9月19日，2025年空軍航空開放活動和長春航空展開幕。在航展的地面靜態(tài)展示區(qū)，出現(xiàn)了多款在九三閱兵儀式上亮相的機型，如殲-20、空警-500A、轟-6K等，吸引觀眾駐足和熱議。

空警-500A。

正所謂“外行看熱鬧，內(nèi)行看門道”，資本市場看航展、裝備時更有著獨特的視角。

那么資本市場關(guān)注哪些因素？未來軍工賽道還有哪些機會可以抓？為了尋找答案，南都N視頻記者采訪了天弘基金行業(yè)研究部軍工研究員杜田野。

天弘基金是一家成立于2004年的全國性公募基金管理公司，杜田野則是一名有著軍旅生涯背景的研究員。

天弘基金行業(yè)研究部軍工研究員杜田野。

資本市場更關(guān)注軍工裝備的未來趨勢

南都：據(jù)您觀察，近期軍工板塊的行情如何？

杜田野：此前，資本市場對九三閱兵有很高的期待，前期隨著一些彩排照片的露出，軍工板塊的行情也隨著彩排進展而一路走高。九三閱兵展示的裝備可以說是超乎預(yù)期，因為看到了非常多的新型裝備，像東風(fēng)-5C導(dǎo)彈、東風(fēng)-26D導(dǎo)彈、空警-600艦載機等。

據(jù)我觀察，近期以來，軍工板塊行情是有一個基本面支撐的。經(jīng)過近兩年的調(diào)整，軍工整個行業(yè)的景氣度已經(jīng)見底回升了，從后續(xù)上市公司的業(yè)績來看，也能看到一系列的改善。

南都：基于這樣的行情，資本市場在看航展等重要場合展示時會關(guān)注哪些內(nèi)容？

杜田野：首要關(guān)注武器裝備。我們會尤其關(guān)注所展示的武器裝備的未來發(fā)展趨勢，因為這些先進的武器裝備很可能就是下一個5年計劃中要“放量”（擴大生產(chǎn)數(shù)量）的裝備，而武器裝備的放量也會帶動整條產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司的業(yè)績提升。

南都：那會不會關(guān)注武器裝備的一些技術(shù)性能？

杜田野：技術(shù)性能也會關(guān)注，主要是基于公開的信息，但主要還是看“未來趨勢”，包括作戰(zhàn)趨勢、裝備趨勢、技術(shù)發(fā)展趨勢。因為資本是著眼于長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，這些趨勢是最終落到相應(yīng)的量和價上面的。這也從另一個側(cè)面說明，像航展等重大場合的展示對資本市場的短期影響是有限的，更多是一種中長期的影響。

舉個例子，我們近期看到了多種無人智能的裝備，我們就可以很大程度上預(yù)測，未來這些無人智能裝備的發(fā)展趨勢可能是比較好的。

南都：還有其他關(guān)注的內(nèi)容嗎？

杜田野：資本市場還會關(guān)注在重大場合中出現(xiàn)的一些代表新質(zhì)生產(chǎn)力的裝備，比如新型激光武器，它在反無人機方面是非常實用的，未來會有很廣闊的應(yīng)用場景。在這些新興的發(fā)展領(lǐng)域，我們要去研究、尋找一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展線索。

軍工板塊易波動，要區(qū)分不同細分領(lǐng)域

南都：對于軍工板塊，有哪些細分領(lǐng)域？

杜田野：可以根據(jù)武器裝備的類型來細分，包括航空、航天、航海、地面兵裝、信息化等。

航空裝備包括各種軍用飛機等；戰(zhàn)略導(dǎo)彈等就屬于航天裝備；航海裝備包括航母、護衛(wèi)艦等；坦克、裝甲車、無人戰(zhàn)車、地面軍用炮彈，這些都屬于地面裝備。

南都：不同的細分領(lǐng)域會有不同的投資價值嗎？

杜田野：是的。

對于航空裝備，像一款戰(zhàn)機，其壽命比較長，在這個生命周期內(nèi)，它是一直放量的，因此其走的是一種“大單品”的邏輯。

對于航天裝備，其種類更多一些，整體上型號是比較分散的，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)潜容^短的。比如導(dǎo)彈，其更偏向于一種消耗品，打完一發(fā)后需要繼續(xù)補充。因此航天裝備走的是“多品種走量”的邏輯。

對于航海裝備，像航母，其價值量是非常高的，但它的數(shù)量、種類不會像導(dǎo)彈、飛機那么多，更多是一種高價值方向引領(lǐng)。

關(guān)于地面裝備，價值可能相對低一些，但數(shù)量比較多。

對于投資，更多還是看某種裝備的發(fā)展空間和趨勢，瞄準(zhǔn)那些亟待放量的領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)、裝備產(chǎn)品。

南都：我們關(guān)注到，軍工板塊是容易波動的，這是為什么？

杜田野：的確存在這樣一種現(xiàn)象。

一方面，軍工行業(yè)具有高壁壘優(yōu)勢，進入供應(yīng)鏈后不會輕易替換，疊加確定性需求與消耗屬性，利潤可持續(xù)性顯著高于其他行業(yè)；另一方面，軍工裝備有些信息是涉密的，投資者在不能完全掌握信息的前提下，出于保守的考慮，其持股的穩(wěn)定性相對差一些。

南都：基于上述分析，投資軍工板塊有哪些風(fēng)險是需要注意的？

杜田野：我認為投資軍工板塊還是要基于一種更長期的視角，要去觀察我國國防力量、裝備等發(fā)展的大趨勢，而不是過多地關(guān)注短期的波動，剛才也說到，軍工板塊是較容易波動的。

需要注意的是，短期的一些信息不一定準(zhǔn)確，投資定價上也不是很充分。

低空經(jīng)濟場景落地的關(guān)鍵是跑通商業(yè)模式

南都：剛剛提到航空航天裝備，讓我聯(lián)想到了當(dāng)前火熱的低空經(jīng)濟，當(dāng)然這屬于民用市場了，今年長春航空展還專門設(shè)置了低空經(jīng)濟館，很多展商前來參與，十分火熱。您對低空經(jīng)濟有何觀察？

杜田野：低空經(jīng)濟的發(fā)展是比較快的，資本也比較熱，從去年概念的提出到今年一些項目、場景的落地，我也是其中的一名見證者。

南都：說到應(yīng)用場景，您目前比較看好哪些低空應(yīng)用場景？

杜田野：一種是“低空+物流”，其在特定地理環(huán)境中優(yōu)勢顯著。例如粵港澳大灣區(qū)因海域阻隔，陸路運輸需繞行，而低空航線可實現(xiàn)幾分鐘直達，大幅降低運輸成本；在多山地區(qū)，陸路受限導(dǎo)致運輸困難，低空航線則能縮短距離、提升效率。

另一種是“低空+巡檢”，比如無人機電力巡檢、無人機森林防火排查等。

作為投資者，我目前看到，“低空+巡檢”這種應(yīng)用場景的商業(yè)模式是跑得通的，未來還會有更多的應(yīng)用場景開拓出來。

南都：如何評估哪種商業(yè)模式能夠跑通？

杜田野：商業(yè)模式跑通的意思是指，弄清楚這種場景下誰來買單、成本誰來承擔(dān)的問題。以“低空+巡檢”為例，對于這種政務(wù)服務(wù)，通常由政府來買單。另外，在“低空+巡檢”的應(yīng)用場景中，無人機代替人力去完成巡檢、防火等任務(wù)，提高了效率，體現(xiàn)了低空經(jīng)濟便捷高效方面的獨特價值。

資本更關(guān)注某種應(yīng)用場景的商業(yè)模式是否還存有堵點，未來如果能夠打通這些堵點，資本是愿意去行動的。

南都：您看好低空經(jīng)濟這個賽道嗎？低空經(jīng)濟有望成為航空航天板塊的重要增長點嗎？

杜田野：低空經(jīng)濟發(fā)展迅速，目前也能看到一些落地的應(yīng)用場景，全國各地也在推進相關(guān)規(guī)劃和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進。低空經(jīng)濟的核心優(yōu)勢在于應(yīng)用廣泛性與實施可行性，未來有望成為泛航空航天領(lǐng)域的重要增長極。

（投資有風(fēng)險，入市需謹慎。本文觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。）

采寫：南都N視頻記者楊文君 莫倩如 發(fā)自吉林長春