今天我們來聊一聊這一輪股市上漲的邏輯。

這一段時間，尤其是最近幾天，我們被罵得很慘的大A一直在上漲，大盤已經(jīng)達到了3800點之多。

許多人可能會奇怪，現(xiàn)在企業(yè)不賺錢，居民不消費就連政府的財政都吃緊，為什么股市卻屢創(chuàng)新高？

其實這不是市場失控，也不是投資者集體樂觀，而是清晰的經(jīng)濟工具邏輯。

當前經(jīng)濟沒有辦法通過正常方式恢復增長，政府和市場就會尋找一個可以先漲起來的地方，來制造一個預期上升的回暖氛圍，而這個地方只能是股市。

要理解這種邏輯，要先從資金的角度說起。

在一個經(jīng)濟體中，資金本質(zhì)上只能有三個流向，企業(yè)投資，居民消費和資產(chǎn)配置。

正常的增長狀態(tài)是企業(yè)看好未來，愿意貸款擴張產(chǎn)能，居民收入預期穩(wěn)定，愿意借錢消費，金融系統(tǒng)通過信貸債務等形式導入這兩個部門，從而帶動整個經(jīng)濟循環(huán)。

但當經(jīng)濟下行時，這兩個渠道都會卡死，企業(yè)看到訂單減少，庫存積壓，自然不會新增貸款去擴張，居民面對裁員風險，收入增長放緩，也不會貿(mào)然增加消費，反而傾向于存錢避險。

此時銀行手里雖然握著流動性，但找不到愿意借錢的對象，這時候就進入了流動性陷阱。

錢雖然被投放了出來，但沒有實體愿意接手，只能帶在金融系統(tǒng)內(nèi)部，但是錢不可能一直不動，流動性總是要尋找去處。

當實體吸納能力失效，金融市場就變成了主要出口，這時資金就會涌入資產(chǎn)市場，尤其是波動性高，市場化程度高，流動性強的地方。

恰恰股市跟其他資產(chǎn)市場不同，它反應快漲幅高，不像房地產(chǎn)涉及審批和周期，也不像債市限制多空間小。

股市是錢進來就能漲，漲了就能吸引更多散戶的錢進來，市場情緒在這里最容易形成閉環(huán)。

尤其是經(jīng)濟不好時，錢會首先偷偷流到股市的原因，但這只是自然流向，還有更重要的一點就是政策會推它一把。

經(jīng)濟不好時，政府面臨的核心問題有兩個，一是增長乏力，而是債務壓力。

前者涉及就業(yè)和消費，后者涉及企業(yè)和政府自身的財務安全。

這兩個問題的交匯點就是流動性政策如何傳導，如果傳統(tǒng)信貸渠道已經(jīng)堵塞，那么只能轉(zhuǎn)向更高杠桿，更強預期的市場工具。

在市場經(jīng)濟體系中，政府很難強行讓企業(yè)借錢讓居民花錢，但他可以通過引導發(fā)展預期，改變資產(chǎn)價格最直接的方式就是讓股市漲起來。

指數(shù)上漲一方面可以穩(wěn)住企業(yè)的信心，另一方面可以讓持股人的賬面變富，從而帶動消費融資和投資意愿，也就是說股市上漲的最大作用是他制造的一種回暖感覺。

那么漲股市是否真的能夠救經(jīng)濟？

答案是否定的，但如果不先漲股市連托住局勢的機會都沒有，而且股市上漲還有一個重要功能就是幫助企業(yè)化債。

很多企業(yè)在經(jīng)濟下行的周期里賬面很難看，現(xiàn)金流緊張銀行不愿意續(xù)貸。

如果這個時候股市上漲，他們的估值抬升就可以通過二級市場融資配股，甚至發(fā)債來獲取流動性。

股價漲上去本質(zhì)上就是信用抬升，銀行也更愿意給這些企業(yè)續(xù)命。

對那些資金鏈緊繃的企業(yè)來說，股估值直接等于續(xù)命而對銀行來說也一樣。

銀行面對的最大風險是系統(tǒng)性違約，而一旦市場恢復信用股市走強很多潛在的違約風險會被緩釋。

至少賬面上沒有那么難看，風險雖然沒有解決，但看起來沒有那么急了。

這對金融體系整體而言就是緩沖，更重要的是政府也樂見其成。

因為在財政空間有限的時候，股市賬上能夠替政府做很多原本財政需要做的事。

比如居民消費感覺變富后，會多消費一點。

比如企業(yè)股價上去了可以去市場融資，而不需要財政貼息。

比如社會情緒不至于持續(xù)惡化。

媒體有內(nèi)容，券商有聲音，投資者有盼頭，這些都能讓經(jīng)濟在低迷時多抗一陣。

很在很多人說是政府在炒股是，其實更準確的說是在用股市托住信心，托住資產(chǎn)負債表。

這不是陰謀，而是結(jié)構(gòu)性必然，因為現(xiàn)在所有傳統(tǒng)工具都被鎖死，最后能見效又沒有人強烈反對的就只有股市了，而且股市漲了還可以甩鍋給市場機制。

可以說是外資流入，可以說是經(jīng)濟預期改善，可以說是投資者自發(fā)做多，這些說法都成立，也都不需要政策背書，甚至哪怕泡沫破了也可以歸咎與市場自身的貪婪和過度交易。

從政策角度看股市就是一個成本低反應快的工具，而且這種上漲如果真能傳導到實體，對經(jīng)濟的作用就由托底變成了引擎。

相反如果不能傳導到實體，后遺癥也很大，因為現(xiàn)實是經(jīng)濟問題從來不會因為股價上漲而自動消失。

相反幻象維持得越久，破滅時反噬維持就越久，一旦這種上漲不能傳導到就業(yè)消費和生產(chǎn)。

人們就會懷疑這種上漲，到底靠不靠譜是不是只是政策在托。

這種懷疑往往在某個節(jié)點集中爆發(fā)，比如企業(yè)半年報的大面積虧損，宏觀經(jīng)濟出口數(shù)據(jù)再度下滑，財政赤字不斷飆升。

當現(xiàn)實不斷戳破幻象，股市的跌幅往往比上漲更快，結(jié)果反而更脆弱，投資者信心在這種波動里被消耗得越來越快。

第一次政策托底還能讓人相信，第二次第三次就會讓人懷疑，等到第四次第五次，市場早就形成了漲不敢信，跌才是真的心理。

這時的股市就會從一開始的信心工具，逐漸變成信心陷阱，要明白這背后的邏輯不是繁榮而是無奈。

目的不是股市本身，而在于這時最后能用的辦法，它不是最優(yōu)解而是唯一還能動的那個解。

當財政無力貨幣傳導失效，消費不振，投資不前時，股市是唯一能在短時間內(nèi)制造繁榮感的場所。

它像是一張遮羞布，蓋住了裂痕卻沒有填補裂縫，所有人都知道股票上漲無法從根本上解決問題真正的矛盾依然存在。

債務結(jié)構(gòu)畸形，實體回報率下降，財政缺口越來越大。

這些問題沒有一個能靠股市解決，看懂這一點才能明白，每一次行情背后的真實含義。

真正的考驗不在股市，而在股市背后。

何時能解決債務堆積的問題，實體的低迷和制度的掣肘，那是才能帶來真正的復蘇。

否則不斷被推高的指數(shù)，帶來的只是不斷被累積的風險。

文章的最后用一句話結(jié)束整篇文章吧。

亞當斯密在《國富論》一書中說：當你感覺到不賺錢的時候，不是因為蕭條，而是因為繁榮。