譚浩俊

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中國證監(jiān)會主席吳清9月22日在國新辦舉行的“高質量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會上介紹，上市公司主動回報投資者的意識明顯增強，這5年上市公司通過分紅、回購派發(fā)“紅包”合計10.6萬億元，比“十三五”增長超8成，相當于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

上市公司現(xiàn)金分紅，是最實惠、也最有效的一種回報投資者的方式，可以讓投資者真切地感受到投資是有回報的，是可以體現(xiàn)出上市公司對投資者負責的態(tài)度的。因此，監(jiān)管機構強調(diào)現(xiàn)金分紅的重要性，繼而對上市公司提出現(xiàn)金分紅要求，是非常準確的，也是符合中國股市實際的。

需要注意的是，現(xiàn)金分紅在給投資者帶來回報的同時，也會給上市公司大股東，尤其是實際控制人帶來誘人的利益。因此，在關注上市公司現(xiàn)金分紅取得的成績的同時，對現(xiàn)金分紅后上市公司的行為也要做一些理性分析。

以某上市公司為例，上市公司大股東占股比例超過50%，包括實際控制人、關聯(lián)投資者、戰(zhàn)略投資者等，在高分紅之后，就開始瘋狂套現(xiàn)，結果，導致上市公司股價開始步入下跌通道。這樣的現(xiàn)金分紅，到底是為投資者好呢，還是大股東借現(xiàn)金分紅套利，是需要監(jiān)管機構、交易機構進行關注與分析的。

到底是真心分紅還是為了某種利益需要而分紅，關鍵要看上市公司分紅的可持續(xù)性。譬如貴州茅臺、格力電器等上市公司，連續(xù)多年都是高分紅、高回報，而不是大起大落，更不是一起多落、一起永落，這就是真正的對投資者負責，投資這樣的公司，投資者只要有耐心，確實能夠獲得穩(wěn)定的收益。

有的新上市公司，盡管上市時間不長，但是，也能持續(xù)分紅，且分紅的現(xiàn)金占全部利潤的比重，也是非常合理的，既不是“鐵公雞”，也不是分光用光、透支分紅?！拌F公雞”當然要譴責，透支分紅也不該支持。但凡透支分紅者，必定有鬼。

近年來，現(xiàn)金分紅逐年增加，這是好事，說明上市公司回報投資者的意識在增強。但是，在效益沒有明顯增加的情況下，分紅大幅增加，除了彌補以前的欠賬之外，不排除有非正常分紅現(xiàn)象存在，不排除有的上市公司是為給大股東、尤其是對賭的戰(zhàn)略投資者套利的需要。如果在大比例分紅之后，股價仍然出現(xiàn)上漲異動，然而大股東套現(xiàn)現(xiàn)象，就必須關注。這樣的現(xiàn)金高額分紅，實際就是坑，非常大，也非?？膳碌目印?/p>

真正有良心的上市公司，無論是現(xiàn)金分紅獲利的利益，還是套現(xiàn)獲利的資金，以及增發(fā)等取得的資金，都會重點放在回饋市場、回饋投資者、增強企業(yè)發(fā)展?jié)摿突盍Ψ矫?，會用于研發(fā)投入、新品開發(fā)、市場營銷等。相反，就是套現(xiàn)而去，甚至轉移資產(chǎn)。在這樣的情況下，監(jiān)管就不僅要看上市公司的回報還要看大股東、尤其是實際控制人對市場和投資者的回饋。

從總體上講，近年來，上市公司的行為在監(jiān)管中得到了比較好的規(guī)范，包括分紅等都得到了強化，從而增強了投資者信心。但是，一些可能存在的問題，尤其是被分紅表象所掩蓋的問題，則需要監(jiān)管部門細致觀察、認真剖析，把監(jiān)管的觸角伸向更隱蔽的地方，把監(jiān)管的重心繼續(xù)下移，才有可能將存在的問題找出來，把隱藏的漏洞給堵上，切實維護好投資者利益。

眼下，很多人在分析，股市已經(jīng)步入牛市通道，有的分析者還非常樂觀地預測了牛市的前景。但是，股市卻流傳出一句話，叫做“我在XX處躲牛市”。這句話，看起來是一個梗，實際也是反映了投資者的某種情緒、某種擔憂，所謂的牛市，可能并沒有想象的那么樂觀，而需要各方共同呵護，讓股市真正步入健康有序的軌道。

也正因為如此，對股市出現(xiàn)的現(xiàn)金分紅等回報增加，既要給予充分肯定，也要正視可能存在的問題，尤其是大股東行為不規(guī)范問題。其中，大股東從市場獲利的分紅，有多少回饋給股市，有多少用于企業(yè)發(fā)展，有多少增強企業(yè)潛力，需要監(jiān)管機構深入剖析，而不能只滿足于現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)等帶來的快感。A股能不能步入牛市通道，關鍵要看上市公司的行為以及監(jiān)管的滲透性。監(jiān)管到位了，上市公司的行為才能規(guī)范，企業(yè)才能有潛力和活力，市場才會健康，投資者利益才有保障。

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作者｜譚浩俊

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