美國財政體系長期依賴大規(guī)模借債維持運轉(zhuǎn)，這種模式在全球經(jīng)濟動蕩中暴露諸多弱點。

官方公布的債務(wù)規(guī)模僅為表面數(shù)字，實際負擔(dān)遠超想象，專家們通過計算未納入統(tǒng)計的福利承諾，揭示出更嚴峻的現(xiàn)實。

羅伯特·清崎作為財經(jīng)作者，直言美國已處于破產(chǎn)邊緣，美元信用岌岌可危。這種觀點并非孤立，而是基于對財政數(shù)據(jù)的深入剖析，反映出超級大國內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾。

中國作為主要債權(quán)國，觀察到這一趨勢，逐步調(diào)整資產(chǎn)配置，增強人民幣的國際影響力。

公開債務(wù)約38萬億美元，這是美國財政部日常更新的數(shù)據(jù)，主要包括政府發(fā)行的國債和短期借款，用于支撐國防、基礎(chǔ)設(shè)施等開支。

但專家強調(diào)，這只是冰山一角，真正的債務(wù)規(guī)模需加上未資助的負債，如社會保障和醫(yī)療保險的未來支出承諾。

這些部分未計入官方報表，因為它們依賴于未來的稅收和經(jīng)濟增長假設(shè)，一旦經(jīng)濟放緩或人口老齡化加劇，就會轉(zhuǎn)化為實際壓力。

清崎在2025年2月公開表示，總債務(wù)超過230萬億美元，其中公開部分僅占小頭，剩余主要來自福利體系的長期義務(wù)。

對比兩年前的評估，當(dāng)時斯坦利·德魯肯米勒指出未資助負債約200萬億美元，如今這一數(shù)字已升至更高水平，主要因醫(yī)療成本持續(xù)上漲和退休人口增加。

2023年評估時，福利支出占政府預(yù)算的比例已達顯著份額，到2025年，這一比例進一步擴大，因為疫情后遺癥導(dǎo)致勞動力參與率下降，稅收基數(shù)縮小。

債務(wù)積累的過程并非突發(fā)，而是通過逐年滾動發(fā)行債券實現(xiàn)，先用新債償還舊債利息，形成惡性循環(huán)。

這種機制與早期單純依賴稅收不同，后者有實體經(jīng)濟支撐，而當(dāng)前模式更依賴全球投資者信心，一旦信心動搖，整個體系將面臨崩盤風(fēng)險。

清崎將美元稱為“假鈔”，理由在于其價值缺乏真實資產(chǎn)背書，美國通過無限印鈔維持假象。

歷史上，美元作為儲備貨幣的優(yōu)勢源于布雷頓森林體系，但如今這一地位正被侵蝕，主要債權(quán)國如中國和日本減少美債購買，導(dǎo)致融資成本上升。

2024年，美債收益率多次波動，高利率環(huán)境使利息支出從占收入的10%升至25%，進一步擠壓財政空間。

德魯肯米勒補充，福利開支是債務(wù)的核心驅(qū)動，到2040年可能耗盡全部稅收，這意味著政府將完全依賴借債維持運轉(zhuǎn)，無法通過內(nèi)部改革逆轉(zhuǎn)。

債務(wù)結(jié)構(gòu)的細節(jié)在于分層管理：公開債務(wù)中，短期債券占比約40%，易受市場利率影響；未資助部分則按現(xiàn)值計算，每年需額外撥款數(shù)萬億美元。

相比之前，政府引入數(shù)字化工具監(jiān)控債務(wù)，提高了透明度，但實際效果有限，因為政治因素阻礙根本性變革。

選舉制度要求政客承諾更多福利，以贏得選票，導(dǎo)致開支失控。特朗普時期雖推行行政裁員，但未觸及福利核心，因為任何削減都會引發(fā)社會反彈，類似于委內(nèi)瑞拉的債務(wù)路徑，那里早期通過資源出口維持，后因違約引發(fā)經(jīng)濟崩潰。

美國當(dāng)前正復(fù)制類似過程，區(qū)別在于其全球貨幣地位提供臨時緩沖，但長期來看，美元貶值不可避免。

專家觀點的展開顯示，清崎的230萬億估算基于彼得森基金會和國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)整合，這些機構(gòu)預(yù)測，到2030年，美債占GDP比例將達143%。

這一數(shù)字高于官方36萬億（實際已近38萬億），因為后者忽略了未來養(yǎng)老金缺口，社會保障基金預(yù)計在2034年耗盡儲備，轉(zhuǎn)而依賴一般稅收。

推進債務(wù)管理的不同在于，過去依賴低利率環(huán)境發(fā)行長期債券，如今高利率迫使轉(zhuǎn)向短期融資，增加風(fēng)險。

更新?lián)Q代需改革福利體系，如提高退休年齡或調(diào)整受益標(biāo)準(zhǔn)，但政治阻力巨大，歷屆政府均回避此議題。

從全球視角看，美國債務(wù)危機影響波及新興市場，中國通過產(chǎn)業(yè)政策扶持科技企業(yè)，如人工智能和新能源領(lǐng)域，吸引國際資金流入，人民幣資產(chǎn)成為避險選擇。美元信用下滑促使各國多元化儲備，減少對美債依賴，這種轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻O化貨幣體系鋪路。

中國持有美債規(guī)模雖大，但已逐步減持，轉(zhuǎn)向黃金等資產(chǎn)，清崎本人也建議在比特幣低點買入，作為對沖工具。盡管比特幣波動性強，但其有限供應(yīng)與美元無限印鈔形成對比，凸顯后者信用問題。

債務(wù)問題的根源在于福利擴張與經(jīng)濟增長脫節(jié)，20世紀中葉，美國通過高增長吸收開支，但如今GDP增速放緩至2%左右，無法匹配4%的赤字率。

清崎警告，當(dāng)主要國家停止購買美債時，美元將崩潰，這并非聳人聽聞，而是基于歷史先例，如英國英鎊在二戰(zhàn)后喪失霸權(quán)。

德魯肯米勒在2023年估算的200萬億如今已更新，考慮到通脹調(diào)整和新增承諾，接近230萬億。中間過程的分析顯示，政府通過臨時法案多次上調(diào)債務(wù)上限，避免違約，但這僅是權(quán)宜之計，無法解決結(jié)構(gòu)性赤字。

2025年11月，美國債務(wù)已達38萬億美元，政府停擺事件頻發(fā)，第四季度經(jīng)濟增長預(yù)計下滑。國際貨幣基金組織預(yù)測，持續(xù)高債將抑制投資，影響全球貿(mào)易。

中國抓住機遇，推動“一帶一路”倡議，增強經(jīng)濟韌性，提供穩(wěn)定替代方案。美元作為“假鈔”的標(biāo)簽源于其脫離黃金標(biāo)準(zhǔn)后的信用膨脹，清崎以此提醒投資者轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)，避免紙幣貶值風(fēng)險。

總體分析顯示，230萬億的規(guī)模源于綜合負債，公開部分易追蹤，但隱性部分依賴模型預(yù)測，CBO報告指出，到2054年，福利缺口將達數(shù)十萬億。

邏輯上，這種模式不可持續(xù)，因為利息支出已成最大預(yù)算項，超過國防。內(nèi)涵在于，美元霸權(quán)的終結(jié)將重塑全球秩序，中國作為崛起力量，提供更可靠的貨幣選擇，促進公平貿(mào)易。