作者｜深水財經(jīng)社 烏海

2025年8月27日9時35分，A股市場見證歷史性時刻——寒武紀-U（688256.SH）股價突破1400元/股，最高漲幅達7.98%，總市值一度沖至6012億元。 這一數(shù)字不僅刷新了公司自身紀錄，更讓寒武紀股價距離貴州茅臺僅一步之遙，也成為了A股第21家6000億市值俱樂部成員（A+B+H）。

而就在前一晚（8月26日），寒武紀發(fā)布的2025年中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸母凈利潤10.38億元，同比扭虧為盈。

從“虧損王”到“盈利王”，從50元到1400元，寒武紀用兩年時間完成了一場驚天逆襲。

一、6000億玩家

從今年7月份開始，寒武紀的股價就開始暴走。

2025年7月11日以來，公司股價累計漲幅已達137%，若將時間拉長至2024年9月23日，其股價更是飆升536.28%。

8月25日，寒武紀盤中創(chuàng)下1391元/股的歷史新高，市值突破5800億元；僅兩日后，這一紀錄便被自己打破。

8月27日開盤后，寒武紀股價10分鐘內(nèi)飆升近8%，成交量突破百億，盤中最高股價達到1434億，總市值突破6010億，成為A股第21家A+B+H總市值超過6000億的上市公司。

但是在登頂之后，寒武紀掉頭向下調(diào)整，截至上午10點25分總市值約5770億，后市能否再度站上6000億市值尚難預(yù)料。

二、股民看熱鬧

這場狂熱背后，是機構(gòu)與游資的集體狂歡。

截至6月30日，北向資金持有寒武紀1570.4萬股，較一季度末增加27.87萬股。高盛、摩根士丹利等國際投行紛紛上調(diào)目標價，將其列為“中國AI芯片首選標的”。

知名“牛散”章建平（章盟主）自2024年末新進十大股東后，持續(xù)加倉至608.63萬股。按8月22日股價計算，其單日浮盈曾達12.61億元。

但是寒武紀肯定和絕大多數(shù)股民都沒有關(guān)系。因為按照寒武紀即便在暴漲啟動前500元/股測算，買200股就要10萬元，而現(xiàn)在漲到1400元，買兩手就要28萬。

而實際上根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，中國A股市場投資者賬戶的資產(chǎn)分布情況如下：
1萬元以下：占比23.15%，這部分投資者主要是小額散戶，交易活躍度相對較低，但數(shù)量龐大。

1萬至10萬元：占比48.48%，這個區(qū)間的投資者接近半數(shù)，是市場的主要組成部分，反映了普通個人投資者的資金規(guī)模。

10萬至50萬元：占比21.65%，這部分投資者資金量適中，通常具備一定的投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力，可能是市場活躍交易的主力之一。

50萬元以上：合計占比約6.7%。

也就是說，超過70%的股民賬戶里所有錢都買不起200股，而按照現(xiàn)在的股價，至少80%的股民都買不起200股。更不要說還要留出倉位和買其他股票了。

所以寒武紀這一波拉升，完全是大型機構(gòu)和牛散之間的“獨角戲”，我們小散戶只能看看熱鬧罷了。

對于寒武紀的暴漲，我們也無須有任何眼紅，股市上每天都有大牛股，都有漲停票，寒武紀只是關(guān)注度比較高罷了，我們這點碎銀子是沒必要去趟這個渾水的，就讓“神仙”們繼續(xù)搏殺吧，我們就搬起小板凳好好看戲。

三、扭虧為盈提振信心

這場狂歡的導(dǎo)火索，是寒武紀8月26日晚發(fā)布的2025年中報。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸母凈利潤10.38億元，同比扭虧為盈。

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著改善，表明盈利質(zhì)量提升。寒武紀從長期“高研發(fā)、高虧損”狀態(tài)中突圍，2025年上半年實現(xiàn)盈利和現(xiàn)金流雙轉(zhuǎn)正，標志著其從技術(shù)投入期進入商業(yè)化收獲期。

高盛8月24日發(fā)布報告，將寒武紀目標價從1223元上調(diào)至1835元，上調(diào)幅度達50%，并預(yù)測其2025—2027年凈利潤將持續(xù)增長。

四、扭虧為盈后怎么走？

股市炒的就是預(yù)期，寒武紀之前一直都是巨虧，所以扭虧為盈就成了資金炒作的最大概念。

但是等這個概念和利好完成兌現(xiàn)之后，寒武紀還會怎么走呢？我們不妨做一個合理分析。

我們知道，資本市場一向是一個趨炎附勢的“小人”，在沒盈利的時候，炒盈利預(yù)期。但是一旦真盈利了，那投資者就要好好算計了。

目前，寒武紀的市值已經(jīng)突破5200億元，市盈率等估值指標處于較高水平。這意味著市場對公司的未來業(yè)績增長給予了較高的預(yù)期。

隨著市場對人工智能行業(yè)的認知逐漸深入，以及寒武紀自身業(yè)績的逐步披露，利好因素可能會逐漸消退。

如果寒武紀不能在短期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績的顯著改善，業(yè)績增長不能達到市場預(yù)期，股價可能就隨時能崩盤，市值也不可能維持這么高。

五、寒武紀的日子并不好過

從這次發(fā)布的半年報來看，公司除了扭虧為盈之外，現(xiàn)金流的改善也是一個重要轉(zhuǎn)變。

截至今年6月末，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著好轉(zhuǎn)。

但是公司的資產(chǎn)負債表上，期末存貨余額高達26.9億，有可能是為了今年的訂單備的貨。

同時公司的期末合同負債也大幅增長到5.43億，說明公司訂單重組，下游客戶打了很多預(yù)付定金，說明今年業(yè)績應(yīng)該是穩(wěn)的。

寒武紀2025年上半年研發(fā)費用4.56億元，同比增長2.01%，但營收增幅達4347.82%，導(dǎo)致研發(fā)投入占比從上年同期的690.92%降至15.85%，主要是因為今年營收基數(shù)大幅增長，所以研發(fā)占比肯定就低，從絕對研發(fā)費用金額上，雖然有所增長，但是增速比較低。

另外就是公司在市場開拓上必須要加強。寒武紀前五大客戶收入集中度較高，2025年上半年末公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)的85.31%都源于前五大客戶，并且這些客戶沒有任何擔(dān)保物。若字節(jié)跳動等頭部客戶減少采購，業(yè)績可能大幅波動。

寒武紀在其半年報中也對于近期股價暴漲做了風(fēng)險提示稱，最近一個月，公司股價累計漲幅超過大部分同行業(yè)公司股價漲幅且顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關(guān)指數(shù)漲幅，公司股價持續(xù)上漲積累了較多的獲利調(diào)整風(fēng)險。公司關(guān)注到網(wǎng)上傳播的關(guān)于公司新產(chǎn)品規(guī)格、送樣及潛在客戶、在某廠商預(yù)定大量載板訂單、收入預(yù)測、供應(yīng)鏈等相關(guān)信息，均為誤導(dǎo)市場的不實信息。

寒武紀能否真正成為“寒王”，或許取決于其能否將短期業(yè)績爆發(fā)轉(zhuǎn)化為長期生態(tài)壁壘。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）