今天咱們來(lái)聊一樁資本市場(chǎng)的“反向操作”——國(guó)資退出、民資接盤。

你沒(méi)聽錯(cuò)，這次不是我們熟悉的“國(guó)資救場(chǎng)、民企脫身”的老劇本，而是淄博市財(cái)政局把自己持有的東杰智能（300486.SZ）全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了山東老板韓永光，總價(jià)16.2億元。

這筆交易之所以引起關(guān)注，不只是因?yàn)榻巧Q，更因?yàn)樗澈鬆砍兜剿哪昵皣?guó)資買在山頂，如今終于保本退出。

一場(chǎng)“保本”的交易，國(guó)資悄然退場(chǎng)

近日，東杰智能發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人淄博市財(cái)政局已與山東企業(yè)家韓永光簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，國(guó)資全面退出。

公告里寫得挺漂亮，說(shuō)新實(shí)控人能幫公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、拓展高端業(yè)務(wù)、培育新利潤(rùn)點(diǎn)。話雖不假，但明眼人都看得出來(lái)——國(guó)資就是想撤了。

而這一撤，從結(jié)果上來(lái)看，還算“完美”。

完美在哪？不是賺得盆滿缽滿，而是總算沒(méi)虧本。

四年前，淄博國(guó)資以每股12.3元、總價(jià)14.72億元從創(chuàng)始人姚長(zhǎng)杰手里接過(guò)控制權(quán)，相比當(dāng)時(shí)股價(jià)溢價(jià)11%，在一級(jí)市場(chǎng)里絕對(duì)算高價(jià)。

可惜的是，自從國(guó)資進(jìn)場(chǎng)，東杰智能股價(jià)就一路下行，最低跌到3塊多，浮虧超過(guò)75%。哪怕2024年行情回暖，也始終沒(méi)能回到成本線。

所以你能說(shuō)這次16.2億的轉(zhuǎn)讓是“賺了”嗎？

不能。

四年時(shí)間，光資金成本、通脹因素加起來(lái)，14.72億的本金要想保值，到現(xiàn)在也至少要16個(gè)億才不算虧。

所以國(guó)資這次是掐著點(diǎn)、算著賬“保本退出”，沒(méi)輸當(dāng)贏。

四年浮虧，高價(jià)接盤背后的時(shí)機(jī)與代價(jià)

回看2021年8月，東杰智能股價(jià)收盤11.09元，國(guó)資卻以12.3元/股接盤，看似溢價(jià)不高，但其實(shí)比一級(jí)市場(chǎng)行情高出三成以上。

更要命的是，那個(gè)價(jià)格居然成了東杰智能四年來(lái)的股價(jià)巔峰。

國(guó)資從進(jìn)場(chǎng)那天起，就一直處于浮虧狀態(tài)。

期間公司業(yè)績(jī)也開始變臉：2022年?duì)I收萎縮，2023年直接虧損。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)越來(lái)越薄，國(guó)資作為“外來(lái)者”，既沒(méi)有行業(yè)深耕經(jīng)驗(yàn)，也缺乏產(chǎn)業(yè)整合能力，光靠資金和管理是很難扭轉(zhuǎn)局面的。

所以四年之后，國(guó)資選擇退出，其實(shí)也是一種及時(shí)止損。

而接盤的韓永光，也不是普通人。

他手底下有一家智能機(jī)器人企業(yè)，是國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人，協(xié)作機(jī)器人銷量全國(guó)第一、全球第二。

他看中的，恐怕不只是東杰智能這個(gè)“殼”，更是其物流自動(dòng)化系統(tǒng)的基礎(chǔ)，能與自身業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

這也應(yīng)了那句話：專業(yè)的人做專業(yè)的事。

從山西機(jī)械廠到創(chuàng)業(yè)板公司：一對(duì)父子的創(chuàng)業(yè)與退出

東杰智能的故事，最早還要從山西一對(duì)父子——姚卜文和姚長(zhǎng)杰講起。

父親姚卜文1961年從太原機(jī)械學(xué)院畢業(yè)，進(jìn)入機(jī)械行業(yè)。兒子姚長(zhǎng)杰則在1984年同樣從機(jī)械專業(yè)畢業(yè)，被分配到河北承德礦山機(jī)械廠做工程師。

1992年，南巡東風(fēng)吹遍大江南北，也吹動(dòng)了姚長(zhǎng)杰回國(guó)創(chuàng)業(yè)的心。

第二年，他與父親一起在太原創(chuàng)辦了“東方物流設(shè)備總廠”，這就是東杰智能最早的前身。

那個(gè)時(shí)候，“物流”這詞在中國(guó)還沒(méi)流行，但倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸這些環(huán)節(jié)一直都有。

90年代初，隨著整套物流系統(tǒng)理念從日本傳入，加上計(jì)算機(jī)和控制技術(shù)的發(fā)展，物流自動(dòng)化行業(yè)在中國(guó)逐漸興起。

姚家父子趕上了這波東風(fēng)。

山西是重工業(yè)大省，遍地煤炭、鋼鐵、機(jī)械廠，這些企業(yè)都需要物流設(shè)備來(lái)做倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸。

早年間高端設(shè)備全靠進(jìn)口，但國(guó)產(chǎn)貨憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸站穩(wěn)中低端市場(chǎng)。東杰智能就是在那個(gè)“國(guó)產(chǎn)替代”的窗口期快速成長(zhǎng)起來(lái)的。

2015年，公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為物流自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)域的重要玩家。

但很少有人知道，姚長(zhǎng)杰早在上市前就已取得加拿大國(guó)籍，上市后更是長(zhǎng)期定居海外。

2020年疫情爆發(fā)，他回國(guó)的次數(shù)越來(lái)越少。2021年，他以“年齡大、常居海外、難以全心管理企業(yè)”為由，將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給淄博國(guó)資。

那一年，東杰智能營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，看上去是皆大歡喜。

卻沒(méi)想到，那已是最后的輝煌。

行業(yè)紅海、業(yè)績(jī)變臉，上市有時(shí)是終點(diǎn)而非起點(diǎn)

很多人以為IPO是一家公司的全新開始，但對(duì)某些實(shí)控人來(lái)說(shuō)，上市卻是完美退出的終點(diǎn)。

東杰智能2015年上市，之后雖然規(guī)模還在擴(kuò)大，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已越來(lái)越激烈。

物流自動(dòng)化系統(tǒng)行業(yè)早就是一片紅海，技術(shù)門檻逐漸降低，價(jià)格戰(zhàn)越打越兇，利潤(rùn)越來(lái)越薄。

2022年，公司營(yíng)收大幅下滑，2023年直接由盈轉(zhuǎn)虧。

國(guó)資接手后，既沒(méi)能帶來(lái)新技術(shù)，也沒(méi)能開拓新市場(chǎng)，反而因?yàn)轶w制和管理風(fēng)格的不兼容，讓公司在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)顯得緩慢而笨重。

說(shuō)到底，有些行業(yè)，光有錢和資源是不夠的，還得懂行、有技術(shù)、有產(chǎn)業(yè)積累。

而這，恰恰是很多傳統(tǒng)國(guó)資的短板。

這次接手東杰智能的韓永光，看上去是個(gè)更“對(duì)路”的人選。

他旗下的機(jī)器人公司本身就在做智能裝備，技術(shù)上有積累，市場(chǎng)有渠道，與東杰智能的物流自動(dòng)化系統(tǒng)能形成互補(bǔ)。

資本市場(chǎng)也對(duì)這筆交易投下了贊成票——消息公布后，東杰智能股價(jià)一個(gè)月內(nèi)漲了三倍。

股民們跟著嗨了一波，有人說(shuō)是“殼價(jià)值”重現(xiàn)，也有人看好業(yè)務(wù)整合。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，東杰智能到底能不能真正翻身，還得看新實(shí)控人能不能帶來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新訂單。

光靠概念炒作，終究走不遠(yuǎn)。

不過(guò)，不管如何，國(guó)資已經(jīng)保本退出了。