來源：獵云精選；文/孫媛

一則公告，披露了“港股快運(yùn)第一股”的最新走向。

10月28日晚間，安能物流發(fā)布公告稱，由大鉦資本、淡馬錫及True Light三大投資機(jī)構(gòu)組成的財(cái)團(tuán)與安能物流聯(lián)合宣布，擬以每股12.18港元的價(jià)格對(duì)安能物流發(fā)起私有化要約。

據(jù)此計(jì)算，安能物流估值約143億港元，為安能自2021年11月中旬以來從未達(dá)到的估值水平。私有化價(jià)格較未受干擾日2025年9月3日每股8.2港元的收盤價(jià)，溢價(jià)達(dá)48.54%。

值得注意的是，在這筆交易中，公司創(chuàng)始人兼CEO秦興華不僅可以套現(xiàn)約11.83億港元（約合10.8億元），還將卸任CEO等所有核心管理職務(wù)，轉(zhuǎn)任集團(tuán)高級(jí)顧問。

這標(biāo)志著安能物流退市后，創(chuàng)始人將徹底“放權(quán)”，正式進(jìn)入由財(cái)團(tuán)主導(dǎo)的新階段。

而此次牽頭的大鉦資本，不僅是買方團(tuán)成員之一，更是安能物流的最大股東，截至公告日，其通過旗下實(shí)體持股24.32%。

它身影的浮現(xiàn)，也讓這筆交易更具玩味。

大鉦資本創(chuàng)辦于2017年，其創(chuàng)始人黎輝是VC/PE圈有頭有臉的人物，早期曾在高盛和摩根士丹利工作，后是華平投資在中國(guó)的第二代掌門人，為私募股權(quán)投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的“操盤手”，創(chuàng)辦大鉦資本后，更是投資并“翻盤”瑞幸咖啡聞名業(yè)內(nèi)。

現(xiàn)如今，聯(lián)手兩大重量級(jí)機(jī)構(gòu)，他帶隊(duì)的大鉦資本，現(xiàn)身這筆140億退市。

無疑是為安能物流的下半場(chǎng)，拉開“改寫”的序幕。

“新三角”現(xiàn)身，安能以退為進(jìn)

安能物流與大鉦資本，頗具淵源。

2020年，安能進(jìn)軍快遞失利，資金鏈緊張之際，是大鉦資本攜3億美元入股，支撐其重回快運(yùn)，擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，隨后一路陪跑，至港交所敲鐘上市。

在安能IPO后，業(yè)績(jī)不振及股價(jià)陡轉(zhuǎn)直下的2022年，又是大鉦資本又迎難而上，在原COO祝建輝辭任，公司管理層一致行動(dòng)協(xié)議終止后，以持股24.60%成第一大股東。

次年1月，原董事長(zhǎng)王擁軍離任，安能創(chuàng)始高管“鐵三角”徹底解體，只留下了秦興華。

也就是這時(shí)，大鉦資本合伙人陳偉豪行至臺(tái)前，與秦興華共同出任聯(lián)席主席，在安能物流巨虧之際，深入對(duì)安能物流的管理，同年便實(shí)現(xiàn)了全年利潤(rùn)的扭虧為盈。

2023年至2024年，其營(yíng)收同比增速分別為6.23%、16.73%，股東應(yīng)占溢利同比增速分別為196.07%、91.08%，凈利潤(rùn)同比增速分別為190.43%、63.69%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，安能物流盈利修復(fù)能力正逐年提升。

然而，快運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，也讓今年半年報(bào)電話會(huì)上，公司首席運(yùn)營(yíng)官金云一句“通過積極應(yīng)對(duì)策略重新拉開與中通等同行的差距”，給安能謀求一場(chǎng)更大的翻盤仗埋下了伏筆。

事實(shí)上，安能物流上市4年，一直苦于上市收益與成本的失衡。

自2021年11月上市以來，安能物流的股價(jià)一直承壓，始終未能突破發(fā)行價(jià)，且大部分時(shí)間的成交量低迷，公司從股票市場(chǎng)籌集資金的能力受到嚴(yán)重限制。

從數(shù)據(jù)來看，安能物流在2021年11月于香港聯(lián)合交易所上市，發(fā)行價(jià)為13.88港元，隨后股價(jià)曾一度觸底1.663港元/股，較發(fā)行價(jià)最高跌近88%。

即便安能物流的股價(jià)有所回彈，至2025年10月24日恢復(fù)至9.4港元/股，呈V型上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但依然處于破發(fā)狀態(tài)。同時(shí)，對(duì)比行業(yè)來看，安能物流的市值也大幅落后于順豐、京東物流、德邦快遞等公司。

由此來看，維持上市地位對(duì)安能物流而言收益有限，但公司仍需承擔(dān)為維持上市地位所產(chǎn)生的行政、合規(guī)及其他相關(guān)費(fèi)用，管理層還需投入大量時(shí)間和精力履行上市公司義務(wù)。

對(duì)于其而言，綜合考慮相關(guān)成本與資源投入，退市將使安能物流立即節(jié)省成本，并將資源重新分配至核心業(yè)務(wù)，從而提升運(yùn)營(yíng)效率，更好地支持公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

與此同時(shí)，私有化后，安能物流將無須承受短期資本市場(chǎng)預(yù)期、股價(jià)波動(dòng)及所負(fù)有披露責(zé)任之壓力，因此可更靈活及更具效率地實(shí)施其戰(zhàn)略重點(diǎn)。

簡(jiǎn)單來看，私有化這一步，于安能物流更像是以退為進(jìn)。

事實(shí)上，近兩年中國(guó)零擔(dān)物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，已進(jìn)入“巨頭游戲”階段。

2024年，順豐系（順豐快運(yùn)、德坤物流）與京東系（京東快運(yùn)、德邦快遞）合計(jì)貨量超3000萬噸，占據(jù)行業(yè)半壁江山。

安能物流雖以1415萬噸貨量位居第三，但營(yíng)收增速（6.4%）顯著低于頭部玩家，且需應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)壓力——2024年Q2起，公司被迫下調(diào)單價(jià)以維持市場(chǎng)份額。

對(duì)比來看，2025年上半年，安能物流營(yíng)業(yè)收入56.25億元，同比增長(zhǎng)6.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)10.7%；零擔(dān)貨運(yùn)總量682萬噸，同比增長(zhǎng)6.2%。

順豐旗下的快運(yùn)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入195.7億元，同比增長(zhǎng)11.5%，貨量規(guī)模同比增長(zhǎng)28%。

可見，群雄逐鹿，安能物流面臨的挑戰(zhàn)不小。

故而，在股價(jià)長(zhǎng)期低迷、維持上市成本高的壓力之下，安能物流退市，或許是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、竭盡全力打一場(chǎng)翻身仗的更優(yōu)解。

而這一次，大鉦資本現(xiàn)身，也為安能物流帶來了支持其下半場(chǎng)的“新三角”。

根據(jù)公告，要約人是一家由TopCo間接全資擁有、在開曼群島注冊(cè)成立的獲豁免有限公司；而TopCo是一家由上述財(cái)團(tuán)共同成立的公司，分別由大鉦基金資本、淡馬錫及True Light持有約52.40%、23.80%及23.80%權(quán)益。

此前大鉦資本已通過多輪投資加碼入股，不斷支持安能物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張與數(shù)字化升級(jí)，為安能物流的長(zhǎng)期和最大機(jī)構(gòu)股東。

根據(jù)公告，公司創(chuàng)始人兼CEO秦興華、首席運(yùn)營(yíng)官金云等核心管理層已作出不可撤銷的承諾，不僅支持本次私有化，更承諾將其合計(jì)持有的約8.51%股份全部接受現(xiàn)金選擇，并以投票方式助力交易通過。

而大鉦資本持股TopCo約52.40%的權(quán)益，意味著通過此次交易，大鉦資本將間接增持4.46%的股份，從而把持股比例升至28.78%，獲得絕對(duì)的決策權(quán)。

這意味著，它此次牽頭私有化，不僅是對(duì)安能物流長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)定看好，還代表著將徹底掌控公司未來的戰(zhàn)略方向，扮演舵手角色。

再看淡馬錫，作為全球規(guī)模最大的主權(quán)財(cái)富基金之一，其投資理念是“世代投資”，著眼于長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。

安能物流作為中國(guó)零擔(dān)市場(chǎng)領(lǐng)先的快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，公司通過超過38000家覆蓋全國(guó)的貨運(yùn)合作商及代理商、直接運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵分撥及干線運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)覆蓋中國(guó)超過99.6%的縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的終端客戶。

于淡馬錫而言，參與安能物流私有化，無疑是瞄準(zhǔn)中國(guó)零擔(dān)物流整合紅利，在全球物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重要落子，其全球物流投資版圖涵蓋菜鳥、京東物流等，與安能的加盟網(wǎng)絡(luò)存在協(xié)同空間。

而淡明資本（True Light Capital）作為淡馬錫間接全資持有的獨(dú)立子公司，成立于2022年，目前管理資產(chǎn)規(guī)模約40億美元，專注于亞洲市場(chǎng)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，其靈活性或?yàn)榻灰捉Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提供更多操作空間。

由此可見，三家機(jī)構(gòu)共筑的“新三角”，無一不在凸顯“長(zhǎng)期價(jià)值”的投資主題，為安能物流私有化后的“價(jià)值再造”做充足的準(zhǔn)備。

安能公告亦披露，退市后財(cái)團(tuán)將保留現(xiàn)有業(yè)務(wù)與員工，深化業(yè)務(wù)協(xié)同并探索戰(zhàn)略變革，不排除通過并購(gòu)整合優(yōu)化運(yùn)營(yíng)。

51歲“操盤手”，掀起PE投資新篇章

而大鉦資本這些循序漸進(jìn)的布局落子，于水火之中出手相助的動(dòng)作，還得從黎輝的操盤經(jīng)驗(yàn)談起。

黎輝1974年出生于甘肅蘭州，畢業(yè)后，曾就職于華爾街摩根斯坦利，負(fù)責(zé)過北京大唐、北京控股上市等重點(diǎn)項(xiàng)目，2002年，他加入美國(guó)華平投資集團(tuán)，開創(chuàng)了華平的“黎輝時(shí)代”。

這期間，神州租車于2012年在美股上市失敗，也是黎輝及時(shí)援手，用2億美元投資了神州租車。2016年，黎輝宣布從華平離職，更是加盟神州優(yōu)車，出任副董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略和資本運(yùn)作，助力神州優(yōu)車完成了70億元的戰(zhàn)略融資。

這些動(dòng)作，其實(shí)已經(jīng)成為了大鉦資本“投資驅(qū)動(dòng)變革”的理念的雛形。

黎輝曾解釋過這一理念，用他的話說，就是要跟企業(yè)和企業(yè)家長(zhǎng)期地去做資本合作，注重行業(yè)深耕，重塑行業(yè)生態(tài)，創(chuàng)造具有顛覆性和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式，將平臺(tái)的能力賦予被投企業(yè)。

簡(jiǎn)單來看，相比傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的“袖手旁觀”，大鉦資本扮演的是企業(yè)參與者的身份，會(huì)躬身入局深入到企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)。

而他本人，就是這個(gè)理念的最佳實(shí)踐者，瑞幸咖啡便是典型案例。

早在2016年下半年，他就和陸正耀、錢治亞就討論瑞幸咖啡的想法，包括商業(yè)模式的方方面面，包括市場(chǎng)策略、品牌策略、公司組織架構(gòu)、融資戰(zhàn)略以及可能的上市戰(zhàn)略。

他曾對(duì)媒體表示，很難說清具體哪件事是大鉦做的，但他能肯定的是，公司所有重要的決定，都有我們（大鉦資本）的參與。

作為最早期參投瑞幸咖啡的投資人，黎輝幾乎參與了瑞幸的每一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，即便是伴隨財(cái)務(wù)造假事件，瑞幸咖啡不得不黯然退市，一場(chǎng)多方派系之間的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，大鉦資本依然“不離不棄”。

在瑞幸的至暗時(shí)刻，大鉦資本持續(xù)投入，先是出手2.4億美元領(lǐng)投新一輪融資，隨后又聯(lián)合IDG和Ares SSG完成對(duì)瑞幸咖啡創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股份的收購(gòu)，成為新控股股東，也由此改寫了瑞幸的下半場(chǎng)。

自2022年1月大鉦資本接手以來，瑞幸僅用2年就成為國(guó)內(nèi)最大的咖啡連鎖品牌，如今市值116億美元，接近IPO上市首日的兩倍。

而這一案例，從抄底控權(quán)+深度介入+價(jià)格重塑，成為了大鉦資本馳騁創(chuàng)投圈的佳話。

順著這一邏輯，在業(yè)內(nèi)更多的交易背后，也開始陸續(xù)浮現(xiàn)大鉦資本和黎輝的身影。

大鉦資本以“控制型”投資為主導(dǎo)。

目前，其美元一期基金已有多筆投資落地，除瑞幸咖啡外，還包括國(guó)內(nèi)最大的血制品企業(yè)之一泰邦生物、幼教SaaS平臺(tái)掌通家園、新物流SaaS領(lǐng)軍企業(yè)凱京科技，以及快時(shí)尚眼鏡連鎖品牌LOHO眼鏡。

在這些項(xiàng)目中，大鉦資本均扮演著被投企業(yè)中最大的機(jī)構(gòu)投資方角色。

今年4月，大鉦資本還收購(gòu)全球領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化裝配系統(tǒng)集成供應(yīng)商儒拉瑪特，上演了并購(gòu)型PE買下德國(guó)隱形冠軍的一幕。

據(jù)悉，大鉦資本計(jì)劃通過資本和資源支持，加速儒拉瑪特在德國(guó)、美國(guó)、墨西哥、馬來西亞等地的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)展和服務(wù)能力提升，完善全球業(yè)務(wù)版圖。

同時(shí)，這次收購(gòu)也是大鉦資本聚焦硬科技和智能制造領(lǐng)域的進(jìn)一步布局，此前大鉦資本已投資小鵬汽車等企業(yè)，可形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

更有意思的是，7月，在星巴克中國(guó)股權(quán)的30多名競(jìng)購(gòu)者的隊(duì)伍中，也出現(xiàn)了大鉦資本，而它的進(jìn)場(chǎng)，無疑不是在朝著擴(kuò)大其在中國(guó)乃至全球連鎖咖啡市場(chǎng)的控制力進(jìn)發(fā)。

與此同時(shí)，大鉦資本首支美元基金已成功完成資本募集，總金額超過20億美元，遠(yuǎn)超原定募資目標(biāo)。

而新資金的注入不僅代表著全球投資人對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可，更意味著在股權(quán)投資市場(chǎng)的新環(huán)境中，PE投資也在面對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以“投資驅(qū)動(dòng)變革”的大鉦資本已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)投資市場(chǎng)的主舞臺(tái)。

回想2019年初，黎輝曾在一次演講中談及《權(quán)力的游戲》第8季。

他說，“誰能成為鐵王座的主人這是一個(gè)謎團(tuán)，但是真正的獨(dú)角獸是要能獲得噴火真龍的支持，也就是資本的支持最后才能戰(zhàn)勝異鬼的寒冬”。

大鉦資本和黎輝正在做的，或就是這一件事。