全球高端輪胎市場(chǎng)正迎來一場(chǎng)深刻的資本與戰(zhàn)略變局。在意大利政府近期裁定中國(guó)中化集團(tuán)未違反“黃金權(quán)力”條款后，中化集團(tuán)對(duì)出售其持有的37%倍耐力股份持開放態(tài)度，但前提是收購(gòu)報(bào)價(jià)需包含顯著溢價(jià)。這一決定，標(biāo)志著這家中國(guó)化工巨頭與意大利百年輪胎企業(yè)長(zhǎng)達(dá)十年的“聯(lián)姻”正走向終點(diǎn)，其背后是地緣政治、商業(yè)博弈與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的復(fù)雜交織。

十年合作終成空，從“救星”到“絆腳石”

故事始于2015年。當(dāng)時(shí)，深陷歐洲債務(wù)危機(jī)的意大利經(jīng)濟(jì)急需外國(guó)投資，擁有151年歷史的輪胎巨頭倍耐力亦面臨困境。2015年3月，中國(guó)化工集團(tuán)（后并入中化集團(tuán)）以約71億歐元（約合550億元人民幣）的價(jià)格，通過收購(gòu)Camfin公司及其股東所持股份，將倍耐力收入囊中，成為其最大股東。在當(dāng)時(shí)，這樁交易被視為中意經(jīng)貿(mào)合作的典范，中方的投資為倍耐力注入了新的活力。

根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，中化在董事會(huì)中占據(jù)9個(gè)席位，擁有決定性影響力。而倍耐力的靈魂人物——CEO馬爾科·特隆凱蒂·普羅維拉則繼續(xù)掌舵，并保留CEO任命權(quán)直至2026年，雙方約定維持一種微妙的平衡。

然而，好景不長(zhǎng)。隨著中化希望加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，與普羅維拉的矛盾逐漸浮出水面。普羅維拉甚至對(duì)當(dāng)年的選擇表示“后悔”，并開始游說意大利政府，渲染“中國(guó)威脅論”。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2023年，當(dāng)雙方就2026年后的CEO任命權(quán)達(dá)成新協(xié)議時(shí)，意大利政府以前所未有的姿態(tài)強(qiáng)勢(shì)介入。

“黃金權(quán)力”發(fā)威，輪胎巨頭控制權(quán)旁落

意大利政府以輪胎制造是“國(guó)家戰(zhàn)略行業(yè)”為由，動(dòng)用“黃金權(quán)力”法案，否決了原定協(xié)議。該法案賦予政府保護(hù)關(guān)鍵資產(chǎn)免受非歐盟實(shí)體影響的特殊權(quán)力。意大利政府要求，未來CEO任命權(quán)必須完全歸屬普羅維拉控制的Camfin公司，并將中化的董事會(huì)席位從9個(gè)削減至8個(gè)，同時(shí)將Camfin的席位增至4個(gè)，且重大戰(zhàn)略決策需董事會(huì)80%成員同意。

普羅維拉資料圖

這一系列干預(yù)，實(shí)質(zhì)上剝奪了中化作為最大股東的核心權(quán)利。2024年10月，意大利政府更是對(duì)中化發(fā)起正式調(diào)查，進(jìn)一步施壓。最終，在2025年，倍耐力董事會(huì)正式確認(rèn)，經(jīng)多數(shù)票表決，中化集團(tuán)的“控制權(quán)”已終止。盡管近期意大利政府裁定中化未違規(guī)，但這更像是一種程序性和解，中化已從戰(zhàn)略投資者被迫淪為尋求退出的財(cái)務(wù)投資者。

美國(guó)市場(chǎng)成核心癥結(jié)，智能輪胎技術(shù)遇阻

壓垮駱駝的最后一根稻草，來自美國(guó)市場(chǎng)。作為全球高端輪胎領(lǐng)導(dǎo)者，美國(guó)是倍耐力的核心戰(zhàn)場(chǎng)。然而，美國(guó)政府對(duì)汽車領(lǐng)域中國(guó)技術(shù)的限制日益收緊，明確禁止在行駛于美國(guó)道路的網(wǎng)聯(lián)汽車中使用受中國(guó)控制企業(yè)的重要軟硬件。

倍耐力的未來戰(zhàn)略重心是智能網(wǎng)聯(lián)輪胎技術(shù)，該技術(shù)集成了大量傳感器，與車輛深度互聯(lián)。中化的股東身份，直接引發(fā)了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，可能導(dǎo)致倍耐力被排除在美國(guó)這一關(guān)鍵市場(chǎng)之外，損害其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。倍耐力與Camfin均公開表示，中化的存在已成為其美國(guó)擴(kuò)張計(jì)劃的“絆腳石”。

溢價(jià)出售與退出難題，全球輪胎格局生變

面對(duì)控制權(quán)旁落和核心市場(chǎng)受阻的雙重困境，中化集團(tuán)選擇尋求退出。知情人士透露，中化正與意大利政府談判，并愿意在獲得市場(chǎng)溢價(jià)的前提下出售股份。2025年3月，倍耐力方面已提議中化將持股比例降至25%以下。

然而，全額出售并非易事。銀行界消息人士指出，任何新的產(chǎn)業(yè)投資者，都可能對(duì)一家由Camfin牢牢主導(dǎo)、且治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜的公司望而卻步。這使得中化的退出路徑充滿不確定性。

對(duì)于倍耐力而言，當(dāng)務(wù)之急是盡快解決股東糾紛，掃清監(jiān)管障礙，以維持其在智能輪胎技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。中化的潛在退出，不僅是一樁跨國(guó)投資的終結(jié)，更可能重塑全球高端輪胎市場(chǎng)的資本與競(jìng)爭(zhēng)格局，其后續(xù)發(fā)展值得業(yè)界高度關(guān)注。