本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

業(yè)績(jī)回暖信號(hào)確立，疊加固態(tài)電池量產(chǎn)進(jìn)展加快，近期部分鋰電設(shè)備企業(yè)股價(jià)大漲。

今年上半年，19家鋰電設(shè)備（申萬(wàn)三級(jí)）上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.13億元，同比增長(zhǎng)3.3%，營(yíng)收增幅并不明顯；但截至上半年末，反映訂單的“合同負(fù)債”達(dá)253.98億元，同比增長(zhǎng)21.4%，業(yè)績(jī)先行指標(biāo)顯著回暖。

鋰電設(shè)備訂單回暖與下游電池龍頭重回?cái)U(kuò)產(chǎn)周期有關(guān)。今年上半年，動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)，電池龍頭產(chǎn)能利用率回升至高位，擴(kuò)產(chǎn)需求迫切，預(yù)計(jì)鋰電設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)回暖具有一定持續(xù)性。但從規(guī)模來(lái)看，本輪擴(kuò)產(chǎn)力度與歷史高峰（2021—2022年）仍有差距，回暖的力度有待觀察。

固態(tài)電池的量產(chǎn)進(jìn)展則成為本次鋰電設(shè)備企業(yè)股價(jià)上漲的導(dǎo)火索，從遠(yuǎn)期來(lái)看，固態(tài)電池設(shè)備有望帶來(lái)一倍以上的增量空間，但短期帶來(lái)的增量仍相對(duì)有限。

龍頭重回?cái)U(kuò)產(chǎn)周期，力度不及上輪高峰

2024年下半年以來(lái)，隨著海外需求擴(kuò)張、價(jià)格戰(zhàn)下低端產(chǎn)能出清加速，動(dòng)力電池市場(chǎng)份額往頭部集中，今年上半年寧德時(shí)代電池系統(tǒng)產(chǎn)能利用率達(dá)89.86%，較2024年（76.33%）顯著上升。動(dòng)力電池龍頭開啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)。

先導(dǎo)智能（300450.SZ）也在半年報(bào)中表示，上半年受益于國(guó)內(nèi)頭部電池企業(yè)開工率顯著提升、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏逐漸恢復(fù)，公司訂單總量實(shí)現(xiàn)同比強(qiáng)勢(shì)反彈。

以寧德時(shí)代（300750.SZ）為例，在經(jīng)歷一年多的下滑后，2024年第三季度，寧德時(shí)代“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”開始回升；2024年第四季度更是達(dá)到99.12億元，環(huán)比增長(zhǎng)33.3%，同比增長(zhǎng)47.8%。

龍頭重回?cái)U(kuò)產(chǎn)也與未來(lái)預(yù)期有關(guān)。鋰電行業(yè)盡管經(jīng)歷了階段性產(chǎn)能過(guò)剩，但仍維持中高速增長(zhǎng)。高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球新能源汽車?yán)塾?jì)銷售877.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29%，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約465.9GWh，同比增長(zhǎng)35%。我國(guó)增速略高于全球，今年上半年我國(guó)新能源汽車銷售約567.4輛，同比增長(zhǎng)33%；動(dòng)力電池裝機(jī)量約288.1GWh，同比增長(zhǎng)44%。

疊加儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)，GGII數(shù)據(jù)顯示，2025上半年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量 265GWh，同比增長(zhǎng) 128%。未來(lái)優(yōu)質(zhì)且低成本的電池產(chǎn)能仍不足。

龍頭企業(yè)雖然重回?cái)U(kuò)產(chǎn)周期，但以寧德時(shí)代為例，其擴(kuò)產(chǎn)力度（購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）距離2021—2022年的高峰仍有距離，預(yù)計(jì)回暖具有一定持續(xù)性，但仍難以企及此前的高度。

固態(tài)電池的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏或成為此輪鋰電設(shè)備業(yè)績(jī)回暖持續(xù)性的關(guān)鍵。

從內(nèi)部來(lái)看，上半年鋰電設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)明顯分化。其中11家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，8家負(fù)增長(zhǎng)，占比42%，并非所有企業(yè)都受益于此次下游擴(kuò)產(chǎn)潮，部分企業(yè)仍未走出此前行業(yè)下行的影響。

毛利率的下行則說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度仍較高。今年上半年，19家鋰電設(shè)備上市公司平均毛利率為26.2%，同比減少2.7個(gè)百分點(diǎn)；其中12家出現(xiàn)毛利率下滑，占比63.2%。

固態(tài)電池設(shè)備預(yù)計(jì)帶來(lái)一倍以上增量

部分鋰電設(shè)備企業(yè)近期股價(jià)上漲與固態(tài)電池量產(chǎn)預(yù)期有關(guān)。今年已有多家下游鋰電企業(yè)宣布固態(tài)電池進(jìn)入中試階段，包括寧德時(shí)代、億緯鋰能（300014.SZ）、國(guó)軒高科（002074.SZ）、孚能科技（588567.SH）等。

多家龍頭規(guī)劃在后續(xù)兩年小規(guī)模量產(chǎn)。其中豐田計(jì)劃2026 年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小批量試產(chǎn)，2030 年后將大規(guī)模生產(chǎn)；比亞迪（002594.SZ）預(yù)計(jì)2027年啟動(dòng)示范裝車應(yīng)用，2030 年后實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地；寧德時(shí)代則宣布 2027 年實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池小規(guī)模量產(chǎn)。

固態(tài)電池量產(chǎn)時(shí)間逐漸明確，賣鏟子的鋰電設(shè)備企業(yè)有望率先受益。相較于此，外界更關(guān)心的是固態(tài)電池量產(chǎn)能給設(shè)備企業(yè)帶來(lái)多少增量市場(chǎng)。

由于固態(tài)電解質(zhì)取代了液態(tài)電解液和隔膜，固態(tài)電池產(chǎn)線與液態(tài)電池差異較大，需要新增多類設(shè)備。

電池生產(chǎn)可分為前、中、后段工藝，與液態(tài)電池產(chǎn)線相比，在前段工序中，固態(tài)電池主要新增干法電極和固態(tài)電解質(zhì)膜相關(guān)設(shè)備；在中段工序中由于疊片成主流工藝，主要新增等靜壓設(shè)備；在后段工藝中，由于高壓化成有助于消除界面空隙，增大有效接觸面積，固態(tài)電池產(chǎn)線需新增高壓化成設(shè)備。

中信建投證券測(cè)算，與傳統(tǒng)液態(tài)電池生產(chǎn)線相比，固態(tài)電池產(chǎn)線單GWh設(shè)備投資額較液態(tài)電池增加一倍以上，從1.2億～1.5億元提升至2.5億～3億元。而當(dāng)前固態(tài)電池中試產(chǎn)線設(shè)備投資額甚至可達(dá)液態(tài)電池的4～5倍。

中信證券預(yù)計(jì)，到2030年，固態(tài)電池設(shè)備市場(chǎng)將增長(zhǎng)至533億元，2026—2030年年均增速超過(guò)150%。EVTank則預(yù)計(jì)，隨著固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程逐步推進(jìn)，固態(tài)電池設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將顯著提升，預(yù)計(jì)到 2030 年全球固態(tài)電池設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1079.4億元。

作為對(duì)比，2024年19家鋰電設(shè)備企業(yè)的合計(jì)營(yíng)收為422.82億元，未來(lái)固態(tài)電池有望帶來(lái)一倍以上的增量空間。

從各企業(yè)布局情況來(lái)看，興業(yè)證券研報(bào)顯示，先導(dǎo)智能、贏合科技（300457.SZ）、利元亨（688499.SH）、海目星（688559.SH）等企業(yè)的固態(tài)電池設(shè)備布局較為全面。

不過(guò)，對(duì)于固態(tài)電池的量產(chǎn)進(jìn)度及帶來(lái)的設(shè)備空間也不宜過(guò)于樂(lè)觀。從當(dāng)前趨勢(shì)來(lái)看，固態(tài)電池或率先在3C消費(fèi)電子、eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）、人形機(jī)器人等價(jià)格敏感度相對(duì)較低的市場(chǎng)普及，但這些市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)較??；而因成本問(wèn)題，其在市場(chǎng)空間更大的動(dòng)力電池應(yīng)用仍有距離，未來(lái)幾年帶來(lái)的增量空間或相對(duì)有限。

（全文2067字）

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。