內(nèi)容提要

比亞迪2025年第三季度營(yíng)收下滑3.05%、凈利潤(rùn)暴跌32.6%，疊加10月新能源零售首現(xiàn)同比零增長(zhǎng)、滲透率近56%，釋放市場(chǎng)飽和信號(hào)。購(gòu)置稅2026年起減半征收、技術(shù)門檻提升，可能政策制定者也認(rèn)為容量天花板已現(xiàn)。行業(yè)需從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向技術(shù)與生態(tài)創(chuàng)新，頭部企業(yè)或借海外擴(kuò)張突圍，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一、比亞迪第三季營(yíng)業(yè)收入同比下降3.1%，凈利潤(rùn)同比大跌32.6%。

在新能源汽車行業(yè)風(fēng)起云涌的2025年，比亞迪作為中國(guó)電動(dòng)汽車的領(lǐng)軍企業(yè)，卻在第三季度交出了一份令人意外的“成績(jī)單”。

根據(jù)比亞迪10月30日晚發(fā)布的2025年三季報(bào)，該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1949.85億元，同比下降3.1%，這是公司近年來首次出現(xiàn)單季度營(yíng)收下滑。更引人注目的是，歸母凈利潤(rùn)僅為78.23億元，同比大幅下滑32.6%，創(chuàng)下自2020年第一季度以來季度利潤(rùn)的最大跌幅。

比亞迪前三季度累計(jì)營(yíng)收5662.66億元，同比增長(zhǎng)12.75%，但凈利潤(rùn)僅233.33億元，同比下降7.55%。

這份財(cái)報(bào)一經(jīng)公布，便引發(fā)市場(chǎng)熱議：曾經(jīng)的“銷量神話”比亞迪，是否正面臨行業(yè)寒流的洗禮？

比亞迪的業(yè)績(jī)下滑并非孤立事件，而是中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的縮影。今年以來，中國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入“價(jià)格戰(zhàn)2.0”時(shí)代。吉利、長(zhǎng)城等本土品牌，以及特斯拉、大眾等外資巨頭紛紛祭出降價(jià)大招。

以比亞迪為例，其旗下主力車型如秦PLUS、宋PLUS等，通過現(xiàn)金優(yōu)惠、置換補(bǔ)貼等方式大幅讓利，平均單車?yán)麧?rùn)空間被壓縮至冰點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，第三季度比亞迪毛利率為17.6%，同比下滑4.3個(gè)百分點(diǎn)，盡管環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍低于高盛預(yù)期的17.4%。

研發(fā)投入成為另一大“燒錢”項(xiàng)，比亞迪前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.3%，達(dá)數(shù)百億元，用于刀片電池、DM-i混動(dòng)系統(tǒng)等核心技術(shù)的迭代，短期內(nèi)加劇了成本壓力。

從銷量角度看，比亞迪第三季度雖交付新能源汽車約100萬輛，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和跡象初顯。2025年前三季度，比亞迪累計(jì)銷量達(dá)326萬輛，同比增長(zhǎng)約20%，但增速較2024年的41%放緩超過一半。

比亞迪的庫存積壓?jiǎn)栴}凸顯，截至三季度末，存貨余額超1500億元，環(huán)比增加，反映出經(jīng)銷商渠道的消化壓力。

一些行業(yè)分析師指出，比亞迪的利潤(rùn)下滑信號(hào)在于：高銷量無法掩蓋低毛利的痛點(diǎn)。在補(bǔ)貼退坡和競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重?cái)D壓下，企業(yè)盈利模式亟需轉(zhuǎn)型。從“量變”到“質(zhì)變”，比亞迪正加速海外布局，以對(duì)沖國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。

海外市場(chǎng)已成為比亞迪的“救贖引擎”。

前三季度，比亞迪海外銷量達(dá)69.71萬輛，同比增長(zhǎng)136%，貢獻(xiàn)了總銷量的21.38%。在歐洲、東南亞和拉美，比亞迪車型如Atto 3、Dolphin等屢獲好評(píng)，歐洲市場(chǎng)份額躍升。

然而，海外擴(kuò)張并非一帆風(fēng)順。歐盟的反補(bǔ)貼調(diào)查、美國(guó)的高關(guān)稅壁壘，以及本地化生產(chǎn)的高投入，都讓比亞迪的全球夢(mèng)蒙上陰影。2025年上半年，比亞迪海外銷量超47萬輛，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)率不足10%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)?？傮w而言，比亞迪第三季度業(yè)績(jī)下滑釋放的信號(hào)是明確的：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“內(nèi)卷”已到極限，企業(yè)必須從“價(jià)格屠夫”轉(zhuǎn)向“技術(shù)守護(hù)者”，否則將陷入“贏銷量、輸利潤(rùn)”的泥沼。這不僅是比亞迪的警示，更是整個(gè)行業(yè)的警鐘。

二、新能源車10月零售同比歷史上首月增長(zhǎng)歸零，汽車市場(chǎng)新能源車零售滲透率接近56%。

比亞迪第三季度銷售收入下滑并非孤立信號(hào)，進(jìn)入2025年10月，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)迎來“寒冬信號(hào)”。

10月29日，《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道稱，據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)數(shù)據(jù)，10月1-26日，全國(guó)乘用車新能源市場(chǎng)零售90.1萬輛，同比去年同期增長(zhǎng)0%，環(huán)比上月同期則下降8%。這是中國(guó)新能源汽車上市銷售以來，第一個(gè)月出現(xiàn)同比銷售量“歸零”增長(zhǎng)，標(biāo)志著高速擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)。相比9月的129.6萬輛，同比增長(zhǎng)15.5%，環(huán)比16.2%，10月的疲軟表現(xiàn)猶如一盆冷水，澆醒了市場(chǎng)對(duì)“無限增長(zhǎng)”的幻想。

從批發(fā)來看，1-26日，全國(guó)乘用車廠商新能源批發(fā)103.4萬輛，同比去年10月同期增長(zhǎng)4%，較上月同期下降5%，今年以來累計(jì)批發(fā)1148萬輛，同比增長(zhǎng)29%。這一數(shù)據(jù)看似亮眼，卻掩蓋了結(jié)構(gòu)性隱憂。

零售滲透率高企，意味著已接近“天花板”。10月1-26日，新能源零售滲透率達(dá)55.9%，全國(guó)乘用車廠商新能源批發(fā)滲透率55.2%。而一年前還不到40%。

新能源車銷售增速放緩源于基數(shù)效應(yīng)和消費(fèi)疲軟。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)量超500萬份，但實(shí)際拉動(dòng)效應(yīng)邊際遞減。消費(fèi)者觀望情緒濃厚：一方面，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致車型同質(zhì)化；另一方面，充電基礎(chǔ)設(shè)施“最后一公里”難題仍存，城市用戶“里程焦慮”未消。

從細(xì)分市場(chǎng)看，純電動(dòng)車（BEV）零售占比下滑至45%，插混（PHEV）逆勢(shì)上漲至55%，反映出消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)向“油電兩開花”。比亞迪的DM-i系統(tǒng)銷量占比超60%，小鵬、理想等智駕品牌則憑借L2+輔助駕駛搶占高端份額。

但整體市場(chǎng)，庫存警報(bào)拉響：10月乘用車庫存系數(shù)升至2.5個(gè)月，新能源庫存超百萬輛，經(jīng)銷商資金鏈承壓。

出口雖成亮點(diǎn)，2025年前10個(gè)月中國(guó)新能源車出口超100萬輛，同比增長(zhǎng)30%，但地緣風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易壁壘讓這一“外需”不確定性增大。

三郎認(rèn)為，新能源車零售“首月歸零”并非偶然，而是需求飽和的預(yù)兆。2025年上半年，新能源車均價(jià)降至15.5萬元，刺激了低線城市滲透，但中高端市場(chǎng)“換新”動(dòng)力不足。

J.D. Power 2025 NEV-IQS報(bào)告顯示，新車質(zhì)量問題（PP100）雖降至180，但電池衰減和軟件bug仍為痛點(diǎn)，影響復(fù)購(gòu)率。滲透率逼近56%，意味著傳統(tǒng)燃油車“退市”加速，但也暴露市場(chǎng)容量極限。10月的“零增長(zhǎng)”信號(hào)昭示，行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“理性回歸”，企業(yè)需警惕“過剩產(chǎn)能”陷阱。

三、從市場(chǎng)趨勢(shì)和新能源車的最新銷售政策來看，新能源車市場(chǎng)也可能已經(jīng)見頂。

2025年的新能源汽車市場(chǎng)，正從“黃金十年”步入“白銀時(shí)代”。比亞迪利潤(rùn)下滑與10月銷售歸零，并非孤例，而是市場(chǎng)見頂?shù)木C合鏡像。

從趨勢(shì)看，2024年全球新能源銷量1823.6萬輛，中國(guó)占比70.5%，但2025年增速預(yù)計(jì)降至15%-20%，遠(yuǎn)低于2024年的35.5%。

艾媒咨詢報(bào)告預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)新能源滲透率將穩(wěn)定在60%左右，接近“飽和點(diǎn)”。原因在于：一是需求透支，補(bǔ)貼退坡后，消費(fèi)者從“跟風(fēng)買”轉(zhuǎn)為“理性選”；二是供給過剩，產(chǎn)能利用率不足70%，價(jià)格戰(zhàn)釀成“負(fù)反饋循環(huán)”。

新能源車最新銷售政策進(jìn)一步印證“見頂”預(yù)判。

10月9日，工信部、財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2026—2027年減免車輛購(gòu)置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》，自2026年1月1日起，新能源車購(gòu)置稅恢復(fù)征收，減半后稅率5%，單車最高減稅1.5萬元。

以30萬元車型為例，原免稅3萬元，現(xiàn)減免1.5萬元，實(shí)際購(gòu)車成本增1.5萬元；33.9萬元以上車型全額繳稅，稅負(fù)超3萬元。這項(xiàng)政策標(biāo)志著長(zhǎng)達(dá)10年的全免稅時(shí)代終結(jié)，進(jìn)入“市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)新周期”。

這也意味著新能源車的技術(shù)門檻同步抬高：純電動(dòng)車需滿足GB 36980.1—2025電耗限值，低溫續(xù)航衰減率<30%，電池能量密度>140Wh/kg。不達(dá)標(biāo)車型將被剔除目錄，弱勢(shì)企業(yè)面臨淘汰。

新能源車補(bǔ)貼新政影響一定是深遠(yuǎn)的。短期內(nèi)，2025年底“搶購(gòu)潮”或推高銷量，但透支2026年需求；長(zhǎng)期看，稅負(fù)增加將抑制中低端車型銷量，豪華品牌如蔚來、理想通過智駕、換電差異化突圍。

乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹分析，新政促技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)固態(tài)電池、混動(dòng)系統(tǒng)迭代，但研發(fā)壓力放大，頭部企業(yè)如比亞迪或擴(kuò)大份額至40%，尾部玩家退出率超20%。

麥肯錫2025報(bào)告指出，“內(nèi)卷”為表，“進(jìn)化”為里：市場(chǎng)見頂下，企業(yè)需從規(guī)模競(jìng)賽轉(zhuǎn)向生態(tài)構(gòu)建。

全球視角下，中國(guó)新能源車市場(chǎng)見頂或成轉(zhuǎn)折。歐洲EV也開始負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)持平，中國(guó)出口雖強(qiáng)勁，但面臨“產(chǎn)能外溢”指責(zé)。容量天花板已現(xiàn)，增長(zhǎng)神話難續(xù)，2026年開始，行業(yè)洗牌或加劇。

但危機(jī)中也孕育新生，政策或倒逼創(chuàng)新，海外開拓或解圍困。

【作者：徐三郎】