隨著日元兌美元匯率跌至八個月低點(diǎn)，日本對外匯市場的口頭干預(yù)正在升級。

日本新任財務(wù)大臣片山皋月周五發(fā)出了她上任以來最明確的警告，稱日本方面正以“高度緊迫感”關(guān)注日元匯率，暗示其對貨幣持續(xù)貶值的容忍度正在下降，這使得市場對政府直接干預(yù)的預(yù)期迅速升溫。

片山皋月在周五對記者表示：“我們最近看到了非常單邊和快速的貨幣波動?！彼龔?qiáng)調(diào)，政府正以高度緊迫感密切關(guān)注外匯市場中“由投機(jī)行為驅(qū)動的過度或無序波動”。

片山的表態(tài)是在日元匯率急劇下挫之后作出的。周四，日本央行決定維持基準(zhǔn)利率不變，令期待政策轉(zhuǎn)向的投資者感到失望，日元兌美元隨之跌至154.17，創(chuàng)下八個月新低。在片山發(fā)出警告后，日元匯率小幅回升至153.65。

新財政大臣表態(tài)“更為強(qiáng)硬”

片山皋月此次使用的“高度緊迫感”等措辭，比其前任在10月中旬日元觸及153水平時所用的語言更為強(qiáng)硬，表明官方的擔(dān)憂程度有所提升。

不過，片山皋月同時稱日本央行維持政策不變的決定非常合理，這也引發(fā)了市場的不同解讀。

野村證券最新研報認(rèn)為，市場參與者可能將此解讀為財務(wù)省對匯率波動的擔(dān)憂“并非特別強(qiáng)烈”，因?yàn)樗瑫r對導(dǎo)致日元走弱的貨幣政策表示了支持。這種模糊性使得交易員在評估干預(yù)風(fēng)險時更為謹(jǐn)慎。

但報告同時強(qiáng)調(diào)，片山皋月這番表態(tài)可能是“出于對日本央行的尊重”。

干預(yù)條件正在成熟？

盡管官方表態(tài)存在模糊之處，但多項(xiàng)指標(biāo)顯示，外匯干預(yù)的條件可能正在形成。據(jù)彭博分析師Skylar Montgomery Koning的觀點(diǎn)稱，日本采取更果斷措施的兩個關(guān)鍵因素是貶值的“速度和水平”。

從歷史上看，日本當(dāng)局曾在2022年10月，當(dāng)日元在三個月內(nèi)貶值約14%至155水平時出手干預(yù)；在2024年5月，當(dāng)日元在不到兩個月內(nèi)貶值8%并突破160后再次入市。相比之下，日元在過去一個月內(nèi)約5%的跌幅已足以引起“擔(dān)憂”。

此外，155被市場視為一個重要的心理關(guān)口。分析認(rèn)為，當(dāng)前日元的疲軟已成為一個政治負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗觿×溯斎胄酝?，對民眾生活成本造成壓力。這些因素共同構(gòu)成了干預(yù)的成熟條件。

歷史鏡鑒：干預(yù)效果或有限

然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，即便日本采取實(shí)際行動，其長期效果也存在疑問。

野村證券的報告回顧了1997-1998年的情況，當(dāng)時日本財務(wù)省進(jìn)行了多次日元買入干預(yù)，其中還包括與美國的聯(lián)合干預(yù)。但歷史表明，這些干預(yù)措施并未能完全阻止日元的貶值趨勢。

事后看來，是俄羅斯債務(wù)危機(jī)等外部金融沖擊最終導(dǎo)致了市場避險情緒升溫，才推動美元兌日元匯率在1998年底大幅回落。

歷史的教訓(xùn)是，干預(yù)或許能在短期內(nèi)奏效，但通常難以扭轉(zhuǎn)由基本面（如利差）驅(qū)動的長期匯率趨勢。除非出現(xiàn)重大的外部宏觀環(huán)境變化，否則單靠干預(yù)可能難以持續(xù)支撐日元。

展望未來，市場的焦點(diǎn)將集中在美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及日本政府即將于11月7日開始的預(yù)算討論，這些都可能為日元走勢提供新的指引。