斑馬消費(fèi) 范建

繼2024年短暫涉足算力領(lǐng)域之后，金字火腿日前再啟跨界，官宣通過子公司斥資3億元增資芯片企業(yè)中晟微，擬獲得不超過20%股權(quán)。

這場新的冒險(xiǎn)并非偶然，一方面，已入主公司3個(gè)月的實(shí)控人鄭慶昇自帶跨界基因，他早年從榨蔗糖行業(yè)起步，后涉足房地產(chǎn)、教育領(lǐng)域，還在上海代理豪車銷售，其經(jīng)銷英國豪車品牌阿斯頓·馬丁已15年。

更重要的是，公司在火腿主業(yè)增長乏力的背景下，亟待培育新增長點(diǎn)。如今，鄭慶昇主導(dǎo)的這場“造芯”賭局，勝算幾何？

跨界“造”芯

一周前，金字火腿（002515.SZ）官宣增資芯片企業(yè)，再次引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注。

據(jù)公告，公司通過全資子公司福建金字半導(dǎo)體有限公司，擬以自有或自籌不超過3億元資金，通過增資擴(kuò)股的方式，獲得中晟微電子（杭州）有限公司不超過20%股權(quán)。

這筆交易，公司計(jì)劃分為兩個(gè)階段進(jìn)行，首次增資1億元，按照中晟微投前估值10-13億元進(jìn)行；第二次增資則需在中晟微單通道200G TIA/Driver 芯片流片通過驗(yàn)證的前提下實(shí)施，增資規(guī)模不超過2億元。

按照首次增資投前估值10億元測算，以去年12月31日為基準(zhǔn)日，對應(yīng)增值率為97倍，可見公司對標(biāo)的企業(yè)的看好。

中晟微核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員出身于美國光通信芯片設(shè)計(jì)公司，該團(tuán)隊(duì)于2019年回國創(chuàng)立中晟微后，便將精力聚焦在高速光模塊核心電芯片等領(lǐng)域。其研發(fā)產(chǎn)品應(yīng)用場景主要集中在AI算力、云計(jì)算等領(lǐng)域，同時(shí)推動100G以上高速光模塊電芯片的國產(chǎn)化進(jìn)程。

正是因?yàn)檫@樣的稀缺產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，該公司已獲得元禾控股等多家機(jī)構(gòu)的投資。

不過，受芯片研發(fā)長周期屬性影響，中晟微尚未能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)營業(yè)績。2024年，其營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20.49萬元，凈虧損3882.61萬元；今年前7個(gè)月，營業(yè)收入為51.11萬元，凈虧損2037.42萬元，其凈資產(chǎn)為3981.96萬元。

金字火腿跨界造芯，早有謀劃。今年6月，新任控股股東、實(shí)控人鄭慶昇正式入主，次月就開始著手準(zhǔn)備。

7月初，公司在上海浦東新區(qū)注冊設(shè)立金字芯（上海）科技有限公司，當(dāng)月底在福建仙游縣設(shè)立福建金字半導(dǎo)體有限公司，兩家企業(yè)經(jīng)營范圍均與集成電路和芯片制造、銷售有關(guān)，且均由鄭慶昇之子鄭虎擔(dān)任法定代表人。鄭虎在今年7月——鄭慶昇入主一個(gè)月后，獲任金字火腿副總裁。

公司除了對芯片領(lǐng)域前景的看好，更有自身較為充沛的現(xiàn)金流作為支撐。截至今年6月底，公司貨幣資金15.93億元，資產(chǎn)負(fù)債率2.30%。

或許正是得益于這一點(diǎn)，鄭慶昇入主金字火腿之后，迅速將目光投向芯片這一高潛力領(lǐng)域。

跨界基因

金字火腿的跨界并非首次，在施延軍掌舵10多年里，就曾頻頻嘗試跨界，試圖在火腿主業(yè)之外開辟新的增長空間。

公司最早一次跨界是在2013年，斥資0.88億元獲得浙江創(chuàng)逸67.5%股權(quán)，一腳踏進(jìn)稀土行業(yè)。

在這之后一發(fā)不可收拾，對互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、新能源汽車租賃與運(yùn)營、醫(yī)藥醫(yī)療健康領(lǐng)域等均有涉足。

不過，轟轟烈烈地跨界，鮮有對公司業(yè)績起到助力作用，反而重重跌了一跤。

2016年，金字火腿以4.3億元對價(jià)獲得中鈺資本43%股權(quán)，后者承諾2017年-2019年，每年貢獻(xiàn)凈利潤分別不低于2.5億元、3.2億元和4.2億元。

中鈺資本在2017年未能完成業(yè)績承諾，次年經(jīng)營急轉(zhuǎn)直下。2017年、2018年金字火腿連續(xù)兩年虧損。

后來，中鈺資本決定履行現(xiàn)金回購義務(wù)，僅支付5000萬元后便告知難以繼續(xù)支付，雙方矛盾隨即引發(fā)。

2021年3月，公司公開拍賣中鈺資本股權(quán)回購款剩余債權(quán)，施延軍控制的巴瑪投資以3億元“兜底”，此事終于了結(jié)，也為其后續(xù)出讓公司控制權(quán)清除了障礙。

2021年10月，任貴龍成功入主公司，成為控股股東及實(shí)控人。在任貴龍掌舵時(shí)期，同樣尋求跨界推動公司的發(fā)展。

2022年，他帶領(lǐng)公司布局預(yù)制菜；2023年底，通過參股浙江銀盾科技進(jìn)入算力領(lǐng)域，不過次年便匆匆退出。

2025年4月，福建富商鄭慶昇以8.7億元對價(jià)獲得金字火腿11.98%股權(quán)和18.83%表決權(quán)，成為第一大股東和實(shí)控人，6月初變更完成后，即開始新一輪跨界。

鄭慶昇同樣具備鮮明的跨界特質(zhì)。早年他從事榨蔗糖業(yè)務(wù)，后來在莆田市仙游縣涉足房地產(chǎn)和教育領(lǐng)域，后到上海經(jīng)銷英國豪華車品牌阿斯頓·馬丁，迄今已15年。

主業(yè)承壓

2025年上半年，金字火腿實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.70億元，歸母凈利潤約0.23億元，同比分別下降14.73%和25.11%，整體毛利率為24.97%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，火腿主業(yè)收入1.55億元，同比下降10.15%。

多年以來，公司一次又一次跨界，火腿主業(yè)增長乏力的陰霾，始終未能消散。

在國內(nèi)，火腿屬于特色腌制肉制品，受眾面較小，即便頭頂金字火腿這塊金字招牌，產(chǎn)品不健康的標(biāo)簽也很不容易撕掉。

公司廣撒網(wǎng)式的跨界，輸多勝少，經(jīng)營狀況備受煎熬。2018年，創(chuàng)始人施延軍曾計(jì)劃將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州國資，可惜未能如愿。

2020年以后，公司營業(yè)收入開始步入下行通道，由2020年的7.10億元降至2024年的3.44億元。同期，火腿主業(yè)收入由6.82億元降至3.01億元。

公司的火腿業(yè)務(wù)主要有火腿和特色肉制品，盈利水平逐年下降。其火腿毛利率由2020年的41.09%降至2024年的26.14%；特色肉制品毛利率由48.37%降至7.67%。

今年上半年，火腿、特色肉制品毛利率分別為30.10%和14.94%，雖較去年有所回升，仍處于近年較低水平。

傳統(tǒng)火腿制作工序多、生產(chǎn)周期長以及消費(fèi)場景有限，導(dǎo)致存貨規(guī)模不斷增長。截至今年6月，公司存貨規(guī)模達(dá)2.78億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360.7天，同比增加12.7天。

奇怪的是，一邊是存貨增加，一邊對產(chǎn)能擴(kuò)張抱有較高預(yù)期。

2023年，公司通過定增募資10.5億元用于擴(kuò)張產(chǎn)能。其中，金字冷凍食品城數(shù)字智能化立體冷庫項(xiàng)目已于去年終止，而預(yù)算6.5億元的年產(chǎn)5萬噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目仍在推進(jìn)。截至2025年上半年，該項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已達(dá)70%。