Jay 發(fā)自 凹非寺量子位 | 公眾號 QbitAI

這下知道OpenAI為啥要轉(zhuǎn)型公共利益公司了……

眼尖的網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，OpenAI上季度居然虧了115億美元！

重點是，這可不是哪家媒體的小道消息啊，而是OpenAI的最大金主——微軟自己親手捅出來的。

咋回事啊，難不成小弟最近忙著給蘋果做應(yīng)用，真給老板整急眼了？？

來，一起看看，這到底是怎么一出。

微軟因小弟血虧31億

咱就是說，微軟在這波AI浪潮里真是賺得盆滿缽滿。

2025年第三季度，微軟凈利潤高達277億美元，同比漲了12個百分點。

不過，都賺了這么多，微軟居然還有點「不開心」。

大概意思是，明明這季度利潤還能一路高歌猛進闖過300億大檻的，都怪有個小弟拖了后腿！

• 本年度的凈利潤和EPS受到來自O(shè)penAI投資虧損的負(fù)面影響，分別減少了31億美元和每股0.41美元。

誒，等等——OpenAI前段時間不是還號稱上市估值能到一萬億美元嗎。

照理說，微軟手上的那份股權(quán)可值不少錢啊，怎么就虧了？

其實，這筆賬不是這么算的。

在財報的第9頁中，微軟給出了官方解釋：

• 該項投資采用權(quán)益法進行會計核算，我們在OpenAI的收益或虧損中所占的份額，將計入財報中的「其他收入（支出）凈額」項目中予以反映。

這句話很關(guān)鍵，特別是「權(quán)益法」這三個字傳遞了很多信息。

它意味著，微軟不能像炒股票那樣——看著市場估值漲跌就改賬面價格（那種叫「按市價計價法」）。

所以，即便OpenAI上市后真的沖到了1萬億美元，微軟也不能往自家資產(chǎn)表里平添幾百億。

相反，在權(quán)益法的模式下，微軟的財報OpenAI的實際經(jīng)營表現(xiàn)直接掛鉤。

具體來說，每到季度結(jié)算，微軟首先要看OpenAI這一季度到底賺了或虧了多少錢；

然后按它持股比例，把那部分利潤或虧損直接記進自己財報的「其他收入/支出」項；

也就是說， OpenAI的業(yè)績好壞，會直接影響微軟的凈利潤。

用公式表達可能更加直觀——

這種會計處理方式其實很常見，通常用于持股比例較大但不具控股權(quán)的投資關(guān)系。

好了，弄懂這套邏輯后，事情就變得有趣了。

有眼尖的網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，照微軟的這套「權(quán)益法」算法，居然能倒推出OpenAI上季度的真實財務(wù)狀況。

已知：微軟因為OpenAI的投資虧損，財報上少了31億美元；

又知：根據(jù)本周OpenAI組織架構(gòu)調(diào)整披露，微軟目前持股比例為27%。

最后再做一道簡單的小學(xué)算術(shù)題，就能發(fā)現(xiàn)一個驚天秘密——

OpenAI上季度凈虧損115億美元！

虧這么多還IPO？

得知這個大瓜，許多本來還在期待OpenAI上市的網(wǎng)友都破防了：

• 他們虧了110億美元，卻想在IPO時告訴我們公司市值超過1萬億美元，哈哈……

甚至有網(wǎng)友懷疑，OpenAI不會是想最后撈一把錢就走吧？

• OpenAI必須盡快上市，因為早期投資者想套現(xiàn)離場，他們很清這個泡沫快要破了。

咳咳，其實吧，OpenAI并不是真的虧。

是的，賬上可能確實是少了一百多億美元，但并不能說明他們的業(yè)務(wù)有什么問題，只能說這是如今整個AI產(chǎn)業(yè)都面臨的「囚徒困境」。

事實上，OpenAI所有發(fā)布的AI模型在其生命周期中應(yīng)該都是盈利的。

據(jù)Information透露，OpenAI今年前七個月的收入大約翻了一番，ARR達到120億美元。

這意味著， OpenAI光靠訂閱費和API，每個月就能賺差不多10億美元。

即便模型燒錢得要命，連這樣都cover不掉訓(xùn)練、算力、人力成本，那也不至于憑空冒出來一個115億美元的窟窿。

有網(wǎng)友指出，這筆錢大概率不是單純的經(jīng)營成本，估計全部是研發(fā)支出。

• OpenA財務(wù)異常的原因在于他們在不斷地訓(xùn)練更多模型。

之所以會這樣，是因為OpenAI必須確保自家模型永遠(yuǎn)是行業(yè)的SOTA。

否則的話，一旦被開源模型追上，免費模式的海水就會頃刻淹沒其以品牌認(rèn)知為基石的商業(yè)帝國。

不只是OpenAI，像谷歌、Anthropic、xAI這些做基礎(chǔ)模型的大廠，都被卷進了一場看不見硝煙的「冷戰(zhàn)」。

基礎(chǔ)模型這個環(huán)節(jié)沒有所謂的用戶粘性，一旦出現(xiàn)替代品，用戶立馬會拋棄你。

因此，它們只能不斷砸錢做研發(fā)，用算力和時間去維持領(lǐng)先，這是典型的「囚徒困境」。

所以說，雖然開源模型表面上沒搶走封閉廠商的蛋糕，但卻用外部性的方式，給這些廠商的成本結(jié)構(gòu)施加了巨大的壓力。

不過要嚴(yán)謹(jǐn)點說，其實OpenAI現(xiàn)在的賬面「虧損」，并不等于它真的在虧錢。

研發(fā)投入確實像個無底洞，但從經(jīng)濟學(xué)角度看，如果收入能覆蓋「其正在研發(fā)的模型攤銷后的研發(fā)支出+日常運營成本」，那OpenAI就不算在虧。

畢竟，研發(fā)的錢和算力的錢都已經(jīng)花出去了，設(shè)備也都在運轉(zhuǎn)。

只要OpenAI還能靠訂閱和API把可變成本賺回來，這家公司就有繼續(xù)往前走的理由。

這有點像一家找銀行借錢買船做生意的航運公司：

只要每趟運費能付得起船員工資和燃料費，哪怕還沒把買船的錢賺回來，生意也能繼續(xù)做。

而且，只要船不沉、單子不斷，總有一天能把貸款都補回來，未來還能繼續(xù)與銀行合作，買更多船擴張業(yè)務(wù)。

那你說，銀行會急著催他們變賣資產(chǎn)把錢還回來嗎？

同樣的道理，微軟現(xiàn)在并不在乎OpenAI賺不賺錢，它真正關(guān)心的是——自己的Copilot永遠(yuǎn)能接入行業(yè)最強的模型。

為了這張王牌，微軟必須持續(xù)給OpenAI輸血，確保它始終握有最頂尖的算力和研發(fā)資源。

簡單說這兩家的關(guān)系是：微軟在為OpenAI的研發(fā)和計算買單，OpenAI負(fù)責(zé)造模型，最后微軟再拿著模型去打企業(yè)級市場。

所以，雖然「小弟」上季度讓老大哥賬面虧了31億美元，但與其說是壞賬，不如說是微軟主動開的戰(zhàn)略補貼。

退一步講，就算真是「捅了簍子」，考慮到微軟上季度凈賺277億美元，虧掉區(qū)區(qū)31個小目標(biāo)也不過是毛毛雨。

更何況，OpenAI花出去的大筆算力開支，最終又要流回微軟的Azure云里。

根據(jù)最新的合作協(xié)議，OpenAI已承諾在未來追加購買價值2500億美元的Azure云服務(wù)。

綜上所述，微軟的這筆「虧損」并不能說明OpenAI有問題，反而說明——在這個規(guī)模的AI研發(fā)中，基礎(chǔ)設(shè)施層面的補貼已經(jīng)成為必需。

正如一位網(wǎng)友所說，AI游戲的規(guī)則早就變了：從「誰能造出最好的模型」，變成了「誰能在燒錢的同時活得更久」。

鷸蚌相爭，老黃得利

有趣的是，當(dāng)投資者還在為「OpenAI到底是不是泡沫」吵得面紅耳赤時，另一邊，英偉達的市值已經(jīng)輕松闖過五萬億美元大關(guān)。

可以說，如今的局面就是——OpenAI虧得越狠，老黃的日子越滋潤。

要是有人去問黃仁勛怎么看OpenAI上季度虧了115億美元，老黃大概會在心里「嘿嘿」兩聲：

管它是不是泡沫呢，就算是泡沫，我也能把它煉成金子。

參考鏈接：
[1]https://www.theregister.com/2025/10/29/microsoft_earnings_q1_26_openai_loss/
[2]https://x.com/kimmonismus/status/1983947076112412674
[3]https://news.ycombinator.com/item?id=45757953
[4]https://microsoft.gcs-web.com/node/34236/html