從24跌至3元，三季報再踩雷！空冷龍頭被棄，牛散張素芬逆勢殺入
證券營業(yè)部的散戶大廳里，剛開盤就炸開了鍋：“快看哈空調(diào)，又跌了！3.13元，離巔峰時的24元差了十萬八千里！”；手機炒股軟件的評論區(qū)里，老股民們唉聲嘆氣：“拿了三年，從盈利翻倍到虧得底朝天，三季報還踩雷，這股徹底沒救了？”可就在大伙紛紛割肉離場的時候，一則股東名單讓市場犯了嘀咕——有“低價股抄底王”之稱的牛散張素芬，竟然在三季度新進了這只股票。
一邊是股價跌去87%、業(yè)績巨虧的“落魄龍頭”，一邊是眼光毒辣的資深牛散逆勢加倉，這波操作到底藏著什么門道？
一、股價“過山車”：從24元到3元，空冷龍頭怎么了？（2020-2025年股價&行業(yè)數(shù)據(jù)）
要聊這只股的現(xiàn)狀，得先說說它的“過往輝煌”。作為國內(nèi)空冷設(shè)備領(lǐng)域的老牌龍頭，哈空調(diào)曾是資本市場的香餑餑——2020年到2021年，借著石化行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)，股價從3元多一路飆升至24元附近，五年內(nèi)最大漲幅超600%。那時它的核心產(chǎn)品電站空冷器，在國內(nèi)大型火電機組配套領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，2024年市場占有率還能達到26.3%。
轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在電力行業(yè)的結(jié)構(gòu)變革中。2025年1月，中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全國新能源發(fā)電裝機達到14.5億千瓦，首次超過火電14.4億千瓦的裝機規(guī)模 ?；痣娮鳛榭绽湓O(shè)備的主要應(yīng)用領(lǐng)域（占比72%），投資增速放緩直接導(dǎo)致訂單銳減，2024年電站空冷訂單同比減少41.9%。需求端一涼，股價便開啟了“自由落體”，從2021年的高點一路跌到2025年三季度的3.13元，跌幅超87%。

二、三季報踩雷：虧超2300萬，主業(yè)真的不行了？（2025年10月公司季報）
2025年10月底，哈空調(diào)披露的三季報徹底擊碎了市場的幻想，每一項數(shù)據(jù)都透著寒意，這些數(shù)字均來自公司官方公告：
- 營收“縮水”：前三季度實現(xiàn)營收8.27億元，同比大幅下降12.19%，主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)三個季度下滑；
- 利潤“爆雷”：凈利潤虧損2382.15萬元，同比降幅高達1765.02%，這意味著去年同期還有盈利，今年直接虧掉兩千多萬；
- 主業(yè)“失血”：扣非凈利潤虧損4053.75萬元，同比下降229.70%，說明剔除政府補助等“外快”后，核心業(yè)務(wù)已經(jīng)撐不起盈利了。
更棘手的是公司的“財務(wù)包袱”。截至2024年底，應(yīng)收賬款高達11億元，占營收比例78.15%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，相當(dāng)于賺的錢大多是“欠條”。2025年一季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額更是跌到-3690.96萬元，主業(yè)造血能力幾乎枯竭，只能靠借款維持運營。這樣的業(yè)績，難怪機構(gòu)紛紛用腳投票，前十大流通股東里機構(gòu)身影越來越少。
三、逆勢抄底：牛散張素芬買253萬股，圖啥？（2025年三季報股東名錄）
就在散戶和機構(gòu)爭相逃離的時候，牛散張素芬的操作卻截然相反。根據(jù)哈空調(diào)2025年三季報的股東名錄，張素芬在三季度新進253萬股，直接躋身第十大流通股東。能讓這位以“低價股布局”聞名的牛散出手，絕非盲目賭運氣，背后藏著三個關(guān)鍵邏輯：
1. 股價跌透，估值到“地板”
經(jīng)過多年下跌，哈空調(diào)的估值已經(jīng)處于歷史低位。按3.13元的股價算，公司市凈率僅0.3倍左右，意味著股價連凈資產(chǎn)的零頭都不到，這種情況在A股里極為少見。對張素芬這類擅長“撿煙蒂”的投資者來說，下跌空間被大幅壓縮，安全邊際足夠高。
2. 技術(shù)底子還在，并非“垃圾股”
雖然業(yè)績拉胯，但哈空調(diào)的行業(yè)地位沒完全丟。作為國有控股企業(yè)，它在直接空冷系統(tǒng)領(lǐng)域有深厚技術(shù)積累，2024年推出的天然氣儲氣庫配套高壓空冷器還被認(rèn)定為黑龍江省首臺套產(chǎn)品，還參與制定了三項國家標(biāo)準(zhǔn)。在“雙碳”政策推動下，火電空冷比例要求從24%提升至50%，理論上還有50-60億元的市場空間，一旦行業(yè)回暖，公司有能力搶占份額。
3. 押注“困境反轉(zhuǎn)”，政策有預(yù)期
空冷行業(yè)的低谷并非永久性的。盡管新能源裝機超過火電，但火電作為基荷電源的地位仍不可替代，2024年煤電發(fā)電量占比仍達54.8% 。而且中東、非洲等水資源緊張地區(qū)的火電項目需求旺盛，公司若能抓住“一帶一路”機遇拓展海外市場，可能打開新增長空間。張素芬押注的，正是這種“行業(yè)觸底+公司轉(zhuǎn)型”的潛在機會。
四、機會還是陷阱？普通投資者該跟風(fēng)嗎？（2025年行業(yè)分析）
張素芬的加倉給市場留了想象空間，但普通投資者可不能盲目跟風(fēng)，得看清背后的風(fēng)險和機會：
風(fēng)險：業(yè)績反轉(zhuǎn)沒那么快
目前行業(yè)基本面還沒好轉(zhuǎn)，2024年石化空冷訂單也下降了9.5%，短期內(nèi)營收很難大幅反彈。而且公司應(yīng)收賬款問題突出，萬一出現(xiàn)壞賬計提，業(yè)績會雪上加霜。更關(guān)鍵的是，新能源替代的大趨勢不會變，火電投資長期仍有壓力，主業(yè)增長動力不足。
機會：政策+技術(shù)可能“救場”
如果后續(xù)火電老舊機組改造加速，或者公司在核電、氫能等新領(lǐng)域的技術(shù)轉(zhuǎn)化成功，可能迎來價值重估。國家發(fā)改委等六部門2024年發(fā)布的可再生能源替代行動意見，雖然重點在新能源，但也提到要提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力，火電配套設(shè)備升級可能受益。
說到底，哈空調(diào)的現(xiàn)狀是“行業(yè)周期低谷+自身經(jīng)營困難”的雙重疊加，張素芬的殺入是基于長期估值和技術(shù)潛力的判斷，普通人若想跟風(fēng)，得想清楚自己能不能熬到“反轉(zhuǎn)時刻”。畢竟牛散有資金優(yōu)勢和耐心，能扛住短期波動，而普通投資者一旦踩錯節(jié)奏，可能就要在底部“站崗”。股市里沒有絕對的“抄底”，只有適合自己的“選擇”——看懂背后的邏輯，比跟著大佬買股更重要。