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作者 | 梁昌均

編輯 | 楊錦

股價狂飆的AI芯片第一股寒武紀交出了史上最好半年報。

該公司最新財報顯示，今年上半年實現(xiàn)營收28.81億元，同比暴增約4348%。同時，首次實現(xiàn)半年度盈利，期內(nèi)凈利潤達10.38億元，而上年同期凈虧損5.03億元。

這也是寒武紀連續(xù)第二個季度盈利。今年第一季度，寒武紀營收11.11億元，同比上漲4230%，接近去年全年營收，而凈利潤3.55億元，首次實現(xiàn)季度盈利。

按此計算，寒武紀第二季度營收約17.69億元，同比增長4438%，環(huán)比增長近60%；凈利潤6.83億元，環(huán)比增長92%，同比實現(xiàn)扭虧為盈。

在業(yè)績飆漲之下，寒武紀的股價最近迎來暴漲，股價突破千元，市值邁上5000億元門檻，“中國小英偉達”正在AI的拉動下迎來最好的發(fā)展時期。

云端芯片營收暴增46倍，研發(fā)投入微增

對于今年上半年業(yè)績大幅增長，寒武紀表示，主要是因為AI算力需求持續(xù)增長，公司持續(xù)深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作，以技術(shù)合作促進應(yīng)用落地，以應(yīng)用落地拓展市場規(guī)模，推動業(yè)績顯著增長。

這其中云端產(chǎn)品線業(yè)務(wù)起到了關(guān)鍵貢獻。財報顯示，今年上半年，云端產(chǎn)品線實現(xiàn)營收近28.70億元，同比暴增46倍，占總營收比重高達99.6%，相比去年同期提升5個多百分點，意味著寒武紀抓住了云計算和數(shù)據(jù)中心對AI算力需求的爆發(fā)式增長機遇。

寒武紀云端產(chǎn)品線主要包括云端智能芯片及板卡、智能整機，具體產(chǎn)品包括思元270系列、思元370系列、思元590系列，及其組成的加速卡和玄思1000整機等。

云端智能芯片及板卡是云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等進行AI處理的核心器件，其主要作用是為云計算和數(shù)據(jù)中心場景下的AI應(yīng)用程序提供高計算密度、高能效的硬件計算資源，支撐該類場景下復雜度和數(shù)據(jù)吞吐量高速增長的AI處理任務(wù)。

寒武紀2021年發(fā)布的思元370是此前主流在售產(chǎn)品，其基于7nm制程工藝，是公司首款采用Chiplet（芯粒）技術(shù)的AI芯片，集成390億個晶體管，最大算力高達256TOPS（INT8），是第二代產(chǎn)品思元270算力的2倍，適合分布式訓練或推理任務(wù)。

思元590是寒武紀去年發(fā)布的最新一代云端智能芯片，同樣采用7nm + Chiplet封裝技術(shù)，芯片性能和能效比進一步優(yōu)化， INT8算力提升到512TOPS ，是思元370的2倍，定位云端訓練/推理一體芯片，核心客戶包括互聯(lián)網(wǎng)云廠商、服務(wù)器廠商以及地方智算中心等。

另有市場消息稱，目前寒武紀思元推訓一體690芯片已經(jīng)進入最后測試階段，性能對標英偉達H100的80%，有望成為國產(chǎn)最強算力載體。

財報顯示，寒武紀的產(chǎn)品上半年持續(xù)在運營商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個重點行業(yè)規(guī)模化部署。如在金融領(lǐng)域，不斷加深與銀行、保險公司及基金公司的業(yè)務(wù)探索，并為金融行業(yè)大模型訓練與推理提供支撐。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品持續(xù)在大模型、多模態(tài)等領(lǐng)域展開規(guī)?；瘧?yīng)用。

不過，寒武紀存在較高的客戶集中度，去年第一大客戶銷售額為9.29億元，占比高達79%，但寒武紀并未披露具體是哪家公司。

今年3月，市場爆出字節(jié)跳動向寒武紀下單4萬顆單價2.5萬元的580芯片，總價值達10億元，但隨后字節(jié)跳動稱消息不實。

隨著市場加速拓展，銷售回款增加，今年上半年，寒武紀經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達9.11億元，由上年同期為-6.31億元實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

可以說，伴隨著這波AI大模型的爆發(fā)，寒武紀在市場需求和國產(chǎn)替代邏輯下迎來最好的業(yè)務(wù)發(fā)展期。上周還有市場傳聞稱寒武紀已向景碩電子預定了大量訂單，2026年規(guī)劃產(chǎn)能達50萬顆，全年營收有望突破100億元。

對此，寒武紀再次在財報中辟謠稱，公司關(guān)注到網(wǎng)上傳播的關(guān)于公司新產(chǎn)品規(guī)格、送樣及潛在客戶、在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、供應(yīng)鏈等相關(guān)信息，均為誤導市場的不實信息。

在營收暴增之下，寒武紀的研發(fā)投入在芯片行業(yè)并不算很高，其上半年研發(fā)投入達4.56億元，同比微增2.01%；研發(fā)投入占營收的比例為15.85%，同比下滑675.07%。

相比之下，英偉達2025年研發(fā)投入預計超百億美元。國產(chǎn)GPU廠商中，營收規(guī)模不足寒武紀一成的摩爾線程，其年均研發(fā)投入超12.7億元。

此前，寒武紀憑借自研的MLUarch架構(gòu)及指令集構(gòu)建了核心技術(shù)壁壘，實現(xiàn)云邊端統(tǒng)一架構(gòu)與指令集兼容，有效降低開發(fā)者的應(yīng)用遷移成本。

寒武紀目前還在持續(xù)投入在大規(guī)模分布式訓練軟件平臺的研發(fā)，使得訓練軟件平臺進一步擴展了對DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持。

寒武紀最近還發(fā)起了新一輪近40億元募資，打算加碼面向大模型的芯片平臺項目、軟件平臺項目等，可見公司想進一步抓住大模型紅利。

今年股價翻倍，創(chuàng)始人身家超1600億元

在業(yè)績暴增的同時，寒武紀最近股價也迎來飆升——8月19日盤中股價首次突破千元，目前則是A股市場除貴州茅臺之外的第二只千元股。

今年以來，寒武紀在去年全面大漲388%的基礎(chǔ)上，繼續(xù)上漲超101%，其中自8月以來漲幅就達到90%。8月27日開盤，寒武紀股價繼續(xù)上漲，市值突破5800億元。

這背后有整體市場情緒的影響，同時也離不開寒武紀本身發(fā)展迎來拐點，給市場創(chuàng)造了較高預期。

成立于2016年的寒武紀由中科院背景的陳天石兄弟創(chuàng)立，但其后因長期虧損、高投入而備受質(zhì)疑，尤其是此前失去華為這家大客戶后一度陷入業(yè)績波動當中，股價也破發(fā)。

不過，自去年以來，隨著AI應(yīng)用爆發(fā)帶來的算力需求和國產(chǎn)替代加速，寒武紀業(yè)績迎來大拐點，虧損持續(xù)收窄，并最終轉(zhuǎn)向盈利，使得這家以技術(shù)研發(fā)主導的公司迎來進入規(guī)模商業(yè)化的發(fā)展期。

目前，市場的擔憂在于寒武紀的業(yè)績是否能繼續(xù)保持增長，從而支撐起目前其高達500多倍的市盈率。

從半年報數(shù)據(jù)來看，截止6月底，由于產(chǎn)成品增加，寒武紀存貨規(guī)模為26.90億元，占總資產(chǎn)的比例超過三成，相比去年底增長52%，相較今年一季度末27.55億元的規(guī)模略有縮減。

這反映出寒武紀對未來市場需求將繼續(xù)增長的判斷，從而進行了大規(guī)模的備貨。如果這些存貨最終轉(zhuǎn)換為客戶訂單，那么未來營收仍有增長保證。反之，則可能帶來一定的減值損失。

目前市場對寒武紀未來預期偏樂觀。稍早前，高盛研報將寒武紀目標價上調(diào)50%至1835元，理由是中國云計算資本支出提高、芯片平臺多樣化、寒武紀研發(fā)投入增大。

報告稱，8月中旬，中國信通院宣布包括寒武紀在內(nèi)的8家公司通過了DeepSeek適配測試，再次印證了該行對寒武紀強大研發(fā)能力的積極看法。

同時，國產(chǎn)替代邏輯在英偉達H20復售不順后得到進一步強化。據(jù)IDC預測，在中國數(shù)據(jù)中心市場中，國產(chǎn)算力占比將從2023年的17%飆升至2027年的55%，英偉達和AMD等比例將從83%降至45%。

不過，目前國產(chǎn)AI芯片的競爭也越發(fā)激烈。寒武紀不僅面臨著華為等大廠競爭，還有摩爾線程、沐曦集成、燧原科技、壁仞科技等國產(chǎn)GPU“四小龍”的分食。在國產(chǎn)芯片在軟件和生態(tài)還未非常完善的情況下，更加考驗企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品能力。

“未來公司將把握AI前沿發(fā)展路線，推動技術(shù)和產(chǎn)品的迭代優(yōu)化，以適應(yīng)更多商業(yè)客戶對智能計算的差異化需求，同時抓住AI技術(shù)開始進入各行業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略機遇期， 加大市場拓展力度?！焙浼o在財報中談到行業(yè)競爭風險時表示。

隨著寒武紀股價飆升，寒武紀創(chuàng)始人&CEO陳天石身家也迎來飆升。據(jù)半年報，陳天石直接持有寒武紀近1.2億股股份，對應(yīng)比例為28.57%。

按寒武紀最新交易日計，陳天石持有的寒武紀股票價值超過1600億元，相較今年初870億元的身家大幅增加。