一、8月新增信貸同比少增約20%：預計8月新增人民幣貸款（信貸口徑）約7000億元，同比少增2000億元，同比降幅約20%，新增實體人民幣貸款（社融口徑）約8000億元。8月為非季末月，銀行信貸訴求整體不強，且受新型政策性金融工具落地預期（預計9月中下旬或10月落地）影響，地方企業(yè)部分項目貸款需求延后；不過票據(jù)利率呈“V”型走勢、月末翹尾，同業(yè)存單發(fā)行利率維持高位，使得信貸讀數(shù)未明顯低于預期。

二、新增信貸結構分化明顯：對公中長期貸款受益于大型企業(yè)融資需求回暖及再融資專項債發(fā)行收尾（對信貸擾動減弱），預計維持較高增量，基本持平去年同期；對公短貸因7月部分銀行短期貸款集中到期，預計季節(jié)性負增長。預計居民短期貸款增長乏力?？紤]到消費者信心指數(shù)顯示的居民就業(yè)、收入預期仍然偏弱，疊加9月1日正式落地個人消費貸款貼息政策，預計居民部分消費或經(jīng)營借貸需求后延至9月釋放，同時考慮過去三年歷史情況來看，8月新增居民短貸或維持在零附近。預計居民中長期貸款同比多增。一方面，在政策推動下多地樓市交易量回升，其中上海8月二手房網(wǎng)簽量同比增超11%，驅動居民住房按揭貸款或同比多增。另一方面，汽車銷售數(shù)據(jù)同樣維持穩(wěn)定增長，據(jù)中國汽車流通協(xié)會乘用車市場信息聯(lián)席分會初步推算的數(shù)據(jù)顯示，今年8月狹義乘用車零售量同比增長2%，帶動非房中長期貸款穩(wěn)定增長。

三、8月新增社融預計約2.5萬億元，多分項共同支撐：社融口徑人民幣貸款約8000億元，同比少增2000億元。新增未貼現(xiàn)票據(jù)預計2000億元，同比多增1400億元，從票據(jù)利率走勢看，8月銀行表內貼現(xiàn)強度先下后上，下半月票據(jù)供大于求。政府與企業(yè)債券：合計凈融資1.5萬億元。其中，政府債凈融資1.33萬億元（國債8500億元+地方債4800億元），信用債（公司債、企業(yè)債等）凈增1982億元，持續(xù)推動社融增長。IPO和再融資合計約221億元：8月國內IPO規(guī)模為約39億元，定增配股等融資約182億。其他分項：信托貸款、委托貸款和外幣貸款預計維持零增，與歷史數(shù)據(jù)持平。

四、風險提示：存在模型和經(jīng)驗測算判斷誤差、假設與實際偏離、宏觀經(jīng)濟修復不及預期、外部事件超預期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風險。

本資料節(jié)選自中郵證券研報《8月社融增速或階段性見頂，新增信貸或同比少增》；分析師:張銀新SAC登記編號:S1340525040001 Email:zhangyinxin@cnpsec.com。

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