債市要聞

【央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、外匯局負(fù)責(zé)人將于9月22日下午3點(diǎn)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì) 介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就】

國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于2025年9月22日（星期一）下午3時(shí)舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯局局長(zhǎng)朱鶴新介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就，并答記者問(wèn)。

【國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：討論《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法(修訂草案)》】

9月19日，李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法(修訂草案)》。會(huì)議討論并原則通過(guò)《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法（修訂草案）》，決定將草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。會(huì)議指出，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定事關(guān)我國(guó)金融體系穩(wěn)定和人民群眾財(cái)產(chǎn)安全。要進(jìn)一步健全管理制度，依法嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)和違法違規(guī)行為，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員自覺(jué)尊法、學(xué)法、懂法、守法、用法，切實(shí)維護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)銀行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

【滬深北交易所發(fā)布債券購(gòu)回業(yè)務(wù)優(yōu)化新規(guī)】

?9月19日，上交所、深交所和北交所（以下統(tǒng)稱“滬深北證券交易所”）發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化債券購(gòu)回業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），旨在進(jìn)一步優(yōu)化和規(guī)范公司債券（含企業(yè)債券）購(gòu)回業(yè)務(wù)，豐富債務(wù)管理工具，促進(jìn)通過(guò)市場(chǎng)化、法治化、多元化方式優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、化解公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益?！锻ㄖ访鞔_，債券購(gòu)回指購(gòu)回方通過(guò)要約、二級(jí)市場(chǎng)交易方式，以現(xiàn)金購(gòu)回發(fā)行人在滬深北證券交易所上市掛牌的存量公司債券。資產(chǎn)支持證券購(gòu)回參照適用，而滬深北證券交易所上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的債券購(gòu)回不適用。在購(gòu)回方規(guī)定方面，要約購(gòu)回的購(gòu)回方包括發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方以及符合滬深北證券交易所規(guī)定的第三方；交易購(gòu)回的購(gòu)回方包括發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)方按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》確定。

【央行啟動(dòng)并調(diào)整14天期逆回購(gòu)釋放什么信息？專家：未來(lái)靈活搭配長(zhǎng)、中、短期操作品種 流動(dòng)性管理將更加精準(zhǔn)高效】

9月19日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布將14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。業(yè)內(nèi)專家財(cái)聯(lián)社記者表示，啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作提前投放跨節(jié)資金，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向?！敖陙?lái)央行通常在十一和春節(jié)長(zhǎng)假前啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作，啟動(dòng)時(shí)間根據(jù)節(jié)假日安排和機(jī)構(gòu)需求靈活調(diào)整，以提前為機(jī)構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動(dòng)性充裕。本次14天期逆回購(gòu)操作的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略早于往年，使得實(shí)際占款日達(dá)到17天?！鄙鲜鰧＜冶硎尽！隘B加前期央行已經(jīng)通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放了3000億元資金，這有利于進(jìn)一步緩解季末、長(zhǎng)假前機(jī)構(gòu)的預(yù)防性資金需求，保障跨季、跨節(jié)資金面平穩(wěn)?！睒I(yè)內(nèi)專家認(rèn)為。在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，14天期逆回購(gòu)采用美式招標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)化了7天期逆回購(gòu)操作利率的政策地位。

【機(jī)構(gòu)大手筆布局 第二批科創(chuàng)債ETF將于9月24日上市】

第二批科創(chuàng)債ETF上市日期敲定。9月19日，14只科創(chuàng)債ETF發(fā)布上市交易公告書(shū)，將于9月24日集中上市。從基金持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中11只科創(chuàng)債ETF的機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過(guò)98%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著科創(chuàng)債ETF的密集成立，將引導(dǎo)更多資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從債券ETF規(guī)模看，加上這14只科創(chuàng)債ETF，總規(guī)模突破6000億元，邁上新臺(tái)階。

【“專項(xiàng)債+專項(xiàng)貸款”協(xié)同發(fā)力 地方清欠提速】

發(fā)揮“償還地方政府拖欠企業(yè)賬款”功能的特殊新增專項(xiàng)債券今年累計(jì)發(fā)行規(guī)模已超過(guò)1.2萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，全國(guó)性商業(yè)銀行專項(xiàng)貸款支持清欠工作陸續(xù)浮出水面，這體現(xiàn)了三季度以來(lái)，財(cái)政、金融工具合力“清欠”速度有明顯加快。當(dāng)前財(cái)政部已明確釋放“靠前使用化債額度”的政策信號(hào)，隨著“專項(xiàng)債+專項(xiàng)貸款”協(xié)同發(fā)力模式逐漸成熟，未來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流壓力將得到進(jìn)一步緩解，因債務(wù)違約引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也將進(jìn)一步降低。

【“滿屏皆AAA” 信用債市場(chǎng)分層功能亟待重塑】

2025年1月到8月，我國(guó)新發(fā)一般公司債中AAA級(jí)占比已達(dá)85%，遠(yuǎn)高于2016年的40%。業(yè)內(nèi)人士表示，這一現(xiàn)象并非評(píng)級(jí)虛高，而是國(guó)企成為債券發(fā)行主要主體、投資端風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素共同作用的結(jié)果。但是，高評(píng)級(jí)過(guò)度集中，業(yè)內(nèi)人士表示，有可能會(huì)削弱信用評(píng)級(jí)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)中的作用，導(dǎo)致信用利差不斷壓縮，從而驅(qū)動(dòng)信用債市場(chǎng)從“持有到期”向“波段交易”轉(zhuǎn)向。市場(chǎng)各方呼吁，應(yīng)加快高區(qū)分度評(píng)級(jí)體系建設(shè)，培育多層次投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，以重塑信用債市場(chǎng)的分層功能。

【發(fā)行窗口步入“理想期” 浮息債市場(chǎng)發(fā)行量倍增】

在商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓、利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求上升及政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)浮息債發(fā)行顯著回暖。截至9月20日，今年浮息債發(fā)行數(shù)為97只，發(fā)行規(guī)模已達(dá)2755.7億元，同比增幅高達(dá)123.5%。其中，政策性銀行債占比超過(guò)八成，商業(yè)銀行債及次級(jí)債券自6月重啟發(fā)行以來(lái)累計(jì)發(fā)行389億元。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來(lái)浮息債發(fā)行將逐步常態(tài)化，期限結(jié)構(gòu)向中長(zhǎng)端延伸，在利率波動(dòng)環(huán)境中的防御性投資價(jià)值日益凸顯。在此背景下，投資者須關(guān)注利率周期變化對(duì)發(fā)行節(jié)奏的影響。

【公募費(fèi)率改革影響債基投資 銀行理財(cái)“喜憂參半”】

伴隨公募基金費(fèi)率改革第三階段正式落地，公募債基“7日免贖”成為歷史，短期贖回成本將提升，這對(duì)于大量配置債券的銀行理財(cái)而言，可謂“喜憂參半”。記者采訪獲悉，銀行理財(cái)公司“喜”的是相比于債基，理財(cái)產(chǎn)品不收贖回費(fèi)，流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)凸顯；“憂”的則是自身投資債基交易成本提高，原來(lái)高頻申贖債基的操作行不通了。銀行業(yè)分析師認(rèn)為，銀行理財(cái)配置公募基金的模式，將從“短期套利，流動(dòng)性對(duì)沖”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期持有，工具化使用”。疊加低利率環(huán)境，加強(qiáng)權(quán)益投資以增厚收益對(duì)于銀行理財(cái)公司而言愈發(fā)重要。銀行理財(cái)公司應(yīng)加強(qiáng)自身權(quán)益投資能力或與公募機(jī)構(gòu)合作，增強(qiáng)產(chǎn)品的收益穩(wěn)定性和滿足投資者多元化需求。

【上海優(yōu)化房產(chǎn)稅政策：降低持有成本 釋放消費(fèi)潛力】

據(jù)上海市財(cái)政局網(wǎng)站消息，上海近日發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整本市個(gè)人住房房產(chǎn)稅試點(diǎn)有關(guān)政策的通知》。相較于之前，本次出臺(tái)的措施在哪些方面進(jìn)行了優(yōu)化？“上海本次對(duì)房產(chǎn)稅政策的調(diào)整，實(shí)際上是對(duì)8月25日出臺(tái)的‘滬六條’房地產(chǎn)新政的細(xì)化、落實(shí)。簡(jiǎn)單來(lái)概括，本次政策的重要變化在于，首套房暫免征收房產(chǎn)稅，而符合相應(yīng)條件的非上海戶籍居民，房產(chǎn)稅政策與本地居民看齊?！?8安居客研究院院長(zhǎng)張波向記者表示。按最新政策，對(duì)于高層次人才及持上海居住證的人才，以及居住證滿3年的居民家庭，可享受兩項(xiàng)利好政策：首套房免稅、人均60平方米以內(nèi)的二套房免稅。中指院分析師認(rèn)為，上海房產(chǎn)稅新政，將對(duì)非本市戶籍家庭購(gòu)買(mǎi)多套住房形成利好，疊加此前外環(huán)外滿足條件的非本市戶籍家庭不限購(gòu)房套數(shù)，多項(xiàng)舉措將形成政策合力，更有助于符合條件購(gòu)房者需求的釋放。

【湖北省擬發(fā)行111.3465億元“置換隱債專項(xiàng)債”】

湖北省財(cái)政廳公告，計(jì)劃發(fā)行再融資專項(xiàng)債券（三十三期），募資用于置換存量隱性債務(wù)，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為111.3465億元，期限為20年，招標(biāo)時(shí)間為9月26日16：00-16：40。

【7月中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債257億美元 持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)2009年以來(lái)新低】

美國(guó)財(cái)政部官網(wǎng)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日發(fā)布的7月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（Treasury International Capital Data for June）顯示，截至今年7月，外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債總額達(dá)到9.1587萬(wàn)億美元。其中，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模7307億美元，較上月大幅減持257億美元，持倉(cāng)規(guī)模為2009年以來(lái)新低。7月中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債的同時(shí)，作為美國(guó)國(guó)債海外第一、第二大債主的日本和英國(guó)在當(dāng)月繼續(xù)增持。截至今年7月，日本持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模達(dá)到1.1514萬(wàn)億美元，較上月增持38億美元，延續(xù)今年以來(lái)持續(xù)增持美國(guó)國(guó)債的態(tài)勢(shì)；英國(guó)持有美國(guó)國(guó)債8993億美元，較上月大幅增持413億美元。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，9月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了3543億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3543億元，中標(biāo)量3543億元。當(dāng)日2300億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1243億元。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有18268億元逆回購(gòu)到期，其中，周一至周五分別到期2800億元、2870億元、4185億元、4870億元、3543億元；此外，周四還將有3000億元MLF到期。

信用債事件

■中證鵬元：下調(diào)*ST中裝主體信用等級(jí)至CC，“中裝轉(zhuǎn)2”信用等級(jí)同步下調(diào)至CC；

■中誠(chéng)信國(guó)際：上調(diào)城發(fā)環(huán)境主體信用評(píng)級(jí)至AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定；

■上交所：對(duì)當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)、遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)、保千里、華泰汽車(chē)及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)，因未及時(shí)披露財(cái)務(wù)報(bào)告；

■弘陽(yáng)地產(chǎn)：延長(zhǎng)早鳥(niǎo)及基礎(chǔ)重組支持協(xié)議費(fèi)用期限至10月3日/10月17日；

■碧桂園境內(nèi)債重組方案：同意費(fèi)0.1%，現(xiàn)金購(gòu)回選項(xiàng)上限4.5億元、價(jià)格為面值的12%；

■天建房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)：“H16天建2”將自9月22日開(kāi)市起停牌；

■華夏控股：“20幸福01”將于9月21日到期，正推動(dòng)制定債務(wù)償付方案；

■重慶江津珞璜開(kāi)發(fā)：擬提前兌付6.4億元“22珞璜專項(xiàng)債”，每張債券補(bǔ)貼0.25元；

■22鎮(zhèn)江城建MTN003：票面利率下調(diào)290BP至1.00%，回售申請(qǐng)期為9月22日至9月26日；

■合景控股：“H20合景6、H20合景8和H21合景1”將自9月22日開(kāi)市起停牌；

■長(zhǎng)春新區(qū)發(fā)展集團(tuán)：擬無(wú)償劃轉(zhuǎn)超達(dá)投資19%股權(quán)至長(zhǎng)春新區(qū)國(guó)資局；

■杉杉集團(tuán)及子公司：重整計(jì)劃草案提交延期至今年12月20日；

■吉林農(nóng)商銀行：擬行使”20長(zhǎng)春農(nóng)商二級(jí)01“贖回權(quán)；

■中國(guó)人壽財(cái)險(xiǎn)：擬全額贖回45億元”20中國(guó)人壽財(cái)險(xiǎn)“；

■青海大通農(nóng)商行：擬全額贖回“16大通農(nóng)商二級(jí)”，9月24日召開(kāi)持有人會(huì)議；

■湖南高速公路集團(tuán)：取消發(fā)行“25湘高速CP003”。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行4.83BP報(bào)1.4644%，7天期下行4.7BP報(bào)1.5096%，14天期上行3.5BP報(bào)1.6375%，創(chuàng)逾一個(gè)月新高；1月期上行1.55BP報(bào)1.6327%，創(chuàng)今年7月以來(lái)新高。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種下行5.3BP報(bào)1.461%；7天期下行4.0BP報(bào)1.488%；14天期上行6.6BP報(bào)1.647%；1個(gè)月期上行0.3BP報(bào)1.547%。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率全線下跌。FR001跌9.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR007跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR014跌6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.65%。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FDR001跌6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.47%；FDR007跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.51%；FDR014漲8.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.65%。

【利率債|情緒仍走弱，30年期國(guó)債收益率上行近3BP】

上周五，國(guó)債期貨收盤(pán)集體下跌，30年期主力合約跌0.76%，10年期主力合約跌0.21%，5年期主力合約跌0.13%，2年期主力合約跌0.05%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250011收益率上行1.75bp報(bào)1.8%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券250215收益率上行1.95bp至1.9425%，30年期國(guó)債活躍券2500002收益率上行2.9BP至2.099%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下午債市走弱或仍是情緒問(wèn)題。從七月開(kāi)始，逢周五下午債市多次走弱，市場(chǎng)或在過(guò)周末之前減倉(cāng)。當(dāng)前資金面和預(yù)期仍較差，市場(chǎng)提前為9月末資金面收緊做準(zhǔn)備。

【信用債|信用債多數(shù)下跌，全天成交1213億元】

上周五，信用債多數(shù)下跌，收益率多數(shù)上行，全天成交1213億元；“23兵器K1”漲超3%，“24蘇交通MTN005”跌5%，“23中信集團(tuán)MTN003B”跌超4%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7604%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8504%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7309%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8318%。

漲幅超2%的信用債共1只，其中“23兵器K1”、“25水能G3”、“25萬(wàn)州經(jīng)開(kāi)PPN004”漲幅居前，分別漲3.34%、1.22%、1.12%，分別成交7089.04萬(wàn)元、1520.03萬(wàn)元、997萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共9只，“24蘇交通MTN005”、“23中信集團(tuán)MTN003B”、“25誠(chéng)通01”跌幅居前，分別跌5%、4.67%、3.46%，分別成交5297.08萬(wàn)元、5878.07萬(wàn)元、98.95萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?16只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“23萬(wàn)州經(jīng)開(kāi)MTN005”、“23魯鋼鐵MTN010”收益率居前，分別為8.1%、7.76%、7.58%，分別成交14559.47萬(wàn)元、4139.35萬(wàn)元、2007.7萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率普遍上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲3.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.714%】

上周五，歐債收益率普遍上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲3.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.714%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.552%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.744%，意大利10年期國(guó)債收益率漲1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.530%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.292%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.22個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.567%】

上周五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.22個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.567%，3年期美債收益率漲0.88個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.550%，5年期美債收益率漲1.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.677%，10年期美債收益率漲2.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.125%，30年期美債收益率漲2.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.743%。