11月1日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》正式實施，明確對在上海黃金交易所、上海期貨交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)黃金實施增值稅政策調(diào)整。這項執(zhí)行至2027年12月31日的政策，首次將黃金交易區(qū)分為“投資性”與“非投資性”兩類，實施差異化的稅收管理。

黃金稅收新政實施后，國內(nèi)品牌金飾價格應(yīng)聲上調(diào)。老廟黃金、周生生等品牌足金飾品報價從1193元/克上調(diào)至1256元/克左右，單日漲幅超過60元/克。與此同時，黃金零售相關(guān)股票大幅下跌，潮宏基股價跌停，周大福等港股黃金企業(yè)跌幅均超過6%。

首次從稅收角度劃分黃金用途

黃金稅收新政的核心突破在于首次從稅收角度將黃金用途明確劃分為“投資性”與“非投資性”兩大類，并據(jù)此適用不同的增值稅處理方式。

投資性用途包括直接銷售，以及加工生產(chǎn)含金量99.5%及以上的金條、金塊、金錠、金片或經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定金質(zhì)貨幣。而非投資性用途則是指用于投資性用途以外的情形，典型如黃金首飾加工、工業(yè)用金等。

在這一分類基礎(chǔ)上，新規(guī)稅收政策呈現(xiàn)出明顯差異：會員單位購入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途的，交易所在發(fā)生實物交割時實行增值稅即征即退政策。而用于非投資性用途的，交易所免征增值稅，買入方按照6%的扣除率計算進(jìn)項稅額。

通過稅收差異引導(dǎo)場內(nèi)交易

此次新規(guī)另一大亮點(diǎn)是通過顯著的稅收差異，引導(dǎo)黃金交易向交易所集中。

《公告》明確，納稅人不通過交易所銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金，需按現(xiàn)行增值稅政策繳稅；而通過交易所交易的會員單位或客戶，賣出標(biāo)準(zhǔn)黃金時免征增值稅，兩者稅負(fù)具有明顯差距。

這里的“場內(nèi)交易”，特指在上海黃金交易所、上海期貨交易所兩大國家級平臺內(nèi)開展的標(biāo)準(zhǔn)化黃金交易。而“場外交易”則指在交易所之外進(jìn)行的雙邊黃金交易場景，包括金店、國際場外市場等。

具體來看，場外交易的增值稅稅率按主體類型劃分：一般納稅人銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金，需按13%的稅率繳納增值稅；小規(guī)模納稅人則需按3%的征收率繳納。

對投資者產(chǎn)生多重影響

個人購金成本分化。一德期貨貴金屬分析師張晨指出，投資用途方面稅率沒有變動，但不再允許向下游開具專票，只能開具普票。這意味著增值稅的抵扣鏈條在會員的銷售環(huán)節(jié)中斷。

對個人客戶而言，一直以來都是開具普票，無需也無法用專票抵扣，因而從會員單位直接購買黃金的成本不會上升。但對企業(yè)客戶來說，原先能夠收到可以抵扣13%的專票，現(xiàn)在只能開具普票，成本將上升13%。

而非投資用途方面，與個人購買相關(guān)的主要是金飾。會員單位原本能取得13%的即征即退，但新政下為免征增值稅，因而只能取得6%的抵扣率，相當(dāng)于稅務(wù)成本增加7%，這部分成本預(yù)計將會直接轉(zhuǎn)移給下游消費(fèi)者。

購金方式或?qū)⑸?。廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳認(rèn)為，新制度將加強(qiáng)交易所的作用和上?；鶞?zhǔn)價格的地位，將“從根本上改變?nèi)藗冊谥袊少忺S金的方式”。南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，“新政下，可能引起黃金場外交易向交易所場內(nèi)交易轉(zhuǎn)移，珠寶首飾需求向投資金條需求轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象?！?/p>

通過非交易所通道采購黃金的珠寶首飾企業(yè)，因上游增值稅免征取消，其采購成本將直接增加13%，并轉(zhuǎn)移給下游消費(fèi)者。而由于通過向交易所會員采購的投資金條仍享受增值稅13%抵扣政策，其銷售價格仍接近盤面價格，因此珠寶需求可能向投資類交易所會員單位的投資金條需求轉(zhuǎn)移。

個人舊金飾交易無憂。與新品黃金首飾不同，個人手中的黃金飾品交易基本不受新規(guī)影響。根據(jù)《公告》內(nèi)容及現(xiàn)行稅收法規(guī)，個人銷售自己使用過的物品（包括黃金首飾）屬于免征增值稅范疇。但需注意“經(jīng)營行為邊界”：若個人頻繁、大規(guī)模銷售黃金飾品，可能被稅務(wù)部門認(rèn)定為“經(jīng)營性銷售”，需按小規(guī)模納稅人3%的征收率繳納增值稅。

形成“投資歸投資、消費(fèi)歸消費(fèi)”格局

機(jī)構(gòu)看好金價走勢。瑞銀集團(tuán)在最新報告中看多后市，將金價中長期目標(biāo)鎖定在4200美元，并指出在地緣政治風(fēng)險與央行購金潮的雙重助推下，未來甚至有望向4700美元發(fā)起沖擊。

世界黃金協(xié)會第三季度數(shù)據(jù)顯示，中國央行今年累計凈購買入634噸，雖較去年增速放緩，但四季度明顯加速，預(yù)計2025年購買量將達(dá)900-950噸。同時，全球黃金ETF（以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)、追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生品）三季度流入222噸，截至9月的三個月內(nèi)資金流入規(guī)模達(dá)260億美元，創(chuàng)歷史最強(qiáng)季度表現(xiàn)。

宏觀環(huán)境構(gòu)成長期利好。華泰期貨認(rèn)為，短期來看，新規(guī)可能推高金價進(jìn)而壓制實物需求；長期則有助于黃金投資市場規(guī)范化，增強(qiáng)其金融屬性，提升在資產(chǎn)配置中的地位。在全球金融波動背景下，中長期黃金需求預(yù)計不會受稅制壓制。

投資者策略調(diào)整。上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛指出，普通消費(fèi)者的決策邏輯可能會發(fā)生變化：“購買投資型金條時，普通消費(fèi)者會更關(guān)注是否通過交易所渠道交易?！币驗橥ㄟ^交易所渠道購買的標(biāo)準(zhǔn)金條享受免稅優(yōu)惠，成本優(yōu)勢突出，這將推動投資者向場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品傾斜。

投資者面臨新的選擇邏輯。購買投資型金條時，消費(fèi)者會更關(guān)注是否通過交易所渠道交易，因為通過交易所購買的標(biāo)準(zhǔn)金條享受免稅優(yōu)惠，成本優(yōu)勢突出；而購買金飾等消費(fèi)型黃金時，則需權(quán)衡渠道、品牌與價格的綜合因素。

黃金市場正在形成的“投資歸投資、消費(fèi)歸消費(fèi)”新格局，預(yù)示著中國黃金市場規(guī)范化發(fā)展的未來。

文|李練