卻還是被以174億元的價(jià)格,買走了自身100%的股權(quán)。

那這究竟是怎么一回事呢?如此低價(jià)的背后,又隱藏著怎樣的隱情?



成飛集團(tuán)

成飛集團(tuán)面臨的困境

成飛集團(tuán)全稱為成都飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司,早在1958年就開始了自身的,而自從1964年建成之后,就一直擔(dān)當(dāng)著我國航空工業(yè)支柱這一角色。

類似于殲-20隱身戰(zhàn)機(jī)便是它最直接的代表作,清晰的展現(xiàn)著我國航空技術(shù)的頂尖水平。



圖源網(wǎng)絡(luò)

要知道現(xiàn)如今的殲-20早已從概念走向了實(shí)戰(zhàn)部署,最新型號(hào)甚至還選擇安裝了國產(chǎn)動(dòng)力系統(tǒng),例如渦扇-15發(fā)動(dòng)機(jī)!

在多條生產(chǎn)線全速運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上,殲-20的年產(chǎn)量將有望突破至三位數(shù)。



殲-20

而除了生產(chǎn)梟龍等出口型戰(zhàn)機(jī)以外,它還是空軍骨干力量殲-10系列戰(zhàn)機(jī)的制造者。

包括在民用航空領(lǐng)域,它深度參與C919機(jī)頭和AG600水陸兩棲飛機(jī)等大型項(xiàng)目,并融入波音、空客等國際航空供應(yīng)鏈。

但需要注意的是,盡管成飛集團(tuán)的技術(shù)實(shí)力非常卓越,相關(guān)產(chǎn)品的訂單也持續(xù)不斷,但這家航空巨頭的利潤空間卻一直很小。



成飛

畢竟與高度市場化國際公司不同的是,它的主要客戶還是國家,這樣一來其利潤空間便會(huì)受到極大的壓縮,資金流轉(zhuǎn)也更像是內(nèi)部劃撥。

這種模式,無疑會(huì)使企業(yè)在技術(shù)雄心與資金短缺之間陷入困境。,畢竟國家資金主要保障基本運(yùn)營,但對(duì)前瞻性、非緊急的探索項(xiàng)目往往支持不足。

比如殲-20平臺(tái)擁有巨大的衍生潛力,能發(fā)展無人僚機(jī)、隱身預(yù)警機(jī)等,但這些前瞻性項(xiàng)目在國家整體規(guī)劃中優(yōu)先級(jí)不高,常常難以獲得充足研發(fā)資金。



圖源網(wǎng)絡(luò)

回看歷史,梟龍戰(zhàn)機(jī)項(xiàng)目曾因巴基斯坦的及時(shí)注資才順利推進(jìn),這揭示了外部資金的重要性。

同業(yè)的沈飛此前在競標(biāo)失利后,也是通過自籌資金才成功推動(dòng)的FC-31研制,其也就是后來廣為人知的殲-35項(xiàng)目。

這些例子都在表明,國家的堅(jiān)持雖然對(duì)突破尖端技術(shù)有著極大的幫助,但同時(shí)也需要企業(yè)自身具備靈活充裕的研發(fā)資金。



沈飛

官方數(shù)據(jù)就顯示,光是在2023年這一年,成飛集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用就一度超過22億,使得自身資產(chǎn)的負(fù)債率高達(dá)89.32%,一再突出了成飛集團(tuán)對(duì)外部資金的迫切需求。

那在這種情況下,成飛集團(tuán)的轉(zhuǎn)型之路就不得不提上了日程。

在2023年7月26日的時(shí)候,中航電測便對(duì)外披露出了一份草案,打算從航空工業(yè)集團(tuán)手中買走成飛集團(tuán)100%的股權(quán)!



資本的注入意味著創(chuàng)新將被激活

在了解了成飛集團(tuán)的困境之后,這筆交易的實(shí)質(zhì)赫然就是一場有計(jì)劃的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,并由母公司航空工業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)完成。

它通過“借殼上市”的方式,實(shí)現(xiàn)了核心軍工資產(chǎn)與資本市場的深度融合。

交易流程就是將成飛集團(tuán)的核心資產(chǎn),注入到一家現(xiàn)有的上市公司,而收購方通過發(fā)行股份,向母公司支付了對(duì)價(jià)。



中航工業(yè)成飛

母公司成為新上市公司的控股股東,持股比例大幅提升,從而確保了實(shí)際控制權(quán)并未削弱,甚至還反而得到了強(qiáng)化。

而關(guān)于交易價(jià)格“低估”的質(zhì)疑,實(shí)際上源于對(duì)評(píng)估細(xì)節(jié)的誤解。

被收購方100%股權(quán)的評(píng)估值為240.24億,但這其中包含了約65.85億的國有獨(dú)享資本公積,這部分資產(chǎn)不計(jì)入交易對(duì)價(jià)。

因此最終的174.39億收購價(jià)格,是評(píng)估值扣除國有獨(dú)享資本公積后的結(jié)果。



中航工業(yè)成飛

不過這也并非對(duì)企業(yè)全部價(jià)值的衡量,而是可交易部分的定價(jià),這筆交易依照賬面資產(chǎn)和國家政策確定,它本質(zhì)是一次內(nèi)部資產(chǎn)證券化,并非將企業(yè)“出售”給外部投資者。

需要注意的是,合并后的實(shí)體早已成為A股軍工板塊的新焦點(diǎn)。

這意味著此次借殼上市,已經(jīng)讓中國軍工企業(yè)邁向更深層次的轉(zhuǎn)型,同時(shí)也為軍工研發(fā)打開了社會(huì)資本的引入渠道,使得那些前瞻性項(xiàng)目不再因?yàn)橘Y金短缺而停滯。



生產(chǎn)線

這賦予了企業(yè)更大的自由度,去挖掘現(xiàn)有平臺(tái)潛力并探索下一代技術(shù),畢竟財(cái)務(wù)自主性對(duì)保持技術(shù)創(chuàng)新力至關(guān)重要。

同時(shí)擅長飛機(jī)制造的巨頭與擅長航空測控設(shè)備的公司相結(jié)合,也將有望產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng),例如數(shù)字設(shè)計(jì)、復(fù)合材料技術(shù)與測控技術(shù)的深度融合。

或許此次借殼上市,正是我國軍工企業(yè)開始擺脫單一依賴國家投入模式的嘗試,它在保障國家戰(zhàn)略安全的前提下,嘗試以市場化方式獲取創(chuàng)新資源,為未來發(fā)展鋪設(shè)新的道路。



圖源網(wǎng)絡(luò)

資本市場也將使軍工企業(yè)發(fā)展更快、技術(shù)迭代更迅速,這既是對(duì)國防的有力支撐,也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。

雖然有公眾對(duì)此次交易的看法不一,不少人也都質(zhì)疑這個(gè)價(jià)格,但了解之后才會(huì)知曉其具備的重要戰(zhàn)略意義。

這其中核心共識(shí)是,我國軍機(jī)的實(shí)戰(zhàn)能力和國家安全保障,自始至終都是最為重要的!



網(wǎng)友評(píng)論

結(jié)語

這次優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化,無疑會(huì)是我國國企改革和軍民融合戰(zhàn)略的典型實(shí)踐。

它在預(yù)示著未來會(huì)有更多軍工企業(yè)與市場接軌的舉措,更揭示了我國軍工改革的深層邏輯和未來走向,即通過資本市場實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和效率提升,以支撐國家戰(zhàn)略需求。

那么你覺得成為集團(tuán)的這一改變,對(duì)于其本身究竟會(huì)有著怎樣的影響呢?



圖源網(wǎng)絡(luò)

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