本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：管越

隨著“江蘇舜天(600287.SH)”、“匯鴻集團(tuán)(600981.SH)”同步更名為“蘇豪時(shí)尚”、“蘇豪匯鴻”，江蘇國(guó)資旗下的“蘇豪系”資本版圖再次浮出水面。兩家公司在更名公告中提及的“加速融入集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略”、“深化品牌效應(yīng)”“提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”，最終均指向同一主體—江蘇省蘇豪控股集團(tuán)有限公司（下稱“蘇豪控股”）。

歷經(jīng)三輪重組整合與一次市場(chǎng)化并購(gòu)，這家起源于1984年的地方國(guó)企，已成長(zhǎng)為江蘇省國(guó)資委下屬的“巨無(wú)霸”：旗下各級(jí)企業(yè)超380戶、員工2萬(wàn)余人，更構(gòu)建起蘇豪弘業(yè)(600128.SH)、弘業(yè)期貨(03678.HK/001236.SZ)、蘇豪匯鴻、蘇豪時(shí)尚、通用股份(601500.SH)在內(nèi)的5家上市公司矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋貿(mào)易、金融、健康、輪胎等多個(gè)領(lǐng)域。

快速擴(kuò)張的背后，“蘇豪系”卻面臨5家上市公司合計(jì)總市值不足300億元、部分公司扣非凈利潤(rùn)連續(xù)虧損、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾懸而未決的“量質(zhì)失衡”困境。這場(chǎng)已持續(xù)近二十年的國(guó)資整合，“規(guī)模勝利”之下，“質(zhì)量考驗(yàn)”逐漸顯現(xiàn)。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，2023年至今的兩年內(nèi)，蘇豪控股在資本市場(chǎng)布局提速，兩年納入3家上市公司。在這場(chǎng)資本動(dòng)作中，關(guān)鍵人物蘇豪控股董事長(zhǎng)周勇的身影顯現(xiàn)。近日，時(shí)代周報(bào)記者就“蘇豪系”相關(guān)情況致電周勇，截至發(fā)稿，并未獲得回復(fù)。

三輪重組+一次并購(gòu)，5家上市公司矩陣成型

蘇豪控股前身為成立于1984年10月份的江蘇省絲綢總公司，行使全省繭絲綢行業(yè)管理職能，1996年底改制為國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司，即江蘇省絲綢集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇絲綢”）。

2003年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立。在國(guó)資委指導(dǎo)和推進(jìn)全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的浪潮中，各級(jí)國(guó)企開啟一輪大范圍并購(gòu)重組。

2006年，江蘇省國(guó)資委推動(dòng)開展5家省屬資產(chǎn)管理公司的重組工作——江蘇絲綢吸收合并江蘇省國(guó)防工業(yè)資產(chǎn)管理有限公司，江蘇省紡織（集團(tuán)）總公司吸收合并江蘇省石化資產(chǎn)管理有限公司。

此輪重組主要把省屬資產(chǎn)管理公司注入到改制后的國(guó)企中，從重組雙方涉足領(lǐng)域來(lái)看更像是“跨界”整合。下一個(gè)階段，江蘇國(guó)資迎來(lái)“合并同類項(xiàng)”式重組。

2010年，江蘇省國(guó)資委開始主導(dǎo)省屬國(guó)有外貿(mào)企業(yè)改革重組。當(dāng)年，江蘇絲綢吸收合并江蘇省紡織（集團(tuán)）總公司、江蘇弘業(yè)國(guó)際集團(tuán)有限公司，并于2011年正式更名為“蘇豪控股”。此次重組的關(guān)鍵成果，是蘇豪控股通過(guò)江蘇弘業(yè)國(guó)際集團(tuán)有限公司間接控股“蘇豪弘業(yè)”，拿下資本市場(chǎng)“第一塊拼圖”。

此后十年內(nèi)，蘇豪控股聚焦內(nèi)部資源整合，將業(yè)務(wù)梳理為貿(mào)易、投資、文化、地產(chǎn)四大板塊（“十三五”時(shí)期地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為健康產(chǎn)業(yè)），并推動(dòng)子公司弘業(yè)期貨上市。2015年12月份，弘業(yè)期貨登陸港交所，2022年8月又登陸深交所，成為國(guó)內(nèi)期貨業(yè)首家A+H股上市公司，“蘇豪系”上市公司增至2家。

2023年2月份，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出將深入實(shí)施新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，江蘇國(guó)資迎來(lái)“涉及面最廣、力度最大、最為系統(tǒng)完整”的一次改革。當(dāng)年7月，蘇豪控股即進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，整合江蘇省海外企業(yè)集團(tuán)有限公司、江蘇蘇匯資產(chǎn)管理有限公司（下稱“蘇匯資產(chǎn)”）、江蘇省惠隆資產(chǎn)管理有限公司和江蘇舜天國(guó)際集團(tuán)有限公司（2024年8月更名為江蘇蘇豪亞歐互聯(lián)科技集團(tuán)有限公司，下稱“舜天國(guó)際”）。

其中，蘇匯資產(chǎn)為蘇豪匯鴻的控股股東，舜天國(guó)際為蘇豪時(shí)尚的控股股東。本次重組后，蘇豪控股旗下上市公司擴(kuò)充至4家，此次重組整合還被國(guó)務(wù)院國(guó)資委列為“2023年度全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革典范”。

前4家“蘇豪系”上市公司來(lái)自“體制內(nèi)劃轉(zhuǎn)”，而2025年并購(gòu)?fù)ㄓ霉煞?，則是蘇豪控股首次收入省屬國(guó)資以外資產(chǎn)。

2025年4月，蘇豪控股以21.18億元的總價(jià)受讓通用股份24.50%股份。6月份完成交割后，蘇豪控股成為通用股份控股股東。至此，“蘇豪系”上市公司增至5家，業(yè)務(wù)范圍從傳統(tǒng)貿(mào)易、金融延伸至輪胎制造領(lǐng)域。

整合后業(yè)績(jī)冷暖不均，有的“摘帽”重生，有的業(yè)績(jī)承壓

從0到5家，“蘇豪系”在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了“量”的躍升。截至9月30日收盤，“蘇豪系”5家上市公司合計(jì)總市值296.64億元。但整合后的5家上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻冷暖不均：有的借整合“摘帽”，有的營(yíng)收增長(zhǎng)但盈利承壓，還有公司始終未能擺脫業(yè)績(jī)低迷。

最先納入“蘇豪系”的蘇豪弘業(yè)，在1997年上市時(shí)為江蘇省外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)第一家上市企業(yè)。記者注意到，蘇豪弘業(yè)當(dāng)時(shí)旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的控股子公司江蘇愛濤藝術(shù)精品有限公司（2011年更名為江蘇愛濤文化產(chǎn)業(yè)有限公司，下稱“江蘇愛濤”）在2008年至2010年連續(xù)三年虧損。在并入蘇豪控股后，2011年，江蘇愛濤實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1089.54萬(wàn)元。蘇豪弘業(yè)在財(cái)報(bào)中提到，“本報(bào)告期江蘇愛濤資產(chǎn)整合后減虧明顯”。

不過(guò)，近年來(lái)蘇豪弘業(yè)陷入“增收不增利”的境地，2022年至2024年，蘇豪弘業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為61.64億元、67.20億元、71.60億元，歸母凈利潤(rùn)則分別為3852.14萬(wàn)元、3263.56萬(wàn)元、3341.29萬(wàn)元。

弘業(yè)期貨則是在蘇豪控股體系內(nèi)推動(dòng)上市的公司。2010年重組時(shí)，弘業(yè)期貨是蘇豪弘業(yè)旗下的“利潤(rùn)亮點(diǎn)”——2008年至2010年，弘業(yè)期貨分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2107.68萬(wàn)元、5286.59萬(wàn)元、5400.05萬(wàn)元，貢獻(xiàn)收益占蘇豪弘業(yè)凈利潤(rùn)比重分別為25.74%、67.45%、31.30%。

并入蘇豪控股后，弘業(yè)期貨進(jìn)行了增資、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、改制、收購(gòu)香港子公司等一系列操作。2015年12月，弘業(yè)期貨在港交所主板成功上市。2022年8月5日，弘業(yè)期貨成功登陸深交所主板，成為國(guó)內(nèi)期貨業(yè)首家A+H股上市公司。

但風(fēng)光背后，弘業(yè)期貨2025年上半年出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤(rùn)-360.56萬(wàn)元。時(shí)代周報(bào)記者致電弘業(yè)期貨，公司人士解釋稱，這兩年業(yè)績(jī)下滑有各方面的原因，包括大環(huán)境承壓，交易所手續(xù)費(fèi)下滑和利息返還減少；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司成本大幅度提高等。

對(duì)于蘇豪匯鴻和蘇豪時(shí)尚，重組則是掙扎求變。

蘇豪匯鴻前身為1973年成立的中國(guó)紡織品進(jìn)出口公司江蘇分公司。2004年，蘇豪匯鴻以“江蘇紡織”之名上市，2015年由蘇匯資產(chǎn)控股。但2016年至今，蘇豪匯鴻的業(yè)績(jī)低迷，除2020年外，扣非歸母凈利潤(rùn)全部虧損，盈利依賴非經(jīng)常性收益。

此外，在并入蘇豪控股前，蘇豪匯鴻內(nèi)控混亂：2017年至2021年間，蘇豪匯鴻有三任董事長(zhǎng)和多位高管被查，2022年年報(bào)曾因會(huì)計(jì)差錯(cuò)被監(jiān)管問詢。2023年并入蘇豪控股后，雖未再出現(xiàn)高管被查案例，但業(yè)績(jī)未見明顯改善。

蘇豪時(shí)尚則是“蘇豪系”整合中“重生”的案例。蘇豪時(shí)尚前身為中國(guó)紡織品進(jìn)出口公司江蘇省服裝分公司，2000年9月在上交所上市。2023年并入蘇豪控股時(shí)，蘇豪時(shí)尚曾因涉及“專網(wǎng)通信案”被監(jiān)管立案調(diào)查，2024年7月份被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。此后一年，蘇豪時(shí)尚剝離高風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)、聚焦服裝主業(yè)、優(yōu)化內(nèi)控，于2025年7月份成功“摘帽”。

通用股份作為蘇豪控股市場(chǎng)化并購(gòu)下的“新成員”，目前仍處于并購(gòu)后的“過(guò)渡階段”。通用股份相關(guān)人士在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示：“在并購(gòu)雙方股權(quán)交割完成后，公司董事長(zhǎng)、法人代表相應(yīng)變化，董事會(huì)也完成了改組，3名獨(dú)立董事和4名非獨(dú)立董事按照收購(gòu)協(xié)議框架完成了改選，高管則維持原有團(tuán)隊(duì)。”

做“強(qiáng)”關(guān)隘待破，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

資本市場(chǎng)版圖加速擴(kuò)容下，如何?！傲俊庇直！百|(zhì)”已成為蘇豪控股必須思考的問題。

其中，最緊迫的是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的“兌現(xiàn)壓力”。時(shí)代周報(bào)記者注意到，蘇豪弘業(yè)、蘇豪匯鴻、蘇豪時(shí)尚同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題將迎來(lái)“3年之約”。

2023年7月份，在將蘇豪匯鴻、蘇豪時(shí)尚并入時(shí)，蘇豪控股曾做出“關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾”，稱將在取得上市公司控制權(quán)之日起3年內(nèi)，“并力爭(zhēng)用更短的時(shí)間，綜合運(yùn)用資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)調(diào)整、委托管理等多種方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題”。

具體來(lái)看，蘇豪匯鴻主營(yíng)業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和以融促產(chǎn)的金融投資業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)板塊主要以大宗業(yè)務(wù)、食品生鮮、綠色循環(huán)、紡織服裝等為重點(diǎn)領(lǐng)域；蘇豪時(shí)尚以服裝出口貿(mào)易和國(guó)內(nèi)貿(mào)易為主業(yè)，同時(shí)開展監(jiān)控化學(xué)品特許經(jīng)營(yíng)、核電鋼材投標(biāo)業(yè)務(wù)、優(yōu)質(zhì)白酒經(jīng)營(yíng)等國(guó)內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)、木制品出口業(yè)務(wù)以及海產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)；蘇豪弘業(yè)以貿(mào)易為主業(yè)，涵蓋出口、進(jìn)口及國(guó)內(nèi)貿(mào)易，出口貿(mào)易聚焦玩具、寵物用品等輕工工藝品大類產(chǎn)品，進(jìn)口貿(mào)易以機(jī)電設(shè)備產(chǎn)品為主，國(guó)內(nèi)貿(mào)易核心布局能源化工產(chǎn)品等，另外還有文化業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充。

從業(yè)務(wù)范疇來(lái)看，三家公司業(yè)務(wù)均有明顯交叉，特別在貿(mào)易層面，但截至目前，時(shí)間已過(guò)去三分之二，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題仍無(wú)明確進(jìn)展。

而最新并入的通用股份，與蘇豪控股仍在交流融合階段。

從上半年的業(yè)績(jī)來(lái)看，通用股份出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。通用股份也在半年度報(bào)告中表示，以美國(guó)加征對(duì)等關(guān)稅政策、歐盟發(fā)起中國(guó)半鋼胎反傾銷為代表的貿(mào)易壁壘進(jìn)一步抬升，同時(shí)天然橡膠價(jià)格先揚(yáng)后抑、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷等外部因素對(duì)行業(yè)帶來(lái)了較大壓力。

前述通用股份人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，公司一直在積極調(diào)整，不斷通過(guò)降本增效擠出一部分騰挪空間，包括積極與經(jīng)銷商進(jìn)行協(xié)商，針對(duì)不同批次實(shí)施不同的價(jià)格策略；積極調(diào)整銷售團(tuán)隊(duì)，從對(duì)美市場(chǎng)的銷售團(tuán)隊(duì)中切出一部分主攻非美市場(chǎng)；嚴(yán)格控制成本端價(jià)格等。

經(jīng)過(guò)三輪重組后的蘇豪控股，正在擴(kuò)大全球貿(mào)易布局。而通用股份依托泰國(guó)、柬埔寨“海外雙基地”布局，持續(xù)推動(dòng)全球新興市場(chǎng)開拓。如何“激活”這一體系外的資產(chǎn)活力，也是當(dāng)下蘇豪控股面臨的重要考題。

“經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)目前維持2024年原計(jì)劃，發(fā)展方向維持‘5X戰(zhàn)略計(jì)劃’?！鄙鲜鐾ㄓ霉煞萑耸扛嬖V時(shí)代周報(bào)記者，目前雙方處于交流融合階段，蘇豪控股提出要加強(qiáng)黨建，加強(qiáng)信息披露和關(guān)聯(lián)交易管理，讓審計(jì)委員會(huì)在企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮更大作用等。

從“江蘇省絲綢總公司”到“5家上市公司軍團(tuán)”，蘇豪控股用數(shù)十年時(shí)間完成了“做大”的目標(biāo)，但“做強(qiáng)”的考驗(yàn)才剛剛開始。蘇豪控股能否真正實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)量提升”的跨越？這也是市場(chǎng)給這家江蘇國(guó)資旗下的“巨無(wú)霸”提出的關(guān)鍵命題。