前言：2025年9月28日票據(jù)市場在資金面整體寬松的背景下，卻迎來罕見的劇烈波動。年內(nèi)票在大行抬價收票和票源集中釋放的雙重作用下，單日利率暴漲40BP，10月到期國股票據(jù)最高報至1.90%，市場情緒一度高漲；跨年票則因需求承接力增強，午后出現(xiàn)明顯回落，走勢分化鮮明。

01\資金市場動態(tài)

2025年9月28日為保持銀行體系流動性充裕，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展1817億元7天逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平。因今日無逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放1817億元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分別較前一交易日變動-2.00BP、-0.50BP、+1.00BP至1.3500%、1.5200%、1.6400%。整體來看，資金面維持均衡偏松態(tài)勢，短端流動性穩(wěn)定，為票據(jù)市場交投提供了良好環(huán)境。

02\轉(zhuǎn)貼市場動態(tài)

2025年9月28日轉(zhuǎn)貼市場全天交投活躍，利率劇烈波動。早盤，票源集中釋放，賣盤積極，大行抬價收票，帶動年內(nèi)票快速上行；午盤足月票價略有回調(diào)，但短期票漲勢延續(xù)，跨年票午后在需求集中釋放下利率回落。1月報0.77%-0.78%，2月報1.01%-1.03%，3月報0.87%-0.88%。

截至收盤，10月國股貼現(xiàn)利率報1.90%，11月報1.75%、12月報1.50%、1月報0.78%、2月報1.02%、3月報0.87%，較上一個交易日+44bp、+25bp、+16bp、+4bp、+2bp、+2bp；整體來看，今日票據(jù)貼現(xiàn)利率年內(nèi)票大幅抬升，跨年票穩(wěn)中偏弱。

03\直貼市場動態(tài)

2025年9月28日直貼市場供給端持續(xù)釋放，一級市場票源保持高位，企業(yè)貼現(xiàn)金額活躍。需求方面，年內(nèi)票利率快速上行帶動部分直貼行跟進調(diào)整，買盤配置節(jié)奏偏謹慎。供需相互博弈下，今日直貼市場票據(jù)貼現(xiàn)利率小幅走高，整體保持震蕩運行。

04\成交數(shù)據(jù)及明日展望

上一個交易日各期限票據(jù)成交總量超1440億元，其中商票成交約150億元。臨近月末，機構(gòu)規(guī)模調(diào)整進入關(guān)鍵階段，票據(jù)市場波動或?qū)⒀永m(xù)。預計年內(nèi)票在票源充裕與賣盤壓力下，利率仍存上行空間；跨年票則在需求支撐下維持震蕩偏穩(wěn)走勢。整體來看，短期票據(jù)市場或繼續(xù)呈現(xiàn)“年內(nèi)強勢、跨年承壓”的分化格局，今日票據(jù)貼現(xiàn)利率的波動性仍將延續(xù)。