導(dǎo)語

在信息化程度越來越高的今天，紙媒式微已經(jīng)不是新聞，但紙媒尤其是地方紙媒的消失竟會(huì)帶來意想不到的連鎖反應(yīng)。

近期，北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)系麻志明教授與合作者的研究論文《Local newspaper closures and bank loan contracts》（地方報(bào)紙?？c銀行貸款合同），在會(huì)計(jì)學(xué)知名期刊Contemporary Accounting Research正式發(fā)表。論文通過分析1991年至2016年間美國26家關(guān)閉的地方報(bào)紙的信息，采集了包含6,842筆銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)的獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)集，創(chuàng)新性地聚焦于地方報(bào)紙關(guān)停后對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)銀行貸款的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)胤綀?bào)紙消失后，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的銀行貸款利差會(huì)平均增加約30個(gè)基點(diǎn)，以調(diào)研樣本企業(yè)平均貸款額1.19億美元、期限40個(gè)月計(jì)算，整個(gè)貸款期企業(yè)須多付120萬美元利息。

一

缺失本地新聞的“新聞荒漠”

帶來的連鎖問題

很多人認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代，人人都是自媒體，地方報(bào)紙的消失是時(shí)代使然，其消失也不會(huì)影響什么。但研究發(fā)現(xiàn)，地方報(bào)紙?jiān)谄髽I(yè)和銀行之間，扮演著信息橋梁和監(jiān)督視窗的角色，這兩個(gè)角色一旦消失，麻煩就來了。

首先看信息橋梁，與其他媒體不同，地方媒體所關(guān)注的兩類信息，其他媒體一般很難涉及：一是關(guān)于企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息：比如當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有沒有環(huán)境污染問題、和員工有沒有勞資糾紛等負(fù)面新聞。二是地方性公共政策、社會(huì)政治環(huán)境等信息。這兩類信息地方報(bào)紙會(huì)深度報(bào)道很多一手細(xì)節(jié)信息，這些信息不是網(wǎng)上隨便能檢索到的，需要靠本地記者蹲點(diǎn)調(diào)查、深入訪談才能挖到，對銀行判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極為關(guān)鍵。

其次看監(jiān)督視窗，地方報(bào)紙作為獨(dú)立第三方，對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)具有重要的監(jiān)督功能。當(dāng)報(bào)紙盯著企業(yè)，企業(yè)如果做一些違規(guī)操作，比如縮減安全投入、虛報(bào)經(jīng)營數(shù)據(jù)，會(huì)擔(dān)心地方報(bào)紙曝光。可地方報(bào)紙一關(guān)，企業(yè)違規(guī)的可能性就會(huì)相應(yīng)增加，為應(yīng)對監(jiān)督缺位，銀行不得不加強(qiáng)直接監(jiān)控，這部分成本最終通過更高的貸款利率轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。

二

哪些情況會(huì)使地方報(bào)紙停刊后

貸款成本漲得更狠？

不是所有企業(yè)都會(huì)受同樣程度的影響，麻志明與合作者的研究發(fā)現(xiàn)，在以下三種情況里，企業(yè)貸款成本會(huì)漲得更明顯：

1.當(dāng)銀行對當(dāng)?shù)亍安皇臁钡臅r(shí)候

當(dāng)企業(yè)銀團(tuán)中關(guān)系型貸款人較少，或者銀行之前沒在當(dāng)?shù)胤胚^貸，對本地情況本來就不了解時(shí)，一旦地方報(bào)紙消失，銀行更難獲取企業(yè)的真實(shí)信息，只能靠提高融資成本自保。

2.當(dāng)企業(yè)違規(guī)變多的時(shí)候

有些地方報(bào)紙停刊后，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的違規(guī)事件已經(jīng)明顯增加，畢竟少了媒體監(jiān)督，約束變少了。銀行看到這種情況，會(huì)認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更高，利率自然要往上提。

3.當(dāng)貸款由機(jī)構(gòu)投資者提供的時(shí)候

如果貸款主要是像基金這類機(jī)構(gòu)投資者提供，而不是銀行，這些機(jī)構(gòu)更依賴外部信息（比如地方報(bào)紙）來監(jiān)督企業(yè)。報(bào)紙消失后，它們也消失了信息來源，只能通過提高企業(yè)融資成本來降低風(fēng)險(xiǎn)。

除了提高利率以外，銀行還會(huì)調(diào)整貸款策略以應(yīng)對地方報(bào)紙消失的情況：

1.貸款條款變嚴(yán)。比如原本企業(yè)可以靈活調(diào)整還款時(shí)間，對企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)要求也沒那么高，現(xiàn)在各方面都會(huì)卡得更緊。銀行擔(dān)憂信息不透明，只能靠更嚴(yán)格的條款約束企業(yè)。

2.貸款修訂變少。企業(yè)經(jīng)營中難免遇到突發(fā)情況，想和銀行商量修改貸款條件，以前銀行能通過地方報(bào)紙了解企業(yè)真實(shí)情況，愿意協(xié)商，現(xiàn)在失去信息支撐，銀行不再愿意輕易改條款，修訂次數(shù)自然就少了。

以上發(fā)現(xiàn)也共同印證了地方報(bào)紙?jiān)谛畔⑻峁┖捅O(jiān)督方面的重要功能。

三

研究啟示與貢獻(xiàn)

麻志明與合作者的研究首次提供了地方報(bào)紙?jiān)阢y團(tuán)貸款市場中信息與監(jiān)督作用的直接證據(jù)，豐富了關(guān)于媒體作用與債務(wù)契約設(shè)計(jì)的文獻(xiàn)。以往研究多關(guān)注全國性媒體或整體媒體環(huán)境的影響，而該研究強(qiáng)調(diào)地方媒體的獨(dú)特性和不可替代性，為理解地方信息環(huán)境變化如何影響企業(yè)融資成本提供了新的視角，對當(dāng)前地方報(bào)紙衰退趨勢下的企業(yè)融資、銀行風(fēng)控與政策監(jiān)管具有重要啟示。

從企業(yè)層面來說，不應(yīng)忽視地方媒體的價(jià)值：地方報(bào)紙不只是登廣告的平臺(tái)，更是幫自己在銀行面前完成信用證明的幫手。一旦本地報(bào)紙減少，企業(yè)須主動(dòng)想辦法向銀行提供更多真實(shí)信息，比如定期披露經(jīng)營細(xì)節(jié)、邀請銀行實(shí)地考察，才能減少信息不對稱，避免貸款成本變高。

從政策監(jiān)管層面來說，應(yīng)重視地方報(bào)紙的經(jīng)濟(jì)作用：很多人覺得地方報(bào)紙只是新聞載體，但該研究說明，它與區(qū)域經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。地方報(bào)紙消失，企業(yè)融資成本上升，可能會(huì)拖累當(dāng)?shù)匕l(fā)展。所以不妨多關(guān)注地方媒體的生存，避免新聞荒漠的擴(kuò)大。

即使在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，地方報(bào)紙仍扮演著不可替代的信息與監(jiān)督角色。它們的消失不僅意味著新聞載體的減少，更可能加劇企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，推高融資成本，影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這份研究為理解傳統(tǒng)媒體在現(xiàn)代金融體系中的價(jià)值提供了重要證據(jù)。

注：本篇論文的其他作者還包括香港大學(xué)Derrald Stice、喬治梅森大學(xué)Han Stice和中央財(cái)經(jīng)大學(xué)張玥。

麻志明，現(xiàn)為北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)系教授，教育部“青年長江學(xué)者”。現(xiàn)任北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)系主任，北京大學(xué)光華管理學(xué)院MPAcc項(xiàng)目執(zhí)行主任（兼）。他目前主要研究領(lǐng)域?yàn)閭鶆?wù)合同，信息披露，公司治理，政府會(huì)計(jì)。已在The Accounting Review, Journal of Accounting and Economics, Journal of Financial Economics, Contemporary Accounting Research, Academy of Management Journal, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Accounting Studies, Accounting, Organizations and Society, 經(jīng)濟(jì)研究, 會(huì)計(jì)研究, 金融研究等國內(nèi)外刊物發(fā)表數(shù)十篇文章。

來源| 北京大學(xué)光華管理學(xué)院

排版| 李珅

編輯 |王小雅

審閱| 塔娜

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