政策調(diào)整的余波尚未散去，市場環(huán)境依舊復(fù)雜多變，資本的冷暖在這一行業(yè)表現(xiàn)得尤為突出。同樣是教育股，卻有人逆勢高歌，有人步步下滑，還有人徘徊在冷熱之間，進退兩難。

就在 2025 年上半年，A 股教育板塊依舊延續(xù)了「冰火兩重天」的格局。一邊是大量企業(yè)在繼續(xù)教育、K12 培訓(xùn)、教育硬件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中苦苦掙扎，營收與利潤雙雙下滑；另一邊，則有少數(shù)公司展現(xiàn)出了逆勢突圍的姿態(tài)，或者憑借規(guī)模擴張實現(xiàn)高增長，或者通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型迎來扭虧，甚至有企業(yè)借助資本概念成功引起市場關(guān)注。

被歸入「火區(qū)」的公司，表面上呈現(xiàn)出熱火朝天的繁榮景象，但深入剖析它們的財報和戰(zhàn)略路徑，就會發(fā)現(xiàn)其中既有真實的增長，也有暫時的幻象。

在這其中，學(xué)大教育、昂立教育、拓維信息是最值得觀察的典型。它們代表了三種不同的突圍路徑：規(guī)模擴張、全面轉(zhuǎn)型、技術(shù)驅(qū)動。這三種路徑折射出教育股在「雙減」政策落地后的新生存邏輯，也為整個行業(yè)提供了不同的鏡鑒。

學(xué)大教育：規(guī)模擴張的增長引擎

如果說誰是今年上半年教育股「火區(qū)」的最大贏家，那么學(xué)大教育無疑當(dāng)之無愧。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營收 19.2 億元，同比增長 18.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.3 億元，同比增長 42.2%。在整體教育行業(yè)增長普遍乏力的背景下，這樣的表現(xiàn)顯得尤為亮眼。學(xué)大教育的增長邏輯主要來自于對個性化教育賽道的持續(xù)加碼與全國化擴張。截至報告期末，公司旗下個性化學(xué)習(xí)中心數(shù)量已突破 300 所，覆蓋 100 余座城市，專職教師人數(shù)超過 5200 人。產(chǎn)能的快速擴張直接轉(zhuǎn)化為收入和利潤的增長。

更值得注意的是，學(xué)大并未滿足于傳統(tǒng)的個性化輔導(dǎo)，而是通過全日制培訓(xùn)基地、雙語學(xué)校以及區(qū)域性合作不斷拓寬教育版圖。截至目前，公司在全國已經(jīng)布局超過 30 所全日制培訓(xùn)基地，在校生人數(shù)超過 7500 人，并在大連、寧波等地興辦具有個性化教育特色的雙語學(xué)校。這種全日制與課外培訓(xùn)結(jié)合的模式，正在形成學(xué)大獨有的教育生態(tài)。

與此同時，學(xué)大教育還在職業(yè)教育、醫(yī)教融合和文化閱讀領(lǐng)域全面開花。通過收購和托管職業(yè)院校，迅速補足了在中職和技校領(lǐng)域的版圖；通過千翼健康品牌，進入康復(fù)醫(yī)院與兒童干預(yù)服務(wù)市場，探索教育與醫(yī)療結(jié)合的新可能；文化閱讀空間則在多個城市落地，進一步增強用戶粘性。這種多元化布局雖然帶來了高速增長，但也意味著更高的管理和整合難度。學(xué)大教育未來能否把規(guī)模擴張轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的盈利能力，仍需繼續(xù)觀察。

昂立教育：扭虧為盈，全面轉(zhuǎn)型的多賽道探索者

與學(xué)大教育的「以量取勝」不同，昂立教育選擇的是一條多元化轉(zhuǎn)型之路。 2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.32 億元，同比增長 11.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 288.83 萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈。這一成績雖然在體量和利潤上難與學(xué)大相比，但對于多年徘徊在虧損邊緣的昂立來說，已是一個值得關(guān)注的拐點。

昂立教育構(gòu)建了素質(zhì)教育、職業(yè)與基礎(chǔ)教育、國際教育和成人教育四大板塊，形成了較為全面的業(yè)務(wù)布局。其中，素質(zhì)教育是公司的第一曲線。昂立教育在「雙減」政策后全面轉(zhuǎn)向非學(xué)科類業(yè)務(wù)，重點發(fā)展人文素養(yǎng)、科學(xué)創(chuàng)新、研學(xué)實踐、編程思維等項目。報告期內(nèi)，幼少段在讀人次約 3.05 萬，中學(xué)段在讀人次約 3.7 萬，通過「用戶成長旅程進化模型」以及 OMO 產(chǎn)品體系，實現(xiàn)了從幼兒到高中全覆蓋的素質(zhì)教育矩陣。

第二曲線則來自職業(yè)與基礎(chǔ)教育、國際教育和成人教育。昂立教育通過托管、咨詢和產(chǎn)業(yè)學(xué)院共建的方式切入職業(yè)教育與基礎(chǔ)教育托管市場，探索產(chǎn)教融合的商業(yè)模式。國際教育板塊則構(gòu)建了「語培+留學(xué)」的雙輪驅(qū)動體系，在上海地區(qū)開設(shè)了 9 家教學(xué)服務(wù)中心，延續(xù)了昂立日語等傳統(tǒng)優(yōu)勢。最具開創(chuàng)性的是成人教育領(lǐng)域，孵化了「快樂公社」品牌，切入老年文娛與文旅賽道，瞄準銀發(fā)經(jīng)濟這一新興藍海。

昂立教育的戰(zhàn)略邏輯是「雙曲線」。一方面通過素質(zhì)教育維持穩(wěn)定增長，另一方面通過 B2B2C 模式拓展職業(yè)與成人教育新空間。這種全面轉(zhuǎn)型的路徑，使得昂立具備成為「教育綜合體」的潛質(zhì)，但從當(dāng)前財報數(shù)據(jù)看，盈利能力依舊有限，扭虧為盈只是第一步，未來能否進入高盈利階段仍是關(guān)鍵。

拓維信息：技術(shù)驅(qū)動的 AI+鴻蒙故事

相比于學(xué)大和昂立深耕教育本身，拓維信息的故事更接近科技股的敘事。 2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 13.06 億元，同比下降 24.42%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻從去年同期的 333.5 萬元飆升至 7880.6 萬元，同比增幅高達 2262.83%。這組「冰火」交織的數(shù)據(jù)背后，是一筆高達 7284 萬元的業(yè)績補償款以及 1794 萬元的應(yīng)收款項減值準備轉(zhuǎn)回。換句話說，拓維信息的利潤暴增并非源自主營業(yè)務(wù)，而是來自非經(jīng)常性損益。

不過，市場關(guān)注的焦點并不止于財報的偶然性，而在于公司戰(zhàn)略方向。拓維近年來一直強調(diào)「AI+鴻蒙」戰(zhàn)略，積極參與IT自主創(chuàng)新與人工智能行業(yè)應(yīng)用研發(fā)。隨著國家層面對「缺芯少魂」問題的重視，拓維試圖通過在鴻蒙底層技術(shù)與 AI 場景應(yīng)用的深度布局，構(gòu)建自身的技術(shù)護城河。從資本市場角度看，這種「技術(shù)卡位」的故事仍具想象空間。但問題在于，當(dāng)前公司收入下滑嚴重，核心業(yè)務(wù)并未釋放出足夠的成長動力。如果未來 AI 與鴻蒙相關(guān)產(chǎn)品不能快速商業(yè)化落地，拓維信息的盈利可持續(xù)性仍存疑問。

把學(xué)大教育、昂立教育與拓維信息放在一起觀察，可以發(fā)現(xiàn)它們的「火」雖然形式不同，卻都有共性：一是都在積極尋找教育主業(yè)之外的新增長點；二是都在資本市場上重新贏得了關(guān)注。

不同之處則在于。學(xué)大的火最為扎實，依靠規(guī)模化和多元業(yè)務(wù)支撐；昂立的火帶有戰(zhàn)略拐點意味，剛剛扭虧，未來仍需觀察盈利持續(xù)性；拓維的火則更多依賴財務(wù)偶然性和技術(shù)故事，真正的業(yè)務(wù)爆發(fā)仍未到來。

表面上的高增長或市場熱度，并不一定意味著公司具備長期競爭力。真正決定未來的，不是是否喊出了 AI 或多元化的口號，而是這些戰(zhàn)略能否落地為持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

2025 年上半年，A 股教育股繼續(xù)分化。與「火區(qū)」公司通過擴張、轉(zhuǎn)型和概念博弈贏得市場關(guān)注不同，「冰區(qū)」的企業(yè)則在艱難掙扎，甚至面臨退市風(fēng)險。財報數(shù)據(jù)顯示，全通教育、鴻合教育、傳智教育、盛通股份和 ST開元的境況尤為典型。它們要么營收大幅下滑，要么持續(xù)虧損，要么陷入債務(wù)泥潭，真實反映了教育行業(yè)在政策、市場與資本多重擠壓下的困境。

如果說「火區(qū)」是資本市場的希望，那么「冰區(qū)」則是行業(yè)現(xiàn)實的冰冷注腳。這些企業(yè)的問題各有不同，但共同之處在于，轉(zhuǎn)型不徹底、盈利模式難以為繼、外部環(huán)境持續(xù)收緊。透過這些「冰區(qū)」公司的遭遇，可以更清晰地看到教育股所面臨的結(jié)構(gòu)性困境。

全通教育：持續(xù)下滑的教育信息化老兵

全通教育曾是教育信息化概念股的明星，如今卻深陷泥潭。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1.25 億元，同比下降 36.58%，歸母凈利潤虧損 3230 萬元。業(yè)務(wù)層面，繼續(xù)教育受到政策收緊與客戶支付能力下降的影響，公司主動放棄部分風(fēng)險較高的訂單；家校互動業(yè)務(wù)因競爭加劇，收入減少 576 萬元；教育信息化項目建設(shè)與運營業(yè)務(wù)因客戶結(jié)算周期延長，公司提高甄選標準，主動減少部分訂單，導(dǎo)致營收同比減少 2272 萬元。

全通的困境，本質(zhì)上是行業(yè)周期與自身轉(zhuǎn)型的雙重失敗。教育信息化雖然仍被政策鼓勵，但在地方財政收緊的背景下，項目回款難、毛利率低的問題愈發(fā)突出。全通教育為?，F(xiàn)金流被迫收縮，短期內(nèi)難以恢復(fù)增長。更關(guān)鍵的是，全通缺乏新的業(yè)務(wù)支撐點，仍在原有賽道上反復(fù)掙扎，未來若無法找到新的增長引擎，可能會在激烈的競爭中被邊緣化。

鴻合教育：硬件主業(yè)衰退，AI 轉(zhuǎn)型難掩頹勢

與全通類似，鴻合教育的核心問題也在于主業(yè)承壓。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 14 億元，同比下降 10.99%；歸母凈利潤僅 0.45 億元，同比大幅下滑 70.09%。作為傳統(tǒng)優(yōu)勢的交互式電子白板業(yè)務(wù)，收入僅 10.32 億元，同比下降 15.05%，延續(xù)下滑趨勢。作為傳統(tǒng)主力的教育業(yè)務(wù)上半年收入 11.47 億元，同比下降 16.71%，占營業(yè)收入比重為 81.91%。

為了自救，鴻合教育積極推動 AI 賦能與教育生態(tài)布局，提出「硬件+軟件+生態(tài)」的戰(zhàn)略組合，全國加盟店規(guī)模已達 130 余家，部分加盟書房獲得地方政府認可。然而，從財務(wù)表現(xiàn)來看，AI 和生態(tài)業(yè)務(wù)尚不足以彌補傳統(tǒng)硬件的下滑。教育信息化市場需求的不確定性，加上公司缺乏具有強粘性的B端或 C 端服務(wù)，使得轉(zhuǎn)型進展更多停留在戰(zhàn)略層面，而非實際業(yè)績。

鴻合教育的處境揭示了教育硬件企業(yè)的共性問題。當(dāng)硬件紅利消失后，如果無法迅速轉(zhuǎn)向高毛利的軟件與服務(wù)，盈利能力就會急劇下滑。

傳智教育：職業(yè)教育的盈利困局

傳智教育曾因 IT 培訓(xùn)而受到市場關(guān)注，但近年來盈利能力持續(xù)低迷。2025年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入 1.5 億至 1.8 億元，凈虧損 660 萬至 960 萬元，雖然同比虧損縮窄約 70%–80%，但仍未實現(xiàn)扭虧。

傳智的問題在于，職業(yè)教育賽道整體競爭激烈，而公司在產(chǎn)品端尚未建立起足夠的差異化優(yōu)勢。隨著市場需求從「單一培訓(xùn)」轉(zhuǎn)向「長期技能提升+學(xué)歷提升」的綜合模式，傳智的傳統(tǒng) IT 培訓(xùn)課程吸引力下降。虧損雖然在縮窄，但規(guī)模過小、缺乏新增長點，使其在教育股陣營中處于尷尬位置。

盛通股份：教育轉(zhuǎn)型乏力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成支撐

盛通股份的財報同樣不容樂觀。2025 年上半年，公司預(yù)計凈虧損 400 萬至 750 萬元，扣非后凈虧損 600 萬至 1000 萬元。相比去年同期，這一虧損已大幅縮窄，印刷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展，并帶來一定利潤改善。但教育板塊并未釋放出新的動力。

作為一家以印刷起家的公司，盛通在教育轉(zhuǎn)型上的步伐始終顯得搖擺。教育培訓(xùn)與服務(wù)業(yè)務(wù)既沒有形成規(guī)模優(yōu)勢，也沒有明顯的差異化，導(dǎo)致公司無法依靠教育來構(gòu)建第二增長曲線。印刷業(yè)務(wù)短期支撐了利潤，但這是一個成熟、增長緩慢甚至萎縮的行業(yè)。盛通如果不能讓教育業(yè)務(wù)真正「跑起來」，未來將很難說服市場相信其轉(zhuǎn)型故事。

ST開元：重整邊緣的高風(fēng)險公司

在所有冰區(qū)企業(yè)中，ST開元無疑是最危險的。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 7564 萬元，同比下降 22.6%，歸母凈利潤虧損 4436 萬元，虧損幅度較去年同期進一步擴大。更嚴重的是，公司在過去并購中形成了超過 103 億元的商譽，其中絕大部分已經(jīng)計提減值，僅剩 5.3 億元的賬面價值。商譽減值幾乎掏空了公司的財務(wù)空間。

當(dāng)前，ST開元正面臨債權(quán)人申請重整及預(yù)重整的局面。如果法院裁定受理，公司將被實施退市風(fēng)險警示。對于投資者來說，這已不僅僅是教育業(yè)務(wù)經(jīng)營的問題，而是公司能否繼續(xù)存續(xù)的生死考驗。

全通、鴻合、傳智、盛通與 ST開元的困境，雖然表象不同，但背后有共通的邏輯。

首先是行業(yè)周期的逆風(fēng)。教育信息化在財政緊縮背景下增長乏力，職業(yè)教育培訓(xùn)競爭加劇，教育硬件紅利消退，這些趨勢對相關(guān)企業(yè)形成了系統(tǒng)性打擊。

其次是轉(zhuǎn)型的不徹底。相比「火區(qū)」公司在 AI、大模型、銀發(fā)經(jīng)濟等新領(lǐng)域的積極布局，「冰區(qū)」公司的轉(zhuǎn)型要么停留在表面，要么進展緩慢，難以形成實際現(xiàn)金流。

最后是資本市場的冷淡。在教育股整體估值下行的背景下，缺乏新故事和增長點的公司很難再獲得資金關(guān)注。

2025 年上半年，A 股教育股繼續(xù)呈現(xiàn)冰火兩重天格局。學(xué)大教育、昂立教育等公司憑借規(guī)模擴張與多元布局交出亮眼財報，站在「火區(qū)」的聚光燈下；全通教育、鴻合教育、ST開元等公司則在虧損與下滑中掙扎，堪稱「冰區(qū)」的真實寫照。然而，在冰與火之外，還有一批企業(yè)游走在中間地帶。它們既沒有完全淪陷，也尚未站穩(wěn)勝局；既有增長潛力，也背負結(jié)構(gòu)性隱憂。

科大訊飛：高速增長與虧損并存的 AI 教育巨頭

在整個教育股陣營中，科大訊飛無疑是最受矚目的明星。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 109.1 億元，同比增長 17.0%；毛利潤同比增長 17.1%。在教育板塊，公司收入 35.3 億元，同比增長 23.5%，其中 AI 學(xué)習(xí)機業(yè)務(wù)繼續(xù)保持翻倍增長，并成功進入日本、新加坡等海外市場，展示了強勁的國際化潛力。

然而，另一組數(shù)據(jù)則提醒市場不要過于樂觀：扣非后歸母凈利潤為 -3.6 億元，雖然虧損同比收窄 24.6%，但仍未實現(xiàn)盈利。換句話說，訊飛的故事依舊停留在高速增長與虧損收窄的階段。

更值得注意的是，科大訊飛正在資本市場上大手筆布局，擬通過競價發(fā)行募集不超過 40 億元資金，其中 8 億元專門投向「星火教育大模型及典型產(chǎn)品」，尤其是在 AI 智慧課堂和 AI 學(xué)習(xí)機方向。資本加持讓訊飛能夠持續(xù)加碼研發(fā)，但投資者也在追問：在大模型競爭日趨激烈的當(dāng)下，訊飛的教育 AI 產(chǎn)品能否真正形成護城河，進而轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的現(xiàn)金流？

從某種意義上說，科大訊飛站在「火區(qū)」的門檻上，但腳下仍踩著「冰區(qū)」的土地。它是中間地帶的代表，也是市場爭議最多的公司。

科德教育：主業(yè)承壓與資本故事的兩張面孔

科德教育的處境則更具矛盾感。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.66 億元，同比下降 1.15%；歸母凈利潤 5328 萬元，同比下降 15.16%。教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入 1.67 億元，同比下降 3.9%，旗下龍門教育出現(xiàn)下滑。教育主業(yè)顯然承壓。

但與此同時，公司也在探索轉(zhuǎn)型?！缚频翧I學(xué)」平臺注冊用戶已超過 3 萬人，這是公司在職業(yè)教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型上的嘗試。不過，這一平臺目前仍處于早期階段，對收入貢獻有限。

真正讓科德教育站上資本舞臺的，是其參股的 AI 芯片企業(yè)中昊芯英。作為一家「準獨角獸」，中昊芯英近年來估值持續(xù)攀升?？频陆逃止杀壤龔淖畛醯?8.38%一路下降至 2025 年 8 月的 5.53%，雖然股權(quán)比例在下滑，但依然足以讓科德在資本市場講述「AI 芯片」的故事。自 2025 年 4 月股價低點以來，科德教育的股價在短短幾個月翻倍。

這就是科德教育的「兩張面孔」：教育主業(yè)在下滑，靠「AI 學(xué)」平臺苦苦支撐；資本市場卻因為芯片概念給了它巨大的估值溢價。它是典型的「冰火交織型公司」，一手真實，一手幻象。

凱文教育：小體量中的品牌護城河

在中間地帶的三家公司中，凱文教育顯得最「安靜」，卻也最穩(wěn)健。2025 年上半年，公司實現(xiàn)營收 1.71 億元，歸母凈利潤 73.5 萬元，同比增長 107.44%，扣非凈利潤 19.67 萬元，同比增長 101.76%。雖然利潤基數(shù)極低，但實現(xiàn)了翻倍增長，說明其經(jīng)營韌性。

凱文教育的核心競爭力在于國際教育品牌。2025 屆畢業(yè)生中，學(xué)生獲得了劍橋大學(xué)、加州理工學(xué)院等頂尖院校的錄取，為學(xué)校贏得口碑。與此同時，公司采取「雙軌并行」戰(zhàn)略：在國際教育保持優(yōu)勢的同時，國內(nèi)方向上拓展素質(zhì)教育，推出「2+4」貫通素質(zhì)班，打通初中到高中銜接。此外，子公司?？茢?shù)智與多所職業(yè)院校共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院，覆蓋多個省份。

凱文教育的盈利能力有限，但其護城河清晰。與科大訊飛和科德教育相比，它的故事不炫目，卻扎實。如果說前兩者更像是資本市場的投機標的，那么凱文教育則像是一家「小而美」的教育企業(yè)，憑借品牌積累和辦學(xué)質(zhì)量在細分市場站穩(wěn)腳跟。

科大訊飛、凱文教育與科德教育，雖然路徑各異，但共同點在于：它們都站在火與冰之間，既有增長亮點，又有結(jié)構(gòu)性隱憂。訊飛的亮點是AI教育的高速增長，但虧損仍在；凱文的亮點是國際教育的品牌護城河，但規(guī)模太?。豢频碌牧咙c是資本市場的熱情，但教育主業(yè)不振。

這種冷熱交織，正是教育股「中間層」的特征。它們不像火區(qū)公司那樣已經(jīng)實現(xiàn)增長與盈利的統(tǒng)一，也不像冰區(qū)公司那樣陷入全面困境。它們的未來存在更大的不確定性，既可能跨入火區(qū)，也可能跌落冰區(qū)。

2025 年上半年的財報，把 A 股教育股切割成了三個世界。火區(qū)公司點燃了資本的激情，它們通過規(guī)模、多元或技術(shù)打開了增長空間，但能否將火焰轉(zhuǎn)化為持久的薪火，仍需時間檢驗。冰區(qū)公司則陷在寒流中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)難以為繼，轉(zhuǎn)型受阻甚至瀕臨退市，它們的掙扎是行業(yè)最冰冷的注腳。而中間層公司，在冷熱交織中搖擺，既讓市場看到希望，又讓人擔(dān)憂風(fēng)險，它們的未來走向充滿不確定性。

冰火之間，決定教育股命運的，不是概念的大小，也不是短期數(shù)據(jù)的起伏，而是能否在復(fù)雜環(huán)境中建立起穩(wěn)定的現(xiàn)金流與堅固的護城河。只有這樣，教育股才能真正穿越周期，從冰與火的輪回中，找到屬于自己的生存之道。

《 2025 AI 賦能教育行業(yè)趨勢圖譜》紙質(zhì)版正式上線！點擊小程序立即購買?