來源：鉛筆道

　　作者 | 鉛筆道 松格

　　最近，GPU賽道很熱鬧，寒武紀在股市一枝獨秀的面貌正在被改變。因為，它的競爭對手們在快速IPO。這不，上海殺出一個GPU獨角獸：沐曦，計劃在科創(chuàng)板上市。

　　沐曦的創(chuàng)始人叫陳維良，1999年畢業(yè)于電子科技大學，之后于2002 年獲得清華大學微電子學研究所碩士學位。

　　他在芯片行業(yè)是20年老炮，曾主導AMD 15款GPU量產(chǎn)，見證過海外巨頭對高端算力的壟斷。此次創(chuàng)業(yè)，他的愿景之一就是：給中國的AI產(chǎn)業(yè)裝上自主的算力心臟。

　　現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢下，很多行業(yè)都喊“沒錢”，GPU賽道是真有錢。2022-2024年，沐曦營收復合增長率達4074.52%（40.75倍）。2024年收入約7.42億元。

　　這個行業(yè)為啥有錢？和算力有關。

　　如今的 “算力主權” 時代，GPU 已成為 AI 訓練、科研仿真等核心場景的剛需品，而生成式 AI 的爆發(fā)更讓市場需求持續(xù)擴容。

　　盡管全球市場仍由英偉達等巨頭主導，但國產(chǎn)玩家仍努力追逐，差距在縮小。盡管頭部公司已經(jīng)出現(xiàn)，但新機會也還是有的——這個前提是：你得有錢，有算法，有生態(tài)資源。

　　01

　　2020年秋，在上海張江，陳維良、彭莉、楊建三位AMD前核心骨干決心創(chuàng)業(yè)：造算力心臟。發(fā)起者陳維良1995年考入電子科技大學微電子專業(yè)，2002年獲清華大學微電子學研究所工學碩士學位。

　　他曾主導AMD 15款GPU量產(chǎn)，是RDNA/CDNA架構關鍵研發(fā)者；搭檔彭莉曾任AMD首席SOC架構師，楊建兼具華為海思經(jīng)歷與軟件生態(tài)經(jīng)驗。

　　同年 9月，沐曦在上海成立。創(chuàng)業(yè)初期，團隊擠在百平辦公室。

　　隨后和利資本領投近億元天使輪，紅杉中國等20余家機構后續(xù)加注，累計融資超20億元。

　　2023年6月，首款產(chǎn)品曦云C500回片，采用中芯國際12nm代工、通富微電封裝，實現(xiàn)全流程國產(chǎn)化，2023年營業(yè)收入增長至5302.12萬元。

　　2024年，營業(yè)收入實現(xiàn)爆發(fā)式增長，達到7.43 億元。公司采用“直銷+經(jīng)銷”雙模式。2024年直銷收入占62.6%，經(jīng)銷占37.4%。

　　其下游客戶包括服務器廠商、系統(tǒng)集成商及智算中心建設方。主營業(yè)務收入主要來自GPU板卡與GPU服務器產(chǎn)品，占比分別為68.99%與28.29%。

　　其中，“曦云C系列”以高性能和高能效著稱，采用自研XCORE架構與MetaXLink高速互連技術，可支持千億參數(shù)級AI大模型訓練。

　　2025年一季度，公司GPU產(chǎn)品銷量進一步攀升，主營業(yè)務收入3.2億元，其中曦云C系列GPU板卡占比高達97.5%，主營業(yè)務毛利率達55.26%。

　　2025年10月24日，沐曦科創(chuàng)板過會，擬募資39.04億元研發(fā)新一代GPU。現(xiàn)場展示的曦云C600正處測試階段，已支持128B MoE大模型訓練，預計年底量產(chǎn)。

　　02

　　當下，GPU的發(fā)展與算力行業(yè)息息相關。

　　據(jù)某知名算力企業(yè)向鉛筆道表示，盡管最近1-2年，政府對算力中心建設開始管控節(jié)奏，尤其禁止地方國資入場，即便是社會投資，審批通過率也不到10%。

　　其背后的核心原因就是：主管部門擔心算力投資過熱，并且短期來看，已有不少算力處于閑置狀態(tài)。但長期來看，算力賽道的需求仍大量未被開發(fā)，長期前景向好，不影響GPU的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　自2020年以來，AI模型從“小模型+判別式”邁向“大模型+生成式”，推動了訓推一體GPU的快速普及。

　　GPU行業(yè)主要經(jīng)歷了三階段：

　　? 2000-2010年：圖形GPU主導市場，應用集中在游戲與圖形渲染；

　　? 2010-2020年：通用GPU（GPGPU）興起，推動AI計算、科學仿真等新場景；

　　? 2020年至今：生成式AI、智算中心建設、云端推理加速發(fā)展，GPU進入“算力主權”時代。

　　GPU行業(yè)的新爆發(fā)點在于“云邊端融合”與“多卡互連”技術。傳統(tǒng)單卡性能提升接近瓶頸，多GPU協(xié)同成為新一輪技術競爭焦點。沐曦的MetaXLink互連技術正是這一趨勢的體現(xiàn)，其設計可支撐大規(guī)模集群擴展并兼容主流生態(tài)。

　　從全球視角看，GPU行業(yè)長期由英偉達和AMD占據(jù)主導。2024年，英偉達營收達936億元人民幣，主要來自數(shù)據(jù)中心GPU，占比超88%。相比之下，國內(nèi)廠商仍處于追趕階段。

　　在國內(nèi)市場，GPU玩家逐漸形成多元格局，包括寒武紀、壁仞科技、摩爾線程、天數(shù)智芯及沐曦等。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，沐曦2022-2024年營收復合增長率達4074.52%，增速居行業(yè)首位。其差異化優(yōu)勢在于兼容主流生態(tài)、聚焦訓推一體GPU，并基于國產(chǎn)供應鏈打造自主架構。

　　此外，曦云C系列已成為國內(nèi)率先實現(xiàn)云端大模型訓練量產(chǎn)的產(chǎn)品之一。

　　綜上所述，目前GPU行業(yè)雖未形成絕對CR5頭部格局，但代表性玩家已經(jīng)出現(xiàn)。

　　03

　　對于新玩家而言，國產(chǎn)替代、智算中心建設、AI for Science等新場景帶來長期機會，但同時也面臨算法迭代快、資金投入大、生態(tài)構建難等挑戰(zhàn)。

　　機會層面，國產(chǎn)替代是首要紅利。

　　2024年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心GPU進口占比超80%，政策要求 2025年核心芯片自主化率達50%，像沐曦曦云C500已在政務、醫(yī)療領域實現(xiàn)替代，新玩家聚焦合規(guī)敏感領域即可打開缺口；

　　智算中心建設帶來增量，全國超150個智算中心規(guī)劃落地，單中心需數(shù)千顆GPU，新玩家優(yōu)化產(chǎn)品適配大模型框架，就能分食基建蛋糕；

　　AI for Science 興起開辟藍海，GPU加速蛋白質(zhì)折疊、材料研發(fā)等科研計算，高校、院所采購需求轉向國產(chǎn)，針對性開發(fā)專用算法可搶占高附加值市場。

　　當然，挑戰(zhàn)同樣嚴峻。

　　算法迭代快得驚人，主流架構每18-24個月更新，沐曦兩年內(nèi)實現(xiàn)算力 3 倍提升，新玩家無百人級研發(fā)團隊難跟上；

　　資金投入是“燒錢競賽”，12nm工藝單次流片8000 萬元，前期投入至少10億元，沐曦五年融資超20億才盈利，新玩家缺資本支持易斷鏈；

　　生態(tài)構建難度大，GPU需“芯片+軟件+應用”協(xié)同，沐曦花8個月研發(fā)軟件棧適配百款應用，新玩家攻克CUDA 兼容（國內(nèi)最高85%）、說服客戶遷移應用需1-2年，頭部廠商補貼還會加劇突圍難度。