營收增長趨緩，利潤韌性十足。

日前，三大通信運營商2025年前三季度業(yè)績績?nèi)拷視?，今年前三季度，中國三大運營商總體“穩(wěn)中有利”，展現(xiàn)了強(qiáng)大的韌性。

從經(jīng)營規(guī)?？?，中國移動以7947億元營收體量持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，但增幅明顯放緩，僅實現(xiàn)0.4的增長；增長動能方面，中國電信、中國聯(lián)通分別以0.6%、1%的增幅實現(xiàn)小幅增長；盈利質(zhì)量維度，中國電信、中國聯(lián)通凈利潤同比增幅均超5%，中國移動凈利潤同比增長4%，在營收增長承壓下利潤釋放能力仍然較強(qiáng)。

除了營收基本面外，財報中暗含的一些財務(wù)數(shù)據(jù)正勾勒出通信巨頭們在5G深度應(yīng)用周期與算力網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型浪潮中的節(jié)奏變化。這些財務(wù)指標(biāo)的微妙波動，反映了運營商面向數(shù)字經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場進(jìn)行資源重配、能力重構(gòu)的戰(zhàn)略投射。

基本面穩(wěn)健

營收微增0.4%；凈利潤增長4.2%

2025年前三季度，三大運營商營收可以用“營收增長承壓、利潤增長韌性足”來概括，財報數(shù)據(jù)顯示，三大運營商延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，營收1.48萬元元，同比微增0.4%，歸母凈利潤合計1662億元，同比增長4.2%。

其中，中國聯(lián)通營收增速表現(xiàn)最好，中國移動出現(xiàn)微弱下滑。2025年前三季度，中國聯(lián)通實現(xiàn)營業(yè)收入2930億元，同比提升1.0%；中國電信營業(yè)收入為3,943 億元，同比增長0.6%；中國移動營收達(dá)7947億元，同比增長0.4%。

凈利潤方面，三大運營商均表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，2025年前三季度，中國移動歸母凈利潤1154億元，同比增長4.0%，中國聯(lián)通實現(xiàn)歸母凈利潤200億元，同比提升5.1%，中國電信凈利潤為308億元，同比增長5.0%。

三大運營商前三季度盡管營收增長面臨一定壓力，但通過有效的成本控制、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及新興業(yè)務(wù)拓展等舉措，三大運營商在盈利能力上得到了顯著提升，整體呈現(xiàn)出“營收增速承壓、凈利潤增長韌性足”的鮮明特征。在用戶紅利減弱、創(chuàng)新周期迭代的背景下，運營商通過5G專網(wǎng)、算力網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字服務(wù)等新動能培育，推動利潤指標(biāo)持續(xù)優(yōu)于營收增速，折射出從規(guī)模擴(kuò)張向價值運營的戰(zhàn)略進(jìn)階。這種既有戰(zhàn)略定力又具結(jié)構(gòu)優(yōu)化的增長模式，正為通信行業(yè)穿越周期提供關(guān)鍵支撐。

第二曲線亮點十足

AI、量子、視聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)齊增長

2025年前三季度，三大運營商第二曲線業(yè)務(wù)亮點十足。中國移動強(qiáng)化平臺化運營體系建設(shè)，深化戰(zhàn)客、商客客群精細(xì)運營，推進(jìn)AI+規(guī)模發(fā)展，進(jìn)一步提升價值貢獻(xiàn)。據(jù)三季報，中國移動DICT業(yè)務(wù)收入保持良好增長，AI直接收入實現(xiàn)高速增長，但未披露具體數(shù)據(jù)。 新興市場方面，中國移動積極把握高水平對外開放機(jī)遇，發(fā)揮國內(nèi)國際市場聯(lián)動效應(yīng)，加快培育國際業(yè)務(wù)增長新動能，前三季度國際業(yè)務(wù)收入保持快速增長；持續(xù)深化“內(nèi)容+科技+融合創(chuàng)新”運營，重點產(chǎn)品客戶規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

在戰(zhàn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國電信持續(xù)規(guī)模拓展，IDC收入達(dá)275億元，同比增長9.1%；安全收入達(dá) 126億元，同比增長12.4%；智能收入同比增長62.3%，視聯(lián)網(wǎng)收入同比增長34.2%，衛(wèi)星通信收入同比增長23.5%，量子收入同比增長134.6%。中國電信持續(xù)優(yōu)化“量子+”產(chǎn)品能力供給，持續(xù)推動“量子+”賦能千行百業(yè)。

中國聯(lián)通算網(wǎng)數(shù)智提能升級。算力業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模突破，聯(lián)通云收入人民幣529億元。數(shù)據(jù)中心適智化改造成效明顯，數(shù)據(jù)中心收入人民幣214億元，同比提升8.9%。持續(xù)深化數(shù)智融合、數(shù)實融合，推動5G、AI與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度結(jié)合，賦能千行百業(yè)全面升級，5G虛擬專網(wǎng)累計服務(wù)客戶超過2萬個。

2025 年前三季度，三大運營商第二曲線業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，標(biāo)志著其正從連接服務(wù)商向數(shù)字業(yè)務(wù)運營商深度跨越。以 AI 為引擎、算網(wǎng)融合為底座，三者形成差異化突破：中國移動以平臺化運營與國際聯(lián)動拓寬價值邊界，中國電信憑量子、智能等多元業(yè)務(wù)釋放創(chuàng)新活力，中國聯(lián)通靠算網(wǎng)升級深化數(shù)實融合。新興業(yè)務(wù)已成為核心增長極，既夯實數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施底座，也通過技術(shù)賦能千行百業(yè)彰顯轉(zhuǎn)型價值。

5G用戶數(shù)穩(wěn)健

撬動價值增長新空間

在基本盤業(yè)務(wù)方面，三大運營商客戶數(shù)據(jù)穩(wěn)定，5G用戶表現(xiàn)出色。其中，截至2025年9月30日，本公司移動客戶總數(shù)達(dá)到10.09億戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到6.22億戶，前三季度，手機(jī)上網(wǎng)流量同比增長8.3%，手機(jī)上網(wǎng)DOU達(dá)到17.0GB，同比增長8.1%。

中國電信同樣保持了穩(wěn)健增長。2025 年前三季度，公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)達(dá)到2.9億戶，滲透率提升至66.9%，手機(jī)上網(wǎng)總流量同比增長16.9%，手機(jī)上網(wǎng)DOU達(dá)到22.3GB，同比增長11.4%，千兆寬帶用戶滲透率約31.0%。

中國聯(lián)通方面，移動用戶達(dá)到3.56億戶，凈增1248萬戶，固網(wǎng)寬帶用戶達(dá)到1.29億戶，凈增679萬戶，寬移用戶凈增規(guī)模創(chuàng)近年同期新高；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破7億個。持續(xù)深化融合發(fā)展，填充新業(yè)務(wù)元素，拓展用戶規(guī)模價值，融合套餐用戶ARPU保持百元以上。

不難發(fā)現(xiàn)，在用戶規(guī)模接近存量競爭階段的市場環(huán)境下，三大運營商正以5G為支點撬動價值增長新空間。面對傳統(tǒng)移動業(yè)務(wù)增長趨緩的行業(yè)共性，運營商正通過5G技術(shù)紅利釋放與融合業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將用戶規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展勢能，為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級注入確定性。

貨幣資金齊下降

資金配置偏向債權(quán)投資

今年前三季度，三大運營商有著極為充沛的現(xiàn)金儲備。中國移動、中國電信、中國聯(lián)通前三季度貨幣資金分別為1611億元、791.4億元、520.7億元，合計2923億元，分別同比增長-4.3%、-15.69%、-29.93%。

雖然中國電信、中國聯(lián)通貨幣資金有所下滑，但在資金配置方面加大了金融債權(quán)相關(guān)投資，例如，中國聯(lián)通前三季度債權(quán)投資為159.1億元，同比大增3545.59%，中國電信債權(quán)投資為105.7億元，同比大增3.59%，中國聯(lián)通債權(quán)投資159.1億元，同比增長3645.59%。

在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額方面，三大運營商均出現(xiàn)下滑。前三季度，中國移動經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1610億元，同比下滑28.13%，同期，中國電信經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為873.1億元，較去年同期下滑10.37%。中國聯(lián)通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為583.6億元，同比微增0.19%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下滑的原因，中國移動曾在2025半年報中表示，該項財務(wù)指標(biāo)主要由于公司為支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，在依法合規(guī)前提下，進(jìn)一步加快了付款進(jìn)度。中國電信解釋稱，該項財務(wù)指標(biāo)主要源于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)回款期較長，相應(yīng)應(yīng)收款增幅較高，同時公司積極履行社會責(zé)任，支撐產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，嚴(yán)格按照合同約定及時支付款項。

從負(fù)債情況來看，前三季度中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的負(fù)債率分別為33.95%、46.89%、43.45%，負(fù)債率都在50%以下，保持著極為健康的負(fù)債水平。

盡管三大電信運營商在 2025 年前三季度營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額有所下滑，但這背后蘊(yùn)含著深刻且積極的意義。回款周期長，反映出中國運營商其踐行產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展理念，為上下游企業(yè)注入了發(fā)展活力，推動產(chǎn)業(yè)生態(tài)的良性循環(huán)。前期投入與回款周期長是發(fā)展過程中的正?，F(xiàn)象，隨著業(yè)務(wù)成熟，有望帶來豐厚回報。

應(yīng)收賬款齊增長

新業(yè)務(wù)回款周期長

透過三大運營商三季度財報，《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體研究組梳理發(fā)現(xiàn)，三大運營商應(yīng)收賬款都出現(xiàn)了不同程度的增長。今年前三季度三大運營商應(yīng)收賬款合計為2517億元，創(chuàng)出歷史新高。

中國移動前三季度應(yīng)收賬款為1115億元，同比增長23.66%，再度創(chuàng)出新高，2022—2024年，應(yīng)收賬款分別為427.6億元、548.8億元、757.4億元，同比分別增長14.98%、28.36%、38.01%。中國移動今年前三季度應(yīng)收賬款創(chuàng)出近四年之最。

前三季度，中國聯(lián)通和中國電信的應(yīng)收賬款也處于高位，中國聯(lián)通應(yīng)收賬款為709億元，同比增長13.31%，中國電信為693億元，同比增長17.2%。

拉長時間來看，中國聯(lián)通2022—2024年，應(yīng)收賬款分別為279.7億元、399.8億元、576億元，同比分別增長44.54%、42.95%、44.06%。中國電信2022—2024年，應(yīng)收賬款分別為240.2億元、307.5億元、396.5億元，同比分別增長7.57%、28.04%、28.92%。

對此，中國移動曾在半年報中解釋稱，營收賬款增加的原因為政企業(yè)務(wù)帶來的應(yīng)收賬款增加，而政企客戶回款大多集中在年末，年中應(yīng)收賬款通常高于年末。中國電信也在財報中解釋稱，主要由于公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)回款期較長，相應(yīng)應(yīng)收賬款規(guī)模增長較多，通常年底較多項目驗收，應(yīng)收賬款規(guī)模會有所下降。

三大運營商應(yīng)收賬款的階段性增長，實則折射出其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中的主動作為。政企業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的拓展，既是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也彰顯了企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的深層突破。年末回款的規(guī)律特性，更印證了業(yè)務(wù)發(fā)展的健康韌性，這背后是數(shù)字服務(wù)能力的持續(xù)提升，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入了穩(wěn)健動能。

研發(fā)費用集體上量

創(chuàng)新為引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展

作為正在致力于向科技服務(wù)型企業(yè)蝶變的三大運營商，今年前三季度，運營商們在研發(fā)方面均保持高投入的姿態(tài)。

前三季度，運營商研發(fā)投入呈現(xiàn)“集體上量”的格局，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的研發(fā)費用分別為204.2億元、91.32億元、57.61億元，合計353億元，同比分別增長0.61、4.36%、5.91%。去年同期，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的研發(fā)費用分別203億元、87.5億元、46.59億元，合計337億元，今年前三季度較去年同期增加16億元。

不難發(fā)現(xiàn)，從傳統(tǒng)電信公司蝶變?yōu)榭萍挤?wù)型企業(yè)的過程中，三大運營商持續(xù)加大研發(fā)投入力度，展現(xiàn)出對技術(shù)創(chuàng)新與核心競爭力的戰(zhàn)略重視。這種以創(chuàng)新為引領(lǐng)的發(fā)展路徑，不僅為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了底層支撐，更凸顯出運營商從傳統(tǒng)通信服務(wù)商向科技型企業(yè)跨越的決心。在構(gòu)建數(shù)字中國的新征程中，三大運營商正以研發(fā)為引擎，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)話語權(quán)與產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)能力。

在業(yè)內(nèi)看來，中國電信運營商雖然當(dāng)前增速放緩，但并非發(fā)展受阻，而是在積聚科技力量，為未來增長夯實基礎(chǔ)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)深化，各行業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求將呈井噴之勢，運營商憑借深厚的技術(shù)沉淀、龐大的客戶資源以及廣泛的網(wǎng)絡(luò)覆蓋，在 AI、云服務(wù)等領(lǐng)域有著廣闊的發(fā)展前景。通過強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)、深化行業(yè)合作、精準(zhǔn)把握客戶需求，運營商有望突破現(xiàn)有瓶頸，實現(xiàn)第二曲線業(yè)務(wù)的再次騰飛。

看全年：穩(wěn)健仍是主基調(diào)

前三季度三大運營商營收合計1.48萬億元、凈利潤1662億元，分別同比增長0.4%、4.2%。結(jié)合年末政企項目集中驗收結(jié)算的行業(yè)慣例，疊加第二曲線業(yè)務(wù)持續(xù)放量，全年營收增速有望小幅回升，但仍會在地區(qū)間徘徊。利潤端受益于成本管控與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加第四季度回款改善帶來的規(guī)模效應(yīng)，全年凈利潤增速或維持4.5%左右，中國電信、中國聯(lián)通凈利潤增幅仍將領(lǐng)先于中國移動。

截至三季度末，三大運營商5G 用戶合計超12億戶，中國電信5G滲透率已達(dá)66.9%。全年來看，5G用戶滲透率或?qū)⑦M(jìn)一步突破70%，手機(jī)上網(wǎng) DOU有望維持10%左右的同比增長。依托5G專網(wǎng)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的深度落地，5G從用戶規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價值挖掘，全年5G相關(guān)收入占比將穩(wěn)步提升，成為基本盤業(yè)務(wù)增長的核心支撐。

前三季度中國電信量子收入增134.6%、中國聯(lián)通云收入達(dá)529億元，新興業(yè)務(wù)已成為核心增長極。全年來看，AI、算力網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域投入將持續(xù)加大，疊加政策對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的支持，預(yù)計三大運營商創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入增速將保持兩位數(shù)增長，其中算力與量子通信相關(guān)業(yè)務(wù)有望延續(xù)爆發(fā)式增長。

前三季度應(yīng)收賬款維持高位，主要因政企與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)回款期較長。結(jié)合運營商財報解釋的 “年末集中回款” 規(guī)律，第四季度應(yīng)收賬款規(guī)?；?qū)@著下降，全年增速或?qū)⒂兴照?/strong>。同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也將隨回款改善而回升，資金流動性將回歸穩(wěn)健。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的浪潮中，三大運營商2025年的發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)，同時也面臨著諸多挑戰(zhàn)。從管道提供商向綜合智能信息服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，不僅是戰(zhàn)略層面的重大調(diào)整，更是順應(yīng)時代發(fā)展趨勢的必然選擇。這一轉(zhuǎn)型有助于運營商擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長瓶頸的束縛，拓展業(yè)務(wù)邊界，為千行百業(yè)提供更加多元化、智能化的信息服務(wù)，從而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代占據(jù)更為有利的市場地位。

展望未來，隨著 “十五五” 規(guī)劃的全面實施，三大運營商將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。5G 技術(shù)的持續(xù)深化應(yīng)用、新興業(yè)務(wù)的不斷拓展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進(jìn)，都將為運營商的發(fā)展注入強(qiáng)大動力。運營商需持續(xù)加大在技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場拓展等方面的投入，不斷提升自身的核心競爭力，以更加積極的姿態(tài)擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，為推動經(jīng)濟(jì)社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型做出更大貢獻(xiàn) 。

采寫：李洪力

制圖：曙念

編輯：洪力

指導(dǎo)：辛文