最近股票市場在震蕩中不斷前行，我們從8本經(jīng)典投資著作中萃取88條財富干貨，為把握確定性助力。

無論是新手小白還是資深投資者，這份穿越牛熊的經(jīng)驗智慧，將助力投資者突破“恐高”桎梏，真正理解“慢牛”，實現(xiàn)財富的長期穩(wěn)健增長。

“周期天王”財富奧義
《人生財富靠康波》
周金濤 著

1. 我有一句名言叫“人生發(fā)財靠康波”，這句話的意思就是說，一定不要以為個人的財富積累是你多有本事，財富積累完全源于經(jīng)濟周期運動的階段給你帶來的機會。

2.在你的一生中，你能獲得的機會理論上只有三次，如果抓住其中一次機會，你就能夠至少成為中產(chǎn)階層。我們?nèi)松呢敻卉壽E是有跡可循的，人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期。

3. 康波理論告訴我們，每一次的康波蕭條都是一次滯脹的展開，滯脹之后就是消滅通脹的階段。

4.人生的財富不是靠工資，而是靠對資產(chǎn)價格的投資。一個人在60年人生的主要階段中，有30年會參與經(jīng)濟生活，這30年里康波給予你的財富機會只有三次，不以你的主觀意志為轉(zhuǎn)移。

5. 人生財富理論上只能有以下幾類：第一類是大宗商品，在60年的循環(huán)中，大宗商品是最暴利的資產(chǎn)(比如“煤老板”）。而我們所經(jīng)歷的第五次康波，大宗商品的牛市已經(jīng)結(jié)束，所以以后我們不可能依靠大宗商品取得暴利。

6.第二類資產(chǎn)是房地產(chǎn)，就是經(jīng)濟周期理論中庫茲涅茨周期。房地產(chǎn)周期20年輪回一次，一個人一生中可以碰到兩次房地產(chǎn)周期。房子在人的一生中大致會被消費兩次，大概20年一次。中國房地產(chǎn)周期規(guī)律分為三波，第一波是2000—2007年，2009年之后又漲一波，2013—2014年一波。這個世界上沒有只漲不跌的東西。一個房地產(chǎn)周期的循環(huán)就是這樣，20年的循環(huán)，15年上升，5年下降。

7.第三類資產(chǎn)是股票，股票不是長周期問題，隨時波動，我們在周期中沒法明確定義。

8.第四類資產(chǎn)是藝術(shù)品市場，比如古玩、翡翠，過去一些年漲得很快的，我國開展反腐之后下降得厲害，世界上沒有只漲不跌的東西，你的人生資產(chǎn)也處在漲漲跌跌之中。

9. 作為人生財富規(guī)劃，你要明確現(xiàn)在這個時點應該做什么。資產(chǎn)的下降期，盡量持有流動性好的資產(chǎn)，而不要持有流動性差的資產(chǎn)。在未來的投資中，大家一定要注意，賺錢不重要，第一目標是保值，第二目標是流動性。

10. 用康德拉季耶夫理論進行人生規(guī)劃，60年波動會套著3個房地產(chǎn)周期，20年波動一次。一個房地產(chǎn)周期套著兩個固定資產(chǎn)投資周期，10年波動一次。一個固定資產(chǎn)投資周期套著3個庫存周期。所以你的人生就是一次康波，3次房地產(chǎn)周期，6次固定資產(chǎn)投資周期和18次庫存周期，人的一生大致就是這樣的過程。

11. 在蕭條即將來臨前，社會必將出現(xiàn)分裂傾向。在這種情況下你的人生只有兩種選擇：一種選擇是像我一樣任個虛職，每天“忽悠忽悠”；另外一種選擇，未來一定是英雄輩出的時代，你可以成為先德或先烈。

周期必讀經(jīng)典

《逃不開的經(jīng)濟周期》

拉斯·特維德 著

12. 使經(jīng)濟從極為疲弱的狀態(tài)中解脫出來的這些事件最有可能的次序是：

① 利率下降→利息支付下降

② 利率下降→資產(chǎn)價格上漲＝財富效應逆轉(zhuǎn)

③ 利率下降→房屋建造業(yè)的復蘇

④ 經(jīng)過一段時間后，庫存達到更加保守的水平→出現(xiàn)庫存周期

⑤ 就業(yè)率上升→消費支出增加

⑥ 公司利潤增長且產(chǎn)能擴張→企業(yè)固定投資更新

13. 巴布森在《貨幣累積的商業(yè)晴雨表》中對市場次序問題的闡述非常精辟：

1.貨幣利率提高；2. 債券價格下跌；3. 股票價格下跌；4. 大宗商品價格下跌；5. 房地產(chǎn)價格下跌；6. 貨幣利率降低；7. 債券價格上漲；8. 股票價格上漲；9.大宗商品價格上漲；10. 房地產(chǎn)價格上漲。

14.在經(jīng)濟周期的早期，債券收益率會下降（而債券價格會上升）。在經(jīng)濟周期早期到中期，當企業(yè)利潤增加、經(jīng)濟處于穩(wěn)定狀態(tài)時，人們認為垃圾債券是相對安全的，由此造成了垃圾債券的市場表現(xiàn)優(yōu)于投資級債券的現(xiàn)象；在經(jīng)濟周期后期，由于人們對通貨膨脹和貨幣緊縮的預期，債券收益率會上升。

15. 股票的漲和跌往往要比債券滯后一些。平均而言，股票市場先于經(jīng)濟見頂前約 9 個月達到頂峰，而后通常要么進入交易區(qū)間，要么下跌。高盛集團發(fā)現(xiàn)熊市平均持續(xù) 23 個月，并且造成股票價格平均下跌 30%。

16. 股票市場的峰值階段通常會持續(xù)幾個月，并與以下特點有關(guān)：

?在達到市場峰值之前，股市在大量交易的推動下會加速上漲

?價格通過形成一個更低的峰值和/或低谷，打破先前達到峰值與低谷的模式

?存在一次或若干次逆趨勢的市場波動

?市場缺乏廣度，中小盤股的表現(xiàn)要遜色于大盤股

?以上這些情況通常會在幾個月內(nèi)發(fā)生，并且都會導致市場動能的損失。如果不是這樣，那么隨后的熊市行情可能會比較短暫。

17. 處于低谷的股市的表現(xiàn)會有些不同，在此情況下，股票市場反轉(zhuǎn)上升的時間平均要比經(jīng)濟低谷早約 5 個月。由此可見，無論是峰值還是低谷，股票市場都是整體經(jīng)濟的領(lǐng)先指標。但是，在峰值階段領(lǐng)先時間要長一些，這可能是由于資本性支出和房屋建造活動的勢頭——這類經(jīng)濟活動不可能非常快速地結(jié)束。

18.牛市之前常常會有金融流動性大幅提高的情況。以下是一些早期信號：

?定期儲蓄存款較多或持續(xù)增加

?經(jīng)紀人現(xiàn)金賬戶余額較高或持續(xù)增加

?經(jīng)紀人擔保貸款額較高或持續(xù)增加

?基金賬戶中現(xiàn)金/資產(chǎn)的比率較高或持續(xù)增加

?債務/貸款的比率較高或上升

?銀行凈自由準備金較高

?貨幣流通速度下降

19.有趣的是，金融牛市并不會吸收流動性，更準確地講，金融牛市會創(chuàng)造流動性。無論何時，只要有人買進金融資產(chǎn)，那就有其他人賣出，并且隨著資產(chǎn)價格的上漲，人們會感覺財富增加了，這將使貨幣流通速度加快。

20. 非常清楚的是，在股市牛市期間，以下類型的對沖基金的表現(xiàn)可能最好，我們將其按照市場業(yè)績由高到低排序：

?特定行業(yè)基金（捕捉任何給定牛市中的特定關(guān)鍵主題）

?多頭對沖基金

?股票型對沖基金（全球、新興市場、國際、主流市場）

?事件驅(qū)動型基金

?市場中性基金

21.在股市熊市中，市場表現(xiàn)最佳的有：

?做空者（毋庸置疑?。?/p>

?市場中性基金

?事件驅(qū)動型基金

?宏觀基金

22.中小盤股在經(jīng)濟復蘇和擴張階段的表現(xiàn)最為搶眼，因為它們比較符合新入市的投資者的胃口。大盤股在經(jīng)濟下滑時會有相對出眾的表現(xiàn)，因為經(jīng)濟下滑把許多更小的市場參與者排擠出局，并迫使市場整合。

23.那些固定成本很高的企業(yè)、生產(chǎn)的資本品規(guī)模較小的企業(yè)、與商業(yè)房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)，或者提供資本性支出的企業(yè)，其股票波動性特別大。

價值投資大師力作
《周期》
霍華德·馬克斯 著

24. 投資人生活的這個世界，周期上下震蕩，鐘擺來回擺動。周期震蕩，鐘擺擺動，有很多形式，涉及很多種類的現(xiàn)象，但是它們背后的根本原因及其產(chǎn)生的模式有很多共同點，而且在一定程度上保持不變，甚至多年之后仍然如此。馬克·吐溫有一句話很有名：“歷史不會重演細節(jié)，過程卻會重復相似?！?/p>

25.“這次不一樣”，是投資世界最危險的5個字，特別是在市場價格走到歷史上極端估值水平時就更加危險，可是這個時候說“這次不一樣”的人特別多。

26.人容易走極端，永遠不會終止。

27.卓越投資人的特征是：成熟、理性、善于分析、不受情緒左右。卓越投資人抵制心理和情緒過度。我認識的那些投資高手，絕大部分人天生就是那種不容易被情緒左右的人，所以他們善于利用周期。

28.應當什么時候買入，當市場快速下跌的時候。我們經(jīng)常聽到有人說，我們很害怕，我們可不想去接住跌落的小刀，趨勢在向下走，根本沒有辦法知道什么時候下跌會停止，所以我們非要現(xiàn)在去買嗎？還是等到我們確認價格已經(jīng)跌到底部，我們再出手買入，穩(wěn)穩(wěn)當當賺錢吧。我希望自己說的非常清楚，等到投資人不再神經(jīng)緊張，情緒穩(wěn)定下來，那些便宜貨早就讓人買光了。在橡樹資本，我們強烈地排斥這種等到確認底部再開始買入的想法。

29. 聰明的投資者要從自己的詞庫里面永遠刪除那些其他很多人經(jīng)常講的話，那些應該永遠禁用的詞語，包括永不、絕不、總是、一直、永遠、不能、將會、將不會、只會。

30. 基本面并不是投資中最多變的那部分，要在預知未來世界的能力上遠遠超越別人，我們就需要具備三大成功要素，一是有遠見，二是有直覺，三是有第2層思維。

31. 在投資上你要取得最終的成功，只需要做到以下三點，第一、估算內(nèi)在價值，二、要控制情緒，鼓勵鼓足勇氣大量買入，有毅力堅定的持有。第三，耐心等待市場回歸價值市場會最終證明你的估值是對的。

32. 人們最想買入的時候，反而是最應該小心謹慎的時候，人們最不愿意買入的時候，反而是最應該激進地買入的時候。卓越投資人能夠認識到這一點，努力地做到反眾人之道，進行逆向投資。

33. 證券市場的情緒波動，就像一個鐘擺的運動，這個鐘擺來回擺動，形成一道弧線，中心店就是平均位置，但是鐘擺在中心點位置時間極短，一晃而過，鐘擺大部分時間都在走極端，弧線兩端各有一個極端點，不是擺向極端點，就是離開。

34. 基本原則很清楚，沒有東西會永遠有效。有一點很關(guān)鍵，每個人都相信世上總有東西會永遠有效，但正是此時那個東西肯定會變得不再有效了。我要說：“在投資事件中，每件重要的事都是反直覺的，每件大家都覺得很明顯正確的事，其實都是錯誤的。”

巴芒推崇的投資備忘錄
《投資最重要的事》
霍華德·馬克斯 著

35.當人人感覺風險很小時（如現(xiàn)在），真實風險往往最大；當人人感覺風險很大時，真實風險往往最小。

36. 當大多數(shù)人想"市場大漲，必須跟進"時，你需要思考："大漲已經(jīng)反映了多少樂觀預期？這種樂觀是否已經(jīng)過度？"

37. 我只能用一個詞來描述大多數(shù)投資者—趨勢跟蹤者，而杰出投資者恰恰相反。希望到目前為止我已經(jīng)令你相信，卓越投資需要第二層次思維——一種不同于常人的更復雜、更具洞察力的思維方式。從定義上來看，大多數(shù)投資者不具備這種思維能力，因此成功的關(guān)鍵不可能是群體的判斷。某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開的。由于市場的鐘擺式擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。

38. 貪婪和恐懼導致在頂部買入、底部賣出。當前市場正激發(fā)貪婪。

39. 等待最好的"擊球機會"，不要被迫揮棒。投資大部分時間應該在研究和等待中度過。

40. 非凡的表現(xiàn)僅僅來自于正確的、非共識性的預測，而非共識性預測是難以做出、難以正確做出并且難以執(zhí)行的。

41. 對于投資者來說，持續(xù)正確很難。而永遠在正確的時間做正確的事是不可能的。價值投資者所能期待的最好結(jié)果是知道資產(chǎn)的準確價值，并在價格較低時買進。但是今天這樣做了，并不意味著明天你就能賺錢。對價值的堅定認知有助于你從容面對這種脫節(jié)。

42.某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。

43.大多數(shù)人將風險承擔視為一種賺錢途徑，承擔更高的風險通常會產(chǎn)生更高的收益。市場必須設法證明實際情況似乎就是這樣，否則人們就不會進行高風險投資。但是，市場不可能永遠都以這樣的方式運作，否則高風險投資的風險也就不復存在了。

44. 在牛市階段……為了維持統(tǒng)治地位，環(huán)境必須具備貪婪、樂觀、繁榮、自信、輕信、大膽、風險容忍和積極的特征，但是這些特質(zhì)不會永遠統(tǒng)治市場。最終，它們會讓位于恐懼、悲觀、謹慎、疑惑、懷疑、警惕、風險規(guī)避和保守……崩潰是繁榮的產(chǎn)物。

45. 投資成功的基本要求之一，也是最偉大的投資者的必備心理之一，是認識到我們無法預知宏觀未來。很少有人（如果有的話）對未來經(jīng)濟、利率、市場總量有超越群體共識的看法。因此，投資者的時間最好用在獲取“可知”的知識優(yōu)勢上：行業(yè)、公司、證券的相關(guān)信息。你對微觀越關(guān)注，你越有可能比別人了解得更多。

簡單明了的投資手冊
《持續(xù)買入》
尼克·馬吉奧利 著

46.持續(xù)買入一組多樣化的、可以產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。這個策略與什么時候買、買多少、買什么無關(guān)，只需要你進行投資，并持續(xù)這樣做。讓投資成為一種習慣。

47. 無論你選擇哪種股票投資策略，對這類資產(chǎn)留有一定的敞口才是最重要的。就我個人而言，我通過三種不同的 ETFs 持有美國股票、發(fā)達市場股票和新興市場股票。我還持有一些小型價值股。

48. 戰(zhàn)勝指數(shù)的表現(xiàn)很難，大多數(shù)人都無法做到這一點。找到的獲勝股票的比例非常低，并且沒有永遠的贏家。而購買指數(shù)基金或交易基金通常比試圖在個股中挑選大贏家要好得多，你最終可能會有更多的錢，并經(jīng)歷更少的壓力。

49. 大多數(shù)市場在大多數(shù)時候都會上漲，這是事實。持有現(xiàn)金逢低買入是徒勞的，你應該盡快、盡可能多地投資。與其等待投資的最佳時機，不如大膽嘗試，投資你現(xiàn)在可以投資的東西。

50. 只有在市場崩盤之前的峰值時刻，平均買入策略的表現(xiàn)才會優(yōu)于一次性買入策略。雖然我們似乎總是處于市場崩盤的邊緣，但重大下跌是相當罕見的。這就是為什么大部分時間里，平均買入策略的收益低于一次性買入策略。

51. 如果你現(xiàn)在仍然擔心一次性投入一大筆錢，真正的問題可能是你正在考慮的投資組合對你來說風險太大。這個問題的解決方法是現(xiàn)在一次性買入更保守的投資組合。

52. 如果我們想使財富最大化，我們要接受一定的年度回撤幅度（0~15%），也應該避免一定的年度回撤幅度（15% 以上）。波動性是投資者的必修課，隨著時間的推移購買一系列多樣化的創(chuàng)收資產(chǎn)是應對波動的最佳方式之一。

53.找到一種賣出策略并堅持下去。無論這意味著定期賣出 10%、一半還是立即賣出大部分，只要你能晚上安眠即可。你也可以根據(jù)價格水平（上行和下行）賣出，只要事先確定就行。使用一套預先確定的規(guī)則將使你在賣出過程中不受情緒的影響。

54. 在大崩盤之后買入，未來的收益通常是最高的。當這些崩潰周期性發(fā)生時，不要害怕利用它們。

55. 由于大多數(shù)市場預計會隨著時間的推移而上漲，快速購買、緩慢出售是將你的財富最大化的最佳方式。

56.你能掙到更多的錢，但沒有什么能買到更多的時間。隨著時間的推移，降低你的期望也是正常的。降低得多一些，當你進入老年時，驚喜可能會給你帶來額外的快樂。我們的生命開始于成長股，結(jié)束于價值股。

普通人理財必讀
《簡單致富》J.L.柯林斯 著

57. 把債務負擔當成會摧毀你的財富積累潛力的、有毒的、邪惡的事。你這一輩子要做好投資理財，就不要允許自己欠債。

58. 你需要做的就是一件事，拿住，拿住，還是拿住。一直堅定信念，相信長期的力量，管它股市漲跌，我自巋然不動。颶風來了就來了，耐心等上一陣子。過上一段時間，颶風自己就平息了。

59.根本不可能通過預測市場短期漲跌來選擇買賣時機，不管是財經(jīng)頻道上那些名頭很大的專業(yè)人士，還是其他那些自稱能夠預測股市的人，都不可能做到。歷史上從來沒有人能夠做到，將來也肯定不可能有人做到。

60. 既然我們根本無法預測股市的這些大起大落，而且我們知道長期投資股市能給我們創(chuàng)造巨大的財富，那么我們只需要堅定信心，堅持長期投資不動搖就好了。

61. 對嚴肅認真的投資者來說，這些股市趨勢預測都是噪聲，根本沒有用，只會分散注意力。更糟糕的是，把注意力放在股市預測上，不僅會破壞你的財富長期積累進程，還會損害你的心理健康。

62.根本選不中大牛股。不要為此覺得很沮喪。我也做不到。在投資管理行業(yè)，絕大多數(shù)基金經(jīng)理也做不到。能選中大牛股的能力太罕見了，也正是這個主要原因，才導致巴菲特和彼得·林奇等少數(shù)具有明顯超強選股能力的人如此出名。

63.簡單是好事，簡單更容易，簡單更賺錢。這就是本書的三條投資魔法咒語。

64. 投資只需要考慮的三大要素是：

(1)財富階段。你現(xiàn)在處于哪個財富階段？是積累財富階段，保住財富階段，還是介于兩個階段之間的中間階段？

(2)風險容忍度。你能夠承受多高水平的風險？

(3)投資期限長短。你的投資是長期的還是短期的？

65. 一旦梳理清楚你投資要考慮的三大要素，你就做好投資前的準備了，可以開始打造你的投資組合了，你只需要三個投資工具就能打造你的投資組合。

（1)股票：投資先鋒全市場股票指數(shù)基金。

（2)債券：投資先鋒全市場債券指數(shù)基金。

（3）現(xiàn)金在手，用起來特別方便，可以用來支付日常開銷，或者用來救急。

66. 你開始想要選擇個股或者選擇基金經(jīng)理，妄圖戰(zhàn)勝市場時，先問問你自己這個非常簡單的問題：“我是股神巴菲特嗎？”如果你回答說“不是”，那就聽我那個自由搏擊教練的忠告，老老實實地把你的腿放在地上，去買入、持有指數(shù)基金，做最簡單、最可靠的指數(shù)投資吧。

67. 當你買股票時，你買到的實質(zhì)上是企業(yè)的一部分股權(quán)，作為企業(yè)的股東，你有權(quán)獲得分紅；當你買債券時，你實質(zhì)上是把錢借給企業(yè)或者政府機構(gòu)，作為債主，你有權(quán)收利息。

價值投資黃金法則
《巴菲特教你讀財報》
戴維·克拉克 瑪麗·巴菲特 著

68. 什么是價值投資？巴菲特的解釋是：用40美分購買價值1美元的股票。

69. 想要知道股票值多少錢，首先要知道公司值多少錢。巴菲特認為分析企業(yè)財務報表是進行價值評估的基本功。

70. 你必須了解財務會計，并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的語言，一種完美無瑕的語言。學會如何分析財務報表，你就能夠獨立地選擇投資目標。

71. 巴菲特：“我閱讀我所關(guān)注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些是我主要的閱讀材料。”

72. 分析財務報表其實很簡單。第一，只用小學算術(shù)。第二，只需要看幾個關(guān)鍵指標。第三，只需要分析那些業(yè)務相當簡單、報表也相當簡單的公司。

73. 具有持久競爭優(yōu)勢的頂級公司不外乎三種基本的商業(yè)模式：

a. 要么是某種特別商品的賣方，比如可口可樂、箭牌、寶潔。每當我們想要滿足自己某方面的需求時，我們自然會聯(lián)想到它們的產(chǎn)品。

b. 要么是某種特別服務的賣方，比如稅務公司、快遞公司。

c. 要么是大眾有持續(xù)需求的商品或服務的賣方與低成本買方的統(tǒng)一體，比如沃爾瑪。

74. 財務報表分為三類：損益表（反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)的經(jīng)營成果）、資產(chǎn)負債表（反映企業(yè)的資產(chǎn)和負債情況）、現(xiàn)金流量表（反映企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出情況）。

75. 巴菲特分析損益表主要關(guān)注8個指標：

a. 毛利率。我們應該查找企業(yè)在過去10年的年毛利率，判斷它們是否屬于長期盈利，尤其關(guān)注毛利率在40%及以上的公司。

b. 銷售費用及一般管理費用占銷售收入的比例。越少越好，30%及以下最好。

c. 研發(fā)開支。巴菲特總是回避研發(fā)開支高昂的公司。

d. 折舊費用。越低越好。

e. 利息。越低越好。巴菲特所鐘愛的具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，其利息支出均小于其營業(yè)利潤的15%。

f. 稅前利潤。

g. 凈利潤。凈利潤占總收入的比例是否一直保持在20%以上，是否明顯高于其競爭對手。

h. 每股收益。連續(xù)10年內(nèi)呈上漲態(tài)勢。

76. 當巴菲特試圖判斷一家公司是否有持續(xù)競爭優(yōu)勢時，他會去查看公司的資產(chǎn)負債表。因為他看到太多企業(yè)由于杠桿式收購而衰落。

77. 巴菲特分析現(xiàn)金流量表時最關(guān)注兩個指標：資本開支、回顧股票。

a. 資本開支指購買廠房和設備等長期資產(chǎn)的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物支出。一家公司的資本開支占凈利潤的比例越小越好，50%以下可以列入候選名單，25%以下就很可能具有長期競爭優(yōu)勢。

b. 巴菲特發(fā)現(xiàn)，一家有價值的公司的特征之一是曾經(jīng)回購過自身股票。這樣可以減少流通股數(shù)量，提高每股收益。

78. 靠大量資本才能成長的公司與幾乎不需要資本就能成長的公司之間有天壤之別。

逃不開的投資者心理
《金融心理學》
拉斯·特維德 著

79. 即使是最老練的投資者，也會對市場感到意外。從 17 世紀的郁金香狂熱，到近些年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的科技熱潮，再到比特幣的劇烈波動和游戲驛站（GameStop）事件，金融史表明，市場不僅是數(shù)字和估值的游戲，而且關(guān)乎人、心理和模式。

80. 羊群效應會放大波動，集體行為常常導致極端市場波動。同時，技術(shù)也改變了游戲：社交媒體和算法交易從根本上改變了市場的運作方式，創(chuàng)造了新的機會和風險。

81. 敘事塑造著市場：無論是比特幣成為數(shù)字黃金，還是游戲驛站事件中的以弱勝強，都是故事驅(qū)動心理力量，進而影響市場。

82. 股票市場波動印證的并不是事件本身，而是人們對事件的反應，是數(shù)百萬人對這些事件將會如何影響他們未來的認識。換句話說，最重要的是，股票市場是由人組成的。

83. 經(jīng)濟仿真模型對世界實際動態(tài)的描繪越精確，得到的結(jié)果就越混沌。數(shù)學家指出：“復雜經(jīng)濟等動態(tài)系統(tǒng)，其真實數(shù)學本質(zhì)是非?；靵y和高度不可預測的。非線性數(shù)學的本質(zhì)是，你只能預測這些系統(tǒng)在短期內(nèi)的行為。”

84. 蝴蝶效應是復雜數(shù)學現(xiàn)象的一個細節(jié)，這個現(xiàn)象自發(fā)現(xiàn)蝴蝶效應后被稱為“確定性混沌”。塞耶斯于 1989 年給出如下定義：“如果一個過程是由一個完全確定性的系統(tǒng)產(chǎn)生的，但按照標準時間序列方法卻表現(xiàn)出隨機性，則該過程具有確定性混沌的特征?！蔽覀兩钤诨煦绲氖澜缰?。

85. 在“確定性混沌”面前，我們只能轉(zhuǎn)而尋求個人和主觀的猜測，而這些當然與我們的情緒（例如希望、恐懼和貪婪）糾纏在一起。

86.投資有點兒像游戲，要玩這個游戲，我們必須理解四個基本原則。

原則 1 ：市場走在前面。所有現(xiàn)在的和潛在的投資者的看法總和通常都不是某個人所能掌握的。

原則 2 ：市場是非理性的。

原則 3 ：混沌支配。宏觀經(jīng)濟預測通常不準確，對投資沒有任何幫助。尤其明顯的是，經(jīng)濟間的相互關(guān)系常常受到小的但非常關(guān)鍵的細節(jié)的影響。

原則 4 ：圖表是自我實現(xiàn)的。如果許多人使用同樣的圖表系統(tǒng)，他們可能會從中獲利，無論這些圖表是否真的有意義。

87. 現(xiàn)在人們普遍認為，股票市場可以作為經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，從股市反轉(zhuǎn)到經(jīng)濟反轉(zhuǎn)的典型領(lǐng)先時間為 6~9 個月。這并不是說市場永遠正確，畢竟，市場往往是非理性的。但是，它確實比科學家發(fā)現(xiàn)的任何其他單一宏觀經(jīng)濟指標都更準確。

88. 今天的專業(yè)人士在談到傳銷活動時，都會談論“龐氏騙局”。羅伯特·席勒的《非理性繁榮》將這個術(shù)語擴展至那些脫離經(jīng)濟基本面的金融市場泡沫。他將這些情況稱為“自然發(fā)生的龐氏騙局”——它們是自發(fā)形成的，不是人為操縱的，但它們又屬于“龐氏騙局”，因為投資者希望不斷有新人加入，好賣出他們手中的東西，以便獲得回報。

2025.9.25

編輯：孫小悠 | 審核：醒醒