防走失，電梯直達(dá)安全島

來(lái)源：字母榜

作者：李熙

在美國(guó)東部時(shí)間10月29日谷歌母公司Alphabet發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)后，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)超之前預(yù)期的業(yè)績(jī)反饋熱烈。Alphabet的股價(jià)受此激勵(lì)，盤后上漲逾7%。

從分析師和谷歌公司本身的表態(tài)來(lái)看，谷歌2025年三季度財(cái)報(bào)的優(yōu)異業(yè)績(jī)，大部分得歸功于AI熱潮的時(shí)代紅利。整個(gè)AI經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈，谷歌都有獲利抓手：作為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的云服務(wù)、基礎(chǔ)大模型服務(wù)和AI APP的產(chǎn)品、過(guò)去的產(chǎn)品用AI賦能獲得新生。

而且這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，在谷歌公司內(nèi)部是自給自足、不假外求的自循環(huán)。谷歌自己研發(fā)的TPU芯片，構(gòu)建了谷歌自己的云服務(wù)器。在此之上，谷歌運(yùn)行自己開發(fā)的基礎(chǔ)大模型，驅(qū)動(dòng)自己生產(chǎn)的AI垂直應(yīng)用。這些AI功能，在改善谷歌內(nèi)部運(yùn)行的同時(shí)，還直接服務(wù)了搜索、廣告等長(zhǎng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)。

包容整個(gè)AI行業(yè)的生態(tài)鏈，讓谷歌光靠?jī)?nèi)部業(yè)務(wù)部門互相服務(wù)的左右互博就有盈利。再疊加外部的企業(yè)顧客和個(gè)人消費(fèi)者，想不賺錢都很難。

圖注：谷歌股價(jià)當(dāng)日走勢(shì)

AI成了谷歌業(yè)績(jī)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎，對(duì)此CEO桑達(dá)爾·皮查伊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的表述，比任何研報(bào)分析說(shuō)得都到位：

“AI正在全公司范圍內(nèi)驅(qū)動(dòng)真實(shí)的業(yè)務(wù)成果。我司的AI全棧取向有著強(qiáng)大的勢(shì)頭，產(chǎn)品以高速度交付，包括創(chuàng)紀(jì)錄短時(shí)間內(nèi)全球上線搜索功能的‘AI概覽’（AI Overviews）與‘AI模式’（AI Mode）。

除了在跑分榜上名列前茅，我司的Gemini等第一方模型，顧客通過(guò)調(diào)用API帶來(lái)的總體處理量是每分鐘70億詞元。Gemini APP的月活用戶數(shù)是6.5億。

在新業(yè)務(wù)上，我司繼續(xù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。谷歌云業(yè)務(wù)的積存待實(shí)現(xiàn)訂單收入達(dá)1550億美元，Youtube Premium與Google One付費(fèi)訂閱人數(shù)超3億。”

時(shí)代紅利，確非虛言。相較于三年前ChatGPT奇跡初現(xiàn)、AI大競(jìng)賽開始時(shí)，谷歌的季度凈利潤(rùn)已經(jīng)漲了210億美元。

圖注：AI競(jìng)賽開始后谷歌每季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)趨勢(shì)

皮查伊說(shuō)，“Alphabet上季度業(yè)務(wù)的每個(gè)主要板塊都有百分比兩位數(shù)以上的漲幅”。按主要業(yè)務(wù)劃分的成績(jī)，驗(yàn)證如下：

其云計(jì)算收入為151.5億美元，同比增長(zhǎng)35%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)估的148億美元。

搜索業(yè)務(wù)收入為565.6億美元，同比增長(zhǎng)逾14%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)估的550.5億美元。

YouTube廣告收入為102.6億美元，上年同期為89.2億美元，同比增長(zhǎng)逾15%，優(yōu)于此前分析師預(yù)期的12%同比增幅。

負(fù)責(zé)所有Pixel系列硬件產(chǎn)品與Android、Chrome等軟件服務(wù)的“平臺(tái)、設(shè)備與訂閱”業(yè)務(wù)收入為129億美元，同比增長(zhǎng)21%。

借著AI的東風(fēng)，Alphabet公司2025年三季度營(yíng)收1023.5億美元，是公司史上季度營(yíng)收首次超越千億美元。高于此前分析師預(yù)期的998.9億美元，同比增長(zhǎng)16%。

在獲利方面，Alphabet公司2025年三季度凈利潤(rùn)是349.79億美元，同比增長(zhǎng)近33%。每股收益3.10美元，同比增長(zhǎng)逾46%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的每股2.27-2.33美元。稀釋每股盈余2.87美元，同比增長(zhǎng)逾35%。

業(yè)績(jī)?nèi)绱肆裂郏援?dāng)Alphabet公司稱，“隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和云客戶需求的增加，預(yù)計(jì)2025年的資本支出將在910-930億美元之間”時(shí)，Alphabe的股價(jià)仍在盤后交易中大幅上漲。

按Alphabet公司CFO阿納特·阿什肯納齊的說(shuō)法，2025財(cái)年的預(yù)期資本支出會(huì)“顯著上調(diào)”、數(shù)額將比年初的計(jì)劃多出超100億美元。在聽(tīng)到大筆追加燒錢的消息后，市場(chǎng)還有如此積極的反饋，說(shuō)明舉世看好谷歌的未來(lái)。

圖注：谷歌2023年三季度-2025年三季度分部門營(yíng)收

谷歌財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，闡述了“AI全棧式方針”：“涵蓋了AI基礎(chǔ)設(shè)施、包括模型和工具在內(nèi)的世界級(jí)研究，以及將AI帶給世界各地人們的產(chǎn)品和平臺(tái)”。

這種自循環(huán)生態(tài)，讓谷歌不用和其他巨頭一樣依靠外部合作伙伴。英偉達(dá)要直接入局AI APP產(chǎn)品業(yè)界，就得向AI初創(chuàng)公司投資。OpenAI面臨算力短缺，就得找甲骨文租云服務(wù)器的算力和時(shí)間、找英偉達(dá)買芯片。

互相買貨的巨頭們，迅速進(jìn)入互相打錢投資的更緊密結(jié)合狀態(tài)。這在2025年秋直接刺激了“AI泡沫”恐懼的復(fù)蘇。按宏觀經(jīng)濟(jì)分析師朱利恩·加蘭的評(píng)估，AI軟硬件巨頭們轉(zhuǎn)圈互相投資引發(fā)的熱潮，在全產(chǎn)業(yè)鏈上牽動(dòng)的資金量已經(jīng)四倍于2008年次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)。

而谷歌在企業(yè)內(nèi)部就可以消化了這種勢(shì)能。按皮查伊在谷歌財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的陳述，“谷歌是世界唯一一家同時(shí)提供自研的TPU芯片與英偉達(dá)GPU芯片的云計(jì)算廠家”。

谷歌自己的芯片，搭建谷歌自己的云服務(wù)器，運(yùn)行谷歌自研的AI大模型算法，讓谷歌內(nèi)部的運(yùn)行更高效。按皮查伊的說(shuō)法，內(nèi)部應(yīng)用的Gemini產(chǎn)品，為銷售團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)化了與客戶的互動(dòng)流程，將生產(chǎn)力提高10%。

由Gemini驅(qū)動(dòng)的AI客服產(chǎn)品在2025年前三季度已處理了超4千萬(wàn)次客戶會(huì)話，解決了數(shù)十萬(wàn)次客戶咨詢。

谷歌自有的AI軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施，直接改善了谷歌的經(jīng)典產(chǎn)品：廣告、搜索業(yè)務(wù)和推薦系統(tǒng)。谷歌財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到的數(shù)據(jù)是：

9月份全球上線的AI Max in Search已經(jīng)被數(shù)十萬(wàn)廣告主使用，目前是增長(zhǎng)最快的AI驅(qū)動(dòng)搜索廣告產(chǎn)品。僅在第三季度，AI Max就解鎖了數(shù)十億的凈新查詢；

Gemini模型驅(qū)動(dòng)的Demand Gen（需求開發(fā)）功能，將在YouTube上使用基于目標(biāo)出價(jià)的廣告主的轉(zhuǎn)化價(jià)值提高了40%以上。

消化勢(shì)能后，谷歌還有余力推動(dòng)下一代前沿技術(shù)的發(fā)展。十月底，谷歌自研的Willow量子芯片取得技術(shù)突破，運(yùn)行算法的速度比超級(jí)計(jì)算機(jī)快1.3萬(wàn)倍。此世代的優(yōu)勢(shì)，成為下世代壟斷的基石，過(guò)去谷歌這個(gè)增長(zhǎng)模式，靠著AI能在未來(lái)繼續(xù)跑通。

AI熱潮中，最陳詞濫調(diào)的評(píng)點(diǎn)是“淘金熱里，先富的是賣鏟子的人”。這種庸俗化金點(diǎn)子其實(shí)不符合經(jīng)濟(jì)史現(xiàn)實(shí)：美國(guó)西部淘金熱時(shí)代，先富起來(lái)、收獲時(shí)代紅利最巨的，是修鐵路的人。

體驗(yàn)過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行期的人很容易理解此現(xiàn)象，所有經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)風(fēng)口要實(shí)現(xiàn)盈利，離不開配套健全的基礎(chǔ)設(shè)施。在AI時(shí)代，不管是初創(chuàng)公司還是行業(yè)巨擘，大部分公司的AI APP產(chǎn)品要托管在云服務(wù)器上、模型運(yùn)行要調(diào)用云服務(wù)器的算力。云計(jì)算服務(wù)，就是AI時(shí)代的鐵路和基建。

靠著滿足AI競(jìng)賽帶來(lái)的算力市場(chǎng)需求，谷歌云服務(wù)現(xiàn)在是世界第三大云計(jì)算平臺(tái)、全球市占率12%，僅次于全球市占率31%的亞馬遜AWS、全球市占率近20%的微軟Azure，成為增幅最勁的業(yè)務(wù)火車頭。

在這種現(xiàn)狀下，很少有人會(huì)回憶，直到2022年第三季度，谷歌云還是一個(gè)小虧怡情、小輸當(dāng)贏的長(zhǎng)期虧損部門，虧損從2018年的43.48億美元降低到2022年前三季度的24.88億美元，已經(jīng)算是財(cái)報(bào)亮點(diǎn)了。

然而ChatGPT一聲炮響，給世界帶來(lái)了AI革命。已有足量能力可以填補(bǔ)算力缺口的谷歌云，開始了每周都有大訂單的財(cái)源廣進(jìn)時(shí)光。

皮查伊在三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，說(shuō)“Q3谷歌云業(yè)務(wù)的積存待實(shí)現(xiàn)訂單收入達(dá)1550億美元”，這是仔細(xì)算過(guò)賬之后的詳實(shí)數(shù)字。就在不到兩個(gè)月前，谷歌云的負(fù)責(zé)人說(shuō)的數(shù)字還稍低于此。

9月初的高盛科技峰會(huì)上，谷歌云部門負(fù)責(zé)人托馬斯·庫(kù)里安向投資者表示，谷歌云的待實(shí)現(xiàn)銷售額增速甚至超越了收入增速，當(dāng)時(shí)已達(dá)1060億美元，其中至少580億美元將在未來(lái)兩年內(nèi)形成收入實(shí)現(xiàn)。按庫(kù)里安的說(shuō)法，這580億美元的收入僅涵蓋既有承諾，不包括正在談判的新合同和客戶。

那么有多少人在找谷歌云買算力呢？庫(kù)里安說(shuō)，他的部門新客戶數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)是28%，全球規(guī)模領(lǐng)先的十大AI實(shí)驗(yàn)室中，有九個(gè)已是谷歌云的客戶。其中包括Meta、OpenAI和Anthropic等在AI領(lǐng)域里的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

9月中，谷歌云又宣布，全球60%的生成式AI初創(chuàng)公司是自己的顧客，從去年起的一年來(lái)，惠顧谷歌云的新興AI初創(chuàng)公司數(shù)量增長(zhǎng)了20%?，F(xiàn)在業(yè)界新增的逾40家初創(chuàng)公司，都已選擇谷歌云服務(wù)作為主要算力提供商。

圖注：谷歌云2020年-2025年三季度的營(yíng)收與盈利貢獻(xiàn)趨勢(shì)圖

在基礎(chǔ)大模型的開發(fā)、AI APP產(chǎn)品業(yè)界，OpenAI的生產(chǎn)力與谷歌旗鼓相當(dāng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不容小視。所以有觀察者長(zhǎng)期認(rèn)為谷歌直接做AI打不贏OpenAI。

然而谷歌的AI研究實(shí)力在過(guò)去十年一直是業(yè)界翹楚，只是在轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品的路上走得不快。2014年初，谷歌以4億英鎊（約合當(dāng)時(shí)6.6億美元）的價(jià)格，收購(gòu)了強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)的宗師公司DeepMind。2017年，谷歌大腦的研究員論文《Attention is all you need》，由此論文發(fā)衍出的Transformer模型，奠定了現(xiàn)在AI熱潮的基礎(chǔ)。

ChatGPT奇跡給業(yè)界的啟示，與其說(shuō)是基礎(chǔ)模型的技術(shù)要先進(jìn)，不如說(shuō)是基礎(chǔ)模型的先進(jìn)技術(shù)要產(chǎn)品化、要讓企業(yè)顧客和個(gè)人消費(fèi)者都直觀體驗(yàn)到。

谷歌決策層現(xiàn)在顯然很懂這個(gè)要點(diǎn)，皮查伊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議強(qiáng)調(diào)了Gemini模型不止技術(shù)上處于世界領(lǐng)先地位，日常巨量流量是“顧客通過(guò)調(diào)用API帶來(lái)的”。

至于AI APP產(chǎn)品，谷歌的全生態(tài)多產(chǎn)品矩陣變現(xiàn)策略，并不顯著弱于頻出爆品的OpenAI。Gmail智能寫作、Google Photos魔法編輯器、Gemini in Chrome，在全方位悄悄地沁入用戶的數(shù)碼生活。

即使在爆品拉用戶的領(lǐng)域，谷歌也不輸于人。用皮查伊的話說(shuō)，“Veo、Genie 3以及引爆網(wǎng)絡(luò)的Nano Banana都屬于同類最佳。使用Veo 3生成的視頻已超過(guò)2.3億個(gè)，超過(guò)1300萬(wàn)開發(fā)者使用谷歌的生成模型進(jìn)行構(gòu)建”。

最直觀的，是谷歌于8月推出Gemini 2.5 Flash Image模型，這個(gè)模型驅(qū)動(dòng)的圖片編輯產(chǎn)品就是迅速走紅的Nano Banana。

谷歌將Nano Banana引入Gemini應(yīng)用后，四天內(nèi)Gemini應(yīng)用迎來(lái)了1300萬(wàn)新用戶，Adobe公司的AI生成圖像和視頻應(yīng)用Firefly下載量在此后的一周內(nèi)下降了一半以上。9月中Gemini藉這波流量高峰，曾取代ChatGPT登頂蘋果應(yīng)用商店。

關(guān)于搜索主業(yè)，業(yè)界2025年夏天還在預(yù)計(jì)谷歌將會(huì)受到相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。擔(dān)憂者認(rèn)為，Perplexity等AI搜索引擎在直接搶谷歌的市場(chǎng)，谷歌將“AI概覽”放進(jìn)搜索結(jié)果頁(yè)，也將侵蝕傳統(tǒng)搜索的流量?！癆I顛覆搜索”的聲音，在業(yè)界和普羅大眾中一直很響亮，

然而新興AI搜索引擎沒(méi)有撼動(dòng)谷歌在搜索業(yè)務(wù)的王座。Alphabet公司的體量和豐富產(chǎn)品生態(tài)，讓新興初創(chuàng)公司難以匹敵。就算都做AI搜索，谷歌能在全互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模上測(cè)試、優(yōu)化、快速迭代AI界面，Perplexity很難照辦。

Alphabet公司首席商務(wù)官菲利普·辛德勒在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中稱：“AI正在驅(qū)動(dòng)一個(gè)擴(kuò)張性的時(shí)刻，并改變?nèi)藗兪褂霉雀杷阉鞯姆绞健！瓵I概覽’與‘AI模式’，持續(xù)推動(dòng)包括商業(yè)查詢?cè)趦?nèi)的整體查詢量的增長(zhǎng)，為變現(xiàn)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。

關(guān)于‘AI概覽’，即使在目前的廣告基準(zhǔn)水平下，總體而言變現(xiàn)率未有降低?！瓵I模式’自推出以來(lái)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的周環(huán)比增長(zhǎng)，本季度查詢量翻番，目前擁有超過(guò)7500萬(wàn)日活躍用戶，已在全球40種語(yǔ)言中推出”

也就是說(shuō)，每月能觸達(dá)20億全球用戶的“AI概覽”，并不像此前有人擔(dān)憂的那樣，漸漸擠出傳統(tǒng)搜索的流量，而是增強(qiáng)了搜索查詢的流量。

谷歌搜索從傳統(tǒng)的“靜態(tài)藍(lán)條鏈接列表”，通過(guò)AI賦能，進(jìn)化成頁(yè)面主動(dòng)引導(dǎo)的用戶知識(shí)旅途。如此能更自然地融入廣告投放和露出，不讓用戶心生抵觸。

圖注：谷歌搜索2020-2025三季度的廣告收入與總收入走勢(shì)對(duì)比

對(duì)于谷歌和它的投資者而言，AI熱潮還遠(yuǎn)不到泡沫的程度。當(dāng)下和未來(lái)的巨額營(yíng)收，沒(méi)有AI難以實(shí)現(xiàn)。